“商業宇宙開発第一株”の謎再び

半導体、ロボット、商業宇宙などのハードテック企業が、資本市場へ継続的に流入している。3月31日夜、中科宇航技術股份有限公司（以下「中科宇航」）の科創板IPOが上海証券取引所に受理され、同社も正式にブルーアロー宇宙と「商業宇宙第一号」を争う構図となった。注目すべきは、IPOが受理された翌日、すなわち4月1日に、同社が現地検査の抽選で当たったことだ。今回の上場への挑戦により、中科宇航の年間売上高は相次いで大幅に増加したが、2025年の前三四半期時点で、同社の純利益は依然として赤字状態にある。業界全体の見立てでは、上記の2社以外にも、現在さらに複数の商業宇宙分野の企業が次々と上場支援（上場指導）プロセスを開始している。

「第一号」争奪戦が始動

上海証券取引所が3月31日に中科宇航の科創板IPO申請を受理した後、4月1日夜、中国証券業協会の公式サイトが、2026年の第二陣の新規発行企業に対する現地検査の抽選リストを公表し、同社が現地検査に当選した。

同社によれば、中科宇航は、シリーズ化された中大型商業用運搬ロケットの研究開発、生産、打ち上げサービスを主に手がけ、また宇宙製造、宇宙科学実験、宇宙旅行などの宇宙経済の新たなビジネス形態も開拓している。今回の上場挑戦にあたり、同社が調達予定の資金は約41.8億元で、発行費用を差し引いた手取りの純額は、再使用可能な大型運搬ロケットの研究開発プロジェクト、再使用可能な運搬機および宇宙機の研究開発プロジェクト、再使用可能な液体エンジンの産業拠点の整備、銀行借入の返済および流動資金の補充に投じる計画だ。

注目すべき点として、IPO申請が受理された前日、すなわち3月30日夜、中科宇航のリージャンスニ号（力箭二号）「遥一」運搬ロケット・国際繊都号が、東風商業宇宙イノベーション実験区で成功裏に打ち上げられ、軽舟初号試験飛行機（新征程02衛星）、新征程01衛星、天視衛星01号が、予定軌道へ正確に投入されたことが挙げられる。情報によれば、リージャンスニ号（力箭二号）は中国の初の「汎用ブースターコア」構成の運搬ロケットで、打ち上げ能力が大きいこと、固有の信頼性が高いこと、製造性が高いこと、操作がシンプルで便利であること、拡張の余地が大きいこと、再使用が可能であることなどの利点を備えている。

今回の上場挑戦の裏で、中科宇航のレポート期間における純利益は依然として赤字の状態にある。目論見書によると、2022年から2024年および2025年の前三四半期にかけて、同社の売上高はそれぞれ約595.29万元、7772.1万元、2.44億元、8422.39万元だった。これに対応する帰属純利益は約-17.61億元、-5.12億元、-8.61億元、-7.49億元となっている。

中科宇航は北京商報の記者に対し、今後同社は資本市場への上場を通じて中核技術の研究開発および量産能力の構築を加速し、着実な経営によって中核競争力を強固にし、投資家の長期的な価値に応えていくと伝えた。

今回の中科宇航のIPO受理は、ブルーアロー宇宙の上場プロセスの開始とも重なり、「商業宇宙第一号」をめぐる争いが始まることも意味している。

ブルーアロー宇宙の上場挑戦の進捗を見ると、上海証券取引所の公式サイトによれば、同社の科創板IPOは2025年12月31日に受理され、2026年1月22日に質問（質疑）段階に入った。2026年3月31日、ブルーアロー宇宙のIPOは、発行・上場申請書類に記載された財務資料の有効期限が切れており追補提出が必要であることから、中止となった。

上場支援の「本命候補」は誰か

ブルーアロー宇宙と中科宇航のIPO申請が相次いで受理されたのは、現在の商業宇宙分野における上場ラッシュの一例にすぎない。資本市場における商業宇宙業界分野の政策体系が継続的に整備されるにつれ、より多くの商業宇宙企業が資本市場へ挑戦を仕掛けている。

政策面から見ると、2025年6月に科創板は「1+6」改革措置を打ち出し、商業宇宙などより多くの先端技術分野における企業が科創板の第5セットの上場基準を適用できることを明確にした。同年12月、上海証券取引所はさらに大きな追い風を出し、「上海証券取引所の発行・上場審査規則の適用指針 第9号——商業ロケット企業が科創板の第5セットの上場基準を適用するための基準」を公表し、業務範囲および「ハードテック」属性の要件、取得基準、業界における地位、段階的成果などの7つの面から、商業ロケット企業が科創板の第5セット上場基準を適用する際の細則を示した。

政策の追い風のもと、A株市場における商業宇宙分野の「控え組（後備軍）」の陣容は引き続き拡張している。

現時点で、シンハード・パワー（星河动力）やシンジー・ホノレーション（星际荣耀）などの商業ロケット企業はいずれも上場支援（上場指導）の段階にある。そのうち、シンジー・ホノレーションは早くも2020年に上場支援を開始しており、同社は今年1月に第22期の支援業務の進捗状況報告を開示している。

商業衛星分野では、上場ラッシュの勢いも同時に高まっている。3月30日夜、証券監督管理委員会の公式サイトは、銀河航天が上場支援を開始したと示した。伝えられるところによれば、同社は衛星インターネットのソリューション提供者であり衛星メーカーでもあり、通信ペイロード、コアとなる単体機器、衛星プラットフォームの自社研究開発と低コストでの量産に取り組むことを目的としている。

またその前に、ウェイナー・シンコン（微纳星空）、イーシン・アエロスペース（屹信航天）などの企業も、すでに上場支援プロセスを開始している。

商業宇宙の産業化が加速

「今回の商業宇宙IPOの熱は、業界の成熟度の向上と資本市場の改革が共同で押し進めた結果だ」。今後について、中国科技咨詢協会の起業メンターである周ディは北京商報の記者に対し、企業の上場までのスケジュールは着実に加速していく一方で、技術の世代交代リスク、黒字化までの長い収益化サイクル、バリュエーションの妥当性、打ち上げおよび衛星網の商業化に関する検証不足など、いくつかの「引っかかりどころ」に直面する可能性があると述べた。

北京商報の記者の取材に応じ、中科宇航側は、商業宇宙の産業は国家の戦略的なハイテク産業であり、大国間競争における新たな高地でもあり、国家の総合的な国力を測る重要な指標となっているとした。大国は一般に、商業宇宙を国家の総合的な実力の重要な構成要素として捉えており、商業宇宙の戦略的な役割はますます際立ってきている。

近年、わが国の商業宇宙への取り組みも継続的に拡大している。2025年、国家航天局は相次いで「商業宇宙プロジェクトの品質監督管理を強化するための通知」「商業宇宙の質の高い安全な発展を推進する行動計画（2025—2027年）」を公表し、年末には商業宇宙司を設置して、商業宇宙の質の高い発展を継続的に推進している。

「近年、わが国が新たに制定、または改訂した商業宇宙分野の関連法規および業界政策は、商業宇宙分野の戦略的地位を明確化し、財政、税制、技術、人材など多方面からの支援を提供することを目的としている。業界政策・法規の整備の確立は、商業宇宙企業の経営発展に対する重要な保障と力強い原動力となっている」。中科宇航側はこう述べた。

一連の政策の追い風に乗り、商業宇宙分野の産業化プロセスは歩調を合わせて加速している。

「わが国の商業宇宙はすでに規模化された発展段階に入り、産業チェーンは徐々に整ってきている。政策は、発展を後押しする段階から、規範化して質を高める方向へ移行し、専門の部局（司局）を設置して監督とサービスを強化し、業界の安全に関する下限を定め、発展の道筋を明確化している。長期的には、産業の秩序ある、そして高品質な拡張を着実に後押しし、見通しは広大だ」。周ディはこう語った。

「今後3年間で、衛星インターネットのコンステレーション（衛星群）の展開がピークを迎える」。天使投資家であり、著名な人工知能専門家である郭涛は北京商報の記者に対し、しかし業界が大規模な商業化を実現するには、単一衛星のコストを万単位（万元級）まで引き下げることや、打ち上げ頻度を週1回程度に引き上げることなどの重要なボトルネックを突破する必要があるとした。

中科宇航側も北京商報の記者に対し、各種の法規および政策が同社の経営発展にとって良好な政策環境を提供していると述べた。今後5〜10年にかけて、わが国の巨大な低軌道衛星コンステレーション計画が段階的に進むこと、ならびにわが国の民間の商業用運搬ロケット企業の継続的な発展を背景に、わが国の商業用運搬ロケット市場は急速な発展のサイクルに入る見通しであり、同社は関連政策の奨励と支援の恩恵を受けられる可能性が高い。将来的には、事業を継続的に迅速に発展させていく方針だ。

北京商報記者 王蔓蕾