ウォール街のストラテジストであり、長年にわたってビットコインや暗号通貨を真剣に追い続けているTom Leeについて、最近ちょっと興味深いことに気づきました。彼は先日、BitMineの社長に就任しましたが、この企業はかなり大胆な方向転換を進めています。従来のマイニングから、企業の準備金としてEthereumを積み増すことに切り替えるのです。

Tom Leeを知らない人のために言うと、彼は米国の金融市場における重要人物です。JPMorganで何年もアクション（株式）ストラテジストとして働き、数字に不整合が見えると黙っていないことで評判を得ていました。2002年のNextelに関する有名なケースがそれを決定づけました。彼は顧客喪失の数字を疑問視し、株価は8%下落。そして同社は彼をあらゆる罪で非難しました。JPMorganは調査し、彼を無罪としました。これが彼のスタイルを形作りました。データに基づく分析を行い、プレッシャーには屈しないという姿勢です。

2014年にFundstrat Global Advisorsを共同設立し、独立系のコンサルティング会社になりました。ビットコインを本格的なバリュエーション・モデルに組み込んだ、ウォール街でも初期の存在の1人です。彼はビットコインを価値の保存手段として金になぞらえていました。彼のフレームワークでは、ビットコインは市場シェアや金融面のパラメータに基づいて、12,000ドルから55,000ドルに到達し得ると示唆していました。

さて、ここからが面白いところです。BitMineは2025年6月に2億5,000万ドルを調達し、ETHを積み増すために20億ドル規模の株式発行プログラムを開始しました。7月中旬には、Ethereumを300,657枚保有していました。最新データによると、その保有は566,776 ETHまで増え、評価額は2,000億ドル超となっています。Founders Fund (9.1% del capital)やARK Investといったファンドも、この動きに参加しました。

最近のインタビューで、Tom Leeはステーブルコインが暗号通貨の「ChatGPTの瞬間」だと表現しました。世界のステーブルコイン市場はすでに2,500億ドルを超えており、そのうち50%以上がEthereumで発行されています。これこそがウォール街を惹きつけているポイントです。従来型の金融とクリプトをつなぐインフラがあることです。

Leeは、上場企業がETHを積み増すことには5つの構造的な利点があると指摘しています。まず、株価が純資産価値を上回っているときに株式を発行してEthereumを買えるため、NAVが反射的に増加します。次に、転換社債やオプションの売却といったツールにより、資金調達コストを抑えられます。3つ目に、チェーン上で他の金融企業を買収できる能力です。4つ目に、ステーキング事業、DeFi収益、インフラの拡大です。5つ目に、ETHのポジションがエコシステムの中心になれば、金融機関にとって戦略的な資産になり得る、ということです。

Leeが見ているのは、RobinhoodのようなプラットフォームがEthereumのLayer 2で株式をトークン化しているという状況です。金融機関は、実物資産に裏打ちされたアセットを支え、規制を満たせるチェーンを必要とします。Ethereumがそれを唯一満たしています。規制への適応性、成熟したエコシステム、そしてスケールメリットを兼ね備えているからです。

Fundstratのアナリストは、短期的にETHの目標価格を4,000ドルとしており、年末には10,000ドルから15,000ドルの間で評価される可能性があると考えています。ETHが現在およそ2,040ドルで取引されていることを踏まえ、Leeは、これらの水準でポジションを配分することは、企業財務にとって重要なマルチプライヤー（乗数）となる潜在性を提供すると論じています。

Tom LeeのBitMineにおける戦略は明確です。Ethereumを投機ではなく、制度（インスティテューショナル）のインフラとして位置づけることです。ウォール街が規制面で安全にデジタル資産を保管できる場所を探す中で、Ethereumはその2つの世界をつなぐブリッジになりつつあります。