証券会社2025年決算純利益全体的に回復 大中小機関が階層的に突破

先日、中国A株上場の証券会社の2025年通期年次報告書が集中開示される時期を迎えた。Windのデータによると、3月31日付で記者の発稿時点までに、すでに26社の上場証券会社が2025年の業績を開示しており、合計の営業収益は4400.55億元で前年同期比11.26%増となった。親会社帰属の純利益は1850.64億元で前年同期比44.61%増となった。

2025年を振り返ると、資本市場の売買が大きく持ち直し、仲介（ブローカレッジ）、自己勘定（プロプライエタリ）など複数の業務が同時に回復し、証券業の業績成長の土台を築いた。大手証券会社は総合的な業務チェーンの布陣による優位性を背景に、全体として比較的安定した成長を維持している。一方、中小機関は自社の差別化された競争の勝ち筋を探し、業績の高成長「ダークホース」が続出している。

親会社帰属の純利益が15万元を超える8社

3月31日付で記者の発稿時点までに、中信証券、国泰海通、華泰証券、中金公司、広発証券など26社の上場証券会社が2025年の年次報告書をすでに開示している。2025年の資本市場における活発度が顕著に高まった背景のもと、各上場証券会社の2025年の業績は概ね増加基調となっている。

Windのデータによると、26社の上場証券会社の2025年の合計営業収益は4400.55億元で、2024年の3955.24億元に比べて前年同期比11.26%増だった。親会社帰属の純利益は1850.64億元で、2024年の1279.77億元に比べて前年同期比で44.61%増と大幅に増加した。営業収益が2万元を超える証券会社は14社あり、2024年は12社だった。親会社帰属の純利益規模が100億元を超える証券会社は8社で、同様に2024年の5社から顕著な増加が見られた。

業績が高成長となった理由について、 中航証券の分析では、2025年に国内の資本市場における売買の活発度が持続的に高まったこと、株式市場の地合いが段階的に回復したこと、そして上海・深セン両市場の売買代金が前年から大幅に増加し、証券会社の中核的な業務部門が全面的に改善したことが挙げられる。具体的には、仲介業務は市場取引量の拡大により手数料収入が着実に増加した。信用取引・融資（マージン）業務は、市場のリスク志向が回復するにつれて融資・信用取引残高が継続的に積み上がり、利息収入の寄与が顕著に増えた。自己勘定業務は、株式市場の地合い回復の機会をつかみ、投資ポートフォリオを最適化することで投資収益が大幅に改善し、証券会社の業績成長を押し上げる中核的な原動力になったという。

申銀万国（申万宏源）証券の非銀行部門チーフアナリスト、羅鑽輝（ラオ・ズァンホイ）は、証券会社の業績が高成長した主な要因は2つだと考えている。1つ目は市場の売買と密接に連動する仲介および信用取引・融資業務。2つ目は自己勘定業務である。市場では一般に、証券会社の業績を売買代金や株式・債券の資産の上昇幅と結び付けて捉えるため、その業績を前もって予測できる。

多くの機関は、証券業界の2025年・2026年の業績見通しについて楽観的だ。方正証券の非銀行部門チーフアナリスト、許旖珊（シュイ・イーシャン）は、上場証券会社の2025年の主要な事業収益は前年同期比で34%増、親会社帰属の純利益は前年同期比で49%増になると見込んでいる。業務別に見ると、仲介および投資業務が証券会社の業績成長を牽引する主な要因になると予想している。

「証券セクターは三重の限界（マージン）の変化が良い方向に働き、2026年の業績が予想を上回ることが期待できる。」中信建投研究開発部の非銀行金融・前瞻研究チーフアナリスト、趙然（チャオ・ラン）は述べている。第一に、上半期の売買活発度の前年同期比での大幅な増加というトレンドが確立しており、年間でも予想を上回る可能性がある。第二に、期初の新規口座開設データが好調だ。新規開設が集中して増量することは、市場のセンチメントが一時的に高い局面にあるサインになり得るが、中長期ではA株の「緩やかな長期上昇（スローブル）相場」に追加の資金基盤を築き、長期の追い風となる動能を継続的に注入する。第三に、証券会社の社債発行による資金調達規模の期近の増加幅が大きく拡大しており、レバレッジの向上や業界のROE（自己資本利益率）の高値突破を後押しできる見込みだ。

国金証券も、年初からの取引代金の規模が2026年の第1四半期の証券会社業績の成長継続を支えることが期待できると述べた。2026年1月から2月にかけて、市場全体の日次平均の株式・債券基準の売買代金は3.3万億元で、前年同期比で89%増と大幅に増加しており、証券会社の利益は比較的速い成長を維持できる可能性があると見込まれている。

差別化された競争の構図が徐々に形成される

業界全体が好調に向かう中で、大手証券会社は総合的な業務チェーンの布陣と中核的な競争優位を背景に、市場でのリーダー的地位を一段と強固にしている。

中信証券の2025年の主要な財務指標は過去最高を更新し、通年の営業収益は748.54億元で前年同期比28.79%増、親会社帰属の純利益は300.76億元で前年同期比38.58%増となった。2025年末時点で、中信証券の資産総額は2兆億元超に到達し、受託している顧客資産の規模は15兆億元超、資産運用規模は約4.8万億元であり、複数の中核的業務が業界1位を安定して維持している。

業務統合を完了した国泰海通も、注目に値する業績の成果を提出した。年次報告書によると、2025年に同社は営業収益631.07億元を計上し、前年同期比で87.4%増となった。親会社帰属の純利益は278.09億元で前年同期比113.52%増となった。

広発証券も2025年において、比較的安定した業績成長を実現している。年次報告書によると、広発証券は通年で営業収益354.93億元を実現し、前年同期比34.33%増となった。上場会社の株主に帰属する純利益は137.02億元で、前年同期比42.18%増だった。

大手証券会社が業界の発展を牽引する一方で、細分化された領域に深く取り組む中小証券会社も増えており、差別化された優位性を形成し、業績の伸び代（エラスティシティ）が顕著に放出されている。すでに開示された年次報告書の各社を見ると、多くの中小証券会社では、昨年の純利益の増加率が業界平均を上回るケースが一般的で、「小粒だが強い」ことによるすれ違い型（ミスマッチ）な発展という優位性が示されている。

西南証券は2025年に、経営業績で飛躍的な成長を実現し、主要指標が全面的に好調だった。年次報告書によると、同社は通年で営業収益32.07億元を実現し、前年同期比25.35%増となった。親会社帰属の純利益は10.62億元で、前年同期比51.90%増だった。西南証券の党委書記兼董事長、姜栋林（ジャン・ドンリン）氏は「当社は『西部でトップ、全国で飛躍し、重慶ならではの存在感を示す』という奮闘目標に向けて着実に前進しており、2025年の業績は当社の強い発展の原動力を示している」と述べた。

2025年の証券業界における質の向上と効率化を後押しする重要な手段として、合併・再編もまた挙げられる。国泰海通に加えて、国聯民生は再編統合を完了した後の最初の通年で爆発的な成長を実現している。2025年に同社は営業収益76.73億元を実現し、前年同期比185.99%増となった。親会社帰属の純利益は20.09億元で前年同期比405.49%増であり、五つの主要な業務部門が連携して力を発揮した。IPOの引受推薦数、新三板の上場（挂牌）案件数などの指標も業界上位に入り、複数の重要な業務資格を成功裏に取得し、合併・再編の戦略的価値を裏付けた。

業界の発展の推進力が強まる

現在、証券会社の業界における純利益は日増しに増えており、すでに2200億元の節目に到達している。中国証券業協会が最新で公表した「証券会社2025年度の経営データ」（証券会社の未監査の財務諸表に基づく）によると、150社の証券会社の2025年度の営業収益は5411.71億元、2025年度の純利益は2194.39億元だった。

業務の区分ごとに見ると、2025年の証券会社の代理売買証券業務の純収益（取引ユニット席の賃貸を含む）は1637.96億元、証券の引受・推薦業務の純収益は337.11億元、フィナンシャルアドバイザリー業務の純収益は57.84億元、投資コンサルティング業務の純収益は76.94億元、資産運用業務の純収益は238.87億元、利息の純収益は646.87億元、証券投資収益（公正価値の変動を含む）は1853.24億元だった。

実際には、証券投資収益が証券業の業務収入の重要な柱になっている。これも中証協の統計によれば、2025年12月31日現在で、150社の証券会社が受託管理している資金の元本総額は9.53万億元に達している。

資本市場改革が継続的に深化するにつれ、機関は、リーディング・カンパニー（先頭の証券会社）の牽引作用がより一層際立つだろうと見ている。合併・再編は引き続き業界の統合における重要なルートであり、中小証券会社は差別化・特色化の道で継続的に力を入れる必要がある。

中信証券の金融産業チーフアナリスト、田良（ティエン・リャン）氏は、「『第15次5カ年計画（十五五）』の期間に、証券業界の構図は深く再形成され、業界はすれ違い型の発展を実現できる可能性がある」と述べた。証券会社は内生的な成長と合併・再編によって自社を大きく発展させられる見込みであり、資産配分、総合的なサービス、そして国際化の能力が、業界の分岐を決定する要因になり得るという。

中航証券は、政策が証券業の高品質な発展を後押しする流れの中で、M&A（併合買収）と再編は証券会社が「領域を外延的に拡大する」発展を実現するための有効な手段であると考えている。証券会社の合併・再編は、業界全体の競争力の向上、資源配分の最適化、市場の健全な発展の促進に対して積極的な役割を果たす。同時に、業界の統合は業界の集中度を高め、規模の経済効果を形成するのに役立つ。（記者 羅逸姝）

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