薛瑾 中国証券報 A株保険株の年報のシーズンが幕を閉じた。横並びで2025年の5大保険会社の投資状況を整理すると、低金利環境下での「株式（エクイティ）でリターンを取りに行く」が、スローガンやビジョンから現実のものになっている。各社の2025年の業績レポートを総合すると、生命保険の中国人寿、中国人民保、新华保险（ニュー・チュアーズ）、中国太保、中国平安の合計の帰属純利益は4200億元超で、前年同期比20%超の増加となった。利益の構成を透視すると、なかでも投資収益、特に株式投資の貢献は看過できない。同時に、各保険会社はいずれも株式投資で「プラス」をしている。ひとつは投資規模やポジション比率の引き上げであり、もうひとつは投資戦略のアップグレードで、精緻な運用管理へと進化している点だ。複数の保険会社の経営陣は、株式（エクイティ）系の資産が投資ポートフォリオ全体に占める配置価値と戦略的意義を重視し、中長期資金の市場投入という政策方針に積極的に呼応するため、株式市場をより強く取り込む方針だと述べている。また、自社の資産負債管理に必要な要求や市場環境の変化を踏まえ、株式系資産の配置のタイミングと規模を総合的に考慮し、分散化・多元化の戦略によって、投資ポートフォリオのレジリエンス（耐久力）と収益の持続可能性を高めていく。**エクイティ比率の引き上げ**低金利環境下では、保険資金の運用の主力である固定利付（固収）系資産の利回りが、負債コストをカバーしきれず、株式（エクイティ）系資産の増配が必選項になっている。2025年の年報で顕著に示された保険資金投資のコアとなる変化の一つは、株式系資産の積み増しだ。業界関係者の見方では、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場のトレンドに沿った選択でもある。データを見ると、5大保険会社の株式投資は、規模の増加だけでなく、組み合わせ（ポートフォリオ）内の比率も上昇している。2025年末時点で、5大保険会社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元であり、2024年末から1万億元超増加している。増幅率は75%にも達する。株式資産が投資資産に占める割合も、7.8%から12.2%へと上がり、4.4ポイント上昇した。さらに株式ファンド投資を加えると、エクイティの積み増し傾向はより明確になる。例えば、中国人寿の公開市場でのエクイティ投資規模は1.2万億元を超え、配置比率は約5ポイント上昇している。中国平安の株式およびエクイティ・ファンド投資残高は1.24万億元で、配置比率は9.3ポイント上昇して19.2%となった。2025年の資本市場の回復は、保険資金による株式の積み増しに比較的豊かなリターンをもたらし、良好な獲得（利ざや）機会を開いた。同時に業績面でも上向きの弾力性を与えた。複数の保険会社の総投資収益率が過去数年での新高値を更新しており、新华保险は6.6%、中国人寿は約6.1%だ。中国人民保の総裁・趙鹏は、2025年に中国人民保がA株を純増買いした金額は400億元超であり、二次市場におけるエクイティ比率は4.3ポイント上昇して13.3%になったと説明した。投資株式およびファンドの金額は2500億元超まで増えた。同社のTPL（公正価値の変動が当期損益に計上される）における株式・株基（株式ファンド）の総合収益率は30.4%、OCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）における株式の総合収益率は19.2%だった。「市場が低迷しているときに逆張りで布陣し、2025年には戦略的にエクイティ比率を約5ポイント引き上げた。とりわけ中国の新質生産力の方向性を代表するテクノロジー関連株に重点的に投資した。投資は歴史的トレンドに沿い、時代の大きなうねりに乗ることが、業績向上の最優先の理由だ。」中国人寿の副総裁・劉暉は率直に語った。「2025年のエクイティ投資では、市場の構造的な機会を捉え、成長スタイルの主力局面（メインの上昇局面）をつかみ、TPLのエクイティ総合投資収益率は約30%だった。」**精緻な運用管理によるエクイティ投資**日増しに複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後のエクイティ投資では時機と状況を見極め、より精緻な運用管理を行う必要があると考えている。「エクイティ投資は、投資業績を安定させ、引き上げる勝負手だ。私たちは安定の中で前進する方針を堅持し、OCIの高配当株の配置を継続して注視し、同時に『第十五五（2026-2030年）の計画綱要』に内包された成長性の機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域の研究を強化し、TPL株の配置を合理的に計画し、長期にわたって業績が堅実で、市場競争力を備え、より均衡の取れたエクイティ投資ポートフォリオを構築する。」今後のエクイティ投資の方向性について、中国人民保の副総裁・蔡智伟は述べた。「私たちは公開市場におけるエクイティ投資比率を効果的に引き上げる。」中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は長期にわたり、配当価値を中核とする戦略を堅持し、高い配当分配能力と安定した成長見通しの双方を備えた上場企業に焦点を当てる。そして、この種の良質な資産をコアとなる底固め（ベースポジション）として位置付ける。さらに、エクイティ投資ポートフォリオ全体の下落耐性を強化し、テクノロジーイノベーション、ヘルスケア、大消費など複数の重要領域をカバーする、より包括的なサテライト戦略体系を構築する。中国平安の共同最高経営責任者（CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中に確実性を見つける」だと述べた。「長いサイクルの忍耐資本（ペイシェンス資本）にとって、投資でもっとも重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致していることだ。」彼は、新質生産力、インフラ、医療・ヘルスケア・介護、金融強国、健康中国などは確実性の要素であり、これらはいずれも中国平安が長期で重点配置する重要な方向性だと語った。「私たちは、科学的な大分類の資産配分と分散投資を通じて、ポートフォリオ全体が単一の市場変動に与えられる感応度を低減する。新金融ツールの会計基準のもとでの資産分類メカニズムを合理的に活用し、エクイティ系資産の公正価値の変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する。」新华资产の総裁・陈一江は、優れた外部運用者の選別を通じて超過収益を生み出すことに積極的に取り組むとし、市場化の力を十分に活用してリスクを分散し、単一戦略の変動による影響を低減する方針を示した。重点的には複数の投資・研究（投研）能力を引き上げ、アクティブ運用による取り組みで変動の中から超過収益を獲得していく。**バランスの中で着実に前進する**保険資金はエクイティ市場をより強い力で取り込もうとしている。一方、新会計基準が利益の変動効果を拡大する背景のもとで、多元化ツールや分散化配置などの戦略により、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減する努力をしている。複数の保険会社の経営陣は、資産タイプを広げ、投資戦略を豊富化することで、ポートフォリオ全体の収益力とレジリエンスを高める必要があると述べた。劉暉は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、会社はこれまでずっと非常に重視してきたと語った。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式やプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどへの投資も行っている。オルタナティブ投資は、全体的な低金利環境という局面に対する重要なツールだ。会社は今後もオルタナティブ投資能力を高め、それを投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たさせていく。」「2026年には、資産の証券化などの革新的なオルタナティブ商品の開発・配置への取り組みを継続して強化する。そして、人保グループがすでに設立し、また設立を計画しているプライベート・エクイティ・ファンドを足がかりとして、国家の重点戦略および保険業務の発展に関連する領域に焦点を当て、戦略的新興産業および現代的な産業体系の建設に内包された投資機会を能動的にとらえる。」蔡智伟は述べた。陈一江は、新华保险は多元化した資産配分を継続して強化していくと述べた。保険資金の長期投資という属性は、オルタナティブ投資や株式投資などの資産カテゴリと自然に適合する。会社は積極的に忍耐資本の優位性を発揮し、国家戦略や実体経済の発展を支えると同時に、経済の転換・高度化がもたらす長期の投資リターンを共有する。多元化の配置は、各種資産間の相関性を引き下げ、ポートフォリオのリスク・リターン比を高め、投資業績の持続可能性と安定性を強化するのに役立つ。 (編集：钱晓睿) キーワード：
五大保険会社の年次報告書を透視：株式投資でどう加算するか
薛瑾 中国証券報
A株保険株の年報のシーズンが幕を閉じた。横並びで2025年の5大保険会社の投資状況を整理すると、低金利環境下での「株式（エクイティ）でリターンを取りに行く」が、スローガンやビジョンから現実のものになっている。各社の2025年の業績レポートを総合すると、生命保険の中国人寿、中国人民保、新华保险（ニュー・チュアーズ）、中国太保、中国平安の合計の帰属純利益は4200億元超で、前年同期比20%超の増加となった。利益の構成を透視すると、なかでも投資収益、特に株式投資の貢献は看過できない。同時に、各保険会社はいずれも株式投資で「プラス」をしている。ひとつは投資規模やポジション比率の引き上げであり、もうひとつは投資戦略のアップグレードで、精緻な運用管理へと進化している点だ。
複数の保険会社の経営陣は、株式（エクイティ）系の資産が投資ポートフォリオ全体に占める配置価値と戦略的意義を重視し、中長期資金の市場投入という政策方針に積極的に呼応するため、株式市場をより強く取り込む方針だと述べている。また、自社の資産負債管理に必要な要求や市場環境の変化を踏まえ、株式系資産の配置のタイミングと規模を総合的に考慮し、分散化・多元化の戦略によって、投資ポートフォリオのレジリエンス（耐久力）と収益の持続可能性を高めていく。
エクイティ比率の引き上げ
低金利環境下では、保険資金の運用の主力である固定利付（固収）系資産の利回りが、負債コストをカバーしきれず、株式（エクイティ）系資産の増配が必選項になっている。2025年の年報で顕著に示された保険資金投資のコアとなる変化の一つは、株式系資産の積み増しだ。業界関係者の見方では、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場のトレンドに沿った選択でもある。
データを見ると、5大保険会社の株式投資は、規模の増加だけでなく、組み合わせ（ポートフォリオ）内の比率も上昇している。2025年末時点で、5大保険会社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元であり、2024年末から1万億元超増加している。増幅率は75%にも達する。株式資産が投資資産に占める割合も、7.8%から12.2%へと上がり、4.4ポイント上昇した。
さらに株式ファンド投資を加えると、エクイティの積み増し傾向はより明確になる。例えば、中国人寿の公開市場でのエクイティ投資規模は1.2万億元を超え、配置比率は約5ポイント上昇している。中国平安の株式およびエクイティ・ファンド投資残高は1.24万億元で、配置比率は9.3ポイント上昇して19.2%となった。
2025年の資本市場の回復は、保険資金による株式の積み増しに比較的豊かなリターンをもたらし、良好な獲得（利ざや）機会を開いた。同時に業績面でも上向きの弾力性を与えた。複数の保険会社の総投資収益率が過去数年での新高値を更新しており、新华保险は6.6%、中国人寿は約6.1%だ。
中国人民保の総裁・趙鹏は、2025年に中国人民保がA株を純増買いした金額は400億元超であり、二次市場におけるエクイティ比率は4.3ポイント上昇して13.3%になったと説明した。投資株式およびファンドの金額は2500億元超まで増えた。同社のTPL（公正価値の変動が当期損益に計上される）における株式・株基（株式ファンド）の総合収益率は30.4%、OCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）における株式の総合収益率は19.2%だった。
「市場が低迷しているときに逆張りで布陣し、2025年には戦略的にエクイティ比率を約5ポイント引き上げた。とりわけ中国の新質生産力の方向性を代表するテクノロジー関連株に重点的に投資した。投資は歴史的トレンドに沿い、時代の大きなうねりに乗ることが、業績向上の最優先の理由だ。」中国人寿の副総裁・劉暉は率直に語った。「2025年のエクイティ投資では、市場の構造的な機会を捉え、成長スタイルの主力局面（メインの上昇局面）をつかみ、TPLのエクイティ総合投資収益率は約30%だった。」
精緻な運用管理によるエクイティ投資
日増しに複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後のエクイティ投資では時機と状況を見極め、より精緻な運用管理を行う必要があると考えている。
「エクイティ投資は、投資業績を安定させ、引き上げる勝負手だ。私たちは安定の中で前進する方針を堅持し、OCIの高配当株の配置を継続して注視し、同時に『第十五五（2026-2030年）の計画綱要』に内包された成長性の機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域の研究を強化し、TPL株の配置を合理的に計画し、長期にわたって業績が堅実で、市場競争力を備え、より均衡の取れたエクイティ投資ポートフォリオを構築する。」今後のエクイティ投資の方向性について、中国人民保の副総裁・蔡智伟は述べた。
「私たちは公開市場におけるエクイティ投資比率を効果的に引き上げる。」中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は長期にわたり、配当価値を中核とする戦略を堅持し、高い配当分配能力と安定した成長見通しの双方を備えた上場企業に焦点を当てる。そして、この種の良質な資産をコアとなる底固め（ベースポジション）として位置付ける。さらに、エクイティ投資ポートフォリオ全体の下落耐性を強化し、テクノロジーイノベーション、ヘルスケア、大消費など複数の重要領域をカバーする、より包括的なサテライト戦略体系を構築する。
中国平安の共同最高経営責任者（CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中に確実性を見つける」だと述べた。「長いサイクルの忍耐資本（ペイシェンス資本）にとって、投資でもっとも重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致していることだ。」彼は、新質生産力、インフラ、医療・ヘルスケア・介護、金融強国、健康中国などは確実性の要素であり、これらはいずれも中国平安が長期で重点配置する重要な方向性だと語った。
「私たちは、科学的な大分類の資産配分と分散投資を通じて、ポートフォリオ全体が単一の市場変動に与えられる感応度を低減する。新金融ツールの会計基準のもとでの資産分類メカニズムを合理的に活用し、エクイティ系資産の公正価値の変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する。」新华资产の総裁・陈一江は、優れた外部運用者の選別を通じて超過収益を生み出すことに積極的に取り組むとし、市場化の力を十分に活用してリスクを分散し、単一戦略の変動による影響を低減する方針を示した。重点的には複数の投資・研究（投研）能力を引き上げ、アクティブ運用による取り組みで変動の中から超過収益を獲得していく。
バランスの中で着実に前進する
保険資金はエクイティ市場をより強い力で取り込もうとしている。一方、新会計基準が利益の変動効果を拡大する背景のもとで、多元化ツールや分散化配置などの戦略により、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減する努力をしている。複数の保険会社の経営陣は、資産タイプを広げ、投資戦略を豊富化することで、ポートフォリオ全体の収益力とレジリエンスを高める必要があると述べた。
劉暉は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、会社はこれまでずっと非常に重視してきたと語った。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式やプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどへの投資も行っている。オルタナティブ投資は、全体的な低金利環境という局面に対する重要なツールだ。会社は今後もオルタナティブ投資能力を高め、それを投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たさせていく。」
「2026年には、資産の証券化などの革新的なオルタナティブ商品の開発・配置への取り組みを継続して強化する。そして、人保グループがすでに設立し、また設立を計画しているプライベート・エクイティ・ファンドを足がかりとして、国家の重点戦略および保険業務の発展に関連する領域に焦点を当て、戦略的新興産業および現代的な産業体系の建設に内包された投資機会を能動的にとらえる。」蔡智伟は述べた。
陈一江は、新华保险は多元化した資産配分を継続して強化していくと述べた。保険資金の長期投資という属性は、オルタナティブ投資や株式投資などの資産カテゴリと自然に適合する。会社は積極的に忍耐資本の優位性を発揮し、国家戦略や実体経済の発展を支えると同時に、経済の転換・高度化がもたらす長期の投資リターンを共有する。多元化の配置は、各種資産間の相関性を引き下げ、ポートフォリオのリスク・リターン比を高め、投資業績の持続可能性と安定性を強化するのに役立つ。
(編集：钱晓睿)
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