（この記事の著者は 螺旋実験室、钛媒体の許可を得て掲載）> 文 | 螺旋実験室、著者丨追命、編集丨坚果先日、順豊控股が歴史的な業績レポートを提出しました。通年の売上高が初めて3000億元の大台を突破し、3082億元に到達、前年同期比8.37%増となりました。帰属純利益は111億元で、前年同期比9.31%増です。確かに、順豊が提出したのは「急成長」と呼べるような業績ではありません。しかし2023年に売上高が下落し「減速」状態に陥っていたのに対し、順豊は2025年に安定した成長へ回帰し、宅配・同城（同一都市）・国際の「三つのエンジン」も歴史的なブレークスルーを実現しました。ただ、売上は伸びたものの、順豊が利益を出すのはかえって難しくなっています。ここ数年前にいったん持ち直した粗利益率が、2025年に再び前年同期比で低下しており、「宅配業界の王者」であっても、宅配業界の成長鈍化という業界圧力の中で独り勝ちはできないのです。幸いにも、三大大手が共同で巻き起こしたこの外食デリバリー（出前）をめぐる戦いは、意外にも順豊がそこから取り分を得る結果となりました。昨年通年の順豊の同城即時配送（当日・即配）事業は、売上高が127.2億元で、前年同期比43.4%の大幅増です。宅配という業界は、規模と効率によって「苦労して作る」ビジネスで、「王者」という地位は見栄えがよいように見えますが、盤石に、かつ良い形で座り続けるには、順豊はまだ息をつける段階ではありません。**出前（外卖）戦争が「神アシスト」**-------------2025年、順豊の売上高と純利益はいずれも歴史的な最高値を更新しましたが、いちばん目を引く成長ポイントは「既存の主力事業」である宅配ではなく、出前の「追い風（紅利）」を食い尽くした同城即時配送事業でした。2025年、順豊の時効（スピード）宅配がベース（基本盤）として、収入と成長が安定しており、総売上高に占める比重は42%以上です。しかし各事業の中で最も伸びが速いのは同城即時配送事業で、売上高は127.2億元、前年同期比43.4%増を実現しています。近年、順豊の同城即時配送事業はずっと成長を続けており、2021年の51.1億元から2025年には127.2億元まで伸びました。ただし黒字化したのは2023年からで、2025年の純利益は2.8億元に達し、倍増の成長となりました。その理由は、当然ながらあの大規模な「出前戦争」が大きく関わっています。昨年4月以降、京東、美団、淘宝閃購（トンバオ・シャングオ）の主要プラットフォームは、即時小売の入口を奪い合うために、次々と各種の高額割引クーポンを打ち出し、出前市場では「爆注（急増注文）」が頻繁に発生しました。コーヒー・ミルクティーの補助金後の単価は数元、あるいはゼロにまで低下。消費者は狂ったように「クーポンをかっぱらう（薅羊毛）」ことに夢中になり、多くの店舗は、作りきれない注文を、数メートルも続くほどの長さで掲示していました。出前戦争の期間中、1日の注文数量のピークは一時2.5億件に近づき、そして2025年初めには、この数字は1億件程度でした。注文数の急増はライダー（配達員）需要を新たな高みに押し上げ、各プラットフォームはやむなく「人材を奪い合う」局面に入らざるを得ませんでした。美団のライダー、林友（仮名）は「以前は1日30〜50件配達できたが、週末はプラットフォームが補助を上乗せするので、100件以上を配達しなきゃいけない。でも儲かる額も増えて、普段の5、6倍で、ライダーの月収は1万元を超える人もいる」と述べています。しかし問題は、プラットフォームが配達件数の達成報酬、高温補助、遠距離補助などを出しても、ライダーがもっと注文を受けたいと思うとしても、人効率（生産性）には結局上限があります。そこで、この時に順豊の同城は最適な輸送力（運力）の補完役となりました。この突然の出前戦争の中で、京東や淘宝閃購も輸送力を補充しようと努力しましたが、短期間では必然的に不足が残ります。順豊の同城は独立した第三者配送企業で、他の出前プラットフォームと直接競合しないうえ、「時間差」の優位性もあります。したがって、出前戦争の中で最も「腹いっぱい」にできた即時配送プラットフォームとなったのは自然な流れでした。2025年、順豊の同城配送サービスの注文数量は前年同期比で55%超の増加となり、それが収入規模の急速な拡大を後押ししました。うち、商店向けの同城配送サービス収入は前年同期比60.0%増、消費者向けの同城配送サービス収入は前年同期比13.7%増です。ただ、これですべてではありません。飲食の出前で働く「臨時ライダー」役割に加え、近年順豊の同城は山姆、スターバックスのような大手チェーンとも深く結びつき、単価がより高い商業施設（スーパー）や高級小売の分野に切り込んでいます。注文数量の爆発的な増加により、順豊の同城は輸送力コストを希薄化でき、かつ順豊の宅配ネットワークと相互補完関係を作れます。さらに、山姆、スターバックス、天虹などのブランドが即時小売の戦争に積極的に参加したことで、順豊の同城にはより高い粗利益率を持つ注文も多くもたらされました。この二つの要因が合力して押し上げた結果、順豊の同城は2025年に「天の時・地の利」に恵まれた大収穫を迎えました。即時小売の戦争は新しい年に向けて徐々に落ち着く可能性はありますが、少なくとも2025年の順豊の同城は、実際にしっかり「腹いっぱい」になっています。**業界が価格戦争に別れ**-----------しかし、順豊の「幸運」はこれだけではありません。2026年に入ると、長い間宅配業界を悩ませてきた「価格戦争」にも、終息の兆しが見え始めています。過去10年、業界全体の宅配量は全体として増加を維持してきたものの、2017年以前に見られた50%を超える増速と比べると、単量の伸びは徐々に鈍化しています。2025年には宅配業務量が1989.5億件となり、前年同期比13.6%増。参考として、2023年と2024年の宅配増速はそれぞれ16.8%、21%でした。宅配業界は増分市場からストック市場へ移り、市場の構図はより安定してきました。こうした背景の下では、業界の競争は、より多くは大手企業同士の序列争いであり、「価格戦争」は当然ながら最も直接的な手段になっていきます。国家郵政局のデータによると、中国国内の宅配「1口あたり」の価格は、2013年の15元以上から、ずっと下がり続け、2025年には7.62元まで落ち込みました。加盟制の基準で見ると、「通達系（TBD：通達ネット系）」の1口あたり価格はさらに低く2元前後で、地域によっては「8角（0.8元）で全国発送できる」という極端な安値すら出ていました。このような内巻き（過度競争）型の競争の中では、誰も独り勝ちはできません。2024年以降、関係当局は「内巻きを止めろ」と繰り返し呼びかけているのに、業界全体は依然として「値上げする者は死ぬ」という囚人のジレンマの中にあります。誰も大幅に値上げできず、最初の一手を打つことを恐れているのです。ところが、想像外だったのは、世界の原油価格が急騰したという「悪いニュース」が、むしろ宅配企業が「どうしても値上げしなければならない」ことの引き金になったことです。3月以降、中通、圓通、申通、韻達、極兔が足並みを揃えて値上げを行い、順豊の1口あたり価格も底値の13.12元から15元以上へ引き上げられました。ただし、順豊の値上げは実はもっと前から始まっています。感染症（コロナ禍）後の数年間、継続する価格戦争を経験した後、順豊は2023年から「値段で量を取る（以价换量）」を自ら放棄し始め、1口あたり価格も2023年の13元前後から15.76元前後へと調整し、業界平均8元の水準を大きく上回りました。2025年に入ると、業界の価格戦争が再び入り乱れます。ただし、政策上のレッドラインと、業界がこれ以上後退できない価格の下限（最低ライン）があるため、順豊は1口あたり収入に多少の変動はあったものの、15元前後の水準を維持しています。今年の春節期間中、順豊は郵送・配送サービスに資源調整費も上乗せしており、「人効率を圧縮してサービス品質を押し上げる」のではなく、サービス品質の向上に向けた改善を行っています。順豊にとって1口あたり価格は業績を左右する中核の変数です。2025年、エコノミー（経済）宅配事業は売上高（営業収入）320.5億元で前年同期比17.6%増となり、連続2年で増速が回復しました。1口あたり収入の前年差（期比）での改善に伴い、2025年の同社の控除後利益（非経常を除く純利益に相当）も四半期ごとに期比で改善していく傾向が見られ、通年の利益も前年同期比で増加につながっています。見たところ、順豊と同業他社はついに「価格戦争」の陰霾から抜け出せるように見えますが、それは彼らが簡単に「寝ているだけで儲かる（躺赚）」状態になれるという意味ではありません。注意すべき点として、2025年の順豊の粗利益率は13.07%です。1口あたり収入は伸びた一方で、粗利益率は逆に前年同期比で0.61ポイント低下しました。順豊によれば、主な理由は、前線の運営インセンティブを増やしたこと。高品質の時効サービス品質を強化したこと。サプライチェーンおよび国際市場を拡大したことです。これは、業界がもはや悪質な競争に入らなくても、単価（1口あたり価格）が10年前の水準に戻るのは難しい、ということも示しています。これは業界の需要と規模によって決まるものです。宅配企業は悪質な競争の泥沼から抜け出したものの、本当に良い日々を送るには、やはり自分自身に頼るしかありません。順豊がさらに収益力を高めたいなら、サービス品質と運営効率をより深く掘り下げ、自社の「堀（護城河）」を固める必要があります。**成長の天井を打ち破る**-----------多年にわたる「1からN」の全域拡張を経て、順豊はもはや単一の宅配企業ではなく、世界有数の総合物流サービス事業者へと成長しており、その護城河も「速く届けて、サービスが良い」だけではありません。早い時期に順豊は、順次、新邦物流を買収して航空ではなく（快運＝）運送事業に力を入れました。さらに、ドイツの物流大手DHLを、中国本土、香港、マカオにおけるサプライチェーン管理業務として買収しました。中鉄との協業により、鉄道・道路の複合輸送（鉄道＋道路）の重量貨物ビジネスを展開しました。アジア最大の第三者物流企業である嘉里物流へ出資し、東南アジアの物流地図を補完するなど、さらに「第二の成長曲線」を広げています。その裏側では、速達・運送（速運物流）市場において、順豊は「通達系」の価格戦争に追い込まれて、次々と敗退を余儀なくされました。時効品（スピード重視の荷物）分野での市場シェアは依然として60%以上と高いものの、経済品（コスト重視の荷物）分野ではわずか7.6%のシェアにとどまっています。2020年以降、順豊も「下向き」に転換することを試みましたが、その代償は「通達系」よりはるかに大きかったのです。順豊の自社運営モデルは、自社で資産を多く投下することを宿命づけられているため、粗利益の優位性を失えば、純利益率への圧力はさらに強まります。最後に、順豊は2023年に、主打の特恵配送（特惠送）である「豊網（豊網）」を極兔に売却し、これによって不断に損失を生み続けた負担も切り離しました。2023年以降、順豊の純利益率はやや持ち直し、全体として3%前後を維持していますが、最も稼ぐ中通（純利益率19%超）と比べると、その差は依然として大きいままです。順豊にとっては、内巻きを脱し、高粗利益のビジネスへ転換することが差し迫った課題です。とはいえ、順豊は時効宅配の分野で「王者」の座をすでに確保しているため、より高品質なビジネスを探すなら、自然とTOB（法人向け）や海外（出海）事業を狙うしかありません。2021年、順豊は「サプライチェーンおよび国際事業」部門を設立しました。同社は2022年に、この部門で34%の売上と28%の純利益をもたらしました。しかし過去2年は、国際物流環境が継続的に変化した影響を受け、この事業もずっと損失の状態でした。黒字化は2025年で、営業収入は729.4億元、前年同期比3.5%増です。以上から分かるように、順豊が世界へ出ていくには、アリババや京東などの強力な競合に加えて、複雑な地政学と絶えず変わる世界貿易環境にも対応しなければなりません。見通しは良いものの、順豊もまた、足りない部分を一歩ずつ補っていくしかありません。一方で、物流のインフラ構築もかなり「資金を燃やす」ものです。過去2年、順豊の資産負債率はずっと50%前後を維持しており、同業の約30%という水準を大きく上回っています。順豊は売上の成長を維持しているとはいえ、キャッシュフローの負担も小さくありません。良いニュースは、順豊のサプライチェーンおよび国際事業傘下の嘉里物流が転換を進めており、低粗利益の貨物代理（フォワーディング）業務をさらに縮小する一方で、高品質の宅配やサプライチェーン業務を増やしていることです。純利益率は2.37%と薄いものの、少なくとも光は見えています。順豊は決算資料の中でも、今後さらに運営効率を高め、資源投入を増やすと述べています。その中で、AIとロボットを全面的に取り入れることも、より大きな想像空間を生んでいます。報道によれば、順豊が自主開発した物流領域に特化した大規模モデルでは、日平均のToken消費量が100億超で、投入されている各種のスマートエージェントは5000以上。昨年も順豊は複数の地域で無人配送車を導入し、配送効率をさらに高めました。順豊の配達員、王明（仮名）は「以前は拠点とマンションの間を往復するのに4、50分かかっていたが、今は毎日だいたい2時間くらい節約できる」と述べています。順豊の無人車の協力先のデータによると、宅配の無人車は配送効率を約30%高め、コストをおよそ25%削減できます。「宅配王者」の順豊にとって、長期的に未来を見据えたポジション取りは、価格戦争よりずっと護城河を築くうえで重要です。技術によって強化されたサービス体験こそが、模倣しにくい競争の壁です。物流という業界では、力仕事だけでは勝てず、技術だけでも勝てません。技術と人を一つのチームとして束ねたときにこそ、速く、かつ安定して走れるのです。順豊が「王者」の座を守るのは、ビジネス市場で蓄積したブランドの勢いによるものでもなく、突然の即時小売の追い風によるものでもなく、人効率を圧縮したことで得た価格優位でもありません。よりきめ細かな運営によるシステム戦（オペレーションの総合戦）こそが理由です。順豊の「挑戦者（相手）を受け止め続ける」道は、まだ終点ではありません。しかし少なくともこの決算報告書から見ると、王衛が手にしているカードは、多くの人が想像するよりもずっと強いのです。
百億のデリバリー戦争、静かに順豊を満たす
（この記事の著者は 螺旋実験室、钛媒体の許可を得て掲載）
先日、順豊控股が歴史的な業績レポートを提出しました。通年の売上高が初めて3000億元の大台を突破し、3082億元に到達、前年同期比8.37%増となりました。帰属純利益は111億元で、前年同期比9.31%増です。
確かに、順豊が提出したのは「急成長」と呼べるような業績ではありません。しかし2023年に売上高が下落し「減速」状態に陥っていたのに対し、順豊は2025年に安定した成長へ回帰し、宅配・同城（同一都市）・国際の「三つのエンジン」も歴史的なブレークスルーを実現しました。
ただ、売上は伸びたものの、順豊が利益を出すのはかえって難しくなっています。ここ数年前にいったん持ち直した粗利益率が、2025年に再び前年同期比で低下しており、「宅配業界の王者」であっても、宅配業界の成長鈍化という業界圧力の中で独り勝ちはできないのです。
幸いにも、三大大手が共同で巻き起こしたこの外食デリバリー（出前）をめぐる戦いは、意外にも順豊がそこから取り分を得る結果となりました。昨年通年の順豊の同城即時配送（当日・即配）事業は、売上高が127.2億元で、前年同期比43.4%の大幅増です。
宅配という業界は、規模と効率によって「苦労して作る」ビジネスで、「王者」という地位は見栄えがよいように見えますが、盤石に、かつ良い形で座り続けるには、順豊はまだ息をつける段階ではありません。
出前（外卖）戦争が「神アシスト」
2025年、順豊の売上高と純利益はいずれも歴史的な最高値を更新しましたが、いちばん目を引く成長ポイントは「既存の主力事業」である宅配ではなく、出前の「追い風（紅利）」を食い尽くした同城即時配送事業でした。
2025年、順豊の時効（スピード）宅配がベース（基本盤）として、収入と成長が安定しており、総売上高に占める比重は42%以上です。しかし各事業の中で最も伸びが速いのは同城即時配送事業で、売上高は127.2億元、前年同期比43.4%増を実現しています。
近年、順豊の同城即時配送事業はずっと成長を続けており、2021年の51.1億元から2025年には127.2億元まで伸びました。ただし黒字化したのは2023年からで、2025年の純利益は2.8億元に達し、倍増の成長となりました。
その理由は、当然ながらあの大規模な「出前戦争」が大きく関わっています。昨年4月以降、京東、美団、淘宝閃購（トンバオ・シャングオ）の主要プラットフォームは、即時小売の入口を奪い合うために、次々と各種の高額割引クーポンを打ち出し、出前市場では「爆注（急増注文）」が頻繁に発生しました。
コーヒー・ミルクティーの補助金後の単価は数元、あるいはゼロにまで低下。消費者は狂ったように「クーポンをかっぱらう（薅羊毛）」ことに夢中になり、多くの店舗は、作りきれない注文を、数メートルも続くほどの長さで掲示していました。
出前戦争の期間中、1日の注文数量のピークは一時2.5億件に近づき、そして2025年初めには、この数字は1億件程度でした。注文数の急増はライダー（配達員）需要を新たな高みに押し上げ、各プラットフォームはやむなく「人材を奪い合う」局面に入らざるを得ませんでした。
美団のライダー、林友（仮名）は「以前は1日30〜50件配達できたが、週末はプラットフォームが補助を上乗せするので、100件以上を配達しなきゃいけない。でも儲かる額も増えて、普段の5、6倍で、ライダーの月収は1万元を超える人もいる」と述べています。
しかし問題は、プラットフォームが配達件数の達成報酬、高温補助、遠距離補助などを出しても、ライダーがもっと注文を受けたいと思うとしても、人効率（生産性）には結局上限があります。そこで、この時に順豊の同城は最適な輸送力（運力）の補完役となりました。
この突然の出前戦争の中で、京東や淘宝閃購も輸送力を補充しようと努力しましたが、短期間では必然的に不足が残ります。順豊の同城は独立した第三者配送企業で、他の出前プラットフォームと直接競合しないうえ、「時間差」の優位性もあります。したがって、出前戦争の中で最も「腹いっぱい」にできた即時配送プラットフォームとなったのは自然な流れでした。
2025年、順豊の同城配送サービスの注文数量は前年同期比で55%超の増加となり、それが収入規模の急速な拡大を後押ししました。うち、商店向けの同城配送サービス収入は前年同期比60.0%増、消費者向けの同城配送サービス収入は前年同期比13.7%増です。
ただ、これですべてではありません。飲食の出前で働く「臨時ライダー」役割に加え、近年順豊の同城は山姆、スターバックスのような大手チェーンとも深く結びつき、単価がより高い商業施設（スーパー）や高級小売の分野に切り込んでいます。
注文数量の爆発的な増加により、順豊の同城は輸送力コストを希薄化でき、かつ順豊の宅配ネットワークと相互補完関係を作れます。さらに、山姆、スターバックス、天虹などのブランドが即時小売の戦争に積極的に参加したことで、順豊の同城にはより高い粗利益率を持つ注文も多くもたらされました。
この二つの要因が合力して押し上げた結果、順豊の同城は2025年に「天の時・地の利」に恵まれた大収穫を迎えました。即時小売の戦争は新しい年に向けて徐々に落ち着く可能性はありますが、少なくとも2025年の順豊の同城は、実際にしっかり「腹いっぱい」になっています。
業界が価格戦争に別れ
しかし、順豊の「幸運」はこれだけではありません。2026年に入ると、長い間宅配業界を悩ませてきた「価格戦争」にも、終息の兆しが見え始めています。
過去10年、業界全体の宅配量は全体として増加を維持してきたものの、2017年以前に見られた50%を超える増速と比べると、単量の伸びは徐々に鈍化しています。2025年には宅配業務量が1989.5億件となり、前年同期比13.6%増。参考として、2023年と2024年の宅配増速はそれぞれ16.8%、21%でした。
宅配業界は増分市場からストック市場へ移り、市場の構図はより安定してきました。こうした背景の下では、業界の競争は、より多くは大手企業同士の序列争いであり、「価格戦争」は当然ながら最も直接的な手段になっていきます。
国家郵政局のデータによると、中国国内の宅配「1口あたり」の価格は、2013年の15元以上から、ずっと下がり続け、2025年には7.62元まで落ち込みました。加盟制の基準で見ると、「通達系（TBD：通達ネット系）」の1口あたり価格はさらに低く2元前後で、地域によっては「8角（0.8元）で全国発送できる」という極端な安値すら出ていました。
このような内巻き（過度競争）型の競争の中では、誰も独り勝ちはできません。2024年以降、関係当局は「内巻きを止めろ」と繰り返し呼びかけているのに、業界全体は依然として「値上げする者は死ぬ」という囚人のジレンマの中にあります。誰も大幅に値上げできず、最初の一手を打つことを恐れているのです。
ところが、想像外だったのは、世界の原油価格が急騰したという「悪いニュース」が、むしろ宅配企業が「どうしても値上げしなければならない」ことの引き金になったことです。
3月以降、中通、圓通、申通、韻達、極兔が足並みを揃えて値上げを行い、順豊の1口あたり価格も底値の13.12元から15元以上へ引き上げられました。ただし、順豊の値上げは実はもっと前から始まっています。
感染症（コロナ禍）後の数年間、継続する価格戦争を経験した後、順豊は2023年から「値段で量を取る（以价换量）」を自ら放棄し始め、1口あたり価格も2023年の13元前後から15.76元前後へと調整し、業界平均8元の水準を大きく上回りました。
2025年に入ると、業界の価格戦争が再び入り乱れます。ただし、政策上のレッドラインと、業界がこれ以上後退できない価格の下限（最低ライン）があるため、順豊は1口あたり収入に多少の変動はあったものの、15元前後の水準を維持しています。今年の春節期間中、順豊は郵送・配送サービスに資源調整費も上乗せしており、「人効率を圧縮してサービス品質を押し上げる」のではなく、サービス品質の向上に向けた改善を行っています。
順豊にとって1口あたり価格は業績を左右する中核の変数です。2025年、エコノミー（経済）宅配事業は売上高（営業収入）320.5億元で前年同期比17.6%増となり、連続2年で増速が回復しました。1口あたり収入の前年差（期比）での改善に伴い、2025年の同社の控除後利益（非経常を除く純利益に相当）も四半期ごとに期比で改善していく傾向が見られ、通年の利益も前年同期比で増加につながっています。
見たところ、順豊と同業他社はついに「価格戦争」の陰霾から抜け出せるように見えますが、それは彼らが簡単に「寝ているだけで儲かる（躺赚）」状態になれるという意味ではありません。
注意すべき点として、2025年の順豊の粗利益率は13.07%です。1口あたり収入は伸びた一方で、粗利益率は逆に前年同期比で0.61ポイント低下しました。順豊によれば、主な理由は、前線の運営インセンティブを増やしたこと。高品質の時効サービス品質を強化したこと。サプライチェーンおよび国際市場を拡大したことです。
これは、業界がもはや悪質な競争に入らなくても、単価（1口あたり価格）が10年前の水準に戻るのは難しい、ということも示しています。これは業界の需要と規模によって決まるものです。
宅配企業は悪質な競争の泥沼から抜け出したものの、本当に良い日々を送るには、やはり自分自身に頼るしかありません。順豊がさらに収益力を高めたいなら、サービス品質と運営効率をより深く掘り下げ、自社の「堀（護城河）」を固める必要があります。
成長の天井を打ち破る
多年にわたる「1からN」の全域拡張を経て、順豊はもはや単一の宅配企業ではなく、世界有数の総合物流サービス事業者へと成長しており、その護城河も「速く届けて、サービスが良い」だけではありません。
早い時期に順豊は、順次、新邦物流を買収して航空ではなく（快運＝）運送事業に力を入れました。さらに、ドイツの物流大手DHLを、中国本土、香港、マカオにおけるサプライチェーン管理業務として買収しました。中鉄との協業により、鉄道・道路の複合輸送（鉄道＋道路）の重量貨物ビジネスを展開しました。アジア最大の第三者物流企業である嘉里物流へ出資し、東南アジアの物流地図を補完するなど、さらに「第二の成長曲線」を広げています。
その裏側では、速達・運送（速運物流）市場において、順豊は「通達系」の価格戦争に追い込まれて、次々と敗退を余儀なくされました。時効品（スピード重視の荷物）分野での市場シェアは依然として60%以上と高いものの、経済品（コスト重視の荷物）分野ではわずか7.6%のシェアにとどまっています。
2020年以降、順豊も「下向き」に転換することを試みましたが、その代償は「通達系」よりはるかに大きかったのです。順豊の自社運営モデルは、自社で資産を多く投下することを宿命づけられているため、粗利益の優位性を失えば、純利益率への圧力はさらに強まります。
最後に、順豊は2023年に、主打の特恵配送（特惠送）である「豊網（豊網）」を極兔に売却し、これによって不断に損失を生み続けた負担も切り離しました。2023年以降、順豊の純利益率はやや持ち直し、全体として3%前後を維持していますが、最も稼ぐ中通（純利益率19%超）と比べると、その差は依然として大きいままです。
順豊にとっては、内巻きを脱し、高粗利益のビジネスへ転換することが差し迫った課題です。とはいえ、順豊は時効宅配の分野で「王者」の座をすでに確保しているため、より高品質なビジネスを探すなら、自然とTOB（法人向け）や海外（出海）事業を狙うしかありません。
2021年、順豊は「サプライチェーンおよび国際事業」部門を設立しました。同社は2022年に、この部門で34%の売上と28%の純利益をもたらしました。しかし過去2年は、国際物流環境が継続的に変化した影響を受け、この事業もずっと損失の状態でした。黒字化は2025年で、営業収入は729.4億元、前年同期比3.5%増です。
以上から分かるように、順豊が世界へ出ていくには、アリババや京東などの強力な競合に加えて、複雑な地政学と絶えず変わる世界貿易環境にも対応しなければなりません。見通しは良いものの、順豊もまた、足りない部分を一歩ずつ補っていくしかありません。
一方で、物流のインフラ構築もかなり「資金を燃やす」ものです。過去2年、順豊の資産負債率はずっと50%前後を維持しており、同業の約30%という水準を大きく上回っています。順豊は売上の成長を維持しているとはいえ、キャッシュフローの負担も小さくありません。
良いニュースは、順豊のサプライチェーンおよび国際事業傘下の嘉里物流が転換を進めており、低粗利益の貨物代理（フォワーディング）業務をさらに縮小する一方で、高品質の宅配やサプライチェーン業務を増やしていることです。純利益率は2.37%と薄いものの、少なくとも光は見えています。
順豊は決算資料の中でも、今後さらに運営効率を高め、資源投入を増やすと述べています。その中で、AIとロボットを全面的に取り入れることも、より大きな想像空間を生んでいます。
報道によれば、順豊が自主開発した物流領域に特化した大規模モデルでは、日平均のToken消費量が100億超で、投入されている各種のスマートエージェントは5000以上。昨年も順豊は複数の地域で無人配送車を導入し、配送効率をさらに高めました。
順豊の配達員、王明（仮名）は「以前は拠点とマンションの間を往復するのに4、50分かかっていたが、今は毎日だいたい2時間くらい節約できる」と述べています。順豊の無人車の協力先のデータによると、宅配の無人車は配送効率を約30%高め、コストをおよそ25%削減できます。
「宅配王者」の順豊にとって、長期的に未来を見据えたポジション取りは、価格戦争よりずっと護城河を築くうえで重要です。技術によって強化されたサービス体験こそが、模倣しにくい競争の壁です。
物流という業界では、力仕事だけでは勝てず、技術だけでも勝てません。技術と人を一つのチームとして束ねたときにこそ、速く、かつ安定して走れるのです。
順豊が「王者」の座を守るのは、ビジネス市場で蓄積したブランドの勢いによるものでもなく、突然の即時小売の追い風によるものでもなく、人効率を圧縮したことで得た価格優位でもありません。よりきめ細かな運営によるシステム戦（オペレーションの総合戦）こそが理由です。
順豊の「挑戦者（相手）を受け止め続ける」道は、まだ終点ではありません。しかし少なくともこの決算報告書から見ると、王衛が手にしているカードは、多くの人が想像するよりもずっと強いのです。