2025年8月の消費者物価指数（CPI）報告書は、インフレが頑固に高止まりしたままで推移することを示すとみられており、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に波及していくと予測している。FactSetの最新のコンセンサス見通しによると、エコノミストは8月のCPIが月次で0.3%上昇し、前年比で2.9%上昇すると見込んでいる。変動の大きい食品・燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%上昇し、前年比で3.1%上昇する見通しだ。「コアCPIは直近2回の公表それぞれで順次上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと見ている」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは書いている。「企業が在庫を積み増したことが、消費者を過度な価格圧力からある程度は守る役割を果たしており、ここ数か月の総合的なインフレ指標はかなり良性だった。だが、その在庫は減少しており、関税収入は前年度に比べて150%以上増えている。そして、企業は関税コストを無期限に負担し続けることはできない。」「関税の段階的な実施によって、価格が急騰する“単月”を避けられるはずであり、結果として（不安をあおるほどではないが）より高いものの、過度に警戒すべきほど高くない価格上昇を示す、また別のインフレ指標になると考えている」と彼は付け加える。8月のCPI報告書の注目点----------------------------* CPIの公表日と時刻：木曜、9月11日、東部時間 午前8時30分。* CPIは、7月に0.3%上昇した後、8月は0.3%上昇すると予想されている。* コアCPIは、7月に0.3%上昇した後、8月は0.3%上昇すると予想されている。* CPIの前年比は、7月に2.7%上昇した後、8月は2.9%上昇すると予想されている。* コアCPIの前年比は、7月に3.1%上昇した後、8月は3.1%上昇すると予想されている。8月のCPI上昇を押し上げる要因-----------------------------------アメリプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の上昇になると見ており、コンセンサスを上回る。「関税コストが波及していくと考えている。加えて、食料価格もさらに上昇するはずだ」と彼は述べる。プライスは、牛肉価格などの一般的な食料品が「天井知らずに上がっている」ことに触れ、住居コストによる相殺があるとしても、ヘッドライン数値の押し上げ材料になるだろうと付け加えた。ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ることで、前年比の伸び率が3.13%まで押し上げられると予測している。総合CPIは、食料価格の上昇（同社予測では0.35%上昇）と、エネルギー価格の上昇（0.60%の増加が見込まれる）を背景に、月間で0.37%上昇するとゴールドマン・サックスは見込んでいる。新車・中古車の価格に加え、航空運賃がコア・インフレを押し上げたと、同社は説明している。ドナルド・トランプ大統領の輸入への賦課金（レヴィー）が与える影響については、「通信、家庭用調度品、レクリエーションといった、特に影響を受けやすいカテゴリーに対する関税から生じる上向きの圧力を織り込んだ」とゴールドマン・サックスのエコノミストは記している。「今後数か月は、関税が引き続き月次のインフレを押し上げると見込んでおり、月次のコアCPIインフレはおおむね0.3%程度になるだろう。関税の影響とは別に、住宅の賃貸と労働市場の寄与が縮小していくことを反映し、基礎となるトレンド・インフレはさらに下がると予想している。」バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月のインフレは粘着的に残る」と見ている。彼らは、エネルギー価格の上昇、関税が主導する財のインフレの安定、堅調な住宅以外のサービスの伸びを背景に、7月のCPIは総合で0.3%増になると予測している。バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、関税の全体的な影響は「消費者へと引き続きじわじわ波及していくはずだ」と書いている。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上げに寄与するだろう。関税は、今後数四半期にわたり、財の価格インフレの要因として残り続けると見ている。」アメリプライズのプライスは、CPIに対する関税による価格の影響は比較的短命だと考えている。「関税の影響を受けたインフレが、11月〜12月の時期にピークアウトするのを見込んでいる。」プライスは、CPIインフレが3.2%〜3.4%の間で上限を迎えると考えている。Edelman Financial Enginesのチーフ投資ストラテジスト、ケイティ・クリンゲンスミスは、関税の影響は公式データに表れている以上のものだと述べている。彼女は、8月のミシガン大学の調査で、家計が「今後1年のインフレが4.8%上昇する」と見込んでいた一方、市場予想では2.6%にとどまっていたことを指摘している。「関税は、コストが転嫁されることで、CPIを一度きりの形で押し上げがちだ。しかし、本当のリスクは心理面だ」と彼女は言う。関税政策が長引いていることが、クリンゲンスミスは「単発のショックではなく、より高いコストと供給の混乱がじわじわ続く（スローバーン）」状況を生み、家計に“価格がずっと少しずつ上がっていく”感覚を与えていると付け加える。インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIが月次で0.1%（コンセンサスを下回る）の上昇、前年比で2.8%の上昇になると予測している。「先月の“かなり熱かった”部分は冷めていくはずだ。つまり、中古車と新車だ」と彼は言う。一方で、トーレスは、8月の報告書ではエネルギーと運輸が、比較的“熱い”部門になると指摘する。トーレスは、インフレが高まっている最近の流れは財の価格ではなくサービス部門によってもたらされている、と述べる。関税の直接の影響を受けるのは財であるにもかかわらずだ。「私たちは、インフレ圧力が実際にはサービスによって押し上げられていることを見ている。誰もそれを予想していなかった」とトーレスは言う。「それが続くと見込んでいるし、実際それは、消費者が前半の先行き不透明な状況から持ち直していることの反映だ。」FRBはいつ利下げする？----------------------------Edelmanのクリンゲンスミスは、予想を上回るCPIの結果が、FRB（米連邦準備制度）の2.0%目標からの“ずれ”が広がっていることを裏づけるだろうとしている。「それは、過去1年を支配してきたディスインフレの流れが減速しつつあり、物価の伸びが再び高まる可能性があることを示唆する」と彼女は言う。これは、FRBにとって複雑さを増すかもしれない。つまり、「雇用環境がやや軟化している状況にだけ注目する」ことが難しくなり、実質所得が停滞することにつながり得る、とクリンゲンスミスは述べる。「今週、CPIが予想どおり3%を上回って出てくれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことが改めて確認されるだろう」と彼女は言う。ただし、雇用データに最近弱さが見られることを背景に、先物市場はCMEのFedWatchツールによれば、9月にFRBが政策金利を0.25ポイント引き下げる確率を88%で織り込んでいる。さらに、10月にもう一段0.25ポイント引き下げる確率は72%だという。クリンゲンスミスは、今月の利下げが実施されそうだとしている。「現時点で、FRBは雇用市場に対するリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ織り込み済みだ」と彼女は指摘し、「本当の論点は、その後に利下げがいくつ続くのか、またどれくらいのペースで行われるのかだ」と付け加える。アメリプライズのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げがあると見ているが、「インフレが引き続き加速しているため、10月にも同じような利下げが見られる可能性は高くないと思う。彼らにとって、それは難しい判断になるはずだ」とは考えている。「ただし2026年には、追いつく形で対応できると思う。そして、2026年上半期にかけてインフレが下がっていくなら、その局面で利下げできるだろう。そうした時期には、彼らがその時点で金利を引き下げる余地は十分にあると思う。」
8月のCPIレポート予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆
2025年8月の消費者物価指数（CPI）報告書は、インフレが頑固に高止まりしたままで推移することを示すとみられており、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に波及していくと予測している。
FactSetの最新のコンセンサス見通しによると、エコノミストは8月のCPIが月次で0.3%上昇し、前年比で2.9%上昇すると見込んでいる。変動の大きい食品・燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%上昇し、前年比で3.1%上昇する見通しだ。
「コアCPIは直近2回の公表それぞれで順次上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと見ている」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは書いている。「企業が在庫を積み増したことが、消費者を過度な価格圧力からある程度は守る役割を果たしており、ここ数か月の総合的なインフレ指標はかなり良性だった。だが、その在庫は減少しており、関税収入は前年度に比べて150%以上増えている。そして、企業は関税コストを無期限に負担し続けることはできない。」
「関税の段階的な実施によって、価格が急騰する“単月”を避けられるはずであり、結果として（不安をあおるほどではないが）より高いものの、過度に警戒すべきほど高くない価格上昇を示す、また別のインフレ指標になると考えている」と彼は付け加える。
8月のCPI報告書の注目点
8月のCPI上昇を押し上げる要因
アメリプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の上昇になると見ており、コンセンサスを上回る。「関税コストが波及していくと考えている。加えて、食料価格もさらに上昇するはずだ」と彼は述べる。
プライスは、牛肉価格などの一般的な食料品が「天井知らずに上がっている」ことに触れ、住居コストによる相殺があるとしても、ヘッドライン数値の押し上げ材料になるだろうと付け加えた。
ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ることで、前年比の伸び率が3.13%まで押し上げられると予測している。総合CPIは、食料価格の上昇（同社予測では0.35%上昇）と、エネルギー価格の上昇（0.60%の増加が見込まれる）を背景に、月間で0.37%上昇するとゴールドマン・サックスは見込んでいる。新車・中古車の価格に加え、航空運賃がコア・インフレを押し上げたと、同社は説明している。
ドナルド・トランプ大統領の輸入への賦課金（レヴィー）が与える影響については、「通信、家庭用調度品、レクリエーションといった、特に影響を受けやすいカテゴリーに対する関税から生じる上向きの圧力を織り込んだ」とゴールドマン・サックスのエコノミストは記している。
「今後数か月は、関税が引き続き月次のインフレを押し上げると見込んでおり、月次のコアCPIインフレはおおむね0.3%程度になるだろう。関税の影響とは別に、住宅の賃貸と労働市場の寄与が縮小していくことを反映し、基礎となるトレンド・インフレはさらに下がると予想している。」
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月のインフレは粘着的に残る」と見ている。彼らは、エネルギー価格の上昇、関税が主導する財のインフレの安定、堅調な住宅以外のサービスの伸びを背景に、7月のCPIは総合で0.3%増になると予測している。
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、関税の全体的な影響は「消費者へと引き続きじわじわ波及していくはずだ」と書いている。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上げに寄与するだろう。関税は、今後数四半期にわたり、財の価格インフレの要因として残り続けると見ている。」
アメリプライズのプライスは、CPIに対する関税による価格の影響は比較的短命だと考えている。「関税の影響を受けたインフレが、11月〜12月の時期にピークアウトするのを見込んでいる。」
プライスは、CPIインフレが3.2%〜3.4%の間で上限を迎えると考えている。
Edelman Financial Enginesのチーフ投資ストラテジスト、ケイティ・クリンゲンスミスは、関税の影響は公式データに表れている以上のものだと述べている。彼女は、8月のミシガン大学の調査で、家計が「今後1年のインフレが4.8%上昇する」と見込んでいた一方、市場予想では2.6%にとどまっていたことを指摘している。
「関税は、コストが転嫁されることで、CPIを一度きりの形で押し上げがちだ。しかし、本当のリスクは心理面だ」と彼女は言う。
関税政策が長引いていることが、クリンゲンスミスは「単発のショックではなく、より高いコストと供給の混乱がじわじわ続く（スローバーン）」状況を生み、家計に“価格がずっと少しずつ上がっていく”感覚を与えていると付け加える。
インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIが月次で0.1%（コンセンサスを下回る）の上昇、前年比で2.8%の上昇になると予測している。
「先月の“かなり熱かった”部分は冷めていくはずだ。つまり、中古車と新車だ」と彼は言う。
一方で、トーレスは、8月の報告書ではエネルギーと運輸が、比較的“熱い”部門になると指摘する。
トーレスは、インフレが高まっている最近の流れは財の価格ではなくサービス部門によってもたらされている、と述べる。関税の直接の影響を受けるのは財であるにもかかわらずだ。
「私たちは、インフレ圧力が実際にはサービスによって押し上げられていることを見ている。誰もそれを予想していなかった」とトーレスは言う。「それが続くと見込んでいるし、実際それは、消費者が前半の先行き不透明な状況から持ち直していることの反映だ。」
FRBはいつ利下げする？
Edelmanのクリンゲンスミスは、予想を上回るCPIの結果が、FRB（米連邦準備制度）の2.0%目標からの“ずれ”が広がっていることを裏づけるだろうとしている。
「それは、過去1年を支配してきたディスインフレの流れが減速しつつあり、物価の伸びが再び高まる可能性があることを示唆する」と彼女は言う。
これは、FRBにとって複雑さを増すかもしれない。つまり、「雇用環境がやや軟化している状況にだけ注目する」ことが難しくなり、実質所得が停滞することにつながり得る、とクリンゲンスミスは述べる。
「今週、CPIが予想どおり3%を上回って出てくれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことが改めて確認されるだろう」と彼女は言う。
ただし、雇用データに最近弱さが見られることを背景に、先物市場はCMEのFedWatchツールによれば、9月にFRBが政策金利を0.25ポイント引き下げる確率を88%で織り込んでいる。さらに、10月にもう一段0.25ポイント引き下げる確率は72%だという。
クリンゲンスミスは、今月の利下げが実施されそうだとしている。
「現時点で、FRBは雇用市場に対するリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ織り込み済みだ」と彼女は指摘し、「本当の論点は、その後に利下げがいくつ続くのか、またどれくらいのペースで行われるのかだ」と付け加える。
アメリプライズのプライスは、9月に0.25ポイントの利下げがあると見ているが、「インフレが引き続き加速しているため、10月にも同じような利下げが見られる可能性は高くないと思う。彼らにとって、それは難しい判断になるはずだ」とは考えている。
「ただし2026年には、追いつく形で対応できると思う。そして、2026年上半期にかけてインフレが下がっていくなら、その局面で利下げできるだろう。そうした時期には、彼らがその時点で金利を引き下げる余地は十分にあると思う。」