複数の機関が中国の資産における構造的な機会を高く評価

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当紙記者　毛藝融

最近、世界の金融市場の変動が拡大しているにもかかわらず、中国の資産は独自のレジリエンス（粘り強さ）と運用・配分価値を示しています。複数の機関は、多様なエネルギー構造、整った工業体系、安定した経済・社会環境、そして資本市場改革のさらなる深化により、中国の資産のグローバルな変動下での配分価値は一段と際立ってきており、A株の長期的な良好基盤は引き続き堅固で、構造的な機会が加速して湧き出しているとみています。

世界を見渡すと、ゴールドマン・サックス、UBSなど複数の国際機関がいち早く強気見通しを明確にしています。ゴールドマン・サックスのチーフ・中国株式ストラテジー分析官である劉勁津は3月31日に最新の見解を発表し、引き続きA株とH株の増持戦略を維持すると述べました。中国企業が株主の自己資本利益率、現金還元率、ならびにA株の1株当たり利益の継続的な向上に取り組んでいることに寄与し、2026年にA株・H株の市場全体の利益成長率が10%に達する可能性があると予想しています。この見通しは、人工知能、「海外展開（出海）」、および「内巻き（反内卷）」の政策などの要因によって共同で支えられるとしています。

ファンダメンタルズが自信を支える

足元で世界のリスク資産が総じて圧迫される中、中国の株式市場では資金構造に前向きな変化が見られます。華創証券のチーフエコノミストである張瑜氏は、最近、世界のリスク資産が総じて売却される背景にあるにもかかわらず、中国の株式ファンドは単週（3月19日から3月25日、以下同じ）で逆行して6.9億米ドルの純流入を獲得したと述べました。海外資金とパッシブ資金が主な下支えの力となっています。海外資金は単週で大幅に純流入13.8億米ドルで、パッシブ資金の9.8億米ドルの回流と合わせて、中国株式ファンド市場のミクロな資金構造をともに構築し、下支えの力を形成しています。この現象は、中国の資産が継続してグローバル投資家の配分（見通し）に入ってきていることを示しています。

国泰・海通証券のチーフ・ストラテジー分析官である方奕氏は、中国経済と株式市場の底色は「安定」であると考えています。中国は世界で最も完全な産業体系を持ち、製造業の付加価値が世界に占める比率は約30%、「全産業チェーン＋効率的な物流＋コスト管理可能」の製造体系が、単なる「コストの割安地」から、グローバル・サプライチェーンにおける「安定のアンカー」へとアップグレードしてきています。過去の各種の世界的なリスクイベントや需要ショックの中でも、中国の製造業は強いレジリエンスを示してきました。

さらに、中国の特色ある「安定した市（市場）を保つ仕組み」の整備が、株式市場のリスク耐性を高めていることに加え、中国の資産そのものが世界の資産と低相関であることによるリスク分散の価値があるため、世界の資本を惹きつけることが期待できます。「我々は最近、海外の長期資本とのコミュニケーションの中で、外資が中国の台頭と産業上の優位性を改めて見直していることを把握しました」と方奕氏は述べました。

銀河証券のチーフ・ストラテジー分析官である楊超氏は『証券日報』記者に対し、「第14次5カ年計画（次の5カ年計画）の初年度に向けた改革の施策が着実に実行段階に入っており、住民の富の移転（資産移動）と長期資金の市場参入が共鳴を生み、中長期資金の供給改善には確実性があります。A株の上場会社の2025年年報および2026年1四半期報告が集中開示されるにつれて、業績の確実性が高く、景気の改善が継続するセクターが、資金が集中する中核的な方向になるでしょう。データによると、2026年1月から2月にかけて全国規模以上の工業企業の利益は15.2%増加しています。構造面では、中上流の原材料およびAIハードウェア製造産業の利益成長率の上昇が比較的目立ち、新興テクノロジーの収益の中核（収益の土台）はさらに押し上げられる見込みです。

「中国企業のファンダメンタルズは、継続して改善していく好ましい局面を呈しています。輸出構造は継続的に高度化しており、高付加価値分野の企業の成長の勢いは明確です。中国企業は加速して世界へ進出しており、海外収入が新たな利益成長の原動力になる可能性があります。」聯博基金の市場ストラテジー責任者である李長風氏は『証券日報』記者の取材に対し、次のように述べました。ますます多くの会社が配当の比率を引き上げ、株式の自社株買いを実施しており、長期投資家にとっては、中国企業の投資魅力が日増しに高まっています。

AIとエネルギー転換が主線となる

複数の機関は概ね、中国経済の転換と積極的な産業の進展が、中国株式市場の持続的で安定した発展を支える根本的な原動力だと見ています。その中でも、人工知能とエネルギー転換が2つの主要な主線であり、関連分野における構造的な機会は加速して解き放たれています。

バリュエーション（評価）とコストパフォーマンスの観点から見ると、質の高いテクノロジー資産はすでに強い配分（投資）魅力を備えています。UBSウェルス・マネジメントの投資総監督オフィスが発表した最新の見解では、現時点の市場調整はすでに過度に進んでいる可能性があり、投資家は低いバリュエーションで質の高い中国AI分野の株を増持できる機会があると示しています。中国のインターネット業界の直近12カ月のフォワードPERは約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に近づいており、現在のバリュエーションは、過去1年のAI投資とキャッシュ化による収益を十分には反映していない状況です。MSCI中国指数について、今年のEPS（1株当たり利益）成長率は約13%で、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に達する可能性があります。同時に、政策面でもAIの発展と科学技術の革新は引き続き支援されており、ファンダメンタルズの改善が継続するにつれて、利益、バリュエーション、そしてポジション（保有比率）も段階的に回復していくことが期待できます。

長期的に見ると、中国資産のバリュエーション見直しも重要な積極要因になっています。「今回の市場が長期的に発展するための基礎は、資本市場改革によってもたらされた中国資産の再評価ロジック（見直しの論理）が変わっていないことです」と、中信建投証券の投資ストラテジー分析官である夏凡捷氏は述べました。

広発証券のチーフ・ストラテジー分析官である劉晨明氏によれば、規制当局が多方面で、継続的な政策シグナルによって相乗効果を形成しており、例えば3月18日に中国人民銀行党委が拡大会議を開き、「株式、債券、外為などの金融市場の平穏な運営を揺るぎなく維持すること」をさらに強調したことが挙げられます。中国資産の構造的な優位性と政策の支えは依然としてレジリエンスがあります。バリュエーションの安全クッションが下値の保護を提供し、産業のアップグレードと政策の恩恵（レッドノリティ：紅利）が上昇の駆動力を提供することで、世界的な資産の再配置において安全面の優位性が際立ちます。

ゴールドマン・サックスは、人工知能は今後も中国株式市場の主導テーマであり続けるとみています。特に世界規模で見た場合、中国には競争優位のある分野があり、電力、インフラ、人工知能分野、そして国家安全に関連するサプライチェーンや大規模言語モデル分野などが含まれます。A株とH株は調整後も堅実なパフォーマンスとなり、投資家に対して独自の分散によるリスク価値を提供します。

李長風氏はさらに、AIの基盤インフラの「シャベル売り（売铲人）」であれ、AIアプリケーションの「利用者（使用者）」であれ、中国企業はいずれも積極的に布石を打っていると述べています。中国の相対的に安定した電力の基礎建設は、さらにAI産業エコシステムにとって良好な発展スペースを提供しており、中国AIトークン（Token）の需要が大幅に急増しています。

実際のところ、中国資産は、完全なサプライチェーン体系、安定したマクロ環境、そして継続的な構造改革を背景に、世界の資金が確実性を求める重要な方向になりつつあります。中金公司研究部のマクロ分析官である張峻栋氏は、将来的には、中国資産の安全性の属性が、ますます世界の資金から好まれるようになるだろうと述べました。

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責任者：趙思遠