低活動の後でもビットコインは踏みとどまれるのか。RVTSの上昇が市場の不均衡を示す？

ビットコインの市場は、価格の強さが基盤となるネットワーク活動をもはや反映しない、静かな不均衡へと滑り込んでいる。もちろん、これは実際に価値を押し上げているのは何なのか、いくつかの疑問を呼び起こす。

執筆時点で、RVTS（Realized Value Transaction Volume）比率は85に向かって上昇しており――過去最高水準だった。この比率が上がると、調整済みオンチェーン出来高が縮小していることを意味し、評価額に対して移動しているコインはより少ない可能性がある。

要するに、ネットワーク利用が薄れていても、価格が堅調に保たれているのかもしれないという示唆だった。

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これは、市場構造が変わったために起きている可能性がある。流動性とデリバティブが今や価格発見を支配し、スポット主導の活動は弱まっている。その結果、資本はオフチェーンを循環し、オンチェーン決済の必要性が減っている。

歴史的には、2022年における60超えの同様の急騰は、参加が低い局面で見られ、しばしばサイクルの底近辺だった。しかし、今回の執筆時点での動きはそれらの水準を上回っているように見える――より深い構造的な無関心の証拠だ。

それでも、このような圧縮はしばしば蓄積に先行する。弱い投げ手が退出し、活動が再構築されるにつれて、不均衡は解消されると見込める。それまでは、ビットコイン [BTC] は、参加ではなくポジショニングによって支えられた市場を反映する可能性が高い。

ビットコインはネットワーク活動の弱まりにもかかわらず堅調

ビットコインは、執筆時点で、参加が抑制されているにもかかわらず価格の安定が保たれているという、静かなゾーンで取引されていた。この局面が何を意味するのかについて不確実性が生まれている。価格は約$66,940で、$65,800を大きく上回っていた――サポート水準が維持されている兆候だ。

同時に、狭い$66,569–$67,200のレンジは統合を示唆していたが、限られた確信もほのめかしていた。これは、アクティビティが圧縮された状態にとどまる一方で、スポットテイカーCVDが上昇し続け、下支えとなる買い圧力の背景を示しているときに起きる。

出典: CryptoQuant

しかし、RVTSが高止まりしているのに市場がそのフロアを防衛できない場合、低活動の読みは、蓄積の可能性から「需要の空白」へと切り替わる。

つまり、レジリエンスが構造をつなぎとめている。とはいえ、より強い参加がなければ、同じセットアップが蓄積から、ゆっくりとした需要の空白へと移行するリスクがある。

強い手が供給を吸収し、市場の活動はなお低調

この文脈では、静かな市場が表面の下での変化を、徐々に明らかにし始める。すなわち、活動が低いままであっても、所有の入れ替わりが起きている局面だ。たとえば――長期保有者の供給は14.90百万BTCまで上昇した。この急増は、経験のある保有者が供給を吸収している可能性があり、それを分配しているのではないことを示唆している。

一方で、取引所の準備残高は2.7百万BTC前後で、多年にわたる安値近辺にあり、市場で利用可能な供給を減らしている。

しかし、活動は落ち着いたままであり、直近の需要の強さに疑念が生じる。これは、強い手が支配権を握ることで売り圧力が弱まるために起きる。

出典: CryptoQuant

その結果、供給構造が引き締まり、下方向のリスクは弱まるが、有意な上昇には需要の回帰がなお必要となる。

最終まとめ

• ビットコイン [BTC] は、RVTSが過去最高水準に達し、オンチェーン活動が弱いにもかかわらずデリバティブ主導で価格の強さが示されたことで堅調だった。
• 長期保有者が蓄積し、取引所準備残高が減少したことでビットコインの供給が引き締まり、売り圧力が低下した。