> 株の売買は金麒麟のアナリストによるリサーチレポートを見ましょう。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的です。潜在的なテーマと投資機会を掘り当てるお手伝いをします！ 中信建投証券 リサーチ部門 商業宇宙の未来は星辰海（せいしんかい）です。中国と米国はいずれも商業宇宙を極めて高い戦略的高度に位置付けています。「第15次5カ年計画（“十五五”）」では初めて「宇宙強国」を掲げ、その後は政策の細則が相次いで公表され、産業と資本の両面から商業宇宙産業の発展を支援し、産業発展は追い風の中で加速しています。 その後の触媒（カタリスト）も集中的に到来します。市場のリスク許容度（リスク志向）が修復される中で、商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視します。中信建投証券の軍需・新素材チームおよびコンピュータチームが【商業宇宙セクター 投資機会の展望】を発表しました： 商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来 商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望 「十五五」計画では航空宇宙産業の発展が提起されており、軍民転換（軍から民へ）の投資機会に注目 政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近 25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目 商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性 商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する 商業宇宙 深掘りレポート1：星辰を道として、新しい時代を切り拓く 01 商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来 商業宇宙の未来は星辰海（せいしんかい）です。中国と米国はともに商業宇宙を極めて高い戦略的高度に位置付けています。SpaceXは、コンステレーションの展開進捗、ロケットの運用能力とコスト、収益規模およびバリュエーション規模などの面で先行しています。周波数・軌道を確保する戦略的価値と、運用サービスの商業的価値により駆動されることで、中国の政策は産業と資本市場の両面から商業宇宙の発展を共同で支援し、国内は加速して追い付く態勢が見られます。大型の再利用可能ロケットは密に初飛行を開始しており、段階的に産業の中核的ボトルネックを打ち抜き、商業宇宙産業がクローズドループを実現する速度を高めることが期待されます。商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視し、衛星の段階では特にペイロード総体、アンテナおよび関連装備、レーザー通信の端末および関連装備、ソーラーアレイおよびエネルギーシステム関連に注目します。ロケットの段階では特にエンジンおよびその3Dプリント、ロケット胴体の構造部品関連に注目し、地上設備の段階では特に民間端末および携帯電話の衛星直結関連に注目し、運用サービスの段階では特に希少な資質を備える企業に注目します。 1．戦略的意義の観点から見ると、中国と米国はいずれも商業宇宙を極めて高い戦略的高度に引き上げています。現在の我が国の商業宇宙の発展のコアは周波数・軌道（占頻保轨）を確保することにあります。米国は「宇宙での優位を確保する」を提起し、SpaceXのスターシップの進捗は順調で、ブルー・オリジンのニュー・グレンロケットの回収にも成功しています。我が国のコンステレーションの「占頻保轨」需要はさらに切実です。「十五五」では初めて「宇宙強国」が提起され、その後の政策細則が相次いで公表され、産業と資本の両面から商業宇宙産業の発展を支援し、産業発展は追い風の中で加速しています。 2．商業価値の観点から見ると、商業宇宙の空間は星辰海です。衛星製造の段階では、数万基の衛星で構成される巨大コンステレーションの建設と継続的な補網（追加投入）需要がもたらす千億規模の市場規模があり、宇宙データセンターがさらに想像の余地を広げます。ロケットの打ち上げの段階では、衛星の打ち上げ需要に加えて、ロケットの運用能力が高まり、打ち上げコストが下がるにつれて、宇宙旅行、世界規模の高速輸送、宇宙での生物実験、資源開発と利用などの活動が順次実施される見込みです。地上設備および運用サービスの段階では、衛星インターネットの運用サービス、各種端末の衛星直結などの需要がもたらす万億規模の市場空間があります。 3．バリュエーションの比較（対標）の観点から見ると、SpaceXは2026年に上場する可能性があり、目標バリュエーションは1.25兆ドルです。ASTS、RKLBの時価総額はいずれも300億ドルを超えています。米国の商業宇宙関連企業のバリュエーション合計は、我が国の関連上場企業の時価総額を大きく上回っています。我が国は政策により商業宇宙企業の海外展開を後押ししており、将来的に我が国が世界のより多くの市場シェアを占める可能性があり、市場成長の潜在力は大きく、企業のバリュエーション成長余地も大きいです。 4．産業の進展の観点から見ると、我が国のロケットの中核的ボトルネックは継続的に打ち抜かれています。朱雀三号および長征十二号甲の初飛行が成功裏に軌道投入され、一次級（ステージ）回収で大きなブレークスルーが得られました。長十一の一次級の海上スプラッシュダウンが成功し、力箭二号の初飛行も軌道投入に成功しています。2026年には、民間企業および研究機関による複数の、ファルコン9に対標する大型液体ロケットが相次いで初飛行および回収試験を実施し、打ち上げ拠点は継続的に拡張され、周回（ローテーション）サイクルは大幅に短縮される見込みです。産業のボトルネックを段階的に解消し、中短期では我が国のコンステレーション建設の進行を大きく加速させることが期待されます。長期的には、宇宙旅行や宇宙輸送などの応用の爆発も促すでしょう。 5．今後の触媒の観点から見ると、中米での共振があり、国内外の産業触媒が相次いで到来します。我が国の複数の型の運搬ロケットは、引き続き初飛行および回収試験を進め、今年にロケット回収の実現が期待されます。商業ロケット企業のIPOは着実に推進され、トップ企業は年内に上場できる可能性があります。スターシップV3バージョンは、試験飛行を開始する見込みで、SpaceXは年内に上場できる可能性があります。 投資提案：直近の商業宇宙セクターは、一部のロケット打ち上げ失敗／延期や、市場のリスク志向の変化などの影響を受け、大幅な下げ戻し（リバウンドの反対＝回調）が発生しています。2026.3.30時点で、平均の下げ戻し幅は30%を超えています。今後は触媒が密に到来し、市場のリスク志向が修復されるにつれて、商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視します。衛星段階では、ペイロード総体、アンテナおよび関連、レーザー通信端末および関連、ソーラー翼およびエネルギーシステム関連を重点的に注目し、ロケット段階では、エンジンおよびその3Dプリント、ロケット胴体構造部品関連を重点的に注目します。地上設備段階では、民間端末および携帯電話の衛星直結関連を重点的に注目し、運用サービス段階では、希少な資格を備える企業を重点的に注目します。 リスク提示：1．衛星インターネットの建設が想定に及ばない可能性。衛星インターネット産業は国家が重点的に支援する戦略的新興産業です。衛星インターネット産業の発展に伴い、国家は産業の健全な発展を規範化し指導する新たな政策や規制を打ち出す可能性があります。これらの政策・規制の変更は、業界の生産運営や投資判断に影響を与える可能性があります。2．技術ブレークスルーが想定に及ばない可能性。中国が衛星インターネット分野で一連の進展を達成したとはいえ、国際的な最先端水準と比べると、依然として一定の技術差があります。特に「一機で複数衛星（多衛星同時）」「ロケットの回収と再利用」「低コスト製造」などの中核技術のブレークスルーが不足している点が、産業の迅速な発展を制約する主要なボトルネックです。3．周波数スペクトルおよび宇宙資源の争奪が激化。低軌道衛星の数が急増するにつれ、スペクトル資源および宇宙軌道資源の争奪は一層激化します。国際的に調整し、より多くのスペクトルおよび軌道資源を確保して、我が国の衛星インターネットシステムの安定稼働を確実にすることは、長期かつ複雑な課題です。4．関連企業のIPO進捗が想定に及ばない可能性。国内の有力な商業ロケット企業および海外のSpaceXのIPO進捗は、複数の要因の共同影響を受けており、タイミングの確定性が低い状況があり得ます。進展が想定に及ばない可能性があります。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来》 対外公表日：2026年3月31日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 任宏道 SAC番号：S1440523050002 汪正鑫 SAC番号：S1440525040001 02 商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望 世界の商業宇宙は、規模化された展開とエコシステム構築を中核とする新しい段階に入りつつあります。中米の二極の枠組みが発展プロセスを主導しています。SpaceXを代表とする米国企業は、再利用可能ロケットと巨大コンステレーションによって、商業と技術におけるグローバルなベンチマークを確立しました。中国は政策による全面的なエンパワメントと資本制度の突破口（例：科創板（スターコア板）第5弾の基準）をエンジンとして、産業の構造的な飛躍を促し、全体のバリュエーションは1兆元の閾値を超えています。現在の競争は単一の技術ブレークスルーから次元を引き上げ、再利用可能ロケットの工学化、衛星製造の工業化、衛星と地上の融合の商業化までを含む全面的な競争へと進化しています。産業チェーンは国有企業・中央国有企業と民間企業の効率的な協調の下で、周波数・軌道の資源をめぐる奪取や6G時代における宇宙・空・地一体標準の発言権の争奪を加速させています。将来は、産業の境界が宇宙コンピューティング（宇宙算力）や観光などの多元的な分野へ拡張され、商業宇宙が国家プロジェクトとしての全面推進から、未来の経済成長と戦略競争を牽引する重要なエコシステムへと転換していくことを示しています。 1．政策体系の継続的な整備：2025年は我が国の商業宇宙の政策体系が成熟する上での重要な年です。国家航天局が商業宇宙司を設置し、専門の行動計画を公布したことは、業界の監督が「探索を奨励する」から「システム的なガバナンス、専職の標準化」へと移行する新段階に入ったことを示し、中核技術と応用の実装に対して明確な指針を提供するものです。 2．資本の新しい時代とIPOの突破口：上海証券取引所が専門のガイダンスを公表し、初めて商業ロケット企業（科創板第5弾基準に適用）に対して上場の道を開きました。2025年の業界の資金調達総額は186億元であり、TOP100企業の総バリュエーションは1兆元の閾値を突破しています。資本が産業を成長段階から能力の実現段階へと押し進めていることを示しています。 3．低軌道衛星インターネットの常態化したコンステレーション編成：ITUの「先着先占」ルールの影響を受け、「星網」「千帆」に代表される中国の低軌道コンステレーションが大量展開の段階に入っています。「一機で多衛星」高頻度発射が常態となり、希少な周波数・軌道という戦略資源の奪取を目的としています。 4．衛星製造が「スーパー工場」時代に突入：競争の焦点は、大量生産における効率と一貫性へと移っています。海南文昌の衛星スーパー工場に代表される取り組みでは、自動化されたバイブレーション（脈動）生産ラインを採用しており、年間生産能力は最大で千基まで到達し得て、「工場出荷＝発射」を実現し、製造パラダイムの革命を後押しします。 5．衛星と地上の融合アプリケーションで商業的なクローズドループを模索：商業化は「必需ニーズを先に」進めるルートに従い、ToB／ToGからToC市場へ浸透していきます。携帯端末の衛星直結（DTC）が注目を集めています。工業情報化部は2030年までにユーザーが10万人超になるという発展目標を設定しており、6Gの空・地一体化ネットワークの基盤を築きます。 6．再利用可能ロケットが工学化の登坂期へ：競争の核心は「回収できるかどうか」から「高頻度で再利用できるかどうか」へと移っています。国内の複数タイプの中大型液体ロケットは、2025-2026年に密集して初飛行し、再利用技術を攻略して、コンステレーション建設がもたらす巨大な運用能力とコストのプレッシャーに対応することを狙います。 7． 3Dプリントが中核の工藝革命に：この技術は試作製造から、ロケットエンジンや衛星構造などの重要な荷重支持部品を直接製造する方向へと移行しています。部品の統合と設計最適化により、大幅なコスト削減と迅速な反復改良を実現し、企業の工学化能力を測るコア指標となっています。 8． 国有企業・民間企業の深い協調が形成される：産業の構図は単純な補完を超え、「戦略的リードと市場の俊敏性の二輪駆動」段階に入っています。国有企業・中央国有企業は戦略的な安全と基礎能力を確保し、民間企業は革新の活力とコスト効率で効率的なバトンをつなぎ、大規模化の課題に共同で対応します。 9． 競争が次元を引き上げ、新型举国体制での対抗：世界競争は周波数・軌道資源の奪い合いから拡張され、6G融合通信標準の制定権や、将来の人材エコシステムでのポジション確保へと広がっています。中米は宇宙分野で、それぞれの政治・技術・サプライチェーンの連合体制を構築しつつあります。 10． 太空経済が多元的な分野で爆発を開始：産業の境界が非常に大きく拡張され、先端分野には、太空算力（軌道データセンター等）、太空旅行（サブオービット、軌道およびディープスペース旅行）、重型運搬器の開発、火星移住などの長期ビジョンが含まれ、本当の「星辰海」新時代へ向かいます。 リスク提示：衛星インターネットの建設、重要技術（例：一機で多衛星）のブレークスルーが想定に及ばない可能性、ならびに国際的な周波数および宇宙資源の争奪などの潜在的リスクに注目が必要です。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望》 対外公表日：2026年2月2日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 黎韬扬 SAC番号：S1440516090001 王泽金 SAC番号：S1440525080004 03「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目 「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目 「十五五」計画要綱の全文が対外公表され、計画は航空宇宙および海洋経済産業をさらに大きく育成することを提起し、新世代の情報技術、新エネルギー、新素材、スマート連結の自動車、ロボット、生物医薬、高端装備、航空宇宙などの戦略的新興産業の発展を加速することを示しています。地域の事情に応じて、特徴があり、強みが補完し合う戦略的新興産業のクラスターを構築し、成長の潜在力が大きく、技術的含有量が高く、浸透分野が広い一部の新しい柱となる産業を重点的に育てます。海洋経済の発展空間を拡大し、低空経済の健全で秩序ある発展を推進します。新技術・新製品・新シーンでの大規模な応用実証の行動を実施し、シーン育成と開放の力度を強め、新興産業の規模化発展を加速させます。戦略的製品とサービスの発展を奨励し、国産の大型旅客機の大規模化・シリーズ化の発展を推進し、北斗システムの革新的な応用を着実に推進し、スマート運転、新型太陽電池、新型蓄電などの重要技術の革新を着実に進め、革新薬の臨床使用を支援します。 将来の産業の中では、量子技術、水素エネルギー、核融合エネルギーについても言及されています。未来の発展重点分野を見据え、未来の産業の全チェーンにわたる育成体系を構築し、量子技術、生物製造、水素エネルギー、核融合エネルギー、脳機械インターフェース、具現知能、第6世代移動通信などを新たな経済成長の牽引点とすることを推進します。未来産業の識別と動的な調整を強化し、基礎的・最前線的・破壊的技術の配置を強めます。未来産業の投入増加とリスク分担の仕組みを構築し、未来産業の発展の実証プロジェクトを組織して実施し、多元的な技術ルート、典型的な応用シーン、実現可能なビジネスモデル、市場監督のルールを探索します。国家の未来産業研究院やコンセプト実証センターの一部を配置し、科教（教育・科学技術）資源の優位が際立ち、産業基盤が厚い地域に未来産業の先導エリアを構築します。 「十五五」計画の新産業の育成・発展のためのサブセクションで、航空宇宙に関連する分野として商業宇宙、国産大型旅客機、低空装備が列挙されています。計画ではさらに、低空空域管理のきめ細かい水準を高めること、耐空性認定（適合審査）能力の構築を強化すること、低空飛行の安全保障を強化することを特に提起しています。生物医薬、スマート運転、低空経済などの新興分野について立法を推進します。 リスク提示：1、防衛予算の成長が想定に及ばない可能性；近年の防衛予算は比較的安定した成長を維持しており、軍需政策は追い風ですが、国家政策および国家戦略の変更により、防衛予算の支出が減少する可能性があります。2、武器装備の引き渡しが想定に及ばない可能性；ポスト・パンデミック期に、地域の緊張要因が重なり、世界経済と貿易往来の連鎖が大きく打撃を受けています。たとえば船舶などの業界では、工事を予定通り完了できず、引き渡しが延期になるリスクがあります。3、関連改革の進捗が想定に及ばない可能性；国家は将来の情勢に対する判断と指導思想によって、業界の発展見通しを決定します。国家のマクロ経済政策、産業発展政策は、軍需企業の戦略的方向、産業選択、投資やM&Aの方向性の決定に重大な影響を与えます。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目》 対外公表日：2026年3月25日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 黎韬扬 SAC番号：S1440516090001 王春陽 SAC番号：S1440520090001 04 政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近 政府活動報告がAIと宇宙産業の位置付けを引き上げています。今週、14期全国人民代表大会第4回会議が人民大会堂で開催され、会議において国務院総理の李強氏が政府活動報告（以下「報告」）を行いました。報告ではAIと宇宙産業の発展について前向きな姿勢が示され、AI面では「スマート経済の新たな形態を創出する」「『人工知能＋』の深化と拡張」「超大規模の知能計算クラスターや計算電力の協調などの新たなインフラ整備の実施を通じて、全国一体の計算能力のモニタリングと調整を強化し、パブリッククラウドの発展を支援する」等が挙げられ、AIをデジタル経済の構成要素からスマート経済の中核へとアップグレードすることが示されています。宇宙面では「商業宇宙を新興産業として育成する」を「航空宇宙を新興の基幹産業に位置付ける」へと格上げし、1つは産業次元を拡張し、もう一つは産業の位置付けを高めています。 AIと宇宙は「十五五」末までに10兆元規模の産業に形成される見込みであり、国家は「十五五」計画の重大プロジェクトへの投資を大いに行っています。国家発展改革委員会の主任、鄭栅洁氏は今週の14期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見で、「人工智能＋」の取り組みを深化し、「十五五」末の人工智能関連産業規模は10兆元以上に増加する見込みだと述べました。中国は、6つの新興の基幹産業と6つの未来産業を重点的に打ち立てます。6つの新興の基幹産業には集積回路、航空宇宙、生物医薬、低空経済、新型蓄電、スマートロボットが含まれます。試算によると、関連の産業付加価値は2025年にはすでに約6兆元に近づいており、2030年にはさらに倍以上、もしくはそれ以上になる可能性があり、10兆元以上へ広がる見込みです。さらに、北斗の規模化応用のプロジェクトを引き続き推進し、北斗産業規模が5年以内に1兆元を突破するよう推進します。また、「十五五」計画の109の重大プロジェクトと事業に対し、有効な投資を拡大する一連の行動を実施し、その中には「6つのネット」（水網、電網、計算能力ネット、新型通信ネット、都市の地下配管網、物流網）が含まれ、低空、人工智能＋などのインフラも含まれます。上述分野の投資規模は今年7兆元を超える見込みです。起業投資の出口チャネルを円滑にするために、今年発改委は財政部や中国人民銀行などの部門とともに、国家レベルのM&Aファンドを設置する予定であり、各種資金の規模を1兆元超へと誘導・開拓することが見込まれます。 リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：コンピュータ業界の下流は千行百業（幅広い産業）に関わります。マクロ経済の下振れ圧力の中で、IT支出が見通しに届かなければ、コンピュータ業界の需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：コンピュータの多くの企業の業務はプロジェクト制での受注が中心であり、検収後に入金される必要があります。下流顧客の支払サイクルが長引くと、売掛金の不良債権が増加し、その後さらに資産減損損失につながる可能性があります；（3）業界競争の激化：コンピュータ業界の需要は比較的確定的ですが、供給側の競争激化は業界の構図の変化につながる可能性があります；（4）国際環境の変化が影響（現在、米国は継続的に利上げを行っており、テクノロジー業界のバリュエーションに影響を及ぼします。また、市場における海外景気後退の見通しが強まっており、海外収益比率が高い企業に影響が出る可能性があります。さらに、米国は中国のテクノロジーに対して継続的に圧力をかけています）。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《26年週報 第9号：政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近》 対外公表日：2026年3月8日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 應瑛 SAC番号：S1440521100010 SFC番号：BWB917 王嘉昊 SAC番号：S1440524030002 05 25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目 2025年 グローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目 グローバルな構図では中米が主導し、商業的属性が際立ちます。2025年の世界のロケット打ち上げは329回で、成功率は97.5%（321回が軌道投入）でした。中米はいずれも83%のシェアで世界の打ち上げを主導し、米国は181回で首位、中国は92回で続きます（ロシアとニュージーランドは各17回、欧州は8回）。 米国がリードし、SpaceXが優位性を構築。SpaceXのFalcon 9は通年で165回の発射タスクを実施し、世界のロケット打ち上げ総量の50%超に相当します。2025年に世界で衛星を配備（デプロイ）した数は4517機で、米国は3724機、中国は372機の衛星を配備しました。SpaceXのStarlinkは累計で1万機超の衛星を打ち上げており、世界の軌道上衛星の約2/3を占めています。 中国がブレークスルーし、システム的な飛躍で新段階に。2025年末にITUへ20万機超の衛星の周波数・軌道を申請し、GWコンステレーション、千帆コンステレーション、吉林一号、吉利コンステレーション、天啓コンステレーションなど、複数の低軌道コンステレーションが大量展開の段階に入りました。 グローバルなエコシステムは多極競合の加速で商業化が進む。世界の商業打ち上げは215回（シェア65%）。衛星運用はSpaceX Starlink以外では、欧州のIRIS²、英国のOneWeb、アマゾンのProject Kuiperなど、多主体による競合の構図になっています。 中国の商業宇宙は複数の重要な次元で構造的な変化が起きています。監督体系が形成され、再利用可能ロケットが工学検証の段階に入り、資本市場が正式に参入入口を開き、コンステレーション建設と応用が新段階へ移行しています。 1）打ち上げ能力：通年の宇宙打ち上げは92回で史上最高を更新しました。朱雀三号と長十二甲が初飛行して軌道投入に成功し、一段の回収は失敗したものの、制御アルゴリズムは十分に検証されました。海南の商業宇宙打ち上げ拠点では常態化した商業打ち上げが実現し、同時に新規の発射工位の追加、海上回収システムの建設など、重要な基礎インフラのアップグレードが行われています。 2）政策の突破：国家航天局が商業宇宙司を設置し、《商業宇宙の高品質かつ安全な発展を推進する行動計画（2025—2027年）》を公布しました。国家レベルでは、衛星インターネットのライセンス交付や衛星IoTの商用試験など、多様な応用シーンの実装を明確に支援しています。 3）資本市場：上交所が《商業ロケット企業（科創板第5弾上市基準）監査ガイダンス》を公表し、高投入・長周期の商業宇宙企業に対し、制度化され継続可能な長期資金調達のルートを開拓しました。 4）コンステレーション展開：星網は16組の126基を打ち上げ、千帆コンステレーションは軌道上で108基を配備しています。「一機で多衛星」の高頻度打ち上げが常態となり、低軌道衛星の大量軌道投入が、規模化展開の新段階に入りました。 2026年は商業宇宙産業の産業化におけるブレークスルーの元年になる可能性があり、再利用可能ロケットが中核のエンジンになります。再利用技術は、工学検証から規模化した応用へと移行しており、世界の商業宇宙のコスト削減・効率向上と高頻度打ち上げを駆動する重要な支点になっています。 国家戦略の定調：技術攻略と工学実装を二軌並進。中国航天科技集団の2026年度の業務会議では、明確に「十五五」のスタート年として、人員輸送の月面着陸、深宇宙探査などの重大プロジェクトと産業化への転換を統括し、再利用可能ロケット技術の大規模な突破を全力で実現すること、そして自律的で制御可能な宇宙産業体系の構築を加速し、宇宙強国の建設に向けた中核支援を提供することが示されています。 企業の実践が集中して具体化：回収の検証＋発射のインフラが同時に突破。 打ち上げ能力の飛躍、政策体系の整備、資本による継続的な後押し、および応用シーンの拡張という4つの重なりがある下で、衛星インターネットの基礎インフラ（衛星製造、地上端末、データサービス）と、再利用可能ロケット技術の産業化（回収技術、発射サービス、サプライチェーン）が、商業宇宙で最も確実性の高いメインストリームになっています。技術検証で先行し、周波数・軌道の資源に優位があり、商業化の道筋が明確なトップ企業に重点的に注目することを推奨します。 リスク提示：1、国防予算の成長が想定に及ばない可能性；近年の国防予算は比較的安定した成長を維持しており、軍需政策は追い風ですが、国家政策および国家戦略の変更により国防予算の支出が減少する可能性があります。2、武器装備の引き渡しが想定に及ばない可能性；ポスト・パンデミック期に、地域の緊張要因が重なり、世界の経済と貿易往来の連鎖に大きな打撃があります。船舶などの業界では、工事を予定通り完了できず、引き渡しが延期されるリスクがあります。3、関連改革の進捗が想定に及ばない可能性；国家は将来の情勢に対する判断と指導思想によって、業界の発展見通しを決定します。国家のマクロ経済政策や産業発展政策は、軍需企業の戦略的方向の確定、産業選択、投資やM&Aの方向性のいずれにも重大な影響を及ぼします。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目》 対外公表日：2026年2月7日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 黎韬扬 SAC番号：S1440516090001 王泽金 SAC番号：S1440525080004 06 商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性 衛星通信技術は、軌道高度の引き下げ、フェーズドアレイアンテナの適用、レーザー媒質の応用などの技術革新を通じて、産業変革のただ中にあります。これにより、伝送速度は顕著に向上し、遅延は低減され、さらに応用シーンも拡張されています。商業宇宙産業の活況は特にSpaceXを代表とする企業によって再回収可能ロケット技術や大規模コンステレーションの展開が推進され、打ち上げコストを圧縮し、1万基規模の衛星による組網（ネットワーク化）が可能になります。これにより、衛星インターネットやモノのインターネット（IoT）などの多様な需要が牽引され、将来的には宇宙算力などの広大な市場も生み出される見込みです。世界の衛星通信市場は、2025年の252億ドルから2035年の830億ドルへと増加すると予想されており、年平均成長率は約13%です。新世代の衛星通信技術の産業チェーンは、上流のチップおよび電子部品、中流の通信モジュール、下流の衛星通信端末に分けることができます。関連分野のリーディング企業は、新技術・新製品の星間通信や衛星・地上間通信での応用を積極的に探っており、商業宇宙産業の発展がもたらす衛星通信の増分市場の恩恵を受ける可能性があります。 衛星通信技術のアップグレードは、業界発展を押し進める中核の原動力です。従来のGEO軌道の衛星は高軌道により高い遅延と狭い帯域幅の問題があり、現代の応用ニーズを満たしにくい状況です。LEO軌道は高度を大幅に下げ、遅延は50ミリ秒以内に圧縮できます。フェーズドアレイアンテナは電子走査によって多波束追尾とミリ秒級の切り替えを実現し、通信の信頼性と柔軟性を高めます。レーザー媒質は、その高周波特性によりTbps級伝送を支え、星間組網に強い耐干渉能力を提供します。これらの技術突破は、遅延・帯域・安定性の課題を共同で解決し、衛星通信をより広いシーンで実装するための基礎を築いています。 商業宇宙産業の勃興は、衛星通信市場に増分需要をもたらします。回収可能ロケット技術により打ち上げコストが大幅に下がり、SpaceXは2025年に167回の発射を完了しました。Starlinkの軌道上衛星は9300基超で、150以上の国をカバーし、有料ユーザーは900万人超を突破しています。さらに新たな月額50ドルの低価格パッケージが、普及を加速するために提供されています。衛星通信の応用シーンは、従来の放送・通信や海事通信から、遠隔地のインターネット、IoT、緊急災害対応、国防分野へと拡大しています。2035年の世界市場規模は830億ドルに達すると見込まれます。国内では、複数の主体がITUに20万機超の衛星計画を申請しており、産業の周辺整備は徐々に整ってきています。打ち上げ能力は年平均1万基規模へ引き上げられる可能性があり、市場の継続的な成長を押し上げます。 衛星通信の産業チェーンは、上流のチップ、中流のモジュール、下流の端末の段階をカバーしています。現在、スターリンク衛星（星链）は搭載済みで、衛星搭載のフェーズドアレイアンテナとレーザーリンク端末が利用されています。グローバルなサプライチェーンは、関連チップ、モジュール、端末の規模化生産と軌道上運用を実現しています。国内では、細分領域のトップ企業が、フェーズドアレイのT/Rチップ、光通信チップ、衛星搭載光ファイバー増幅器、スター・センサー、衛星搭載の高速通信端末などの分野で積極的に取り組み、星間・衛星・地上間の高速光通信技術の実装を検証しています。これにより、商業宇宙産業の発展に向け、高速・安定・安全な情報伝送能力が提供されます。 リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、一部のプロジェクトでは売掛金の不良債権が発生するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその周辺産業はまだ発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出て、市場競争の構図が悪化する可能性があります；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性》 対外公表日：2026年1月25日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 應瑛 SAC番号：S1440521100010 SFC番号：BWB917 王嘉昊 SAC番号：S1440524030002 07 商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する 海外の商業宇宙産業発展の道のりを俯瞰すると、成功の鍵は政策、技術、商業モデルの協調による推進にあります。米国は立法による保障、NASAの巨額の購買契約、規制の緩和によって、国家主導から低軌道の全面民営化への大胆な転換を実現しました。欧州はESAが資源を統合し、統合された市場モデルを模索しています。技術面では、回収可能ロケット、モジュール化された衛星製造、軌道上サービスに代表されるコスト削減・効率向上技術が、産業の規模化における中核です。商業モデルの面では、SpaceXは全産業チェーンのクローズドループで収益化を実現し、Planet Labsなどの企業は標準データのサブスクリプションサービスによって安定したキャッシュフローを形成しています。海外を参照するに、我が国の商業宇宙の発展は、政策面での立法と購買支援の強化、技術面での製造業の強みを頼りに回収可能ロケットなどのコスト削減関連を攻略すること、そして資本市場によるエンパワメントを通じて、産業チェーンの成熟とエコシステム構築を加速する必要があります。 海外の商業宇宙産業は、明確な発展の枠組みと成熟した道のりを形成しています。米国は《商業宇宙打ち上げ法案》など一連の立法により障害を取り除き、さらにNASAがCOTS、CRS、CCPなどの計画を通じて巨額の契約と技術支援を提供し、SpaceXやブルー・オリジンなどの企業の台頭を後押しして、低軌道宇宙の全面的な民営化を実現しました。欧州は国家の協調を重視し、欧空局が資源を統合して一体化市場を推進し、資金支援の計画によって国内企業の回収可能ロケットの開発を促しています。ロシアは国家主導のモデルを継続し、自主コンステレーションを重点的に発展させています。インドはISROが独占していたものの、次第に民間資本を開放し、二輪駆動の構図を形成しています。これらの異なるモデルは共通して、世界の商業宇宙を規模化発展の段階へと押し進めています。 技術ブレークスルーは、商業宇宙のコスト削減・効率向上と商業的クローズドループの実現を駆動する中核エンジンです。回収可能ロケット技術は、垂直離着陸、気動滑空、パラシュート降下と回収など、複数のルートを形成しており、ユニットあたりの発射コストを大幅に引き下げます。モジュール化およびソフトウェア定義衛星技術は、衛星の生産効率と運用の柔軟性を高め、迅速な大量展開を支えます。同時に、軌道上の衛星数が急増するにつれて、軌道上延寿やデブリ（破片）清掃などの軌道上サービス市場が急速に成長し、宇宙資産の継続的な運用が保証されます。これらの技術が共同で、産業発展の堅固な基盤を構築し、高頻度で低コストの宇宙アクセスを可能にしています。 海外の商業宇宙は、複数の持続可能な商業モデルをすでに検証して成功しています。SpaceXは回収可能ロケット技術を土台に、政府の発射契約によって初期資本を積み上げ、それから星鏈コンステレーションを構築し、発射サービス事業者から世界の電気通信事業者への転換を実現しています。星鏈も同社の収益成長の中核動力となっています。一方で、Planet Labsに代表されるリモートセンシングデータサービス事業者は、標準化された衛星画像のサブスクリプションサービスを提供し、政府、防衛、商業顧客向けに安定したキャッシュフローを形成し、徐々に収益化を実現しています。我が国への示唆は、政策による支援（立法、購買、審査の簡素化）、技術によるコスト削減（回収可能ロケットなどの攻略）、そして資本によるエンパワメントを通じて、自律的で制御可能な商業宇宙のエコシステムを加速して構築することにあります。 リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、部分的に売掛金の不良債権が発生するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその周辺産業はまだ発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出て、市場競争の構図が悪化する可能性があります；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する》 対外公表日：2026年1月3日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 應瑛 SAC番号：S1440521100010 SFC番号：BWB917 黎韬扬 SAC番号：S1440516090001 王嘉昊 SAC番号：S1440524030002 08 商業宇宙 深掘りレポート：星辰を道として、新しい時代を切り拓く 現在の商業宇宙産業は、国家政策の支援と産業技術のブレークスルーがともに後押ししてくれることで、新しい時代に入れる可能性があります。商業宇宙産業が関わる情報化の主要な領域には（1）リモートセンシングとその応用；（2）衛星測運制御システム；（3）CAEシミュレーション／衛星テスト；（4）星間伝送処理モジュール、通信モジュール、データ処理プラットフォームなどが含まれます。新しいシーンの拡張の面では宇宙算力に注目します。さらに、私たちは現在の商業宇宙の発展が国有企業と民間企業が共振する期間であると考えており、電科、電子系、航空宇宙系の国有企業銘柄などの国有企業と、民間企業のために周辺支援を行う企業に注目することを推奨します。 宇宙強国を建設する目標が、商業宇宙産業の発展を加速させます。「十四五」期間において、中国は初めて「世界をカバーし、高効率で運用する通信、測位、リモートセンシングの宇宙インフラ体系」を構築することを明確に提起し、さらに「商業宇宙の発展を奨励し、導く」ことを特に強調し、国家戦略のレベルで民間資本の名分を立てました。「十五五」を見通すと、中国の商業宇宙に対する政策支援は、現在のインフラ整備と市場育成への重点から、ルール策定と産業探索の前線分野への誘導へと進化する見込みです。2025年11月、国家航天局は商業宇宙司の設立を発表し、同時に《商業宇宙の高品質かつ安全な発展を推進する行動計画（2025-2027年）》を公布しました。2027年までに産業規模の拡大、エコシステムの協同高効率化、ならびに安全な監督の整備を実現することを明確にしており、商業宇宙産業の発展を後押しするものです。 宇宙産業の情報化は主に、リモートセンシング、飛行制御、シミュレーション／テストなどの複数の情報化領域に関わります。1）リモートセンシング産業は、応用シーンが幅広く、直観的な経済的価値を創出できるため、商業宇宙産業発展の主要分野の一つになっています；2）低軌道衛星コンステレーションの密集展開により宇宙環境がますます複雑化するにつれ、衛星のインテリジェントな飛行制御技術が、産業全体の安全と効率的運用を確保するための基石となっており、測運制御システムの需要は大幅に増える可能性があります；3）CAE技術は、衛星、ロケット、探査機などの商品全体のライフサイクルを通じて商業宇宙での応用が貫かれており、設計とテストの段階で重要な役割を果たします。 宇宙算力は新しい応用シーンになり得ており、地上の計算能力の有機的な補完となる可能性があります。海外を展望すると、マスクはインタビューで、毎年100GWの宇宙AIデータセンターを提案し、宇宙AIDCは大規模な人工知能を運用するための最も低コストの経路だと考えています。同時にGoogleはProject Suncatcherを正式に公開し、TPUを搭載した衛星を軌道に送り、軌道上実験を行う予定です。地上で大規模に智算（インテリジェント計算）センターを建設するには、大きな電力消費、土地資源、冷却などの複数の問題を解決する必要がありますが、宇宙算力の利点はまさに上記の痛点を解決できるため、商業化と経済性の面で可能性があると考えられます。 リスク提示：（1）マクロ経済下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、一部のプロジェクトでは売掛金の不良債権が存在するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその配套産業は依然として発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出る可能性があり、それが市場競争の構図を悪化させ得ます；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。 レポートの出所 証券リサーチレポート名：《商業宇宙 深掘りレポート：星辰を道として、新しい時代を切り拓く》 対外公表日：2025年12月15日 レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司 本レポートのアナリスト： 應瑛 SAC番号：S1440521100010 SFC番号：BWB917 黎韬扬 SAC番号：S1440516090001 王嘉昊 SAC番号：S1440524030002 新浪声明：このニュースは新浪が連携するメディアから転載されたものです。新浪ウェブは、より多くの情報を伝える目的で本記事を掲載しており、その見解を是認したり、記事の記述を裏付けたりするものではありません。記事の内容は参考目的に限られ、投資助言を構成しません。投資家がこれに基づいて行動する場合のリスクは投資家本人に帰属します。 大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPの中へ 责任编辑：凌辰
中信建投：商業宇宙産業投資展望
中信建投証券 リサーチ部門
商業宇宙の未来は星辰海（せいしんかい）です。中国と米国はいずれも商業宇宙を極めて高い戦略的高度に位置付けています。「第15次5カ年計画（“十五五”）」では初めて「宇宙強国」を掲げ、その後は政策の細則が相次いで公表され、産業と資本の両面から商業宇宙産業の発展を支援し、産業発展は追い風の中で加速しています。
その後の触媒（カタリスト）も集中的に到来します。市場のリスク許容度（リスク志向）が修復される中で、商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視します。中信建投証券の軍需・新素材チームおよびコンピュータチームが【商業宇宙セクター 投資機会の展望】を発表しました：
商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来
商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望
「十五五」計画では航空宇宙産業の発展が提起されており、軍民転換（軍から民へ）の投資機会に注目
政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近
25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目
商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性
商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する
商業宇宙 深掘りレポート1：星辰を道として、新しい時代を切り拓く
01 商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来
商業宇宙の未来は星辰海（せいしんかい）です。中国と米国はともに商業宇宙を極めて高い戦略的高度に位置付けています。SpaceXは、コンステレーションの展開進捗、ロケットの運用能力とコスト、収益規模およびバリュエーション規模などの面で先行しています。周波数・軌道を確保する戦略的価値と、運用サービスの商業的価値により駆動されることで、中国の政策は産業と資本市場の両面から商業宇宙の発展を共同で支援し、国内は加速して追い付く態勢が見られます。大型の再利用可能ロケットは密に初飛行を開始しており、段階的に産業の中核的ボトルネックを打ち抜き、商業宇宙産業がクローズドループを実現する速度を高めることが期待されます。商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視し、衛星の段階では特にペイロード総体、アンテナおよび関連装備、レーザー通信の端末および関連装備、ソーラーアレイおよびエネルギーシステム関連に注目します。ロケットの段階では特にエンジンおよびその3Dプリント、ロケット胴体の構造部品関連に注目し、地上設備の段階では特に民間端末および携帯電話の衛星直結関連に注目し、運用サービスの段階では特に希少な資質を備える企業に注目します。
1．戦略的意義の観点から見ると、中国と米国はいずれも商業宇宙を極めて高い戦略的高度に引き上げています。現在の我が国の商業宇宙の発展のコアは周波数・軌道（占頻保轨）を確保することにあります。米国は「宇宙での優位を確保する」を提起し、SpaceXのスターシップの進捗は順調で、ブルー・オリジンのニュー・グレンロケットの回収にも成功しています。我が国のコンステレーションの「占頻保轨」需要はさらに切実です。「十五五」では初めて「宇宙強国」が提起され、その後の政策細則が相次いで公表され、産業と資本の両面から商業宇宙産業の発展を支援し、産業発展は追い風の中で加速しています。
2．商業価値の観点から見ると、商業宇宙の空間は星辰海です。衛星製造の段階では、数万基の衛星で構成される巨大コンステレーションの建設と継続的な補網（追加投入）需要がもたらす千億規模の市場規模があり、宇宙データセンターがさらに想像の余地を広げます。ロケットの打ち上げの段階では、衛星の打ち上げ需要に加えて、ロケットの運用能力が高まり、打ち上げコストが下がるにつれて、宇宙旅行、世界規模の高速輸送、宇宙での生物実験、資源開発と利用などの活動が順次実施される見込みです。地上設備および運用サービスの段階では、衛星インターネットの運用サービス、各種端末の衛星直結などの需要がもたらす万億規模の市場空間があります。
3．バリュエーションの比較（対標）の観点から見ると、SpaceXは2026年に上場する可能性があり、目標バリュエーションは1.25兆ドルです。ASTS、RKLBの時価総額はいずれも300億ドルを超えています。米国の商業宇宙関連企業のバリュエーション合計は、我が国の関連上場企業の時価総額を大きく上回っています。我が国は政策により商業宇宙企業の海外展開を後押ししており、将来的に我が国が世界のより多くの市場シェアを占める可能性があり、市場成長の潜在力は大きく、企業のバリュエーション成長余地も大きいです。
4．産業の進展の観点から見ると、我が国のロケットの中核的ボトルネックは継続的に打ち抜かれています。朱雀三号および長征十二号甲の初飛行が成功裏に軌道投入され、一次級（ステージ）回収で大きなブレークスルーが得られました。長十一の一次級の海上スプラッシュダウンが成功し、力箭二号の初飛行も軌道投入に成功しています。2026年には、民間企業および研究機関による複数の、ファルコン9に対標する大型液体ロケットが相次いで初飛行および回収試験を実施し、打ち上げ拠点は継続的に拡張され、周回（ローテーション）サイクルは大幅に短縮される見込みです。産業のボトルネックを段階的に解消し、中短期では我が国のコンステレーション建設の進行を大きく加速させることが期待されます。長期的には、宇宙旅行や宇宙輸送などの応用の爆発も促すでしょう。
5．今後の触媒の観点から見ると、中米での共振があり、国内外の産業触媒が相次いで到来します。我が国の複数の型の運搬ロケットは、引き続き初飛行および回収試験を進め、今年にロケット回収の実現が期待されます。商業ロケット企業のIPOは着実に推進され、トップ企業は年内に上場できる可能性があります。スターシップV3バージョンは、試験飛行を開始する見込みで、SpaceXは年内に上場できる可能性があります。
投資提案：直近の商業宇宙セクターは、一部のロケット打ち上げ失敗／延期や、市場のリスク志向の変化などの影響を受け、大幅な下げ戻し（リバウンドの反対＝回調）が発生しています。2026.3.30時点で、平均の下げ戻し幅は30%を超えています。今後は触媒が密に到来し、市場のリスク志向が修復されるにつれて、商業宇宙セクターの今後のパフォーマンスを有望視します。衛星段階では、ペイロード総体、アンテナおよび関連、レーザー通信端末および関連、ソーラー翼およびエネルギーシステム関連を重点的に注目し、ロケット段階では、エンジンおよびその3Dプリント、ロケット胴体構造部品関連を重点的に注目します。地上設備段階では、民間端末および携帯電話の衛星直結関連を重点的に注目し、運用サービス段階では、希少な資格を備える企業を重点的に注目します。
リスク提示：1．衛星インターネットの建設が想定に及ばない可能性。衛星インターネット産業は国家が重点的に支援する戦略的新興産業です。衛星インターネット産業の発展に伴い、国家は産業の健全な発展を規範化し指導する新たな政策や規制を打ち出す可能性があります。これらの政策・規制の変更は、業界の生産運営や投資判断に影響を与える可能性があります。2．技術ブレークスルーが想定に及ばない可能性。中国が衛星インターネット分野で一連の進展を達成したとはいえ、国際的な最先端水準と比べると、依然として一定の技術差があります。特に「一機で複数衛星（多衛星同時）」「ロケットの回収と再利用」「低コスト製造」などの中核技術のブレークスルーが不足している点が、産業の迅速な発展を制約する主要なボトルネックです。3．周波数スペクトルおよび宇宙資源の争奪が激化。低軌道衛星の数が急増するにつれ、スペクトル資源および宇宙軌道資源の争奪は一層激化します。国際的に調整し、より多くのスペクトルおよび軌道資源を確保して、我が国の衛星インターネットシステムの安定稼働を確実にすることは、長期かつ複雑な課題です。4．関連企業のIPO進捗が想定に及ばない可能性。国内の有力な商業ロケット企業および海外のSpaceXのIPO進捗は、複数の要因の共同影響を受けており、タイミングの確定性が低い状況があり得ます。進展が想定に及ばない可能性があります。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《商業宇宙 2026年 投資戦略：星辰海、転機はすでに到来》
対外公表日：2026年3月31日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
任宏道 SAC番号：S1440523050002
汪正鑫 SAC番号：S1440525040001
02 商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望
世界の商業宇宙は、規模化された展開とエコシステム構築を中核とする新しい段階に入りつつあります。中米の二極の枠組みが発展プロセスを主導しています。SpaceXを代表とする米国企業は、再利用可能ロケットと巨大コンステレーションによって、商業と技術におけるグローバルなベンチマークを確立しました。中国は政策による全面的なエンパワメントと資本制度の突破口（例：科創板（スターコア板）第5弾の基準）をエンジンとして、産業の構造的な飛躍を促し、全体のバリュエーションは1兆元の閾値を超えています。現在の競争は単一の技術ブレークスルーから次元を引き上げ、再利用可能ロケットの工学化、衛星製造の工業化、衛星と地上の融合の商業化までを含む全面的な競争へと進化しています。産業チェーンは国有企業・中央国有企業と民間企業の効率的な協調の下で、周波数・軌道の資源をめぐる奪取や6G時代における宇宙・空・地一体標準の発言権の争奪を加速させています。将来は、産業の境界が宇宙コンピューティング（宇宙算力）や観光などの多元的な分野へ拡張され、商業宇宙が国家プロジェクトとしての全面推進から、未来の経済成長と戦略競争を牽引する重要なエコシステムへと転換していくことを示しています。
1．政策体系の継続的な整備：2025年は我が国の商業宇宙の政策体系が成熟する上での重要な年です。国家航天局が商業宇宙司を設置し、専門の行動計画を公布したことは、業界の監督が「探索を奨励する」から「システム的なガバナンス、専職の標準化」へと移行する新段階に入ったことを示し、中核技術と応用の実装に対して明確な指針を提供するものです。
2．資本の新しい時代とIPOの突破口：上海証券取引所が専門のガイダンスを公表し、初めて商業ロケット企業（科創板第5弾基準に適用）に対して上場の道を開きました。2025年の業界の資金調達総額は186億元であり、TOP100企業の総バリュエーションは1兆元の閾値を突破しています。資本が産業を成長段階から能力の実現段階へと押し進めていることを示しています。
3．低軌道衛星インターネットの常態化したコンステレーション編成：ITUの「先着先占」ルールの影響を受け、「星網」「千帆」に代表される中国の低軌道コンステレーションが大量展開の段階に入っています。「一機で多衛星」高頻度発射が常態となり、希少な周波数・軌道という戦略資源の奪取を目的としています。
4．衛星製造が「スーパー工場」時代に突入：競争の焦点は、大量生産における効率と一貫性へと移っています。海南文昌の衛星スーパー工場に代表される取り組みでは、自動化されたバイブレーション（脈動）生産ラインを採用しており、年間生産能力は最大で千基まで到達し得て、「工場出荷＝発射」を実現し、製造パラダイムの革命を後押しします。
5．衛星と地上の融合アプリケーションで商業的なクローズドループを模索：商業化は「必需ニーズを先に」進めるルートに従い、ToB／ToGからToC市場へ浸透していきます。携帯端末の衛星直結（DTC）が注目を集めています。工業情報化部は2030年までにユーザーが10万人超になるという発展目標を設定しており、6Gの空・地一体化ネットワークの基盤を築きます。
6．再利用可能ロケットが工学化の登坂期へ：競争の核心は「回収できるかどうか」から「高頻度で再利用できるかどうか」へと移っています。国内の複数タイプの中大型液体ロケットは、2025-2026年に密集して初飛行し、再利用技術を攻略して、コンステレーション建設がもたらす巨大な運用能力とコストのプレッシャーに対応することを狙います。
7． 3Dプリントが中核の工藝革命に：この技術は試作製造から、ロケットエンジンや衛星構造などの重要な荷重支持部品を直接製造する方向へと移行しています。部品の統合と設計最適化により、大幅なコスト削減と迅速な反復改良を実現し、企業の工学化能力を測るコア指標となっています。
8． 国有企業・民間企業の深い協調が形成される：産業の構図は単純な補完を超え、「戦略的リードと市場の俊敏性の二輪駆動」段階に入っています。国有企業・中央国有企業は戦略的な安全と基礎能力を確保し、民間企業は革新の活力とコスト効率で効率的なバトンをつなぎ、大規模化の課題に共同で対応します。
9． 競争が次元を引き上げ、新型举国体制での対抗：世界競争は周波数・軌道資源の奪い合いから拡張され、6G融合通信標準の制定権や、将来の人材エコシステムでのポジション確保へと広がっています。中米は宇宙分野で、それぞれの政治・技術・サプライチェーンの連合体制を構築しつつあります。
10． 太空経済が多元的な分野で爆発を開始：産業の境界が非常に大きく拡張され、先端分野には、太空算力（軌道データセンター等）、太空旅行（サブオービット、軌道およびディープスペース旅行）、重型運搬器の開発、火星移住などの長期ビジョンが含まれ、本当の「星辰海」新時代へ向かいます。
リスク提示：衛星インターネットの建設、重要技術（例：一機で多衛星）のブレークスルーが想定に及ばない可能性、ならびに国際的な周波数および宇宙資源の争奪などの潜在的リスクに注目が必要です。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《商業宇宙 戦略的トップ10の産業トレンド 展望》
対外公表日：2026年2月2日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
黎韬扬 SAC番号：S1440516090001
王泽金 SAC番号：S1440525080004
03「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目
「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目
「十五五」計画要綱の全文が対外公表され、計画は航空宇宙および海洋経済産業をさらに大きく育成することを提起し、新世代の情報技術、新エネルギー、新素材、スマート連結の自動車、ロボット、生物医薬、高端装備、航空宇宙などの戦略的新興産業の発展を加速することを示しています。地域の事情に応じて、特徴があり、強みが補完し合う戦略的新興産業のクラスターを構築し、成長の潜在力が大きく、技術的含有量が高く、浸透分野が広い一部の新しい柱となる産業を重点的に育てます。海洋経済の発展空間を拡大し、低空経済の健全で秩序ある発展を推進します。新技術・新製品・新シーンでの大規模な応用実証の行動を実施し、シーン育成と開放の力度を強め、新興産業の規模化発展を加速させます。戦略的製品とサービスの発展を奨励し、国産の大型旅客機の大規模化・シリーズ化の発展を推進し、北斗システムの革新的な応用を着実に推進し、スマート運転、新型太陽電池、新型蓄電などの重要技術の革新を着実に進め、革新薬の臨床使用を支援します。
将来の産業の中では、量子技術、水素エネルギー、核融合エネルギーについても言及されています。未来の発展重点分野を見据え、未来の産業の全チェーンにわたる育成体系を構築し、量子技術、生物製造、水素エネルギー、核融合エネルギー、脳機械インターフェース、具現知能、第6世代移動通信などを新たな経済成長の牽引点とすることを推進します。未来産業の識別と動的な調整を強化し、基礎的・最前線的・破壊的技術の配置を強めます。未来産業の投入増加とリスク分担の仕組みを構築し、未来産業の発展の実証プロジェクトを組織して実施し、多元的な技術ルート、典型的な応用シーン、実現可能なビジネスモデル、市場監督のルールを探索します。国家の未来産業研究院やコンセプト実証センターの一部を配置し、科教（教育・科学技術）資源の優位が際立ち、産業基盤が厚い地域に未来産業の先導エリアを構築します。
「十五五」計画の新産業の育成・発展のためのサブセクションで、航空宇宙に関連する分野として商業宇宙、国産大型旅客機、低空装備が列挙されています。計画ではさらに、低空空域管理のきめ細かい水準を高めること、耐空性認定（適合審査）能力の構築を強化すること、低空飛行の安全保障を強化することを特に提起しています。生物医薬、スマート運転、低空経済などの新興分野について立法を推進します。
リスク提示：1、防衛予算の成長が想定に及ばない可能性；近年の防衛予算は比較的安定した成長を維持しており、軍需政策は追い風ですが、国家政策および国家戦略の変更により、防衛予算の支出が減少する可能性があります。2、武器装備の引き渡しが想定に及ばない可能性；ポスト・パンデミック期に、地域の緊張要因が重なり、世界経済と貿易往来の連鎖が大きく打撃を受けています。たとえば船舶などの業界では、工事を予定通り完了できず、引き渡しが延期になるリスクがあります。3、関連改革の進捗が想定に及ばない可能性；国家は将来の情勢に対する判断と指導思想によって、業界の発展見通しを決定します。国家のマクロ経済政策、産業発展政策は、軍需企業の戦略的方向、産業選択、投資やM&Aの方向性の決定に重大な影響を与えます。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《「十五五」計画で航空宇宙産業の発展を提起し、軍民転換の投資機会に注目》
対外公表日：2026年3月25日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
黎韬扬 SAC番号：S1440516090001
王春陽 SAC番号：S1440520090001
04 政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近
政府活動報告がAIと宇宙産業の位置付けを引き上げています。今週、14期全国人民代表大会第4回会議が人民大会堂で開催され、会議において国務院総理の李強氏が政府活動報告（以下「報告」）を行いました。報告ではAIと宇宙産業の発展について前向きな姿勢が示され、AI面では「スマート経済の新たな形態を創出する」「『人工知能＋』の深化と拡張」「超大規模の知能計算クラスターや計算電力の協調などの新たなインフラ整備の実施を通じて、全国一体の計算能力のモニタリングと調整を強化し、パブリッククラウドの発展を支援する」等が挙げられ、AIをデジタル経済の構成要素からスマート経済の中核へとアップグレードすることが示されています。宇宙面では「商業宇宙を新興産業として育成する」を「航空宇宙を新興の基幹産業に位置付ける」へと格上げし、1つは産業次元を拡張し、もう一つは産業の位置付けを高めています。
AIと宇宙は「十五五」末までに10兆元規模の産業に形成される見込みであり、国家は「十五五」計画の重大プロジェクトへの投資を大いに行っています。国家発展改革委員会の主任、鄭栅洁氏は今週の14期全国人民代表大会第4回会議の経済テーマ記者会見で、「人工智能＋」の取り組みを深化し、「十五五」末の人工智能関連産業規模は10兆元以上に増加する見込みだと述べました。中国は、6つの新興の基幹産業と6つの未来産業を重点的に打ち立てます。6つの新興の基幹産業には集積回路、航空宇宙、生物医薬、低空経済、新型蓄電、スマートロボットが含まれます。試算によると、関連の産業付加価値は2025年にはすでに約6兆元に近づいており、2030年にはさらに倍以上、もしくはそれ以上になる可能性があり、10兆元以上へ広がる見込みです。さらに、北斗の規模化応用のプロジェクトを引き続き推進し、北斗産業規模が5年以内に1兆元を突破するよう推進します。また、「十五五」計画の109の重大プロジェクトと事業に対し、有効な投資を拡大する一連の行動を実施し、その中には「6つのネット」（水網、電網、計算能力ネット、新型通信ネット、都市の地下配管網、物流網）が含まれ、低空、人工智能＋などのインフラも含まれます。上述分野の投資規模は今年7兆元を超える見込みです。起業投資の出口チャネルを円滑にするために、今年発改委は財政部や中国人民銀行などの部門とともに、国家レベルのM&Aファンドを設置する予定であり、各種資金の規模を1兆元超へと誘導・開拓することが見込まれます。
リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：コンピュータ業界の下流は千行百業（幅広い産業）に関わります。マクロ経済の下振れ圧力の中で、IT支出が見通しに届かなければ、コンピュータ業界の需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：コンピュータの多くの企業の業務はプロジェクト制での受注が中心であり、検収後に入金される必要があります。下流顧客の支払サイクルが長引くと、売掛金の不良債権が増加し、その後さらに資産減損損失につながる可能性があります；（3）業界競争の激化：コンピュータ業界の需要は比較的確定的ですが、供給側の競争激化は業界の構図の変化につながる可能性があります；（4）国際環境の変化が影響（現在、米国は継続的に利上げを行っており、テクノロジー業界のバリュエーションに影響を及ぼします。また、市場における海外景気後退の見通しが強まっており、海外収益比率が高い企業に影響が出る可能性があります。さらに、米国は中国のテクノロジーに対して継続的に圧力をかけています）。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《26年週報 第9号：政策がAI＋宇宙を後押し、GTCの開催が間近》
対外公表日：2026年3月8日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
應瑛 SAC番号：S1440521100010
SFC番号：BWB917
王嘉昊 SAC番号：S1440524030002
05 25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目
2025年 グローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目
グローバルな構図では中米が主導し、商業的属性が際立ちます。2025年の世界のロケット打ち上げは329回で、成功率は97.5%（321回が軌道投入）でした。中米はいずれも83%のシェアで世界の打ち上げを主導し、米国は181回で首位、中国は92回で続きます（ロシアとニュージーランドは各17回、欧州は8回）。
米国がリードし、SpaceXが優位性を構築。SpaceXのFalcon 9は通年で165回の発射タスクを実施し、世界のロケット打ち上げ総量の50%超に相当します。2025年に世界で衛星を配備（デプロイ）した数は4517機で、米国は3724機、中国は372機の衛星を配備しました。SpaceXのStarlinkは累計で1万機超の衛星を打ち上げており、世界の軌道上衛星の約2/3を占めています。
中国がブレークスルーし、システム的な飛躍で新段階に。2025年末にITUへ20万機超の衛星の周波数・軌道を申請し、GWコンステレーション、千帆コンステレーション、吉林一号、吉利コンステレーション、天啓コンステレーションなど、複数の低軌道コンステレーションが大量展開の段階に入りました。
グローバルなエコシステムは多極競合の加速で商業化が進む。世界の商業打ち上げは215回（シェア65%）。衛星運用はSpaceX Starlink以外では、欧州のIRIS²、英国のOneWeb、アマゾンのProject Kuiperなど、多主体による競合の構図になっています。
中国の商業宇宙は複数の重要な次元で構造的な変化が起きています。監督体系が形成され、再利用可能ロケットが工学検証の段階に入り、資本市場が正式に参入入口を開き、コンステレーション建設と応用が新段階へ移行しています。
1）打ち上げ能力：通年の宇宙打ち上げは92回で史上最高を更新しました。朱雀三号と長十二甲が初飛行して軌道投入に成功し、一段の回収は失敗したものの、制御アルゴリズムは十分に検証されました。海南の商業宇宙打ち上げ拠点では常態化した商業打ち上げが実現し、同時に新規の発射工位の追加、海上回収システムの建設など、重要な基礎インフラのアップグレードが行われています。
2）政策の突破：国家航天局が商業宇宙司を設置し、《商業宇宙の高品質かつ安全な発展を推進する行動計画（2025—2027年）》を公布しました。国家レベルでは、衛星インターネットのライセンス交付や衛星IoTの商用試験など、多様な応用シーンの実装を明確に支援しています。
3）資本市場：上交所が《商業ロケット企業（科創板第5弾上市基準）監査ガイダンス》を公表し、高投入・長周期の商業宇宙企業に対し、制度化され継続可能な長期資金調達のルートを開拓しました。
4）コンステレーション展開：星網は16組の126基を打ち上げ、千帆コンステレーションは軌道上で108基を配備しています。「一機で多衛星」の高頻度打ち上げが常態となり、低軌道衛星の大量軌道投入が、規模化展開の新段階に入りました。
2026年は商業宇宙産業の産業化におけるブレークスルーの元年になる可能性があり、再利用可能ロケットが中核のエンジンになります。再利用技術は、工学検証から規模化した応用へと移行しており、世界の商業宇宙のコスト削減・効率向上と高頻度打ち上げを駆動する重要な支点になっています。
国家戦略の定調：技術攻略と工学実装を二軌並進。中国航天科技集団の2026年度の業務会議では、明確に「十五五」のスタート年として、人員輸送の月面着陸、深宇宙探査などの重大プロジェクトと産業化への転換を統括し、再利用可能ロケット技術の大規模な突破を全力で実現すること、そして自律的で制御可能な宇宙産業体系の構築を加速し、宇宙強国の建設に向けた中核支援を提供することが示されています。
企業の実践が集中して具体化：回収の検証＋発射のインフラが同時に突破。
打ち上げ能力の飛躍、政策体系の整備、資本による継続的な後押し、および応用シーンの拡張という4つの重なりがある下で、衛星インターネットの基礎インフラ（衛星製造、地上端末、データサービス）と、再利用可能ロケット技術の産業化（回収技術、発射サービス、サプライチェーン）が、商業宇宙で最も確実性の高いメインストリームになっています。技術検証で先行し、周波数・軌道の資源に優位があり、商業化の道筋が明確なトップ企業に重点的に注目することを推奨します。
リスク提示：1、国防予算の成長が想定に及ばない可能性；近年の国防予算は比較的安定した成長を維持しており、軍需政策は追い風ですが、国家政策および国家戦略の変更により国防予算の支出が減少する可能性があります。2、武器装備の引き渡しが想定に及ばない可能性；ポスト・パンデミック期に、地域の緊張要因が重なり、世界の経済と貿易往来の連鎖に大きな打撃があります。船舶などの業界では、工事を予定通り完了できず、引き渡しが延期されるリスクがあります。3、関連改革の進捗が想定に及ばない可能性；国家は将来の情勢に対する判断と指導思想によって、業界の発展見通しを決定します。国家のマクロ経済政策や産業発展政策は、軍需企業の戦略的方向の確定、産業選択、投資やM&Aの方向性のいずれにも重大な影響を及ぼします。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《25年のグローバルな商業宇宙イベントはさらなる新記録、衛星インターネットおよび再利用可能ロケットへの投資機会に注目》
対外公表日：2026年2月7日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
黎韬扬 SAC番号：S1440516090001
王泽金 SAC番号：S1440525080004
06 商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性
衛星通信技術は、軌道高度の引き下げ、フェーズドアレイアンテナの適用、レーザー媒質の応用などの技術革新を通じて、産業変革のただ中にあります。これにより、伝送速度は顕著に向上し、遅延は低減され、さらに応用シーンも拡張されています。商業宇宙産業の活況は特にSpaceXを代表とする企業によって再回収可能ロケット技術や大規模コンステレーションの展開が推進され、打ち上げコストを圧縮し、1万基規模の衛星による組網（ネットワーク化）が可能になります。これにより、衛星インターネットやモノのインターネット（IoT）などの多様な需要が牽引され、将来的には宇宙算力などの広大な市場も生み出される見込みです。世界の衛星通信市場は、2025年の252億ドルから2035年の830億ドルへと増加すると予想されており、年平均成長率は約13%です。新世代の衛星通信技術の産業チェーンは、上流のチップおよび電子部品、中流の通信モジュール、下流の衛星通信端末に分けることができます。関連分野のリーディング企業は、新技術・新製品の星間通信や衛星・地上間通信での応用を積極的に探っており、商業宇宙産業の発展がもたらす衛星通信の増分市場の恩恵を受ける可能性があります。
衛星通信技術のアップグレードは、業界発展を押し進める中核の原動力です。従来のGEO軌道の衛星は高軌道により高い遅延と狭い帯域幅の問題があり、現代の応用ニーズを満たしにくい状況です。LEO軌道は高度を大幅に下げ、遅延は50ミリ秒以内に圧縮できます。フェーズドアレイアンテナは電子走査によって多波束追尾とミリ秒級の切り替えを実現し、通信の信頼性と柔軟性を高めます。レーザー媒質は、その高周波特性によりTbps級伝送を支え、星間組網に強い耐干渉能力を提供します。これらの技術突破は、遅延・帯域・安定性の課題を共同で解決し、衛星通信をより広いシーンで実装するための基礎を築いています。
商業宇宙産業の勃興は、衛星通信市場に増分需要をもたらします。回収可能ロケット技術により打ち上げコストが大幅に下がり、SpaceXは2025年に167回の発射を完了しました。Starlinkの軌道上衛星は9300基超で、150以上の国をカバーし、有料ユーザーは900万人超を突破しています。さらに新たな月額50ドルの低価格パッケージが、普及を加速するために提供されています。衛星通信の応用シーンは、従来の放送・通信や海事通信から、遠隔地のインターネット、IoT、緊急災害対応、国防分野へと拡大しています。2035年の世界市場規模は830億ドルに達すると見込まれます。国内では、複数の主体がITUに20万機超の衛星計画を申請しており、産業の周辺整備は徐々に整ってきています。打ち上げ能力は年平均1万基規模へ引き上げられる可能性があり、市場の継続的な成長を押し上げます。
衛星通信の産業チェーンは、上流のチップ、中流のモジュール、下流の端末の段階をカバーしています。現在、スターリンク衛星（星链）は搭載済みで、衛星搭載のフェーズドアレイアンテナとレーザーリンク端末が利用されています。グローバルなサプライチェーンは、関連チップ、モジュール、端末の規模化生産と軌道上運用を実現しています。国内では、細分領域のトップ企業が、フェーズドアレイのT/Rチップ、光通信チップ、衛星搭載光ファイバー増幅器、スター・センサー、衛星搭載の高速通信端末などの分野で積極的に取り組み、星間・衛星・地上間の高速光通信技術の実装を検証しています。これにより、商業宇宙産業の発展に向け、高速・安定・安全な情報伝送能力が提供されます。
リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、一部のプロジェクトでは売掛金の不良債権が発生するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその周辺産業はまだ発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出て、市場競争の構図が悪化する可能性があります；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《商業宇宙 シリーズレポート3：衛星通信は発展が加速する可能性》
対外公表日：2026年1月25日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
應瑛 SAC番号：S1440521100010
SFC番号：BWB917
王嘉昊 SAC番号：S1440524030002
07 商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する
海外の商業宇宙産業発展の道のりを俯瞰すると、成功の鍵は政策、技術、商業モデルの協調による推進にあります。米国は立法による保障、NASAの巨額の購買契約、規制の緩和によって、国家主導から低軌道の全面民営化への大胆な転換を実現しました。欧州はESAが資源を統合し、統合された市場モデルを模索しています。技術面では、回収可能ロケット、モジュール化された衛星製造、軌道上サービスに代表されるコスト削減・効率向上技術が、産業の規模化における中核です。商業モデルの面では、SpaceXは全産業チェーンのクローズドループで収益化を実現し、Planet Labsなどの企業は標準データのサブスクリプションサービスによって安定したキャッシュフローを形成しています。海外を参照するに、我が国の商業宇宙の発展は、政策面での立法と購買支援の強化、技術面での製造業の強みを頼りに回収可能ロケットなどのコスト削減関連を攻略すること、そして資本市場によるエンパワメントを通じて、産業チェーンの成熟とエコシステム構築を加速する必要があります。
海外の商業宇宙産業は、明確な発展の枠組みと成熟した道のりを形成しています。米国は《商業宇宙打ち上げ法案》など一連の立法により障害を取り除き、さらにNASAがCOTS、CRS、CCPなどの計画を通じて巨額の契約と技術支援を提供し、SpaceXやブルー・オリジンなどの企業の台頭を後押しして、低軌道宇宙の全面的な民営化を実現しました。欧州は国家の協調を重視し、欧空局が資源を統合して一体化市場を推進し、資金支援の計画によって国内企業の回収可能ロケットの開発を促しています。ロシアは国家主導のモデルを継続し、自主コンステレーションを重点的に発展させています。インドはISROが独占していたものの、次第に民間資本を開放し、二輪駆動の構図を形成しています。これらの異なるモデルは共通して、世界の商業宇宙を規模化発展の段階へと押し進めています。
技術ブレークスルーは、商業宇宙のコスト削減・効率向上と商業的クローズドループの実現を駆動する中核エンジンです。回収可能ロケット技術は、垂直離着陸、気動滑空、パラシュート降下と回収など、複数のルートを形成しており、ユニットあたりの発射コストを大幅に引き下げます。モジュール化およびソフトウェア定義衛星技術は、衛星の生産効率と運用の柔軟性を高め、迅速な大量展開を支えます。同時に、軌道上の衛星数が急増するにつれて、軌道上延寿やデブリ（破片）清掃などの軌道上サービス市場が急速に成長し、宇宙資産の継続的な運用が保証されます。これらの技術が共同で、産業発展の堅固な基盤を構築し、高頻度で低コストの宇宙アクセスを可能にしています。
海外の商業宇宙は、複数の持続可能な商業モデルをすでに検証して成功しています。SpaceXは回収可能ロケット技術を土台に、政府の発射契約によって初期資本を積み上げ、それから星鏈コンステレーションを構築し、発射サービス事業者から世界の電気通信事業者への転換を実現しています。星鏈も同社の収益成長の中核動力となっています。一方で、Planet Labsに代表されるリモートセンシングデータサービス事業者は、標準化された衛星画像のサブスクリプションサービスを提供し、政府、防衛、商業顧客向けに安定したキャッシュフローを形成し、徐々に収益化を実現しています。我が国への示唆は、政策による支援（立法、購買、審査の簡素化）、技術によるコスト削減（回収可能ロケットなどの攻略）、そして資本によるエンパワメントを通じて、自律的で制御可能な商業宇宙のエコシステムを加速して構築することにあります。
リスク提示：（1）マクロ経済の下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、部分的に売掛金の不良債権が発生するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその周辺産業はまだ発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出て、市場競争の構図が悪化する可能性があります；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《商業宇宙 シリーズレポート2：海外における商業宇宙発展の道のりを俯瞰する》
対外公表日：2026年1月3日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
應瑛 SAC番号：S1440521100010
SFC番号：BWB917
黎韬扬 SAC番号：S1440516090001
王嘉昊 SAC番号：S1440524030002
08 商業宇宙 深掘りレポート：星辰を道として、新しい時代を切り拓く
現在の商業宇宙産業は、国家政策の支援と産業技術のブレークスルーがともに後押ししてくれることで、新しい時代に入れる可能性があります。商業宇宙産業が関わる情報化の主要な領域には（1）リモートセンシングとその応用；（2）衛星測運制御システム；（3）CAEシミュレーション／衛星テスト；（4）星間伝送処理モジュール、通信モジュール、データ処理プラットフォームなどが含まれます。新しいシーンの拡張の面では宇宙算力に注目します。さらに、私たちは現在の商業宇宙の発展が国有企業と民間企業が共振する期間であると考えており、電科、電子系、航空宇宙系の国有企業銘柄などの国有企業と、民間企業のために周辺支援を行う企業に注目することを推奨します。
宇宙強国を建設する目標が、商業宇宙産業の発展を加速させます。「十四五」期間において、中国は初めて「世界をカバーし、高効率で運用する通信、測位、リモートセンシングの宇宙インフラ体系」を構築することを明確に提起し、さらに「商業宇宙の発展を奨励し、導く」ことを特に強調し、国家戦略のレベルで民間資本の名分を立てました。「十五五」を見通すと、中国の商業宇宙に対する政策支援は、現在のインフラ整備と市場育成への重点から、ルール策定と産業探索の前線分野への誘導へと進化する見込みです。2025年11月、国家航天局は商業宇宙司の設立を発表し、同時に《商業宇宙の高品質かつ安全な発展を推進する行動計画（2025-2027年）》を公布しました。2027年までに産業規模の拡大、エコシステムの協同高効率化、ならびに安全な監督の整備を実現することを明確にしており、商業宇宙産業の発展を後押しするものです。
宇宙産業の情報化は主に、リモートセンシング、飛行制御、シミュレーション／テストなどの複数の情報化領域に関わります。1）リモートセンシング産業は、応用シーンが幅広く、直観的な経済的価値を創出できるため、商業宇宙産業発展の主要分野の一つになっています；2）低軌道衛星コンステレーションの密集展開により宇宙環境がますます複雑化するにつれ、衛星のインテリジェントな飛行制御技術が、産業全体の安全と効率的運用を確保するための基石となっており、測運制御システムの需要は大幅に増える可能性があります；3）CAE技術は、衛星、ロケット、探査機などの商品全体のライフサイクルを通じて商業宇宙での応用が貫かれており、設計とテストの段階で重要な役割を果たします。
宇宙算力は新しい応用シーンになり得ており、地上の計算能力の有機的な補完となる可能性があります。海外を展望すると、マスクはインタビューで、毎年100GWの宇宙AIデータセンターを提案し、宇宙AIDCは大規模な人工知能を運用するための最も低コストの経路だと考えています。同時にGoogleはProject Suncatcherを正式に公開し、TPUを搭載した衛星を軌道に送り、軌道上実験を行う予定です。地上で大規模に智算（インテリジェント計算）センターを建設するには、大きな電力消費、土地資源、冷却などの複数の問題を解決する必要がありますが、宇宙算力の利点はまさに上記の痛点を解決できるため、商業化と経済性の面で可能性があると考えられます。
リスク提示：（1）マクロ経済下振れリスク：商業宇宙産業チェーンは主に製造業企業をカバーしています。マクロ経済が下振れ圧力に直面する場合、製造業企業のIT支出が見通しに届かなければ、市場需要に直接影響します；（2）売掛金の不良債権リスク：商業宇宙産業の事業はプロジェクト制が中心で、支払サイクルが長くなる可能性があり、一部のプロジェクトでは売掛金の不良債権が存在するリスクがあります；（3）業界競争の激化：商業宇宙市場およびその配套産業は依然として発展の初期段階にあり、今後新規参入のプレイヤーが出る可能性があり、それが市場競争の構図を悪化させ得ます；（4）政策と技術の推進が想定に及ばないリスク：現在、商業宇宙産業は国家および地方政府から強力に支援されていますが、今後関連政策や資金支援の継続性が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。商業宇宙、とりわけ回収可能ロケットや宇宙算力などの分野は依然として試験段階にあり、コストと信頼性の不確実性が大きいです。革新の進捗が想定に及ばなければ、産業の発展が鈍化する可能性があります。
レポートの出所
証券リサーチレポート名：《商業宇宙 深掘りレポート：星辰を道として、新しい時代を切り拓く》
対外公表日：2025年12月15日
レポート発行機関：中信建投証券股份有限公司
本レポートのアナリスト：
應瑛 SAC番号：S1440521100010
SFC番号：BWB917
黎韬扬 SAC番号：S1440516090001
王嘉昊 SAC番号：S1440524030002
大量の情報、精密な解釈は、新浪財経APPの中へ
责任编辑：凌辰