八年老牌取引所の「反コンセンサス」な選択：なぜ楽に稼ぐことを諦め、取引を最終目的としないのか

2026-04-04 14:38:14

著者：momo、ChainCatcher

多くの暗号資産のBuilderは、いくつかのサイクルを経るうちに、いつしか「ある種の合意」ができてしまったようだ。最初に何をやりたくても、結局は取引を切る方がましだ、ということだ。

かつてのNFTの大手OpenSeaを例にすると、その転換の道筋は非常に典型的だ。NFT市場の熱が冷め、収益が月平均300万米ドル前後まで縮小した時、OpenSeaは2025年10月にあっさり方針転換し、「何でも取引できる」総合プラットフォームになり、22本のチェーン上のトークンとmemecoinをサポートした。

その結果、転換初月の取引量は26億米ドルに達し、そのうち90%近くがトークン取引によるものだった。CEOのDevin Finzerの「トレンドには逆らえない」という一言は、順応のように聞こえる一方で、妥協せざるを得ないといった無念さも滲んでいる。

OpenSeaは例外ではない。今の強気相場を振り返ると、memecoinの取引を切って収益を稼ぐことが、多くのプロジェクトにとって「延命の万能薬」になっている。このa16zが今年1月に公開した《2 notes for crypto builders in 2026》の中でも、パートナーのArianna Simpsonは、その傾向が加速していると明言している。業績の良いほぼすべての暗号資産企業が、取引事業へ転換するか、転換の途上にあるのだ。

取引を切って収益を狙うこと自体は、やむを得ない面もある。しかしその先はどうなるのか？これはまさに、暗号資産業界に対する「綿菓子実験」へと変わりつつある。短期的な満足を追い求める道を選ぶ代償として、しばしばプロダクトの深さが失われてしまうのだ。

イーサリアム創設者のVitalik Buterinが、最近の分散型ソーシャルに関する議論で指摘している通りだ。業界が、投機的なトークンをプロダクトに突っ込むだけで、それを「イノベーション」だと自称するのであれば、それは企業ゴミを生み出しているだけにほかならない。

もしすべての「イノベーション」の到達点が、単に回転率を高めることだけのためにあるのだとしたら、個人、プロジェクト、そしてこの業界はいったい、この時代に何を残せるというのだろうか？

幸いなことに、集団として反省が始まると、分岐も現れてきた。「誰もが取引へ向かう」という大きな流れの中で、CoinWなどの老舗取引プラットフォームは、別の長期的により有効な道はないのかを探り始めているのだろうか？

業界の困難の中にある分岐

なぜ「早すぎる取引への参入」や「取引だけをやること」は不可能だと言えるのか？Friend.techとPump.fun――かつてのスター製品2つが、この問いに答えをくれるかもしれない。

Friend.techは、かつてのSocialFiのトップの座を取ったが、栄光も取引、没落も取引だった。ソーシャルという初志を掲げつつ取引に直行し、各KOLを取引可能な資産にして、価格は売買で決まり、プラットフォームが手数料を取り利得を得る。このモデルはプロダクトを急速に爆発させ、手数料収入を急増させ、設立から1か月あまりで日次の収益がイーサリアムを上回る記録を打ち立てた。しかし投機が冷めた後、ソーシャル関係そのものには独立した価値が残らず、ユーザーも定着しない。その結果、Friend.techは敗北を宣言するしかなかった。

一方Pump.funは、取引を中核とするモデルを極限まで押し進めた。memecoinの隆盛により、Pump.funのようなmemecoin取引プラットフォームは大金を稼いだ。だが、取引の多くは本質的にゼロサムゲームであり、市場が弱気になると、プラットフォームの取引量はピーク時から90%も直接下落し得る。

より長期的なシナリオ、あるいは第二の成長曲線をどう探すのか――現時点では答えが見えていない。

業界全体にとって、この「取引至上」のモデルが蔓延することは、エコシステムを短期の駆け引きに過度に依存させ、同質化競争に陥らせ、本当の長期価値を蓄積することを難しくするだけだ。これが、このサイクルにおいて暗号資産業界が「イノベーションがない」と批判される重要な理由の一つでもある。

だが、取引だけに頼らないなら、新しい出口はどこにあるのだろう？

業界では、いくつかの異なる試みが出始めている。この道の思考の起点は「取引を否定すること」ではなく、取引の位置づけを再定義することだ。つまり、取引を終点にしてはならず、より豊かな参加体系へ向かう入口にすべきだ、ということ。言い換えれば、ユーザーがプラットフォーム上で投機取引しかできないようにしてはいけない。より多くの「消費」と「参加」の場面で価値が生まれるようにする必要がある。

この道は、理解するのも難しくない。伝統的な領域を振り返れば、持続可能なビジネスモデルはすべて、ユーザーが日常の利用、参加、あるいは消費の過程で自然に価値を生み出せるようにしなければならない。そうしてはじめて、プラットフォームは長期の関係やエコシステム資源を蓄積できる。

ただし、この道はうまくいかない運命にあるかもしれない。プラットフォーム自体に十分な資金力と忍耐が必要で、まず生き残らなければならない。その上で、成果が出るまで時間がかかる事――例えば開発者の育成、コミュニティの運営、あるいは現実世界のシナリオとの接続――に取り組むのだ。

だから現時点で見えるのは、この調整が業界の主流ではなく、主にユーザー基盤が十分で、事業の基本が比較的安定している老舗プロジェクトが挑戦しているということだ。たとえばCoinWという老舗取引所では、プラットフォームのユーザー規模が千万規模に達しており、日常の取引量も比較的安定している。長期的に価値のあるエコシステムを構築するために、短期での効果は遅くとも支えるだけの資金の循環がある。

「反共識の選択」の背後にあるロジックは何か？

しかし、ある種の暗号資産プロジェクトが取引だけ切っていることが長期的な生存問題になっている一方で、CoinWのように明らかに「寝ていても稼げる」取引プラットフォームが、なぜこのように成果が出るまで時間がかかることをやる必要があるのだろうか？この疑問を携えてCoinWの公開討論や戦略を振り返ると、いくつかの手がかりが見つかる。

それはCoinWのチーム背景とも関係しているのかもしれない。取締役会メンバーであるOmar Al Yousifは、伝統的な金融と投資の分野で非常に深い経験を持っており、現在、7-E Emirates Holdingの副会長と10X Capitalのパートナーを同時に務めている。

彼は複数回、社内および公開の場で、この「取引をひたすら競って同質化競争する」ことは、従来の金融が辿ってきた古い道そのものだと述べてきた。すべてのプレイヤーが同じ指標を競っていると、最終的に残るのは「散らかった鶏の死骸」になりがちだ。繁栄のように見えて、実際には長期価値を食いつぶしている。

現時点で見える範囲では、CoinWのような老舗プラットフォームにとって、生態系構築を推進することは、すでに安定した土台に基づく能力の保証であるだけでなく、「先を見据えた」戦略選択でもある可能性が高い。次の競争では、単に取引に依存するだけでは優位性を作り出しにくくなる。取引以外の価値シナリオをより早く布石として打つほど、業界の分化の中で先行優位を得やすくなるのだ。

では具体的に、取引以外の価値シナリオをどう実装するのか？CoinWは8周年の節目に、フルスタックのアップグレード完了を発表した。注意深くそのアップグレードを見ると、彼らは大きく「内循環」と「外循環」という2つの戦略でそれを実現している、とおおむね要約できる。

1、内循環：ユーザーが残りやすくする

内循環とは、CoinWがプラットフォーム内部でユーザーの「滞在パス」を再設計し直すことだと理解できる。ユーザーが同じ種類の資産を何度も取引するだけだと前提せず、できるだけプラットフォーム内での有効な参加時間を延ばすことを目指す。

例えば取引所のユーザーとして、私たちは一般的に、最も馴染みのある現物と先物（契約）取引から始める。しかし実際には、多くの人は「注文をもっと出したい」だけではなく、市況の外にも別のチェーン上の参加スペースを求めている。このCoinW上のニーズは、断ち切られるのではなく、そのまま受け止められる。

統一されたアカウント体系のもとでは、ユーザーは追加でウォレットを用意したり、Gasを処理したりする必要がなく、より多くの遊び方をすぐに試せる。

例えばGemWでは、チェーン上の資産を直接探索でき、コストとハードルはいずれも大幅に引き下げられている。DeriWでも同じく無期限を扱うが、チェーン上の構造はより透明で、ゼロGasの設計によって私はさまざまな戦略を試したくなる。さらにPropWでは、取引が単なる損益の自負に留まらない。ユーザーの取引能力そのものが「スキル」として扱われ、プラットフォームのルールの中で資金的なサポートを得られ、その分、参加の仕方も変化する。

短期的には、この設計がすぐに取引量を増大させるとは限らない。しかし非常に直感的な変化がある。私は市況が冷えたからといってすぐにプラットフォームを離れなくなるのだ。取引機会が減っても、注意を受け止められる別の参加方法がある。新しい資産や遊び方が出てきたときも、既存のパスの上で自然に接続できる。

結果として、ユーザーが新しいものを探る心理的なハードルが明らかに下がり、プラットフォームでの滞在時間が伸び、参加の粘着性も増す。この観点から見ると、内循環はユーザーに「もっと取引しろ」と強いるのではなく、より残りやすくしているのだ。

2、外循環：純粋な取引と純粋な暗号資産の場面から抜け出す

外循環とは、本質的にCoinWがプラットフォームを単一の「取引の場」から、より大きな業界エコシステムへと能動的に引き上げることだ。対外連携を通じて、CoinWはユーザーとプラットフォームがプロジェクトの成長と資源配分に一緒に参加できるようにし、取引レイヤーでの同質化競争を続けるのではなくする。

具体的なやり方として、CoinWはエコシステム連携を上場（上币）や流量の交換（流量置換）と同一視していない。長期的なポテンシャルのあるプロジェクトと、より深い協力関係を築いているのだ。プラットフォームはプロジェクトに対して、実際のユーザーへの入口、流動性、基盤となるインフラ支援を開く。一方でプロジェクトは、単発の取引対象としてではなく、長期のエコシステム構造の中に組み込まれる。

この考え方は、業界における協業の方法にも表れている。例えばフラッグシップイベントのWConnectを通じて、CoinWは取引所、開発者コミュニティ、そしてプロジェクト側の間にまたがるクロスエコシステムの対話の場を構築している。さらに、Coinfest Asiaなどの地域的な業界カンファレンスにも継続的に参加し、プラットフォームをより広いグローバルな暗号資産協力ネットワークの中に組み込むことで、取引インフラだけにとどまらない。

ユーザーにとっては、参加ロジックがそれに応じて変わる。ユーザーは既定の資産を何度も売買するだけではなく、プロジェクトの初期段階に入り込んで、製品を使い、仕組みに参加することで、より持続的な関係をプロジェクトと築ける。参加の時間は明確に前倒しになる。

同時にCoinWは、暗号資産を純粋に金融的な文脈から引き出そうともしている。スポーツ分野ではLALIGA（リーガ）や東アジアのサッカー選手権などの大会と協業し、文化分野ではTAIWAN GQ Style Festのようなイベントを後援して、暗号資産をより具体的な公共の場面へと持ち込んでいる。

これらの外循環の動きは、短期的に取引量の拡大を狙うものではないが、プラットフォームの役割を変える。単一の媒介者（マッチング側）から、プロジェクト、ユーザー、そして現実の場面をつなぐハブへと移る。取引ロジックが長い間支配してきた業界では、この選択が短期にすぐ効くとは限らない。それでもプラットフォームが将来の長期競争に臨むための土台になるのだ。