（出所：投资者网-思维财经）【IPO観察】新規上場の目論見書をサッと確認し、資金調達の物語を分解して解説。規制の動きを注視し、わかりやすい言葉で重要点を押さえます。「投資先プロジェクトの売上構成比が低い。」深セン証券取引所の公式発表によると、3月31日、孔加工用切削工具メーカーの浙江欣興工具股份有限公司（以下「欣興工具」または「会社」）が創業板に上場（IPO）し、審査を無事通過しました。審査の場では、監督当局から欣興工具に対し、業績が持続的に成長しているかどうか、下落リスクがあるかどうかの説明が求められました。欣興工具はこれまで3回の追加照会を受けており、コア技術と革新性、市場規模などの問題が重点的に注目されました。欣興工具は孔加工用切削工具のうち、ドリル（削り刃）の開発・生産・販売に注力しています。同社の製品は秦山原子力発電所、上海磁気浮上、東海大橋、米国サンフランシスコ湾岸大橋、韓国釜山東大橋などの土木・建設プロジェクトで使用された実績があります。今回のIPOでは、欣興工具は資金調達として5.6億元を予定しています。01上場前に巨額のキャッシュアウト欣興工具の歴史は1992年に設立された浙江省海塩県北橋工具厂まで遡れます。1994年、当時の工場長である朱虎林が北橋工具厂を廃止し、欣興工具を設立。その後、北橋工具厂の従業員、設備、物資などをすべて引き継ぎました。この年、朱虎林は48歳で、息子の朱冬偉（22歳）と娘の朱紅梅（19歳）を欣興工具に就業させました。朱冬偉、朱紅梅が結婚して家を持った時、その各配偶者も欣興工具で働いています。『目論見書』によると、現在、朱冬偉は欣興工具の董事長であり、妻の郁其娟が海外販売を担当しています。朱紅梅は国内販売を担当し、夫の姚紅飛が技術センターの責任者および秘書役（董秘）です。この5名の中核幹部に加え、朱虎林の家族には他にも親族が欣興工具で勤務しています。同社の家族的な雰囲気は濃いと言えます。持分面では、欣興工具は2023年に上海証券取引所でIPOを行う際、朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟の5名が直接保有する持株の合計が会社の総株式に占める割合は30%でした。5名はさらに「欣興控股」を通じて間接的に70%を支配していました。朱虎林一家が欣興工具を100%支配している状況について、監督当局が照会しました。前回のIPOが不成立に終わった後、朱虎林一家は「教訓をくみ取り」、今回のIPO前に一口に浙創投など9社の外部投資家を導入しました。現在、朱虎林一家は欣興工具の92.65%の株式を保有し、浙創投など9社の投資機関の保有合計は7.35%です。朱虎林一家は引き続き欣興工具を高い度合いで支配しています。注目すべき点として、朱虎林一家はIPO前にも大量の現金回収（キャッシュアウト）を行っています。2回のIPOの『目論見書』の記載によれば、2020年から2024年にかけて、欣興工具は現金配当を4.73億元実施しました。持株比率に基づくと、朱虎林一家は約4.37億元を受け取った計算になります。さらに、外部投資家を導入した際のキャッシュアウトで2.5億元を加えると、今回のIPO前に朱虎林一家は累計で6億元超を実現しています。02製品構成が極めて集中伝えられるところによれば、欣興工具が設立された当時、中国国内の孔加工分野は効率の低い低価格のツイストドリルが中心で、高付加価値市場は欧米や日本企業が独占していました。高価格の輸入鋼板ドリルは普及しにくい状況でした。欣興工具はこの空白を狙い、「貿易を先行させ、技術を逆方向に開発する」戦略を採用し、成功裏に多刃鋼板ドリルを開発しました。そして、国際的な大手と近い性能と、より競争力のある価格により、海外90カ国以上へ迅速に参入しました。現在、欣興工具は孔加工のドリリング用切削工具の細分領域におけるリーディングカンパニーになっています。データによれば、鋼板ドリルの2024年の世界市場規模は約9.20億元であり、同時期の欣興工具の鋼板ドリル製品の売上収入は3.41億元です。欣興工具の鋼板ドリルは世界市場で約33%のシェアを占め、業界1位です。業界トップの看板の裏には、単一製品への依存に伴う不安があります。売上構成から見ると、2022年から2024年および2025年上半期（以下「報告期間内」）において、鋼板ドリルの収入が欣興工具の売上に占める比率はいずれも72%を超えており、製品構成は高度に集中しています。一方で、欣興工具の業績成長率は低く、後から伸びる余力が乏しいようにも見えます。2022年から2024年にかけて、会社の売上は3.91億元から4.67億元へ増加し、年平均成長率は8.4%でした。親会社株主に帰属する純利益は1.72億元から1.85億元へ増え、年平均成長率は5.7%です。2025年は、会社の未監査売上が5.12億元で、成長率は9.49%でした。純利益は1.99億元で、成長率は7.25%です。同業他社のうち、華銳精密と欧科億の2025年の純利益の見込み成長率はそれぞれ68.29%-86.99%、67.53%-91.96%です。純利益成長率が同業との差が大きい理由について、欣興工具は「ベース効果」と説明し、同業の2024年は利益が大幅に落ち込み、2025年は回復的に成長すると述べました。また、下流の需要側にも懸念があります。世界鉄鋼協会の予測によれば、2025年の中国の鉄鋼需要はさらに2%縮小し、インフラ整備と強く結び付く鋼板ドリル市場も総量の縮小リスクに直面しています。さらに、製造業で「工場化生産、現場で組立」というトレンドが進むことや、CNC（数値制御）加工センターの普及により、鋼板ドリルがソリッドの数値制御用チップに置き換えられるリスクがあり、成長余地をさらに制約します。03市場規模を追い込まれて質問伝えられるところでは、欣興工具の製品は主にODM（元の設計製造メーカー）による受託加工サービスの形で販売されています。『目論見書』によると、欣興工具の収入の約6割はODMからで、同社の自社ブランド「創恒」（CHTOOLS）の売上比率は3割程度にとどまります。今回のIPOで、欣興工具は資金調達として5.6億元を予定しており、全額を「精密CNC切削工具の治具デジタル工場建設プロジェクト」に投入します。将来、フル稼働となれば、ねじ切り工具を500万件/年、交換式チップ型工具を100万件/年、総硬質合金ドリルヘッドを45万件/年、精密治具を15万件/年、合計660万件/年を追加で生産します。追加生産能力は現行の生産能力の拡張で約1倍になります。ただし、募投プロジェクトに関連する製品は、欣興工具の売上に占める比率が低いです。例えば2024年では、ねじ切り工具、交換式チップ型工具、総硬質合金ドリルヘッド、精密治具の収入はそれぞれ33.3万元、1913.67万元、46.18万元、1811.37万元で、合計は約3800万元です。欣興工具は、関連商品の販売収入が「上昇傾向にある」と述べていますが、2024年の売上構成比がわずか6%である現状は、監督当局により、募投商品の将来の販路が成立しない（売り切れない）可能性が懸念され、何度も市場規模について質問されました。照会状への回答書類によると、欣興工具のIPO募投製品は主にソリッドの穴あけ・削りシリーズ製品（ショベルドリル、Sドリル、段付きドリル、完全硬質の刃物）です。2024年、上記製品の国内市場規模の合計は約65億元で、同時期に欣興工具の関連製品の国内シェアはそれぞれ2.83%、0.45%、0.7%、0.02%でした。欣興工具は、関連市場に参入してからの期間が短く、現状シェアが低いと述べています。欣興工具の対応戦略はグローバルを見据えることです。データによれば、上記製品の2024年の世界市場規模は合計約208億元であり、2030年または2031年には270億元に達する見通しです。IPO募投製品が向ける市場には大きな市場余地があります。地域別の売上構成から見ると、報告期間内において、同社の直接輸出の売上比率は18%から31%へ上昇しています。同時に、一部の製品は国内の商社を通じて間接的に米国、欧州、インドなどの市場へ販売されています。欣興工具は、世界の工業製造が引き続き安定的に発展するという背景のもとで、工具は消耗品という特性に基づき、関連製品の市場規模が引き続き安定した成長を維持できる見込みだと考えています。加えて、国産代替の背景において、同社が位置する市場には持続的で安定した成長余地があります。あなたは、欣興工具の募投プロジェクトが将来すべて消化（販売）されると思いますか？コメント欄でご意見・議論をお寄せください。（思维财经の制作）■画像の出所｜摄图网（この記事は参考情報のみであり、投資助言を構成しません。市場にはリスクがありますので、投資は慎重に）
欣興工具、成長企業市場の上場承認、IPO前の巨額売却に注目
（出所：投资者网-思维财经）
【IPO観察】新規上場の目論見書をサッと確認し、資金調達の物語を分解して解説。規制の動きを注視し、わかりやすい言葉で重要点を押さえます。
「投資先プロジェクトの売上構成比が低い。」
深セン証券取引所の公式発表によると、3月31日、孔加工用切削工具メーカーの浙江欣興工具股份有限公司（以下「欣興工具」または「会社」）が創業板に上場（IPO）し、審査を無事通過しました。
審査の場では、監督当局から欣興工具に対し、業績が持続的に成長しているかどうか、下落リスクがあるかどうかの説明が求められました。欣興工具はこれまで3回の追加照会を受けており、コア技術と革新性、市場規模などの問題が重点的に注目されました。
欣興工具は孔加工用切削工具のうち、ドリル（削り刃）の開発・生産・販売に注力しています。同社の製品は秦山原子力発電所、上海磁気浮上、東海大橋、米国サンフランシスコ湾岸大橋、韓国釜山東大橋などの土木・建設プロジェクトで使用された実績があります。今回のIPOでは、欣興工具は資金調達として5.6億元を予定しています。
01
上場前に巨額のキャッシュアウト
欣興工具の歴史は1992年に設立された浙江省海塩県北橋工具厂まで遡れます。1994年、当時の工場長である朱虎林が北橋工具厂を廃止し、欣興工具を設立。その後、北橋工具厂の従業員、設備、物資などをすべて引き継ぎました。
この年、朱虎林は48歳で、息子の朱冬偉（22歳）と娘の朱紅梅（19歳）を欣興工具に就業させました。朱冬偉、朱紅梅が結婚して家を持った時、その各配偶者も欣興工具で働いています。
『目論見書』によると、現在、朱冬偉は欣興工具の董事長であり、妻の郁其娟が海外販売を担当しています。朱紅梅は国内販売を担当し、夫の姚紅飛が技術センターの責任者および秘書役（董秘）です。この5名の中核幹部に加え、朱虎林の家族には他にも親族が欣興工具で勤務しています。同社の家族的な雰囲気は濃いと言えます。
持分面では、欣興工具は2023年に上海証券取引所でIPOを行う際、朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟の5名が直接保有する持株の合計が会社の総株式に占める割合は30%でした。5名はさらに「欣興控股」を通じて間接的に70%を支配していました。朱虎林一家が欣興工具を100%支配している状況について、監督当局が照会しました。
前回のIPOが不成立に終わった後、朱虎林一家は「教訓をくみ取り」、今回のIPO前に一口に浙創投など9社の外部投資家を導入しました。現在、朱虎林一家は欣興工具の92.65%の株式を保有し、浙創投など9社の投資機関の保有合計は7.35%です。朱虎林一家は引き続き欣興工具を高い度合いで支配しています。
注目すべき点として、朱虎林一家はIPO前にも大量の現金回収（キャッシュアウト）を行っています。2回のIPOの『目論見書』の記載によれば、2020年から2024年にかけて、欣興工具は現金配当を4.73億元実施しました。持株比率に基づくと、朱虎林一家は約4.37億元を受け取った計算になります。さらに、外部投資家を導入した際のキャッシュアウトで2.5億元を加えると、今回のIPO前に朱虎林一家は累計で6億元超を実現しています。
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製品構成が極めて集中
伝えられるところによれば、欣興工具が設立された当時、中国国内の孔加工分野は効率の低い低価格のツイストドリルが中心で、高付加価値市場は欧米や日本企業が独占していました。高価格の輸入鋼板ドリルは普及しにくい状況でした。欣興工具はこの空白を狙い、「貿易を先行させ、技術を逆方向に開発する」戦略を採用し、成功裏に多刃鋼板ドリルを開発しました。そして、国際的な大手と近い性能と、より競争力のある価格により、海外90カ国以上へ迅速に参入しました。
現在、欣興工具は孔加工のドリリング用切削工具の細分領域におけるリーディングカンパニーになっています。データによれば、鋼板ドリルの2024年の世界市場規模は約9.20億元であり、同時期の欣興工具の鋼板ドリル製品の売上収入は3.41億元です。欣興工具の鋼板ドリルは世界市場で約33%のシェアを占め、業界1位です。
業界トップの看板の裏には、単一製品への依存に伴う不安があります。売上構成から見ると、2022年から2024年および2025年上半期（以下「報告期間内」）において、鋼板ドリルの収入が欣興工具の売上に占める比率はいずれも72%を超えており、製品構成は高度に集中しています。
一方で、欣興工具の業績成長率は低く、後から伸びる余力が乏しいようにも見えます。2022年から2024年にかけて、会社の売上は3.91億元から4.67億元へ増加し、年平均成長率は8.4%でした。親会社株主に帰属する純利益は1.72億元から1.85億元へ増え、年平均成長率は5.7%です。2025年は、会社の未監査売上が5.12億元で、成長率は9.49%でした。純利益は1.99億元で、成長率は7.25%です。
同業他社のうち、華銳精密と欧科億の2025年の純利益の見込み成長率はそれぞれ68.29%-86.99%、67.53%-91.96%です。純利益成長率が同業との差が大きい理由について、欣興工具は「ベース効果」と説明し、同業の2024年は利益が大幅に落ち込み、2025年は回復的に成長すると述べました。
また、下流の需要側にも懸念があります。世界鉄鋼協会の予測によれば、2025年の中国の鉄鋼需要はさらに2%縮小し、インフラ整備と強く結び付く鋼板ドリル市場も総量の縮小リスクに直面しています。さらに、製造業で「工場化生産、現場で組立」というトレンドが進むことや、CNC（数値制御）加工センターの普及により、鋼板ドリルがソリッドの数値制御用チップに置き換えられるリスクがあり、成長余地をさらに制約します。
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市場規模を追い込まれて質問
伝えられるところでは、欣興工具の製品は主にODM（元の設計製造メーカー）による受託加工サービスの形で販売されています。『目論見書』によると、欣興工具の収入の約6割はODMからで、同社の自社ブランド「創恒」（CHTOOLS）の売上比率は3割程度にとどまります。
今回のIPOで、欣興工具は資金調達として5.6億元を予定しており、全額を「精密CNC切削工具の治具デジタル工場建設プロジェクト」に投入します。将来、フル稼働となれば、ねじ切り工具を500万件/年、交換式チップ型工具を100万件/年、総硬質合金ドリルヘッドを45万件/年、精密治具を15万件/年、合計660万件/年を追加で生産します。追加生産能力は現行の生産能力の拡張で約1倍になります。
ただし、募投プロジェクトに関連する製品は、欣興工具の売上に占める比率が低いです。例えば2024年では、ねじ切り工具、交換式チップ型工具、総硬質合金ドリルヘッド、精密治具の収入はそれぞれ33.3万元、1913.67万元、46.18万元、1811.37万元で、合計は約3800万元です。
欣興工具は、関連商品の販売収入が「上昇傾向にある」と述べていますが、2024年の売上構成比がわずか6%である現状は、監督当局により、募投商品の将来の販路が成立しない（売り切れない）可能性が懸念され、何度も市場規模について質問されました。
照会状への回答書類によると、欣興工具のIPO募投製品は主にソリッドの穴あけ・削りシリーズ製品（ショベルドリル、Sドリル、段付きドリル、完全硬質の刃物）です。2024年、上記製品の国内市場規模の合計は約65億元で、同時期に欣興工具の関連製品の国内シェアはそれぞれ2.83%、0.45%、0.7%、0.02%でした。欣興工具は、関連市場に参入してからの期間が短く、現状シェアが低いと述べています。
欣興工具の対応戦略はグローバルを見据えることです。データによれば、上記製品の2024年の世界市場規模は合計約208億元であり、2030年または2031年には270億元に達する見通しです。IPO募投製品が向ける市場には大きな市場余地があります。地域別の売上構成から見ると、報告期間内において、同社の直接輸出の売上比率は18%から31%へ上昇しています。同時に、一部の製品は国内の商社を通じて間接的に米国、欧州、インドなどの市場へ販売されています。
欣興工具は、世界の工業製造が引き続き安定的に発展するという背景のもとで、工具は消耗品という特性に基づき、関連製品の市場規模が引き続き安定した成長を維持できる見込みだと考えています。加えて、国産代替の背景において、同社が位置する市場には持続的で安定した成長余地があります。あなたは、欣興工具の募投プロジェクトが将来すべて消化（販売）されると思いますか？コメント欄でご意見・議論をお寄せください。（思维财经の制作）■
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（この記事は参考情報のみであり、投資助言を構成しません。市場にはリスクがありますので、投資は慎重に）