IMFは、トークン化された金融が世界の市場を再形成し、かつ不安定にする可能性があると警告しています

国際通貨基金（IMF）は、トークン化された金融の台頭が、グローバルな金融システムを根本的に作り変え得る一方で、スピード、オートメーション、市場構造に結びついた新たな形のシステミックリスクも持ち込むと警告した。

4月1日に発表されたメモの中で、IMFは、トークン化は金融インフラの単なる段階的な改善ではなく、市場の稼働の仕組みを「再構成する」構造的な転換だと述べた。

この警告は、トークン化された実世界資産[RWAs]が引き続き急速に成長していることにより出されている。これにより、採用がすでに理論段階ではなく進行していることが示されている。

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Tokenization moves from concept to market reality

最近のデータによれば、トークン化されたRWAは4月初旬時点で約$27.5bnに到達している。すでにオンチェーンに展開された資本の規模を浮き彫りにしている。

この価値の大きな部分は 米国債プロダクトに集中しており、合計のうち$12bn超を占めている。コモディティやクレジットベースの証券が続き、トークン化された株式やベンチャー資産は相対的に小さい。

その構成は、トークン化が現在、株式のようなリテール向け資産ではなく、利回りを生む商品や固定金利商品への機関投資家の需要によって主に推進されていることを示唆している。

この変化は、金融市場におけるより大きなトレンドとも整合的だ。そこでは、従来の手段がブロックチェーンに基づく決済システムへとますます適応されている。

A new financial architecture built on code

IMFによれば、トークン化された金融は、金融システムにおける信頼の土台を変える。

銀行や清算機関といった仲介者に頼るのではなく、取引はスマートコントラクトと共有台帳を通じて実行される。これにより、ほぼ瞬時の決済と、継続的な24/7の市場活動が可能になる。

これは摩擦や取引相手リスクを減らし得る一方で、従来の金融に存在する多くのバッファを取り除くことにもなる。

Speed and automation introduce new risks

IMFは、トークン化された市場を効率的にするのと同じ特徴が、同時に不安定性を増幅し得るとも警告した。

自動化されたマージンコール、リアルタイムの決済、プログラム可能な金融フローは、市場のボラティリティが高まる局面で流動性ストレスを加速させ得る。

遅延がショックアブソーバーとして機能し得る従来のシステムとは対照的に、トークン化されたシステムでは、ストレスが参加者間に瞬時に伝達される可能性がある。

同レポートは、コードの脆弱性やシステム設計に関わるリスクも指摘した。スマートコントラクトやインフラのエラーは、複数の参加者に同時に影響しながら、急速に波及し得る。

Fragmentation and regulatory challenges

もう一つの懸念は、異なるトークン化プラットフォームごとに金融システムが断片化し、それぞれが独自のルールと標準で運用される可能性だ。

IMFは、国境をまたぐ調整がより複雑になるかもしれないと述べた。その複雑さの背景には、ステーブルコイン、トークン化された預金、中央銀行デジタル通貨（CBDC）が、主要な決済レイヤーを担うために競合する状況がある。

Balancing innovation with stability

IMFは、トークン化が明確な効率向上をもたらす一方で、その長期的な影響は、技術面と規制面の両方でリスクがどう管理されるかに依存すると強調した。

採用が進むにつれて、政策立案者は既存の枠組みを再考する必要が出てくるかもしれない。

Final Summary

• IMFは、トークン化された金融がグローバル市場を根本的に作り変え得る可能性があり、信頼が機関からコード駆動のシステムへと移行し得ると警告する。
• 採用が加速する一方で、トークン化されたシステムのスピードとオートメーションは、新たな形のシステミックリスクをもたらし得る。