ウォール街で株価が20％下落することが「ベアマーケット」と呼ばれるようになった経緯

S＆P 500は、2月19日の直近の終値ベースの高値から20%下落する局面まで、あとわずかのところにあります。これが、いわゆる「弱気相場」だと説明されています。しかし、20%の下落が「弱気相場」だと誰が決めたのでしょうか。さらに言えば、10%の下落は「調整」だと誰が決めたのでしょうか。賢明なウォール街のベテランたちが集まって投票して決めたのだと思うなら、それは誤解です。10%〜20%の下落を「調整」、20%以上を「弱気相場」と呼ぶという考え方は、ほとんどがある1人の人物の仕事でした。

アラン・ショー（Alan Shaw）はテクニカル分析の伝説的な創始者の一人でした。彼はマーケット・テクニシャンズ・アソシエーション（現在はチャータード・マーケット・テクニシャン・アソシエーション）の共同創設者であり、Smith Barneyにおけるテクニカル調査部門のマネージング・ディレクターを務めていました。

下落幅の大きさ
彼は2000年に退職しましたが、それよりずっと前から、市場の下落幅の大きさを説明するためのシンプルな方法を考案していました。「アランは、それを単純にして、分かりやすくしようとしていました」と、ルイーズ・ヤマダは私に語りました。彼女なら知っています。ヤマダは1980年にアランと一緒に働き始めたからです。彼女によれば、その時点で彼はすでに基本の枠組みを固めていました。「彼は、10%までの下落はコンソリデーション、10%〜20%は調整、そして20%超は弱気相場と考えていました」と、彼女は私に話しました。

アランが2000年に退職した後、ルイーズはSmith Barneyでテクニカル分析の主導を引き継ぎ、2005年まで務めました。その後、彼女も去って自分の会社を立ち上げました。ルイーズは、他のテクニシャンにも「弱気相場」とは何かについて独自の定義があることを認めつつも、アランが10%〜20%の下落を「調整」、20%以上の下落を「弱気相場」として作った用語が、大衆の頭に強く残ったのだと指摘しました。「とにかく、覚えやすくてシンプルなんです」と彼女は言いました。

弱気相場の開始を測る
合意されているポイントが1つあります。20%の下落を判断する基準は、日中の値動きではなく終値ベースだということです。これを踏まえてS＆P Dow Jones Indicesは、S＆P 500の過去の終値ベースの高値が2月19日であり、その日は終値が6,144.15で取引を終えたと指摘しました。20%の下落に到達するには、S＆P 500は4,915.32で終値をつける必要があります。もう1つのポイントとして、4,915.32以下での終値は、弱気相場の開始ではありません。弱気相場の開始日は、市場の高値の日である2月19日からさかのぼって決まります。

「弱気相場は、最終的な価格の高値の後に出る最初の下落（1st downtick）から始まります」と、The McClellan Market Reportの編集者トム・マケランは私に語りました。「20%に到達した時点から始まるわけではありません。下落の全体が『弱気相場テリトリー』なのです。」

この点についてもS＆P Dow Jones Indicesが強調していることがあります。「もし今日、指数が4,915.32（-3.13% for the day）またはそれ以下で終値を迎えるなら、当社は2/19/2025をブル・マーケットの終了日（6,144.15）であり、ベアの開始日と分類します」と、同社は月曜日に顧客向けのメモで述べました。

これからの道のり
「『20%下落した』と言うだけでは何の役にも立ちません。次に何が起きるかを教えてくれないからです」と、マケランは私に語りました。彼の助言はこうです。「トレンドに乗りなさい。トレンドに逆らうことに説得力のある理由がない限り。」

では、トレンドとは何でしょうか。
「下落トレンドが続いていますが、いまは売られ過ぎなので、そのまま続く可能性は低い。だから、リバウンドの確率は非常に高いのです。」

それから先は？
「次に、リバウンドの質を評価しなければなりません」と、マケランは言いました。

アラン・ショーは数年前に亡くなりましたが、ルイーズ・ヤマダは今もテクニカル分析の授業を教えており、底がまだとは限らないとも述べています。「ここで私たちが探しているのは、アランが定義した『弱気相場ラリー』です。つまり、20%またはそれ以上の市場下落に続いて起きる、10%またはそれ以上のラリーであり、その後、市場が新しい安値まで下落することです」と、ヤマダは指摘しました。そして「そのとき、『THE BEAR CLAW COMES OUT again』です。」

いつもの市場の歴史家らしく、ヤマダは、1929年から2020年までのS＆P 500における平均的な弱気相場ラリーは、31の取引日で18%だと述べました。