AIに聞く · 半導体事業の成長は20%超、それでもなぜ光伏の損失の穴を埋めきれないのか？
レーダー・ファイナンス提供 文|周慧 編|孟帅
時価総額が370億元超の光伏大手企業TCL中環は、経営陣の「大規模入れ替え」に見舞われた。
3月24日、TCL中環は人事異動に関する公告を開示し、同社の創業以来の重鎮である沈浩平を含む複数の非独立取締役が辞任した。
同時に、同社のCEOである王彦君も書面で辞表を提出しており、辞任後も副取締役会長の職にとどまり、同社の半導体材料事業の管理に注力するという。
経営陣の大幅な変更が行われたのと同時期に、TCL中環は2025年の業績の回答書を提出した。報告期間中、同社は売上290.5億元を達成し、前年同期比で2.22%増だったが、同時期の親会社帰属純利益は92.64億元の純損失となった。
昨年のTCL中環の損失は前年比で5.56%縮小したものの、2024年の98.18億元にのぼる損失と合わせると、TCL中環は2年で累計190億元超の損失を計上している。
詳細を見ると、同社の売上の主力である新エネルギーの光伏事業では、昨年の売上が0.28%減の227.25億元となり、粗利益は29.32億元の損失だった。
同期間、半導体材料事業の売上は前年同期比で21.75%増の57.07億元となり、粗利益は10.81億元だったが、光伏事業の業績の「穴」を完全には埋めきれなかった。
レーダー・ファイナンスは、今回の業績および人事異動公告が開示される直前に、TCL中環の半導体子会社である中環先導において複数の工商情報が変更されていたことに注目した。
沈浩平と王彦君はそれぞれ後任として中環先導の取締役会長および法定代表者に就任した。同時に、中環先導の登録資本金は50億元から53.94億元へと増額された。
3月27日の取引終了時点で、TCL中環の株価は9.36元/株で、年内高値に比べて2割超下落し、最新の時価総額は約378億元。
TCL中環、対照的な人事大変動：「重鎮」が辞任、CEO交代
3月24日、TCL中環は公告を発表し、会社の取締役会が近日、非独立取締役の沈浩平、廖騫、張長旭の辞任申請を受け取ったとした。
個人的な理由により、前者は会社の取締役および相応する取締役会の各専門委員会委員の職を辞する申請を行い、そのうち張長旭は引き続き会社のSVP（上級副総裁）職を務める。
TCL中環は、上記の取締役の辞任は、取締役会が法定の最低人数を下回ることにつながらず、会社の法に基づく規範的な運営に影響せず、会社の通常の経営・発展にも影響しないと強調した。
中でも、取締役の沈浩平の辞任は特に注目を集めている。TCL中環の「重鎮」級の人物である沈浩平は、1983年に蘭州大学の物理学科を卒業後、そのまま中環に入社し、40年以上にわたり在籍している。
この間、沈浩平は相次いで、作業場主任、副工場長（総工程師）、工場長、総経理、取締役会長などの職務に就き、その職歴は中環の「国有企業の時代」から「TCL時代」まで貫いている。
2020年、TCLテクノロジー・グループは天津中環グループの買収を完了した。4年後、沈浩平は二線へ退き、同社のCEO職を辞任したが、副取締役会長の職は維持した。
「沈浩平時代」の幕が下りると、TCL中環のCEO職は一時的にTCLテクノロジー・グループの創業者である李東生が兼任していた。
2024年9月、李東生が沈浩平の「弟子」である王彦君へバトンを渡し、TCL中環はこれにより同社初の「80後」CEOを迎えた。
公開情報によれば、王彦君は1983年生まれで博士課程の学歴を持ち、正教授級のエンジニアである。TCL中環に加わった後も、王彦君は同様に現場からキャリアをスタートした。
沈浩平らの先輩の指導の下で、王彦君は徐々に卓越したマネジメント能力を示し、同社ではSVP、CEO、副取締役会長など複数の重要ポストを歴任した。
しかし、今回の人事異動の中で、王彦君も会社に対し書面で辞職申請を提出している。半導体材料事業の管理に専念するため、同社のCEOおよび法定代表者の職を辞するというものだ。
TCL中環は、辞任後、王彦君は同社の半導体材料事業に注力し、副取締役会長として同社の長期的な戦略および事業発展を引き続き支援するとしている。
同時に、会社の事業管理に必要なことに基づき、取締役会の指名委員会の審査の上、取締役会は欧陽洪平を同社の新任CEOおよび法定代表者として招聘し、同社のCOO（最高執行責任者）職務を代行させることに同意した。
さらに、TCL中環は張海鵬を同社のSVPとして採用し、新エネルギーの光伏材料事業の管理と発展に専念させる。
1年で90億元超の損失、半導体も光伏の「穴」を埋めきれず
経営陣の集中的な調整が進む一方で、TCL中環は一定の業績圧力に直面しており、同社はこのほど90億元超の損失となる年間の回答書を提出した。
財務報告によれば、2025年、TCL中環は売上290.5億元を実現し、それまでの2年連続の売上減少という流れを止めたものの、前年比の成長率はわずか2.22%にとどまった。
利益面では、TCL中環の通期の親会社帰属純利益の損失は前年比で5.56%縮小したとはいえ、損失規模は依然として92.64億元に達している。そのうち昨年の第4四半期だけでも、同社の単四半期損失は34億元超となっている。
TCL中環は財報の中で、2025年は光伏業界における需給のミスマッチが継続し、端末市場での駆け込み（駆け込み発注）が業界の需要に対して段階的な攪乱をもたらしたと指摘した。反ウイルス（内巻き）努力によりシリコン原料（ソーダ料）およびウェハの価格は第3四半期に回復したものの、需要が低迷し、価格転嫁が十分でなく、新たなシーンおよび新アプリケーションも需給関係を実質的に改善するに至らなかったため、第4四半期の同社の経営上の圧力が拡大したという。
これらの課題に直面し、TCL中環は新エネルギーと光伏の半導体材料を主力として集中し、戦略の軸足を保ち、事業の短板を補い、組織変革を継続して推進し、運営効率を高め、相対的な競争力を再構築した。
TCL中環によれば、2025年において同社の光伏用シリコンウェハ事業の市場シェアは業界トップの優位性を維持している。半導体材料事業の売上と出荷量もまた、国内で引き続き業界上位の地位を保っている。
しかし、通年の業績という観点では、TCL中環の半導体材料事業は「挽回」できなかった。
報告期間中、同社の新エネルギー光伏業界関連事業の売上構成比は78.23%に達したが、売上総額は2024年より0.28%減の227.25億元となった。粗利益は約30億元の損失で、粗利益率は-12.9%だった。
同期間、同社の半導体材料業界関連事業が生み出した収入は57.07億元で、前年同期比で21.75%増加し、粗利益は10.81億元に達して粗利益率は18.94%だった。もっとも、前者の売上構成比はわずか19.64%にとどまっており、新エネルギー光伏業界関連事業の業績の「穴」を埋めるには力不足だ。
さらに、資金面でも、TCL中環の状況は楽観できない。2025年、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は11.44億元で、前年同期比で大幅に59.72%減少した。
これについて、TCL中環は主に、光伏製品事業の販売規模が増加したことで売掛金の回転が増え、販売代金の回収が減ったことによるものだと説明した。
2025年末時点で、TCL中環の総資産は1179.97億元で、前年末から6.05%減少した。
内訳として、現金および現金同等物は7.24%減の118.89億元にとどまり、取引可能な金融資産は50.55%減の12.15億元へと大幅に減少した。
同期間、TCL中環の合計負債は787.38億元で、資産負債率は66.73%となり、2024年末から3.73ポイント上昇し、2023年末からはさらに14.9ポイント上昇した。
光伏の大手が半導体材料の分野へさらに投資強化
レーダー・ファイナンスは、業績の巨額損失による圧力の下で、TCL中環が半導体材料の分野への投資をさらに強めていることに注目した。
Tianyanchaによれば、3月19日、TCL中環の子会社である中環先導半導体科技股份有限公司（以下「中環先導」）で複数の重要な工商情報の変更が発生した。
同社の登録資本金は50億元から約53.94億元へ増額され、元の会社の取締役会長兼法定代表者であった沈浩平が退任し、代わりに李東生が取締役会長に就任し、王彦君が法定代表者を引き継いだ。
そして、前述の工商情報の変更は、TCL中環が今回の関連する人事異動公告の中で示した、王彦君が「会社の半導体材料事業の管理に専念する」という配置を裏づけているのかもしれない。
注目すべきは、TCL中環は元々、半導体材料事業を起点にしていることだ。同社の前身は1958年に設立された天津市半導体材料工場である。1969年以降、同社は「半導体材料の王」と称される単結晶シリコンの研究開発に取り組み始めた。
1981年に中環は光伏産業へ進出した。1984年には沈浩平のリードの下で、中環は数々の困難を克服し、ゾーンメルト法によるシリコン単結晶技術について独自のイノベーションを行い、作業場で最初の大口径のゾーンメルト単結晶の引き出しに成功した。
2007年に同社が上場した後、中環は大幅な増産を実施し、高速発展の段階へ入った。
前述の登録資本金の増額に関わる中環先導は、2017年12月に設立されたもので、TCL中環の「新エネルギー＋半導体」の二輪駆動戦略の中核となる器（プラットフォーム）である。
Tianyanchaによれば、中環先導の事業範囲には、半導体材料、電子専用材料、半導体デバイス、半導体デバイス専用設備の技術研究開発、製造、販売などが含まれる。
宜興日報によると、国内で製品構成が最も幅広く、規模が最大の半導体ウェハ製造メーカーである中環先導は現在、8-12インチ半導体ウェハ、大口径半導体ウェハ、高速・低消費電力のシリコン系材料の研究開発および生産プロジェクトなど、複数の重点プロジェクトをすでに整備している。
2024年、中環先導の売上は約48億元に迫り、国内のウェハ総生産の40%以上を占め、世界の市場シェアは7%に達した。出荷面積と売上規模は国内で1位、世界で6位となっている。
2025年には中環先導が引き続き生産能力を拡大し、年間の投資計画は11.34億元。重点は大口径の半導体ウェハプロジェクトの拡張で、8インチおよび12インチの研磨生産ラインを新設し、8インチウェハの月間生産能力90万枚、12インチウェハの月間生産能力70万枚を目指す。満産体制が整った後は、年間の販売額が約27億元増える見込みだ。
さらにTCL中環の財報開示によれば、2025年において中環先導の半導体材料事業は報告期間中に売上が21.75%成長し、運営効率が大幅に改善した。製品カバー能力もさらに強化され、売上と出荷は国内トップ水準を継続している。
経営陣の「大規模入れ替え」の後、TCL中環は今後、業績の困難からの脱却に成功できるのか？レーダー・ファイナンスは引き続き注視していく。
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レーダー・ファイナンス提供 文|周慧 編|孟帅
時価総額が370億元超の光伏大手企業TCL中環は、経営陣の「大規模入れ替え」に見舞われた。
3月24日、TCL中環は人事異動に関する公告を開示し、同社の創業以来の重鎮である沈浩平を含む複数の非独立取締役が辞任した。
同時に、同社のCEOである王彦君も書面で辞表を提出しており、辞任後も副取締役会長の職にとどまり、同社の半導体材料事業の管理に注力するという。
経営陣の大幅な変更が行われたのと同時期に、TCL中環は2025年の業績の回答書を提出した。報告期間中、同社は売上290.5億元を達成し、前年同期比で2.22%増だったが、同時期の親会社帰属純利益は92.64億元の純損失となった。
昨年のTCL中環の損失は前年比で5.56%縮小したものの、2024年の98.18億元にのぼる損失と合わせると、TCL中環は2年で累計190億元超の損失を計上している。
詳細を見ると、同社の売上の主力である新エネルギーの光伏事業では、昨年の売上が0.28%減の227.25億元となり、粗利益は29.32億元の損失だった。
同期間、半導体材料事業の売上は前年同期比で21.75%増の57.07億元となり、粗利益は10.81億元だったが、光伏事業の業績の「穴」を完全には埋めきれなかった。
レーダー・ファイナンスは、今回の業績および人事異動公告が開示される直前に、TCL中環の半導体子会社である中環先導において複数の工商情報が変更されていたことに注目した。
沈浩平と王彦君はそれぞれ後任として中環先導の取締役会長および法定代表者に就任した。同時に、中環先導の登録資本金は50億元から53.94億元へと増額された。
3月27日の取引終了時点で、TCL中環の株価は9.36元/株で、年内高値に比べて2割超下落し、最新の時価総額は約378億元。
TCL中環、対照的な人事大変動：「重鎮」が辞任、CEO交代
3月24日、TCL中環は公告を発表し、会社の取締役会が近日、非独立取締役の沈浩平、廖騫、張長旭の辞任申請を受け取ったとした。
個人的な理由により、前者は会社の取締役および相応する取締役会の各専門委員会委員の職を辞する申請を行い、そのうち張長旭は引き続き会社のSVP（上級副総裁）職を務める。
TCL中環は、上記の取締役の辞任は、取締役会が法定の最低人数を下回ることにつながらず、会社の法に基づく規範的な運営に影響せず、会社の通常の経営・発展にも影響しないと強調した。
中でも、取締役の沈浩平の辞任は特に注目を集めている。TCL中環の「重鎮」級の人物である沈浩平は、1983年に蘭州大学の物理学科を卒業後、そのまま中環に入社し、40年以上にわたり在籍している。
この間、沈浩平は相次いで、作業場主任、副工場長（総工程師）、工場長、総経理、取締役会長などの職務に就き、その職歴は中環の「国有企業の時代」から「TCL時代」まで貫いている。
2020年、TCLテクノロジー・グループは天津中環グループの買収を完了した。4年後、沈浩平は二線へ退き、同社のCEO職を辞任したが、副取締役会長の職は維持した。
「沈浩平時代」の幕が下りると、TCL中環のCEO職は一時的にTCLテクノロジー・グループの創業者である李東生が兼任していた。
2024年9月、李東生が沈浩平の「弟子」である王彦君へバトンを渡し、TCL中環はこれにより同社初の「80後」CEOを迎えた。
公開情報によれば、王彦君は1983年生まれで博士課程の学歴を持ち、正教授級のエンジニアである。TCL中環に加わった後も、王彦君は同様に現場からキャリアをスタートした。
沈浩平らの先輩の指導の下で、王彦君は徐々に卓越したマネジメント能力を示し、同社ではSVP、CEO、副取締役会長など複数の重要ポストを歴任した。
しかし、今回の人事異動の中で、王彦君も会社に対し書面で辞職申請を提出している。半導体材料事業の管理に専念するため、同社のCEOおよび法定代表者の職を辞するというものだ。
TCL中環は、辞任後、王彦君は同社の半導体材料事業に注力し、副取締役会長として同社の長期的な戦略および事業発展を引き続き支援するとしている。
同時に、会社の事業管理に必要なことに基づき、取締役会の指名委員会の審査の上、取締役会は欧陽洪平を同社の新任CEOおよび法定代表者として招聘し、同社のCOO（最高執行責任者）職務を代行させることに同意した。
さらに、TCL中環は張海鵬を同社のSVPとして採用し、新エネルギーの光伏材料事業の管理と発展に専念させる。
1年で90億元超の損失、半導体も光伏の「穴」を埋めきれず
経営陣の集中的な調整が進む一方で、TCL中環は一定の業績圧力に直面しており、同社はこのほど90億元超の損失となる年間の回答書を提出した。
財務報告によれば、2025年、TCL中環は売上290.5億元を実現し、それまでの2年連続の売上減少という流れを止めたものの、前年比の成長率はわずか2.22%にとどまった。
利益面では、TCL中環の通期の親会社帰属純利益の損失は前年比で5.56%縮小したとはいえ、損失規模は依然として92.64億元に達している。そのうち昨年の第4四半期だけでも、同社の単四半期損失は34億元超となっている。
TCL中環は財報の中で、2025年は光伏業界における需給のミスマッチが継続し、端末市場での駆け込み（駆け込み発注）が業界の需要に対して段階的な攪乱をもたらしたと指摘した。反ウイルス（内巻き）努力によりシリコン原料（ソーダ料）およびウェハの価格は第3四半期に回復したものの、需要が低迷し、価格転嫁が十分でなく、新たなシーンおよび新アプリケーションも需給関係を実質的に改善するに至らなかったため、第4四半期の同社の経営上の圧力が拡大したという。
これらの課題に直面し、TCL中環は新エネルギーと光伏の半導体材料を主力として集中し、戦略の軸足を保ち、事業の短板を補い、組織変革を継続して推進し、運営効率を高め、相対的な競争力を再構築した。
TCL中環によれば、2025年において同社の光伏用シリコンウェハ事業の市場シェアは業界トップの優位性を維持している。半導体材料事業の売上と出荷量もまた、国内で引き続き業界上位の地位を保っている。
しかし、通年の業績という観点では、TCL中環の半導体材料事業は「挽回」できなかった。
報告期間中、同社の新エネルギー光伏業界関連事業の売上構成比は78.23%に達したが、売上総額は2024年より0.28%減の227.25億元となった。粗利益は約30億元の損失で、粗利益率は-12.9%だった。
同期間、同社の半導体材料業界関連事業が生み出した収入は57.07億元で、前年同期比で21.75%増加し、粗利益は10.81億元に達して粗利益率は18.94%だった。もっとも、前者の売上構成比はわずか19.64%にとどまっており、新エネルギー光伏業界関連事業の業績の「穴」を埋めるには力不足だ。
さらに、資金面でも、TCL中環の状況は楽観できない。2025年、同社の営業活動によるキャッシュフローの純額は11.44億元で、前年同期比で大幅に59.72%減少した。
これについて、TCL中環は主に、光伏製品事業の販売規模が増加したことで売掛金の回転が増え、販売代金の回収が減ったことによるものだと説明した。
2025年末時点で、TCL中環の総資産は1179.97億元で、前年末から6.05%減少した。
内訳として、現金および現金同等物は7.24%減の118.89億元にとどまり、取引可能な金融資産は50.55%減の12.15億元へと大幅に減少した。
同期間、TCL中環の合計負債は787.38億元で、資産負債率は66.73%となり、2024年末から3.73ポイント上昇し、2023年末からはさらに14.9ポイント上昇した。
光伏の大手が半導体材料の分野へさらに投資強化
レーダー・ファイナンスは、業績の巨額損失による圧力の下で、TCL中環が半導体材料の分野への投資をさらに強めていることに注目した。
Tianyanchaによれば、3月19日、TCL中環の子会社である中環先導半導体科技股份有限公司（以下「中環先導」）で複数の重要な工商情報の変更が発生した。
同社の登録資本金は50億元から約53.94億元へ増額され、元の会社の取締役会長兼法定代表者であった沈浩平が退任し、代わりに李東生が取締役会長に就任し、王彦君が法定代表者を引き継いだ。
そして、前述の工商情報の変更は、TCL中環が今回の関連する人事異動公告の中で示した、王彦君が「会社の半導体材料事業の管理に専念する」という配置を裏づけているのかもしれない。
注目すべきは、TCL中環は元々、半導体材料事業を起点にしていることだ。同社の前身は1958年に設立された天津市半導体材料工場である。1969年以降、同社は「半導体材料の王」と称される単結晶シリコンの研究開発に取り組み始めた。
1981年に中環は光伏産業へ進出した。1984年には沈浩平のリードの下で、中環は数々の困難を克服し、ゾーンメルト法によるシリコン単結晶技術について独自のイノベーションを行い、作業場で最初の大口径のゾーンメルト単結晶の引き出しに成功した。
2007年に同社が上場した後、中環は大幅な増産を実施し、高速発展の段階へ入った。
前述の登録資本金の増額に関わる中環先導は、2017年12月に設立されたもので、TCL中環の「新エネルギー＋半導体」の二輪駆動戦略の中核となる器（プラットフォーム）である。
Tianyanchaによれば、中環先導の事業範囲には、半導体材料、電子専用材料、半導体デバイス、半導体デバイス専用設備の技術研究開発、製造、販売などが含まれる。
宜興日報によると、国内で製品構成が最も幅広く、規模が最大の半導体ウェハ製造メーカーである中環先導は現在、8-12インチ半導体ウェハ、大口径半導体ウェハ、高速・低消費電力のシリコン系材料の研究開発および生産プロジェクトなど、複数の重点プロジェクトをすでに整備している。
2024年、中環先導の売上は約48億元に迫り、国内のウェハ総生産の40%以上を占め、世界の市場シェアは7%に達した。出荷面積と売上規模は国内で1位、世界で6位となっている。
2025年には中環先導が引き続き生産能力を拡大し、年間の投資計画は11.34億元。重点は大口径の半導体ウェハプロジェクトの拡張で、8インチおよび12インチの研磨生産ラインを新設し、8インチウェハの月間生産能力90万枚、12インチウェハの月間生産能力70万枚を目指す。満産体制が整った後は、年間の販売額が約27億元増える見込みだ。
さらにTCL中環の財報開示によれば、2025年において中環先導の半導体材料事業は報告期間中に売上が21.75%成長し、運営効率が大幅に改善した。製品カバー能力もさらに強化され、売上と出荷は国内トップ水準を継続している。
経営陣の「大規模入れ替え」の後、TCL中環は今後、業績の困難からの脱却に成功できるのか？レーダー・ファイナンスは引き続き注視していく。