マクロ政策はどのように強化されるのか？経済はどう動くのか？高培勇、王一鸣、黄益平などが発言

4月4日に開催された中国マクロ経済フォーラム（CMF）四半期フォーラムのイベントでは、財政の科学的管理、景気回復の原動力への転換、低インフレのガバナンスなどの論点に焦点を当てました。高培勇、王一鸣、黄益平などの権威ある専門家が中核となる見解を提示しました。

イベントでは、CMFが2026年Q1（第1四半期）の「マクロ経済分析・予測レポート」を発表し、わが国の第1四半期の経済が良好なスタートを切り、年間を通じて平穏な運営が見込めるとしました。レポートは同時に、「第十五五（「15-5」）」期には、現代的な産業体系と配分体系の『二つの車輪』によって推進し、従来の資産化による発展モデルのボトルネックを突破し、経済発展の新しいサイクルを切り開く必要がある」と提起しています。

高培勇：財政の科学的管理は、より積極的な財政政策の重要な内容

中国社会科学院の上級委員である高培勇は、今年のより積極的な財政政策について、規模面での強さが大幅に高まっていると述べました。全国の財政赤字は5.89万億元で、前年同期比2300億元増。新たな地方政府の特別債の発行枠限度は4.4万億元。特別国債3000億元を発行。家電の買い替え促進のための資金2500億元に加え、財政・金融の協同を目的とする特別資金1000億元を上乗せし、合計3500億元です。

高培勇は、規模拡大と比べて、財政の科学的管理こそが積極的財政政策にとってより意義のある要件だと強調しました。昨年下半期以降、「財政の科学的管理」という言葉は、党および政府の一連の文書の中で頻繁に登場しています。

同氏の見解では、現在の財政の科学的管理の強化には深い必然性があります。第一に、一般公共予算の支出が30万億元を超え、財政支出規模も引き続き増加し、国内総生産（GDP）成長率を上回る速度で増える可能性さえあります。第二に、マクロの租税負担がGDPに占める比率が継続して低下しており、2026年には12.35%まで下がる見込みで、このトレンドは続く可能性があります。第三に、債務依存度。第四に、政府支出がGDPに占める比率の上昇傾向です。

高培勇は、財政管理は法則と科学に敬意を払い、政策の効果は「量」によるだけでなく「質」にもよるべきだと指摘しました。「当主が家計を管理する」という理念を打ち立て、コストと効果を統括し、政府の締め付けた日常を常態化して年度末の突貫的な支出を防ぎ、予算の業績評価を全プロセス、全予算単位にカバーさせる必要があります。さらに、「物への投資」から「人への投資」への転換がもたらす財政管理の新たな挑戦に重点的に対処すべきです。

王一鸣：積極的要因のウィンドウをつかみ、景気が回復に向かう流れを固める

国務院発展研究センターの元副主任である王一鸣は、今年は「第十五五（「15-5」）」のスタート年であり、経済は多面的に積極的な変化を示していると述べました。第1四半期の成長率は昨年の第4四半期より明らかに良く、5%に近づくことが期待されます。

経済の積極的な変化は、次の点に集約されています。供給サイドでは、工業とサービス業の増速が回復し、工業の輸出が大きく押し上げています。需要サイドでは、輸出の粘り強さが強く、1—2月の人民元建て成長率が19.2%でした。インフラ投資が総投資を押し上げ、マイナスからプラスへ転じています。サービス消費の増速は財（商品）消費より速く、住民の消費者物価指数（CPI）は穏やかに回復し、コアCPIは継続して上向いています。工業製品出荷物価指数（PPI）の下落幅は縮小し、かつ前月比で5か月連続プラスとなっています。規模以上の工業企業の利益は前年同期比で15.2%増、収益の裾野は約6割に近づいています。

王一鸣は、現状の経済はいまだ内外の課題に直面していると述べました。対外面では、中東の情勢が原油価格を押し上げ、世界貿易の成長が鈍化し、対外需要が成長に寄与する割合は明確に低下する可能性があります。対内面では、「供強（供給が強い）・需弱（需要が弱い）」の構図が変わっておらず、消費の回復は相対的に弱く、不動産市場はなお下落トンネル内にあり、内需の拡大という任務は依然として重いです。

同氏は、現在の積極的要因が増えているウィンドウ期をつかみ、マクロ政策が継続的に力を発揮することを支えにして、供給・需要の不均衡を集中的に解消し、市場の見通しを安定させ、景気回復の好調な基礎を固めることを提案しました。

黄益平：経済回復の基盤はまだ盤石ではない 革新と内需が成長の鍵

北京大学国家発展研究院の院長である黄益平は、今年の第1四半期の経済データは予想を上回ったものの、回復の持続性には不確実性が残り、低インフレ圧力と「供強需弱」の構図は短期的には根本的に変えるのが難しいと述べました。経済成長目標を適度に引き下げることは、中長期の持続可能な発展により有利であり、過度に前借りして後続の動力不足につながるのを避けられると考えています。

黄益平は、中国経済の再調整（リバランス）はすでに顕著な進展を遂げており、消費率は上昇し、投資率は低下しています。経常項目の黒字がGDPに占める比率は大きく下落し、世界経済における波及・外部効果も一層際立ってきたため、今後は世界経済のパートナーとの協調的発展により一層注力する必要があると指摘しました。現在、消費の回復は相対的に緩やかであり、これは住民の収入に対する見通しの影響だけでなく、デジタル技術や人工知能が雇用市場にもたらす衝撃とも関係しています。消費の中核を押し上げる鍵は、住民の収入を高め、市場への信頼を安定させることにあります。

今後の発展について触れ、同氏は、より新しい質の生産力の発展が「第十五五（「15-5」）」期の重要な任務であると強調しました。わが国は特許件数や新技術の応用などで明確な優位性があり、特に1から100までの産業化推進には巨大な潜在力があります。同時に、国内の消費ブランドにおけるイノベーションも絶えず生まれており、すでに低コスト競争モデルから段階的に抜け出しつつあります。しかし今回の景気下振れは、単なる景気循環的問題ではなく、マクロ政策、産業政策、改革政策が協調して力を発揮する必要があります。

黄益平は、今後は政府機能の転換を推進し、市場が資源配分において決定的な役割を発揮できるようにすることが必要だと提案しました。同時に、「人への投資」を高度に重視し、人材資本の向上や民生保障の充実を通じて、より新しい質の生産力の発展および経済の長期的な良好な推移の土台を固めるべきです。

毛振华：インプット型インフレは短期要因 物価の安定の根本は内需

中国人民大学経済研究所の共同所長である毛振华は、中東の地政学的な紛争の観点から分析し、原油価格の上昇がもたらすインプット型インフレは短期現象であり、持続的なインフレ圧力にまで形成されるのは難しいと述べました。

わが国のCPIは11四半期連続で低位にあります。現時点では緩やかな回復は見られるものの、2%前後の合理的なレンジまでには差があります。原油の上昇は企業コストを押し上げますが、末端の需要が不足するなら、かえって中下流の利益を圧迫し、物価回復を押し上げる効果は限られます。

長期的には、低物価のジレンマから脱する核心は、国内の有効需要を拡大することにあります。同氏は、「三つの十万億元（three “ten trillion yuan”）」の措置で力を入れることができると提案しました。第一に、住民への補助金を一度に給付し、消費能力を引き上げます。第二に、債務の置換（債務のリプレース）を推進し、地方政府と企業の「三角債」を解消します。第三に、多様なルートで資金を調達して不動産リスクを解消し、住民と銀行の貸借対照表を修復します。さらに、不動産分野における政府の投資型支出を凍結し、供給と需要の両面から同時に不動産市場の構図を最適化する必要があります。

缪延亮：インフレ改善のウィンドウ期をつかむ 「三支箭」で低インフレを打開

CICC（中国国際金融）のシニア取締役兼ゼネラルマネージャー、首席ストラテジストの缪延亮は、現在がここ数年の中国におけるインフレ状況として最も良い段階であり、PPIはプラスに転じる見込みで、GDPデフレーター（GDP平減指数）が11四半期連続でマイナスとなっている局面を終わらせられる可能性がある一方、改善の持続性には依然として不確実性があると考えています。

これまでの低インフレの背景には、3つの要因がありました。第一に、不動産サイクルの下向きがコアCPIを押し下げてきたこと。第二に、住民の収入と雇用見通しが弱く、負の循環を形成してきたこと。第三に、供給サイドが継続して拡張し、供給と需要の不均衡を悪化させてきたことです。

現在のインフレ回復には、3つの新たな変化があります。地政学的な紛争と資源ナショナリズムがもたらすインプット型インフレ。AIなどの新しい経済が生み出す構造的な需要。市場の自発的な縮小が需給ギャップの収斂を促していることです。

低インフレを打開するには、「三支箭」が必要です。第一に、債務の再編と債務削減（化債）を推進し、地方が身軽に動けるようにします。第二に、サービス業と都市部の雇用における短板に焦点を当て、プラットフォーム経済や長期介護保険を発展させ、失業保障を整備します。第三に、構造改革を深化させ、金融市場と企業家のイノベーション主体としての役割をうまく活用します。

同氏は、このウィンドウ期をつかみ、財政刺激と改革の組み合わせによって、短期の供給ショックを長期の信頼とインフレ回復の原動力へ転化させるべきだと提案しました。

校正：趙燕