連続8年四半期赤字、鄭州銀行の奇妙な現象

（出典：ダモ・ファイナンス）

制作｜ダモ・ファイナンス

鄭州銀行（002936.SZ）の年次報告書が公表されるやいなや、投資家から年次報告書の内容に関する問い合わせが殺到した。

4月3日、投資家が深セン証券取引所のインタラクティブ・イージー・プラットフォーム上で鄭州銀行に質問し、同社に対して、年次報告書における利益総額が3四半期報告書における利益総額を下回ったのはどのような理由によるものか説明するよう求めた。

昨年の鄭州銀行の親会社帰属純利益は18.95億元だったが、3四半期報告書では鄭州銀行の親会社帰属純利益は22.79億元に達していた。単四半期の状況を見ると、第4四半期の同社は3.84億元の純損失を計上しており、前年同期比で4.26%低下している。

鄭州銀行は投資家に対し、年次報告書の利益総額が当年の3四半期報告書における利益総額を下回った主な理由は、第4四半期に引当の計上（引当金の積み増し）を強化したことで、当該期の利益に一定の影響が生じたためだと回答した。

年次報告書によれば、鄭州銀行の2025年通年の減損引当の計上額は72.82億元であり、また第4四半期に発生した計上だけで約30億元を占め、通年の引当金積み増しの40%に達する。

鄭州銀行の過去の年次報告書を観察すれば難しくないが、同社はこれまでずっと第4四半期に引当の計上を集中して強化してきた。ここ10年で、第4四半期の計上額はほぼ毎年通年の40%以上を占めている。

実際のところ、これは銀行業界の通常のオペレーションであり、地域で事業展開するシティバンク（城商行）では、より一層はっきりしている。

銀行は通常、期末に不良債権の償却処理を行い、さらに年度の資産リスク評価を集中して実施する。その結果、不良債権の引当金計上や信用減損の計上を強めると、当期利益が直接的に侵食される。

同時に、銀行の既存貸出の再価格（リプライシング）は年末に集中して反映されることが多く、また第4四半期には銀行は預金の「期末締め切り・追い込み」に直面するため、小幅な利率の引き上げや、景品の提供などを通じて資金を吸収し、負債コストを押し上げる。貸出・預金の双方の作用によって、通常、第4四半期の利ざやは加速して下落し、当期利益をより一層下押しする。

現在すでに年次報告書を公表している22行のうち、15行では第4四半期の純利益が四半期比で減少している。しかし大半の銀行は第4四半期には「儲けが少なくなる」だけであり、直接損失が発生しているのは鄭州銀行だけだ。

鄭州銀行の第4四半期における損失の発生は、今回が初めてではない。2018年から現在まで、同社はすでに連続8年にわたり第4四半期に純損失を計上している。とりわけ2022年と2023年という2つの純利益が大きく落ち込んだ年度では、毎年の第4四半期の純損失はいずれも約10億元に近い。

なぜ毎年第4四半期に損失が出るのか

鄭州銀行が連続8年にわたり第4四半期に損失を計上している主な理由は、同社自身の資産品質に関するプレッシャーと、収益力の不足という二つの要因が重なっていることにある。

鄭州銀行は2018年から連続して第4四半期に損失を計上しており、その年における最も明確なシグナルは2つある。1つ目は当年の受取利息純収入が大幅に18%低下したこと、2つ目は不動産業界向けの貸出投下を強化したことだ。

受取利息純収入の低下は、当年の利益に直接影響する。一方、不動産業界向けの貸出投下の強化は、さらにより長年にわたり継続的に影響している。

鄭州銀行の不動産業界向け貸出の比率は、従来は法人向け貸出の中で10%程度であり、卸売・小売業、製造業、電力・熱・ガスなどの業種には及ばなかった。2018年には、同社の不動産向け貸出の比率が急増して16.78%に達し、貸出業種として第2位にまで上がった。

その後、鄭州銀行は不動産業界に継続的に投入を続け、2018年から2021年にかけて、不動産向け貸出残高は180.98億元から344.38億元へと一貫して増加した。不動産業界のリスクが集中して表面化した後、鄭州銀行の顧客である鄭州畅科、翰園置業、鄭州康橋などの河南の地元不動産企業が相次いで経営に問題を抱え、同社の資産品質に大きな打撃を与えた。

2018年、鄭州銀行の不良債権比率はわずか0.18%だった。だが2024年には、不良債権比率は約10%にまで急上昇した。これは同社がリスクの解消（リスクの清算）を重点的に推進したためであり、それに伴って引当・償却の力度も相応に強められた。

2025年末時点では、同社の不動産業界向け貸出の比率は6.57%まで低下し、不良債権比率も5.11%にまで圧縮されている。

資産品質が悪化する一方で、近年の鄭州銀行の収益面も明確にプレッシャーがかかっている。引当の計上が拡大されるのに、収益側が大きな引当の計上に耐えられず、その結果、鄭州銀行には奇妙な現象が生じた。

近年、鄭州銀行は不動産向け貸出規模を継続的に圧縮しているが、新たな成長の原動力はいまだ育成途上にある。2021年から2025年にかけて、同社の貸出実行額の前年同期比の増加率はそれぞれ22.12%、14.1%、8.73%、7.34%、5.98%であり、成長の原動力は明らかに低下している。

業界全体が純利ざやの下落局面に入った背景の下で、鄭州銀行の同期間における受取利息純収入の成長は力不足であり、一時は下落さえ発生した。2021年から2025年にかけて、同社の受取利息純収入の増加率はそれぞれ6.31%、2.55%、-4.2%、-11.7%、4.82%だった。

自身の資産品質、引当の計上ペース、収益力など、多数の要因が同時に影響した結果、鄭州銀行は連続8年にわたり第4四半期に損失が出るという、厄介な局面に陥った。

業績は全体として回復の兆し

業績面の表れを見ると、2025年は鄭州銀行の全体的な回復が明確であり、過去数年に比べて目立った改善がある。

年次報告書によれば、同社は昨年、営業収益129.21億元を実現し、前年同期比で微増0.34%だった。親会社帰属純利益は18.95億元で、前年同期比で1.03%増加している。

鄭州銀行の2025年の業績は業界内で突出しているわけではないが、自己の前年同期比での改善は明らかだ。これまで同社は連続3年にわたり、業績の「増収増益（双増）」を達成できていなかった。2022年、2023年の純利益の下落幅はさらにいずれも20%を超えている。

ここ3年の純利益は20億元未満にまで低下しており、ピーク時の利益のほぼ半分にまで落ち込んでいる。そして、こうした以前の業績ベースが低かったことが、2025年における業績の「双増」を順調に達成できた重要な理由にもなっている。

鄭州銀行　過去10年の親会社帰属純利益　　画像出典：Wind

鄭州銀行の昨年の信用貸付業務分野における改善効果は比較的際立っている。信用貸付の構成を最適化し、業務効率を高めたことで、同社は付利（利払い）負債のコスト率を効果的に引き下げ、純利息収入の改善につながった。

2025年、鄭州銀行の貸出総額は4102.64億元で、増加率は5.82%だった。預金総額は4630.75億元で、増加率は14.47%。通年の利息純収入は108.64億元で、前年同期比4.82%増加した。

投資収益は昨年も鄭州銀行の売上（収益）成長を支える中核的な原動力となった。同社の投資収益は19.23億元で、前年同期比の増加率は4.88%だ。

年末時点で、同社の投資債券、信託計画の下の投資商品、証券会社が管理する投資商品およびその他の証券類の金融資産の総額は2350.41億元に達しており、前年末から327.87億元増加し、増加率は16.21%だった。

鄭州銀行は2024年11月に、郵储銀行で長年培ってきた李紅を同行の頭取（社長）に任命した。今年2月、李紅は年次報告書の公表を待たずに慌ただしく退職し、市場は鄭州銀行の経営陣の不安定さへの懸念を深めた。

実際に李紅が鄭州銀行の頭取（社長）として職務を履行したのは、1年余りにすぎない。李紅の突然の退任は、ほんの少し回復しつつあった鄭州銀行を、再び不確実性で満ちたものにしたのは間違いない。

事実、李紅が頭取として在任したこの1年、鄭州銀行の経営陣の人事の入れ替わりは非常に頻繁で、退職した従業員数も上場銀行の中では上位に位置している。2025年通年で、鄭州銀行から相次いで6名の高級幹部が離任した。行長補佐の李紅（頭取と同じ名前）、副頭取の傅春乔、行長補佐の劉久慶、副頭取の郭志彬、行長補佐の李磊、ならびに副頭取の孫海刚が含まれる。

現在、鄭州銀行の役員チームは合計6名であり、2名の副頭取である孫润华、王森涛、取締役会の秘書である韩慧丽、2名の行長補佐である张厚林、高瑞、そして最高リスク責任者（CRO）の潘峰がいる。

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