国際金融市場の変動が激しさを増す中、一部のクロスボーダーETFおよびクロスボーダーLOFが資金の注目を集め、プレミアム（上乗せ）リスクが急激に高まっている。 わずか3月19日の1日だけでも、原油LOFの易方达、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダック・テックETF（納指科技ETF）の景顺长城、華安日経225ETFなど10本以上のQDIIファンドが相次いで公告を出し、投資家に対して「関連商品の二次市場での取引価格におけるプレミアムリスクを綿密に注視し、慎重に投資判断を下してほしい」と注意喚起した。 同時に、21世紀経済報道の記者が確認したところ、1つのQDIIファンドだけで頻繁にプレミアムリスクを提示する事例も増えている。3月初旬以降、複数のクロスボーダーETFおよびLOFがいずれも10件以上の関連する注意喚起公告を公表している。その間に、ファンドが何度も日中の臨時停止の措置を講じ、高止まりするプレミアム率を抑えようとするケースもあった。 取材に応じた関係者は、現在QDIIファンドに投資する場合、特に場内のプレミアム率に注目し、高いプレミアムの局面で追いかけて買わないことで、プレミアムが下落した際の損失を防ぐべきだと提案した。そして、流動性が良く、トラッキングエラーが小さい商品を優先し、短期の投機ではなく長期の保有（配置）を継続し、海外資産の変動を理性的に捉えるべきだとしている。 複数の要因が高いプレミアムをもたらす 通常、ETFまたはLOFの「二次市場での取引価格」がIOPV（基金持分の参考純資産価値）を上回ると、プレミアムが生じる。言い換えれば、ファンドの二次市場価格がその実際の価値を上回っているということだ。 3月19日未明、易方达基金は、最近、原油LOF（易方达）の二次市場での取引価格が、基金持分の純資産価値（基準価額）を明確に上回っていると公告した。2026年3月16日、本ファンドの基金持分の純資産価値（基準価額）は1.6414元であり、2026年3月18日までに、本ファンドの二次市場での終値は1.896元だった。 つまり、3月18日時点で、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15%だ。 「ここに、広範な投資家の皆さまに改めて注意喚起します。二次市場での取引価格におけるプレミアムリスクに綿密に注意し、慎重に投資判断を行ってください。投資家が、資産の実際の価値から大幅にかい離した高いプレミアムで、盲目的に購入した場合、今後、二次市場での取引価格の下落によって重大な投資損失に直面する可能性があります。」と、易方达基金は述べた。 これは3月以降、易方达基金が原油LOF（易方达）のプレミアムリスクについて注意喚起する公告として第13回目だ。その間、当該基金は複数回にわたり、日中の臨時停止の措置を講じている。 同じ時期に、景顺长城基金は傘下の全球芯片LOF（全球芯片LOF）向けに、20件超のプレミアムリスク注意喚起公告を出している。 実際のところ、「リスクを頻繁に注意喚起しているにもかかわらず、ファンドのプレミアム率が依然として高止まりしている」という状況は、決して一例ではなく、複数のクロスボーダーETFもこのような“奇妙な悪循環”に陥っている。 例えば、3月以降、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、華夏日経ETF、富国标普油气ETF、S&P500ETFの南方、華安法国CAC40ETFなどのクロスボーダー商品について、プレミアムリスクの注意喚起公告が頻繁に出ている。 上記のQDIIファンドでプレミアム率が高止まりしている理由について、晨星（中国）基金研究センターの総監である孙珩（スン・ハン）は記者に対し、核心は海外の人気資産（原油・ガス、米株、半導体など）への配分ニーズが集中して爆発し、さらにファンド会社のQDIIの外貨枠が尽き、一般的に店外申込み（場外申购）が停止または上限設定されていることにある。その結果、「店外申込み、場内売却」という裁定取引のルートが機能しなくなり、場内の資金は既存の持分（ストック）を取り急ぎ買い占めるしかなくなって、需給が深刻に不均衡となり、取引価格が押し上げられていると指摘した。 また、「クロスボーダー市場の取引時間のずれ、ならびに申込み・解約のサイクルの長さが、さらに価格のかい離を拡大させ、最終的に継続的な高いプレミアムにつながる。」と孙珩は述べている。 QDIIファンドの「購入制限（限购）」は、確かに一種の常態になっている。 Windのデータによれば、現在、6割超のQDII商品が申込み停止、または大口申込み停止の状態にある。先述した原油LOF（易方达）や中韓半導体ETFの華泰柏瑞などのQDIIファンドも、当初から申込みを停止している。 あるファンド会社の関係者は、記者に対し、QDIIの枠が逼迫している際、ファンド会社が大口申込みを制限しなければ、一部の資金が海外投資に振り向けられず滞留してしまい、さらにポジションを引き下げることでファンドの投資収益が薄まる可能性があると説明した。したがって、購入制限や申込み停止は主として投資家の利益を守るためだという。 高いプレミアムリスクに警戒 注意すべき点は、高いプレミアムのETFにむやみに投資すると、大きな損失が発生し得ることだ。 華泰柏瑞基金は、高いプレミアムでファンド商品を買うことは、市場のセンチメントに対して「支払いをする」ことに相当するとしている。 同社の分析によれば、高いプレミアムの本質は、二次市場での取引価格がIOPV（基金持分の参考純資産価値）によって示される実際の価値から乖離している点にある。この乖離は、市場のセンチメント、資金の殺到などの短期要因によって押し上げられるものであり、商品の内在価値が上がっているわけではない。裁定取引のメカニズムは、過度なディスカウント／プレミアムを徐々に是正する。また、外貨枠の制限によっていったん取引が阻まれても、外貨枠が解放されたり、センチメントが冷めたりすれば、高いプレミアムの水準はすぐに落ち着く可能性が高い。 一方で、価格が価値へ回帰するとき、たとえETFが追跡する指数に下落が一切起きていなくても、高いプレミアムの局面でETFを買った投資家はプレミアムの下落によって損失が発生する。 たとえば、プレミアム率50%の高い局面で15元であるETFを買い、プレミアム率が0に戻った場合、仮にIOPVが変わらなくても、二次市場での取引価格は15元から10元へ下落し、投資家は直接33%の損失に直面する。 加えて、高いプレミアムのETFは流動性リスクも起こり得る。なぜなら、いくつかのETFの取引の熱は、短期資金による投機によってもたらされることがあるからだ。 「市場が、二次市場での取引価格が高すぎる、または基礎となる資産に変化が生じたと認識すると、これまで一斉に参入していた資金が集団で投げ売りし、価格が急速に下落し、二次市場での取引の活発さも急激に低下して、流動性も著しく悪化する可能性があります。」と、華泰柏瑞基金は指摘する。その際、投資家が保有持分を売却したい場合、売買の板間価格差が過大になる問題に直面するだけでなく、極端なケースでは「売れない」という換金困難の問題が生じる可能性もある。また、資金の恐慌的な逃避が、ETFの二次市場での取引価格のストップ安につながる可能性もある。 高いプレミアム率の商品を避けることに加え、現状の環境下ではQDIIファンドに投資する場合も、多方面の要素に注意する必要がある。 孙珩は、投資家は重点的に場内のプレミアム率を注視し、高いプレミアム時に追いかけて買い増すのを避け、プレミアムが下落して損失につながるのを防ぐべきだと提案する。そのうえで、外貨枠、購入制限、申込み・解約ルールにも留意し、クロスボーダー市場の時差、為替の変動、海外市場リスクを見極めた上で、流動性が良く、トラッキングエラーが小さい商品を優先し、短期の投機ではなく長期の保有（配置）を継続し、海外資産の変動を理性的に捉えるべきだとしている。 さらに、華泰柏瑞基金は、プレミアム率が長期間にわたり低位に保たれていることは、往々にしてETFの流動性が良いことの一つの表れだと注意喚起している。流動性の良いETFとは、投資家が実際の価値に近い価格で売買できることを意味する。 一方で、QDIIファンドの高いプレミアムリスクを抑制するには、複数の取り組みも必要だ。 孙珩の見解では、まず規制当局の側で、QDIIの外貨枠を合理的に増やし、枠の配分効率を最適化して、裁定取引のメカニズムを通すことが必要だという。もう一方で、ファンド会社は、プレミアムを適時に公告し、購入制限または申込み停止を実施して、理性的な取引を促すべきだ。同時に、投資家教育を強化し、場内価格と純資産価額の乖離リスクを示すことで、むやみな追い買いを減らす必要があり、さらにクロスボーダー取引と申込み・解約の効率向上と組み合わせることで、多面的にプレミアムを抑えていく必要がある。 （著者：易妍君 編集：包芳鸣） 大量の情報、精密な解説は新浪财经APPにて 編集責任者：石秀珍 SF183
注意高位「スタンド」 超過10本のQDIIファンドが同日にプレミアムリスクを警告
国際金融市場の変動が激しさを増す中、一部のクロスボーダーETFおよびクロスボーダーLOFが資金の注目を集め、プレミアム（上乗せ）リスクが急激に高まっている。
わずか3月19日の1日だけでも、原油LOFの易方达、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、ナスダック・テックETF（納指科技ETF）の景顺长城、華安日経225ETFなど10本以上のQDIIファンドが相次いで公告を出し、投資家に対して「関連商品の二次市場での取引価格におけるプレミアムリスクを綿密に注視し、慎重に投資判断を下してほしい」と注意喚起した。
同時に、21世紀経済報道の記者が確認したところ、1つのQDIIファンドだけで頻繁にプレミアムリスクを提示する事例も増えている。3月初旬以降、複数のクロスボーダーETFおよびLOFがいずれも10件以上の関連する注意喚起公告を公表している。その間に、ファンドが何度も日中の臨時停止の措置を講じ、高止まりするプレミアム率を抑えようとするケースもあった。
取材に応じた関係者は、現在QDIIファンドに投資する場合、特に場内のプレミアム率に注目し、高いプレミアムの局面で追いかけて買わないことで、プレミアムが下落した際の損失を防ぐべきだと提案した。そして、流動性が良く、トラッキングエラーが小さい商品を優先し、短期の投機ではなく長期の保有（配置）を継続し、海外資産の変動を理性的に捉えるべきだとしている。
複数の要因が高いプレミアムをもたらす
通常、ETFまたはLOFの「二次市場での取引価格」がIOPV（基金持分の参考純資産価値）を上回ると、プレミアムが生じる。言い換えれば、ファンドの二次市場価格がその実際の価値を上回っているということだ。
3月19日未明、易方达基金は、最近、原油LOF（易方达）の二次市場での取引価格が、基金持分の純資産価値（基準価額）を明確に上回っていると公告した。2026年3月16日、本ファンドの基金持分の純資産価値（基準価額）は1.6414元であり、2026年3月18日までに、本ファンドの二次市場での終値は1.896元だった。
つまり、3月18日時点で、このクロスボーダーLOFのプレミアム率は約15%だ。
「ここに、広範な投資家の皆さまに改めて注意喚起します。二次市場での取引価格におけるプレミアムリスクに綿密に注意し、慎重に投資判断を行ってください。投資家が、資産の実際の価値から大幅にかい離した高いプレミアムで、盲目的に購入した場合、今後、二次市場での取引価格の下落によって重大な投資損失に直面する可能性があります。」と、易方达基金は述べた。
これは3月以降、易方达基金が原油LOF（易方达）のプレミアムリスクについて注意喚起する公告として第13回目だ。その間、当該基金は複数回にわたり、日中の臨時停止の措置を講じている。
同じ時期に、景顺长城基金は傘下の全球芯片LOF（全球芯片LOF）向けに、20件超のプレミアムリスク注意喚起公告を出している。
実際のところ、「リスクを頻繁に注意喚起しているにもかかわらず、ファンドのプレミアム率が依然として高止まりしている」という状況は、決して一例ではなく、複数のクロスボーダーETFもこのような“奇妙な悪循環”に陥っている。
例えば、3月以降、中韓半導体ETFの華泰柏瑞、華夏日経ETF、富国标普油气ETF、S&P500ETFの南方、華安法国CAC40ETFなどのクロスボーダー商品について、プレミアムリスクの注意喚起公告が頻繁に出ている。
上記のQDIIファンドでプレミアム率が高止まりしている理由について、晨星（中国）基金研究センターの総監である孙珩（スン・ハン）は記者に対し、核心は海外の人気資産（原油・ガス、米株、半導体など）への配分ニーズが集中して爆発し、さらにファンド会社のQDIIの外貨枠が尽き、一般的に店外申込み（場外申购）が停止または上限設定されていることにある。その結果、「店外申込み、場内売却」という裁定取引のルートが機能しなくなり、場内の資金は既存の持分（ストック）を取り急ぎ買い占めるしかなくなって、需給が深刻に不均衡となり、取引価格が押し上げられていると指摘した。
また、「クロスボーダー市場の取引時間のずれ、ならびに申込み・解約のサイクルの長さが、さらに価格のかい離を拡大させ、最終的に継続的な高いプレミアムにつながる。」と孙珩は述べている。
QDIIファンドの「購入制限（限购）」は、確かに一種の常態になっている。
Windのデータによれば、現在、6割超のQDII商品が申込み停止、または大口申込み停止の状態にある。先述した原油LOF（易方达）や中韓半導体ETFの華泰柏瑞などのQDIIファンドも、当初から申込みを停止している。
あるファンド会社の関係者は、記者に対し、QDIIの枠が逼迫している際、ファンド会社が大口申込みを制限しなければ、一部の資金が海外投資に振り向けられず滞留してしまい、さらにポジションを引き下げることでファンドの投資収益が薄まる可能性があると説明した。したがって、購入制限や申込み停止は主として投資家の利益を守るためだという。
高いプレミアムリスクに警戒
注意すべき点は、高いプレミアムのETFにむやみに投資すると、大きな損失が発生し得ることだ。
華泰柏瑞基金は、高いプレミアムでファンド商品を買うことは、市場のセンチメントに対して「支払いをする」ことに相当するとしている。
同社の分析によれば、高いプレミアムの本質は、二次市場での取引価格がIOPV（基金持分の参考純資産価値）によって示される実際の価値から乖離している点にある。この乖離は、市場のセンチメント、資金の殺到などの短期要因によって押し上げられるものであり、商品の内在価値が上がっているわけではない。裁定取引のメカニズムは、過度なディスカウント／プレミアムを徐々に是正する。また、外貨枠の制限によっていったん取引が阻まれても、外貨枠が解放されたり、センチメントが冷めたりすれば、高いプレミアムの水準はすぐに落ち着く可能性が高い。
一方で、価格が価値へ回帰するとき、たとえETFが追跡する指数に下落が一切起きていなくても、高いプレミアムの局面でETFを買った投資家はプレミアムの下落によって損失が発生する。
たとえば、プレミアム率50%の高い局面で15元であるETFを買い、プレミアム率が0に戻った場合、仮にIOPVが変わらなくても、二次市場での取引価格は15元から10元へ下落し、投資家は直接33%の損失に直面する。
加えて、高いプレミアムのETFは流動性リスクも起こり得る。なぜなら、いくつかのETFの取引の熱は、短期資金による投機によってもたらされることがあるからだ。
「市場が、二次市場での取引価格が高すぎる、または基礎となる資産に変化が生じたと認識すると、これまで一斉に参入していた資金が集団で投げ売りし、価格が急速に下落し、二次市場での取引の活発さも急激に低下して、流動性も著しく悪化する可能性があります。」と、華泰柏瑞基金は指摘する。その際、投資家が保有持分を売却したい場合、売買の板間価格差が過大になる問題に直面するだけでなく、極端なケースでは「売れない」という換金困難の問題が生じる可能性もある。また、資金の恐慌的な逃避が、ETFの二次市場での取引価格のストップ安につながる可能性もある。
高いプレミアム率の商品を避けることに加え、現状の環境下ではQDIIファンドに投資する場合も、多方面の要素に注意する必要がある。
孙珩は、投資家は重点的に場内のプレミアム率を注視し、高いプレミアム時に追いかけて買い増すのを避け、プレミアムが下落して損失につながるのを防ぐべきだと提案する。そのうえで、外貨枠、購入制限、申込み・解約ルールにも留意し、クロスボーダー市場の時差、為替の変動、海外市場リスクを見極めた上で、流動性が良く、トラッキングエラーが小さい商品を優先し、短期の投機ではなく長期の保有（配置）を継続し、海外資産の変動を理性的に捉えるべきだとしている。
さらに、華泰柏瑞基金は、プレミアム率が長期間にわたり低位に保たれていることは、往々にしてETFの流動性が良いことの一つの表れだと注意喚起している。流動性の良いETFとは、投資家が実際の価値に近い価格で売買できることを意味する。
一方で、QDIIファンドの高いプレミアムリスクを抑制するには、複数の取り組みも必要だ。
孙珩の見解では、まず規制当局の側で、QDIIの外貨枠を合理的に増やし、枠の配分効率を最適化して、裁定取引のメカニズムを通すことが必要だという。もう一方で、ファンド会社は、プレミアムを適時に公告し、購入制限または申込み停止を実施して、理性的な取引を促すべきだ。同時に、投資家教育を強化し、場内価格と純資産価額の乖離リスクを示すことで、むやみな追い買いを減らす必要があり、さらにクロスボーダー取引と申込み・解約の効率向上と組み合わせることで、多面的にプレミアムを抑えていく必要がある。
（著者：易妍君 編集：包芳鸣）
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編集責任者：石秀珍 SF183