特集：現在、またはA株の中間期の底になるかもしれない。下落は配分（ポジショニング）の好機をもたらす 出所：中信建投証券リサーチ 2025年の第3四半期以降、中国市場の光ファイバー価格は継続して上昇しており、需要の好調と供給全体の偏り（全体としてタイトさ）を反映している。海外需要が旺盛で、輸出のパフォーマンスも力強く、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を示している。現在、光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。 中信建投証券の通信・人工知能チーフである閻貴成チームが【光ファイバー・光ケーブル・セクターの投資機会解説】を発表： わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価 光ファイバー業界が景気循環期を迎える 電信分公司（通信会社の地域部門）のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目 エヌビディアの決算が市場予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備のスピードを加速し、算力セクターを継続して推奨 北米CSPの資本支出が力強く増加。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨 光ファイバー・光ケーブル業界のトレンドは良好。収益とバリュエーションがともに上昇する可能性 01わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価 今年2月、わが国の輸出光ファイバーは3779.9トン、金額は7.9億元で、前年同月比63.6%、126.8%の増加。2018年2月（国内需要の過去最高水準）と比べると、光ファイバー輸出量203.5トンから17.6倍に増えた。1kmの光ファイバーは約0.15kg換算（包装などを含む）とすると、2月のわが国の輸出光ファイバーは約2520万芯kmで、わが国の光ファイバー月間有効生産量の65%前後を占める。さらに、光ケーブル輸出に含まれる光ファイバー分を加えると、光ファイバー輸出比率はさらに高い。輸出金額から推測すると、光ファイバーの値上げが業績への波及は、一四半期（第1四半期）にはまだそれほど明確ではない見込みである。総じて、海外は中国で生産された光ファイバーを買い急いでおり、中国の光ファイバーメーカーは「売り上げに困らない」状態だ。したがって、当社は、市場が国内の電信事業者（通信キャリア）の光ファイバー共同調達（集采）を過度に気にする必要はないと考える。 2月の光ファイバー輸出国を見ると、上位10カ国はコートジボワール、ブルキナファソ、ポーランド、フィリピン、アルゼンチン、ロシア、ナイジェリア、米国、パナマ、オーストラリアである。そのうちアフリカ3カ国はいずれも輸出量が大幅に増加しており、主に現地のネットワーク構築需要と関連していると見込まれる。加えて、ロシアの需要は主に無人機によるものと予想され、米国、オーストラリア、フィリピンなどはAI関連である可能性が高い。総じて、海外の電信ネットワーク、AI、無人機などが共同で光ファイバー需要の高い伸びを牽引し、価格は継続的に上昇。業界は高い景気局面にあり、光ファイバー・セクターを継続して推奨する。 リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を及ぼす可能性がある。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かず、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に低下。為替変動が海外志向型企業の為替差益および粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。 レポート出所 証券リサーチレポート名：《わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価》 対外公開日：2026年3月29日 レポート発行機関：中信建投証券株式会社 本レポートのアナリスト： 閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002 SFC 証明書番号：BNS315 于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001 SFC 証明書番号：BVA286 劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014 SFC 証明書番号：BVF090 曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001 方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009 02光ファイバー業界が景気循環期を迎える 2025年Q3以降、中国市場の光ファイバー価格は継続して上昇しており、需要が好調で供給全体がタイトであることを反映している。海外需要が旺盛で、輸出のパフォーマンスが強いことは、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を示している。私たちは、AIがもたらす光ファイバー需要は引き続き大幅に増加すると見込む。理由は、1つ目に、世界の光モジュール需要量は2026年も引き続き大きく増えると予想され、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out）。2つ目に、2027年にScale upの光ファイバー需要が立ち上がる可能性がある。3つ目に、DCIも大量の需要をもたらすためである。現在、光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。重資産型産業であることを踏まえ、短期的には新規の増産能力の追加が難しいと見込まれるため、価格は引き続き上昇する可能性があり、光ファイバー・光ケーブル・セクターを継続して推奨する。 1、CRUのデータによると、2025年の第3四半期以降、国内のG652D光ファイバー価格は継続して前月比で上昇している。2026年1月には31.5元/芯kmまで上昇し、2025年11月からは79%上昇しており、業界需要の好調と供給全体のタイトさを反映している。2025年、わが国の光ファイバープレフォーム（光棒）輸出量は前年同期比89.5%増、金額は前年同期比81.7%増；光ファイバー輸出量は前年同期比47.1%増、金額は前年同期比65.4%増。輸出の力強い増加は、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を反映している。1つには海外のAI需要が強いこと、特に北米市場である。2025年Q1-Q3の康寧（Corning）のEnterprise Network事業は前年同期比で106%、81%、58%の増加だった。もう1つは、戦場用無人機などの用途でも大量のG657光ファイバーが消費されていることだ。 2、私たちは、AIなどにより生じる光ファイバー需要が引き続き比較的速いペースで増加すると見込む。第一に、世界の光モジュール需要量は2026年においても引き続き大幅に増えるため、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out需要）。第二に、2027年頃のScale upによる光ファイバー需要が立ち上がり得る。康寧は、Scale upの需要量は既存の企業ネットワーク事業の2〜3倍になると見通している。第三に、Sacle Acrossも大量の需要をもたらす。 3、ホローファイバー（空芯光ファイバー）は、低損失、低遅延、低非線形、低分散などの優位性を備えており、北米CSPのメーカーおよび国内の通信事業者が空芯光ファイバーを積極的に導入している。 4、市場は光ファイバー・光ケーブルの需給構造を強く懸念しており、価格上昇後に供給が急速に増えるのではないかと心配している。私たちは次のように考える。第一に、業界のメーカーは2016年〜2018年のFTTHによる繁栄を経験し、さらに2019年以降の需給の不均衡も経験している。価格が半値になることで生じた痛みも味わっており、今回の増産（設備拡張）は比較的合理的である。実際には2020年以降、産業全体は需給調整（クレアリング）を進めており、拡張はほとんど行われていない。第二に、光棒の増産周期は最速でも1年以上かかる（新規参入者ならさらに長い時間が必要）。第三に、G654E、G657、多モード、空芯などの光ファイバー製品は技術要件が高く、新規参入者が迅速に攻略できるものではない。したがって、今回の需要の上振れに加えて価格上昇の見通しが重なることで、業界内のリーディングメーカーがまず恩恵を受け、利益とバリュエーションがともに上昇する可能性があると考える。 5、私たちは、2026年に北米の光ファイバーで供給ギャップが発生する見通しだと考えている。引き続き光ファイバー・光ケーブル・セクターを評価し、国内の主要（トップ）光ファイバー・光ケーブルメーカーによる北米での突破を特に注目することも提案する。 リスク提示：光ファイバー需要の増加が予想に届かない可能性。光ファイバー価格の上昇が予想に届かない可能性。設備能力の拡張が早すぎるリスク。反ダンピング政策の変更リスクなど。 レポート出所 証券リサーチレポート名：《光ファイバー業界が景気循環期を迎える》 対外公開日：2026年2月13日 レポート発行機関：中信建投証券株式会社 本レポートのアナリスト： 閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002 SFC 証明書番号：BNS315 于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001 SFC 証明書番号：BVA286 劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014 SFC 証明書番号：BVF090 曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001 SFC 証明書番号：BVF090 03電信分公司のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目 OFCおよびGTC大会が開幕し、AI産業チェーンの技術ルートがさらに明確化され、関連メーカーの受注見通し（オーダー・インサイト）が高まることが期待される。2026年および長期の資本支出ガイダンスにも注目すべきだ。私たちはAIセクターを継続して推奨する。モデル、アプリケーション、算力（計算能力）を含む。 電信分公司のケーブル共同調達における上限価格／落札価格が大幅に上昇。広東電信は再度、2026年の屋外光ケーブルの緊急需要向けフレームワーク調達プロジェクトを開始し、あわせてケーブル緊急需要向けフレームワーク調達プロジェクトを導入した。2026年1月と比べて、屋外光ケーブルの「GYTA-単一モードG.652D-24芯」ケーブルにおける、成缆単価の最高上限価格は、1245元/皮長公里から2500元/皮長公里へ引き上げられた。私たちは引き続き光ファイバー・光ケーブル・セクターを推奨する。 リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。 レポート出所 証券リサーチレポート名：《電信分公司のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目》 対外公開日：2026年3月16日 レポート発行機関：中信建投証券株式会社 本レポートのアナリスト： 閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002 SFC 証明書番号：BNS315 于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001 SFC 証明書番号：BVA286 劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014 SFC 証明書番号：BVF090 曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001 方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009 朱源哲 SAC 証明書番号：S1440525070002 04エヌビディアの決算が予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備を加速。算力セクターを継続して推奨 中国電信天津分公司は直近で2つの主要なコア入札を実行した。1つ目は、2026年の屋外光ケーブルのグループ共同調達における移行期間の省采プロジェクトである。今回、天津電信は屋外光ケーブルの9つの型番を調達し、総規模は7610皮長公里で、最高基準価格を設定している。これまでの同タイプのケーブル共同調達（集采）と比較して、今回の天津電信は高い基準価格を提示した。例として「GYTA-単一モードG.652D-24芯」ケーブルでは、天津電信は当該ケーブルの基準価格を2212.59元/皮長公里と明示している。この価格は、直近の同型番ケーブルの中で最高の共同調達単価であり、芯kmあたりの光ファイバー価格が明確に上がっている。2つ目は、あわせて5GSAネットワーク最適化およびエッジ算力ノードの付帯調達を推進するものである。入札の対象は、ケーブル、基地局設備、算力付帯のソフト／ハードにまで及び、グループの「光網を基盤に、算力を中核にする」という戦略と非常に高い整合性がある。 今回の天津の入札は、通信事業者の全国算力ネットワーク配置の縮図である。1つは、光ケーブルなどの基礎ネットワーク設備の共同調達が継続して増量しており、5GSAネットワークの郊外および農村への深いカバーを支えること。もう1つは、エッジ算力ノードの調達要件がAI推論タスクへの適合を要求しており、通信事業者の「ネットワーク＋算力」の協調によるアップグレードを明確に示す方向性を浮き彫りにしている。中国電信グループの全光ネットワークに向けた算力一体機（15,000台）の共同調達計画も踏まえると、通信事業者の資本支出は算力の基盤インフラへ継続的に傾斜しており、通信設備や算力付帯などの産業チェーンの需要を直接押し上げる。リーディングの設備メーカーはまず恩恵を受ける。 現在、世界はAI産業革命のただ中にあり、産業革命にたとえるなら、その影響は広範かつ深い。したがって、より長期的な視点、より高い視野から観察する必要がある。よって、私たちはAIが押し上げる算力需要およびアプリケーションについて、引き続き楽観的だ。 リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。 レポート出所 証券リサーチレポート名：《エヌビディアの決算が予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備を加速。算力セクターを継続して推奨》 対外公開日：2026年3月1日 レポート発行機関：中信建投証券株式会社 本レポートのアナリスト： 閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002 SFC 証明書番号：BNS315 于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001 SFC 証明書番号：BVA286 劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014 SFC 証明書番号：BVF090 曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001 方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009 05 北米CSPの資本支出が力強く成長。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨 光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。重資産型産業であるため、短期的には新規の増産能力の追加が難しいと予想する。そのため、価格は引き続き上昇する可能性がある。第一に、光棒の生産能力を有する企業に重点して注目すること。第二に、光ファイバーの生産能力が大きい、または特殊光ファイバー企業に注目すること。 北米の4社のCSPメーカーが2025年の第4四半期決算を公表した。資本支出は力強い増加傾向を維持している。同時に各社とも電話会議で、「AI需要が旺盛で、算力の供給がタイト」との見解を示した。アマゾン、グーグル、Metaの2026年の資本支出ガイダンスはいずれも楽観的で、市場予想を上回った。北米の4社のCSPメーカーの2025年Q4の資本支出合計は1270億ドルで、前年同期比60%増、前期比12%増；通期の資本支出は4135億ドルで前年同期比65%増。アマゾン、グーグル、Metaの2026年資本支出のガイダンスはそれぞれ2000億ドル、1750億ドル〜1850億ドル、1150億ドル〜1350億ドルである。中央値で計算すると、3社合計は約5050億ドルで、前年同期比71%増と見込まれる。私たちは現在、AIの発展は比較的初期段階にあり、算力インフラ整備が適度に前倒しで進むことは業界発展の規則であると考えており、引き続き海外のAI算力チェーンを評価する。 リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。 レポート出所 証券リサーチレポート名：《北米CSPの資本支出が力強く成長。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨》 対外公開日：2026年2月8日 レポート発行機関：中信建投証券株式会社 本レポートのアナリスト： 閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002 SFC 証明書番号：BNS315 于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001 SFC 証明書番号：BVA286 劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014 SFC 証明書番号：BVF090 曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001 方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009 朱源哲 SAC 証明書番号：S1440525070002 06 光ファイバー・光ケーブル業界のトレンドは良好。利益とバリュエーションがともに上昇する可能性 CRUのデータによると、今年第3四半期以降、国内のG652D光ファイバー価格は継続して前月比で上昇しており、業界需要が好調で、全体として供給がタイトであることを示している。海外需要は旺盛で、輸出のパフォーマンスも力強い。2025年1〜11月、わが国の光棒輸出量は前年同期比87.78%増、金額は前年同期比77.36%増；光ファイバー輸出量は前年同期比48.74%増、金額は前年同期比63.37%増。特に10月以降、増速が明確に加速している。輸出の力強い増加は、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を反映している。1つには海外のAI需要が強いこと、特に北米市場である。2025年Q1-Q3の康寧のEnterprise Network事業は前年同期比で106%、81%、58%の増加だった。もう1つには、戦場用無人機なども大量のG657光ファイバーを消費していることだ。 私たちは、AIなどによってもたらされる光ファイバー需要が引き続き比較的速いペースで増加すると見込む。第一に、世界の光モジュール需要量は2026年も引き続き大幅に増えるため、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out需要）。第二に、2027年頃のScale upの光ファイバー需要が立ち上がる可能性があり、康寧は、Scale upの需要量は既存の企業ネットワーク事業の2〜3倍になると見通している。第三に、Sacle Acrossも大量の需要をもたらす。 市場は光ファイバー・光ケーブルの需給構造について比較的懸念している。価格が上昇した後に供給が急速に増えるのではないかと考えている。私たちは次のように考える。1つ目に、業界のメーカーは2016年〜2018年のFTTHによる繁栄を経験し、2019年の需給の不均衡も体験している。価格が半値になってもたらされた痛みも味わっており、今回のメーカーの増産は比較的理性的になるはずだ。実際には2020年以降、産業全体としては需給調整が進み、拡張はほとんど行われていない。2つ目に、光棒の増産周期は最速でも1年以上かかる（新規参入者であればさらに長い）。3つ目に、G654E、G657、多モード、空芯などの光ファイバー製品は技術要件が高く、新規参入者がすぐに攻略できるものではない。したがって、この需要の上昇に対する見込みに加えて、価格上昇の期待が重なることで、業界内の大手メーカーがまず恩恵を受け、利益とバリュエーションの双方が上昇する可能性があると考える。 リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下滑。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。 大量の情報、精密な解説は、Sina財経アプリで。 責任編集：王珂
中信建投：持続的に光ファイバー・光ケーブル産業を好調に見込む
特集：現在、またはA株の中間期の底になるかもしれない。下落は配分（ポジショニング）の好機をもたらす
出所：中信建投証券リサーチ
2025年の第3四半期以降、中国市場の光ファイバー価格は継続して上昇しており、需要の好調と供給全体の偏り（全体としてタイトさ）を反映している。海外需要が旺盛で、輸出のパフォーマンスも力強く、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を示している。現在、光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。
中信建投証券の通信・人工知能チーフである閻貴成チームが【光ファイバー・光ケーブル・セクターの投資機会解説】を発表：
わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価
光ファイバー業界が景気循環期を迎える
電信分公司（通信会社の地域部門）のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目
エヌビディアの決算が市場予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備のスピードを加速し、算力セクターを継続して推奨
北米CSPの資本支出が力強く増加。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨
光ファイバー・光ケーブル業界のトレンドは良好。収益とバリュエーションがともに上昇する可能性
01わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価
今年2月、わが国の輸出光ファイバーは3779.9トン、金額は7.9億元で、前年同月比63.6%、126.8%の増加。2018年2月（国内需要の過去最高水準）と比べると、光ファイバー輸出量203.5トンから17.6倍に増えた。1kmの光ファイバーは約0.15kg換算（包装などを含む）とすると、2月のわが国の輸出光ファイバーは約2520万芯kmで、わが国の光ファイバー月間有効生産量の65%前後を占める。さらに、光ケーブル輸出に含まれる光ファイバー分を加えると、光ファイバー輸出比率はさらに高い。輸出金額から推測すると、光ファイバーの値上げが業績への波及は、一四半期（第1四半期）にはまだそれほど明確ではない見込みである。総じて、海外は中国で生産された光ファイバーを買い急いでおり、中国の光ファイバーメーカーは「売り上げに困らない」状態だ。したがって、当社は、市場が国内の電信事業者（通信キャリア）の光ファイバー共同調達（集采）を過度に気にする必要はないと考える。
2月の光ファイバー輸出国を見ると、上位10カ国はコートジボワール、ブルキナファソ、ポーランド、フィリピン、アルゼンチン、ロシア、ナイジェリア、米国、パナマ、オーストラリアである。そのうちアフリカ3カ国はいずれも輸出量が大幅に増加しており、主に現地のネットワーク構築需要と関連していると見込まれる。加えて、ロシアの需要は主に無人機によるものと予想され、米国、オーストラリア、フィリピンなどはAI関連である可能性が高い。総じて、海外の電信ネットワーク、AI、無人機などが共同で光ファイバー需要の高い伸びを牽引し、価格は継続的に上昇。業界は高い景気局面にあり、光ファイバー・セクターを継続して推奨する。
リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を及ぼす可能性がある。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かず、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に低下。為替変動が海外志向型企業の為替差益および粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。
レポート出所
証券リサーチレポート名：《わが国の光ファイバー輸出比率が大幅に上昇。AI計算（算力）セクターを引き続き強く評価》
対外公開日：2026年3月29日
レポート発行機関：中信建投証券株式会社
本レポートのアナリスト：
閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002
SFC 証明書番号：BNS315
于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001
SFC 証明書番号：BVA286
劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014
SFC 証明書番号：BVF090
曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001
方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009
02光ファイバー業界が景気循環期を迎える
2025年Q3以降、中国市場の光ファイバー価格は継続して上昇しており、需要が好調で供給全体がタイトであることを反映している。海外需要が旺盛で、輸出のパフォーマンスが強いことは、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を示している。私たちは、AIがもたらす光ファイバー需要は引き続き大幅に増加すると見込む。理由は、1つ目に、世界の光モジュール需要量は2026年も引き続き大きく増えると予想され、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out）。2つ目に、2027年にScale upの光ファイバー需要が立ち上がる可能性がある。3つ目に、DCIも大量の需要をもたらすためである。現在、光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。重資産型産業であることを踏まえ、短期的には新規の増産能力の追加が難しいと見込まれるため、価格は引き続き上昇する可能性があり、光ファイバー・光ケーブル・セクターを継続して推奨する。
1、CRUのデータによると、2025年の第3四半期以降、国内のG652D光ファイバー価格は継続して前月比で上昇している。2026年1月には31.5元/芯kmまで上昇し、2025年11月からは79%上昇しており、業界需要の好調と供給全体のタイトさを反映している。2025年、わが国の光ファイバープレフォーム（光棒）輸出量は前年同期比89.5%増、金額は前年同期比81.7%増；光ファイバー輸出量は前年同期比47.1%増、金額は前年同期比65.4%増。輸出の力強い増加は、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を反映している。1つには海外のAI需要が強いこと、特に北米市場である。2025年Q1-Q3の康寧（Corning）のEnterprise Network事業は前年同期比で106%、81%、58%の増加だった。もう1つは、戦場用無人機などの用途でも大量のG657光ファイバーが消費されていることだ。
2、私たちは、AIなどにより生じる光ファイバー需要が引き続き比較的速いペースで増加すると見込む。第一に、世界の光モジュール需要量は2026年においても引き続き大幅に増えるため、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out需要）。第二に、2027年頃のScale upによる光ファイバー需要が立ち上がり得る。康寧は、Scale upの需要量は既存の企業ネットワーク事業の2〜3倍になると見通している。第三に、Sacle Acrossも大量の需要をもたらす。
3、ホローファイバー（空芯光ファイバー）は、低損失、低遅延、低非線形、低分散などの優位性を備えており、北米CSPのメーカーおよび国内の通信事業者が空芯光ファイバーを積極的に導入している。
4、市場は光ファイバー・光ケーブルの需給構造を強く懸念しており、価格上昇後に供給が急速に増えるのではないかと心配している。私たちは次のように考える。第一に、業界のメーカーは2016年〜2018年のFTTHによる繁栄を経験し、さらに2019年以降の需給の不均衡も経験している。価格が半値になることで生じた痛みも味わっており、今回の増産（設備拡張）は比較的合理的である。実際には2020年以降、産業全体は需給調整（クレアリング）を進めており、拡張はほとんど行われていない。第二に、光棒の増産周期は最速でも1年以上かかる（新規参入者ならさらに長い時間が必要）。第三に、G654E、G657、多モード、空芯などの光ファイバー製品は技術要件が高く、新規参入者が迅速に攻略できるものではない。したがって、今回の需要の上振れに加えて価格上昇の見通しが重なることで、業界内のリーディングメーカーがまず恩恵を受け、利益とバリュエーションがともに上昇する可能性があると考える。
5、私たちは、2026年に北米の光ファイバーで供給ギャップが発生する見通しだと考えている。引き続き光ファイバー・光ケーブル・セクターを評価し、国内の主要（トップ）光ファイバー・光ケーブルメーカーによる北米での突破を特に注目することも提案する。
リスク提示：光ファイバー需要の増加が予想に届かない可能性。光ファイバー価格の上昇が予想に届かない可能性。設備能力の拡張が早すぎるリスク。反ダンピング政策の変更リスクなど。
レポート出所
証券リサーチレポート名：《光ファイバー業界が景気循環期を迎える》
対外公開日：2026年2月13日
レポート発行機関：中信建投証券株式会社
本レポートのアナリスト：
閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002
SFC 証明書番号：BNS315
于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001
SFC 証明書番号：BVA286
劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014
SFC 証明書番号：BVF090
曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001
SFC 証明書番号：BVF090
03電信分公司のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目
OFCおよびGTC大会が開幕し、AI産業チェーンの技術ルートがさらに明確化され、関連メーカーの受注見通し（オーダー・インサイト）が高まることが期待される。2026年および長期の資本支出ガイダンスにも注目すべきだ。私たちはAIセクターを継続して推奨する。モデル、アプリケーション、算力（計算能力）を含む。
電信分公司のケーブル共同調達における上限価格／落札価格が大幅に上昇。広東電信は再度、2026年の屋外光ケーブルの緊急需要向けフレームワーク調達プロジェクトを開始し、あわせてケーブル緊急需要向けフレームワーク調達プロジェクトを導入した。2026年1月と比べて、屋外光ケーブルの「GYTA-単一モードG.652D-24芯」ケーブルにおける、成缆単価の最高上限価格は、1245元/皮長公里から2500元/皮長公里へ引き上げられた。私たちは引き続き光ファイバー・光ケーブル・セクターを推奨する。
リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。
レポート出所
証券リサーチレポート名：《電信分公司のケーブル共同調達における上限価格が大幅に引き上げ。OFCおよびGTC大会の投資機会に注目》
対外公開日：2026年3月16日
レポート発行機関：中信建投証券株式会社
本レポートのアナリスト：
閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002
SFC 証明書番号：BNS315
于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001
SFC 証明書番号：BVA286
劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014
SFC 証明書番号：BVF090
曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001
方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009
朱源哲 SAC 証明書番号：S1440525070002
04エヌビディアの決算が予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備を加速。算力セクターを継続して推奨
中国電信天津分公司は直近で2つの主要なコア入札を実行した。1つ目は、2026年の屋外光ケーブルのグループ共同調達における移行期間の省采プロジェクトである。今回、天津電信は屋外光ケーブルの9つの型番を調達し、総規模は7610皮長公里で、最高基準価格を設定している。これまでの同タイプのケーブル共同調達（集采）と比較して、今回の天津電信は高い基準価格を提示した。例として「GYTA-単一モードG.652D-24芯」ケーブルでは、天津電信は当該ケーブルの基準価格を2212.59元/皮長公里と明示している。この価格は、直近の同型番ケーブルの中で最高の共同調達単価であり、芯kmあたりの光ファイバー価格が明確に上がっている。2つ目は、あわせて5GSAネットワーク最適化およびエッジ算力ノードの付帯調達を推進するものである。入札の対象は、ケーブル、基地局設備、算力付帯のソフト／ハードにまで及び、グループの「光網を基盤に、算力を中核にする」という戦略と非常に高い整合性がある。
今回の天津の入札は、通信事業者の全国算力ネットワーク配置の縮図である。1つは、光ケーブルなどの基礎ネットワーク設備の共同調達が継続して増量しており、5GSAネットワークの郊外および農村への深いカバーを支えること。もう1つは、エッジ算力ノードの調達要件がAI推論タスクへの適合を要求しており、通信事業者の「ネットワーク＋算力」の協調によるアップグレードを明確に示す方向性を浮き彫りにしている。中国電信グループの全光ネットワークに向けた算力一体機（15,000台）の共同調達計画も踏まえると、通信事業者の資本支出は算力の基盤インフラへ継続的に傾斜しており、通信設備や算力付帯などの産業チェーンの需要を直接押し上げる。リーディングの設備メーカーはまず恩恵を受ける。
現在、世界はAI産業革命のただ中にあり、産業革命にたとえるなら、その影響は広範かつ深い。したがって、より長期的な視点、より高い視野から観察する必要がある。よって、私たちはAIが押し上げる算力需要およびアプリケーションについて、引き続き楽観的だ。
リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。
レポート出所
証券リサーチレポート名：《エヌビディアの決算が予想を上回る。電信天津の入札が算力インフラ整備を加速。算力セクターを継続して推奨》
対外公開日：2026年3月1日
レポート発行機関：中信建投証券株式会社
本レポートのアナリスト：
閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002
SFC 証明書番号：BNS315
于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001
SFC 証明書番号：BVA286
劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014
SFC 証明書番号：BVF090
曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001
方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009
05 北米CSPの資本支出が力強く成長。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨
光ファイバー・光ケーブル業界は「回復」から「供給がタイト、数量と価格がともに上昇する」段階へ移行している。重資産型産業であるため、短期的には新規の増産能力の追加が難しいと予想する。そのため、価格は引き続き上昇する可能性がある。第一に、光棒の生産能力を有する企業に重点して注目すること。第二に、光ファイバーの生産能力が大きい、または特殊光ファイバー企業に注目すること。
北米の4社のCSPメーカーが2025年の第4四半期決算を公表した。資本支出は力強い増加傾向を維持している。同時に各社とも電話会議で、「AI需要が旺盛で、算力の供給がタイト」との見解を示した。アマゾン、グーグル、Metaの2026年の資本支出ガイダンスはいずれも楽観的で、市場予想を上回った。北米の4社のCSPメーカーの2025年Q4の資本支出合計は1270億ドルで、前年同期比60%増、前期比12%増；通期の資本支出は4135億ドルで前年同期比65%増。アマゾン、グーグル、Metaの2026年資本支出のガイダンスはそれぞれ2000億ドル、1750億ドル〜1850億ドル、1150億ドル〜1350億ドルである。中央値で計算すると、3社合計は約5050億ドルで、前年同期比71%増と見込まれる。私たちは現在、AIの発展は比較的初期段階にあり、算力インフラ整備が適度に前倒しで進むことは業界発展の規則であると考えており、引き続き海外のAI算力チェーンを評価する。
リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全性と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下落。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。
レポート出所
証券リサーチレポート名：《北米CSPの資本支出が力強く成長。引き続きCPO、光ファイバー業界を推奨》
対外公開日：2026年2月8日
レポート発行機関：中信建投証券株式会社
本レポートのアナリスト：
閻貴成 SAC 証明書番号：S1440518040002
SFC 証明書番号：BNS315
于芳博 SAC 証明書番号：S1440522030001
SFC 証明書番号：BVA286
劉永旭 SAC 証明書番号：S1440520070014
SFC 証明書番号：BVF090
曹添雨 SAC 証明書番号：S1440522080001
方子箫 SAC 証明書番号：S1440524070009
朱源哲 SAC 証明書番号：S1440525070002
06 光ファイバー・光ケーブル業界のトレンドは良好。利益とバリュエーションがともに上昇する可能性
CRUのデータによると、今年第3四半期以降、国内のG652D光ファイバー価格は継続して前月比で上昇しており、業界需要が好調で、全体として供給がタイトであることを示している。海外需要は旺盛で、輸出のパフォーマンスも力強い。2025年1〜11月、わが国の光棒輸出量は前年同期比87.78%増、金額は前年同期比77.36%増；光ファイバー輸出量は前年同期比48.74%増、金額は前年同期比63.37%増。特に10月以降、増速が明確に加速している。輸出の力強い増加は、世界の光ファイバー・光ケーブル市場に対する旺盛な需要を反映している。1つには海外のAI需要が強いこと、特に北米市場である。2025年Q1-Q3の康寧のEnterprise Network事業は前年同期比で106%、81%、58%の増加だった。もう1つには、戦場用無人機なども大量のG657光ファイバーを消費していることだ。
私たちは、AIなどによってもたらされる光ファイバー需要が引き続き比較的速いペースで増加すると見込む。第一に、世界の光モジュール需要量は2026年も引き続き大幅に増えるため、それに対応して光ファイバー需要も増加する（主にScale out需要）。第二に、2027年頃のScale upの光ファイバー需要が立ち上がる可能性があり、康寧は、Scale upの需要量は既存の企業ネットワーク事業の2〜3倍になると見通している。第三に、Sacle Acrossも大量の需要をもたらす。
市場は光ファイバー・光ケーブルの需給構造について比較的懸念している。価格が上昇した後に供給が急速に増えるのではないかと考えている。私たちは次のように考える。1つ目に、業界のメーカーは2016年〜2018年のFTTHによる繁栄を経験し、2019年の需給の不均衡も体験している。価格が半値になってもたらされた痛みも味わっており、今回のメーカーの増産は比較的理性的になるはずだ。実際には2020年以降、産業全体としては需給調整が進み、拡張はほとんど行われていない。2つ目に、光棒の増産周期は最速でも1年以上かかる（新規参入者であればさらに長い）。3つ目に、G654E、G657、多モード、空芯などの光ファイバー製品は技術要件が高く、新規参入者がすぐに攻略できるものではない。したがって、この需要の上昇に対する見込みに加えて、価格上昇の期待が重なることで、業界内の大手メーカーがまず恩恵を受け、利益とバリュエーションの双方が上昇する可能性があると考える。
リスク提示：国際環境の変化がサプライチェーンの安全と安定に影響を与え、関連企業の海外展開の進捗に影響を与える可能性。関税の影響が予想を超える可能性。人工知能業界の発展が予想に届かない可能性により、クラウドコンピューティングの産業チェーンに関係する企業の需要に影響。市場競争の激化により、粗利率が急速に下滑。為替変動が海外志向型企業の為替差益と粗利率に影響（ICT機器、光モジュール／光デバイスのセクターの企業を含む）。デジタル経済および「デジタル中国」建設の発展が予想に届かない可能性。電信事業者のクラウドコンピューティング事業の発展が予想に届かない可能性。事業者の資本支出が予想に届かない可能性。クラウドベンダーの資本支出が予想に届かない可能性。通信モジュール、スマートコントローラー業界の需要が予想に届かない可能性。
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責任編集：王珂