（出所：領盛Optivest）
ファンダメンタルズ要約：
英中銀が木曜日に公表した調査によると、イラン戦争によってエネルギー価格が上昇した影響を受け、英国企業は今後12か月で値上げペースを加速させる見込みである一方、解雇を計画し、賃上げの幅も縮小する予定だという。英中銀は、企業の価格設定計画を綿密に注視しており、エネルギーコスト上昇のどれだけが消費者へ転嫁されるのかを評価し、その結果としてインフレを押し上げる可能性を見極める。
3月の月次意思決定者パネル調査では、企業側は今後1年で値上げを3.7%実施する見通しで、これは昨年10月以来の最大の上昇幅だ。この比率は、2月（紛争勃発前）の調査における3.4%を上回り、同時に2024年4月以来の最大の月次上昇でもある。英中銀総裁のアンドリュー・ベイリーは、木曜日のロイターインタビューで「エネルギーコスト上昇が一部消費者に転嫁されるとしても、企業がコスト上昇を転嫁するための価格決定能力には限界がある」と述べた。
賃金面では、3月における企業の予想する今後1年の賃金上昇率は、3か月移動平均ベースで3.5%に、月次ベースでは3.4%に低下しており、いずれも2022年に当該データ系列が開始されて以来の最低水準となった。一方で企業は、今後1年の平均従業員数が0.3%減少すると見込んでいるが、2月時点では0.3%増加の見通しだった。企業の今後12か月の消費者物価インフレ率の見通しは3.5%へ上昇し、2023年12月以来で最高となった。2月より0.5ポイント高く、また2022年9月以来で最大の月次上昇幅でもある。
パンテオン・マクロ経済学の上級エコノミスト、エリオット・ジョーダン＝ダックは「金融政策委員会内のややハト派のメンバーは、今回のインフレ見通し上昇を、ニュースの騒音のようなものとして捉える傾向があるかもしれない。しかし金利決定者は、最近の家計インフレ見通しを示す他の指標も大幅に上昇していることを敏感に理解している……したがって、第二次効果のリスクが依然として主要な懸念である」と述べた。英国の2月の総合インフレ率は3.0%で維持され、中東での紛争勃発前、市場は4月のインフレ率が英中銀の2%目標に近い水準まで低下すると見込んでいたが、現在の英中銀の予測では期央のインフレ率は3.5%程度まで上昇する見通しだ。木曜日、投資家は英中銀の追加利上げへの思惑を強めており、市場は今年の2回にわたる25ベーシスポイント利上げの可能性をすでに完全に織り込んでいる。今回の調査は3月6日から20日にかけて実施された（米国とイスラエルは2月28日からイランへの攻撃を開始）。全2004件の回答があった。
会計士を対象とした調査によると、イラン戦争の影響で英国のビジネス信頼感が下落し、雇用主のコストへの懸念が強まった。この結果は、他の複数の集団が米・イスラエルの紛争勃発以来表明してきた類似の懸念と一致している。イングランドおよびウェールズ勅許会計士協会（ICAEW）は木曜日、「四半期ビジネス信頼感モニター報告書」は当初、2026年の最初の3か月において、2024年以来初めてプラス成長となる見通しだったが、紛争の影響で信頼感指数が戦前の+2.8から、3月16日の調査終了時点で-1.1にまで低下したと述べた。調査期間は10週間。
ICAEWチーフエコノミストのスーレン・ティルーは「英国経済にとって、第1四半期はまさに氷と火の二重奏だ。年初の楽観ムードが中東紛争の影で完全に打ち消され、紛争は再び、コスト圧力の急増とより広範な景況への懸念を引き起こした」と語った。調査ではさらに、信頼感指数が5四半期連続で下落しており、6年以上にわたって最も長い下落期間になっていることも示された。企業は一様に、イラン紛争がインフレを押し上げ、エネルギーコスト上昇を加速させ、サプライチェーンの寸断をもたらすことを懸念している。加えて、過半数の企業が、英国の最低賃金の上昇が労働コストを押し上げることを心配しており、35%の企業がエネルギー価格の変動を懸念している。今後12か月の国内および輸出販売見通しはわずかに下方修正される一方で、販売価格の上昇見通しのペースは過去最高水準に維持されている。
貿易政策の変化が継続してボラティリティを生み、貿易データに影響している。米商務省の経済分析局と国勢調査局の報告によると、2月の貿易赤字は4.9%拡大して573億ドルとなり、エコノミストの事前予想（赤字は610億ドルまで拡大）を下回った。政府の一時閉鎖（停摆）が昨年あったため、これら2機関はいまもデータの補完作業を進めている。今年2月、米最高裁は、トランプ大統領が国家の緊急事態に対処することを目的とした法律にもとづいて実施した大規模関税措置を却下したが、トランプはその直後、最大150日間として世界の商品に関税を上乗せすると発表した。トランプは、これらの関税は貿易赤字の解消と、国家の製造業基盤の再活性化に不可欠だと主張しつつも、2025年1月以降すでに10万件の工場の雇用が失われているとしている。エコノミストは、戦争による航路制限が、ホルムズ海峡を経由するさまざまな商品の取引量（エネルギー製品から肥料まで）を減少させると見込んでいる。
2月の輸入額は4.3%増加して3721億ドルとなった。うち財の輸入額は5.0%増加して2915億ドル。資本財の輸入額は78億ドル増加しており、このことが輸入増加の主な押し上げ要因となった。これらの財は大半がコンピューター、コンピューターの付属品、半導体であり、人工知能やデータセンターの建設と関連している可能性がある。工業用品および原材料の輸入額は31億ドル増加で、主に原油の輸入が押し上げた。消費財の輸入額は22億ドル増加し、そのうち医薬品の輸入額は10億ドル増加。自動車、部品、エンジンの輸入額は16億ドル増加した。
輸出額は4.2%増加して、過去最高の3148億ドルとなった。うち財の輸出額は5.9%急増して、歴史的な新高値の2069億ドルに達した。通貨ゴールドおよび天然ガスの価格上昇によって、工業用品および材料の輸出額は102億ドル増加し、過去最高となった。非石油製品の輸出額も歴史的な新高値。2月の財の貿易赤字は3.0%拡大して846億ドルとなった。インフレ調整後の財の貿易赤字は5億ドル増えて835億ドルとなり、これが引き続き第1四半期の経済成長を下押しする可能性がある。貿易はすでに第4四半期に国内総生産（GDP）成長を押し下げており、アトランタ連邦準備銀行は第1四半期のGDPの年率成長率を1.9%と予測しているのに対し、第4四半期は0.7%にとどまる見通しだ。
サービス面では、観光、その他のビジネスサービス、金融サービス、知的財産使用料の増加を受けて、サービス輸出は11億ドル増加して過去最高の1079億ドルとなったが、輸送サービス輸出は減少した。サービス輸入は知的財産使用料の増加に牽引され、13億ドル増加して過去最高の806億ドルとなった。
ダラス連邦準備銀行のロリ・ロガン総裁は木曜日、米国の中央銀行がバランスシートの規模を縮小するための手段と選択肢を説明し、講演の中で、現在の運営管理の枠組みは順調に機能しており、全体として金融の安定に資すると指摘した。ロガンは、ダラス連銀の活動に向けたスピーチ原稿の中で、バランスシート業務の重点は「公衆のために最も良く役立ち、強固な経済と金融の仕組みを支えるにはどうすればよいか」に置くべきだと述べた。バランスシートの増加が公衆のために役立つのであれば、それ自体は悪いことではないが、バランスシートのスペースを無駄にして、基幹ミッションへの関心を分散させるべきではないと考えているという。ロガンは、FRBが金融流動性の管理に用いている現在の仕組みは、「十分な」準備金水準を維持することを目的としており、この仕組みは「効率的で効果的」であり、「銀行に準備金節約を強いるだけで体系のリスクが増える」だけだと指摘した。もっとも、既存の枠組みの中でも、FRBの保有規模を減らすのに役立つ方法はいくつかあり、それらの多くは金融機関が現金準備をどのように管理するかに関するルールに関わるものだとしている。
日本時間4月3日（金曜日）、英国のファンダメンタルズで重要な指標の発表はなく、市場の焦点は夜20:30に発表される米国3月の雇用統計（非農業部門雇用者数レポート）に集中する。
経済ニュース
イラン戦争の激化が続く影響で、今週木曜日に発表された複数のデータでは英国のビジネス信頼感の崩壊、企業の値上げ加速、解雇計画が示されるとともに、英ポンドは対ドルで大きく下落した。米大統領トランプがイランへのより侵略的な攻撃を誓ったことで、エネルギー市場の見通しはさらに悪化した。
ビジネス信頼感指数がプラスからマイナスへ転じ、6年で最長の連続下落を記録した。イングランドおよびウェールズ勅許会計士協会（ICAEW）が公表した四半期調査によると、2026年の第1四半期のビジネス信頼感指数は、紛争勃発直前の+2.8から-1.1へ急落した。この調査は1月12日から3月16日にかけて実施され、会計士1000人を対象としている。ICAEWのチーフエコノミストであるSuren Thiru氏は、英国経済は「氷と火の二重奏」で、年初の楽観ムードが中東紛争によって完全に打ち消されたと述べた。信頼感指数は5四半期連続で下落しており、6年以上にわたって最も長い下落期間となっている。企業はインフレ、エネルギーコスト上昇、サプライチェーンの中断を広く懸念している。さらに過半数の企業が、最低賃金の上昇が労働コストを押し上げることを心配しており、35%がエネルギー価格の変動を懸念している。今後12か月の国内・輸出販売見通しは小幅に下方修正される一方で、販売価格の上昇見通しは過去最高水準に維持されている。
英中銀の調査：企業は値上げ3.7%を計画し、同時に解雇・減給も。英中銀が同日に公表した月次意思決定者パネル調査（3月6日から20日まで実施、2004件の回答）では、企業は今後1年で値上げ3.7%を見込んでおり、これは昨年10月以来の最大の上昇幅で、2月の3.4%を上回ることが示された。企業は今後1年の賃金上昇率が3.4%まで低下すると見ており、これは2022年の当該データ以来の最低。今後1年の平均従業員数は0.3%減少すると予想しており、2月時点では0.3%増加だった。企業の今後12か月の消費者物価インフレ率の見通しは3.5%まで上昇しており、2023年12月以来で最高。Pantheon Macroeconomicsは、家計インフレ見通し指標が大幅に上昇しており、第二次効果のリスクは依然として主要な懸念だと指摘している。英国の2月の総合インフレ率は3.0%で維持され、中央銀行は期央にインフレが3.5%程度まで上昇すると予測している。投資家は、年内の0.25ポイントずつの利上げ2回の見通しをすでに十分に織り込んでいる。
英ポンドが大幅下落、原油価格が急騰。木曜日、トランプはイランへの「より侵略的な打撃」を誓い、「これから2、3週間で彼らを石器時代に引き戻す」と述べ、ホルムズ海峡の再開についての保証は示さなかった。世界のベンチマークであるブレント原油は7.8%上昇して、1バレル109.11ドル。投資家がドルの安全志向へ向かい、ポンド・ドルは0.74%下落して1.3208ドルとなり、日中には一時0.95%下落した。英国はエネルギー輸入への依存度が高いため、政府債の利回りが大幅に上昇した。Monex Europeのマクロリサーチ責任者は、英債利回りが「不安なレンジ」に戻っていると述べた。ポンドはユーロに対してもわずかに下落した。3月のポンド・ドルは累計で1.9%下落しており、英国のスタグフレーション（滞胀）リスクへの懸念が一段と強まっている。
政治ニュース
英国主導で複数か国がホルムズ海峡の再開を協議。英国外相イヴェット・クーパーが約40か国のオンライン会議を主宰し、参加国にはフランス、ドイツ、カナダ、アラブ首長国連邦、インドなどが含まれる。クーパーは開会挨拶で、イランによる海峡封鎖の「無謀な行為」が「世界各地の隅々にある家庭や企業に打撃を与えている」と述べ、「イランは国際海運ルートを奪い取ることで、世界経済を人質にしている」とした。会議の残りは非公開で行われた。これに先立ち、米大統領トランプは水曜日の夜に、海峡は「自然に開く」可能性があり、その水路に依存する国は自ら「直接奪取する」べきだと述べていた。欧州当局者は、初回会合の焦点が、提案されている連合に加わる意思のある国と、利用可能な外交・経済の選択肢であったと明かした。会議では具体的な合意には至らなかったものの、参加者は一致して、イランに通過料を課すことは認められるべきでなく、すべての国が当該水路を自由に利用できるべきだと考えた。次段階の協議は来週に予定されており、軍事計画担当者が機雷掃討や商船への安全保障などの方策を議論する。
イランは、米・イスラエルが2月末以降に開始した空爆への報復として、世界の原油消費の約5分の1を担うホルムズ海峡を実効的に封鎖し、エネルギー価格を急騰させた。欧州諸国は当初、トランプが当該地域に海軍を派遣することを求めた案を拒否したが、エネルギーコストが世界経済へ与える影響への懸念が増すにつれて、英仏が主導する形で連合を組む方向に転じた。フランス軍のスポークスマンは、このプロセスは段階的に進められ、敵対行動が終わった後にのみ実施されると述べた。協議ではまた、船主の信頼を確保し、保険料を引き下げる方法、そして提供可能な軍事資産について議論される。フランス大統領マクロンは木曜日、韓国で「武力で海峡を奪うことは非現実的であり、革命防衛隊や弾道ミサイルの沿岸リスクに直面する」と明確に述べた。
英米の医薬品貿易協定が最終的にまとまった。英国の商務・貿易担当相ピーター・ケイルは、英国が米国との医薬品貿易協定を最終確定したと発表した。協定によれば、英国で製造された医薬品は関税なしで米国市場に入る一方、英国は米国の新薬に対してより高い価格を支払う必要がある。この協定は、昨年のより包括的な米英貿易協定の一部であり、米国が少なくとも3年間、英国の医薬品輸出に対してゼロ関税を適用することを約束している。英国政府は、これにより英国は医薬品を関税なしで米国市場に輸出できる唯一の国になると説明した。医薬品は、英国の対米商品輸出総額の5分の1ほどを占める。
協定は、英国の国立保健医療研究所（NICE）の評価枠組みを変える見通しで、一部の米国の新薬のネット価格が約25%上昇する可能性がある。同時に協定は、医療技術の輸出が追加関税を受けないよう保護し、英国が米国の「最恵国」薬剤価格設定の方針の減免を受けられることを確実にする。協定は、英米の医薬品規制当局間の協力強化も後押しする。GSK（グラクソ・スミスクライン）のスポークスマンは、協定が最終的に成立したことに喜びを示し、「ゼロ関税を確保し、英国の事業環境を改善すると同時に、『イノベーションを後押しする』」と述べ、具体的な行動計画の「加速」を求めた。ホワイトハウスはまだ回答していない。
金融ニュース
地政学的な材料が追い風となり、ロンドンFTSE100指数は木曜日に0.6%上昇して取引を終えた。英国外相イヴェット・クーパーが約35か国が参加するオンライン会議を主宰し、イランが封鎖しているホルムズ海峡の再開について協議。米国は欠席すると見込まれている。これと同時に、トランプがイランへのより侵略的な打撃を誓ったことで、ブレント原油は1バレル110ドル付近まで上昇した。エネルギー株が市場全体を牽引し、英BPとシェルはそれぞれ2.6%と2.9%上昇した。医薬品株も上昇し、アストラゼネカは肝がんの併用療法試験で前向きな進展があったことが材料となり、株価は1.9%上昇した。
しかし、景気のファンダメンタルズは弱まりつつある。会計士を対象とした調査では、英国のビジネス信頼感が紛争前の+2.8から-1.1へ急落した。英中銀の調査でも、エネルギー価格の急騰の影響を受け、企業は今後12か月で値上げペースを加速させる見通しだと示された。市場は現在、英中銀が年末までに25ベーシスポイントずつの利上げを2回以上行うと見込んでいる（各回25ベーシスポイント）。FTSE250のミッドキャップ指数は小幅に0.2%下落した。イースター休暇の影響で、英国市場は聖金曜日とイースターマンデーに休場となる。
地政学的な戦争状況
今週木曜日、中東情勢はさらにエスカレートし続けた。米大統領ドナルド・トランプは、イランへの「より侵略的な打撃」を誓い、今後2、3週間のうちに「非常に厳しく」イランを「石器時代に連れ戻す」と述べた。彼はソーシャルメディア上でもさらに脅し、「イランは協定を結ぶ時だ、さもなければ手遅れになる」と投稿した。これによりブレント原油は1バレル108ドル前後まで押し上げられ、世界の株式市場は上昇分を取り戻し、米国債利回りは急上昇した。
同時に、英国外相イヴェット・クーパーが約40か国のオンライン会議を主宰し、イランによって封鎖されているホルムズ海峡の再開を協議した。参加国にはフランス、ドイツ、カナダ、アラブ首長国連邦、インドなどが含まれる。会議では具体的な合意に至らなかったが、参加者は、すべての国が当該水路を自由に利用できるべきであり、イランに通過料を課すことは認められるべきではない、という点で一致した。次段階の軍事計画会合は来週に予定されており、機雷掃討や商船への安全保障を議論する。フランス大統領マクロンは、武力で海峡を奪うことに明確に反対し、「これは現実的ではなく、イランと協議してのみ実現できる」と述べた。EUの外交政策担当トップのカラスは、イランの「有料通行」計画を退け、「国際法では、この種の仕組みを認めていない」と語った。
イラン側は強硬な姿勢。軍のスポークスマンは、ホルムズ海峡は米国とイスラエルに対して「長期的に閉鎖される」と述べた。イランはオマーンと協定を起草しており、船が通行するには許可とライセンスが必要になるとしている。議会は法案を審議しており、敵対国の船の通行を正式に禁じるとともに、その他の船から通行料を徴収する方針だ。イラン革命防衛隊は、「より破壊的」な攻撃を行うと警告し、サウジアラビア、クウェート、アブダビなど複数の橋梁を潜在的な標的として挙げた。テヘランとカラジを結ぶ橋の1本が空爆を受け、8人が死亡し95人が負傷した。さらにイランは、湾岸諸国と米国に関連する施設、そしてドバイのオラクルのデータセンターも攻撃した。
レバノンでは、首相サラムが、戦争には「終わりの兆しが見えない」と述べ、すでに100万人超が避難し、1300人以上が死亡した。イスラエルは、レバノン南部の広い地域を「安全地帯」として占領することを約束しており、長期占領への懸念を引き起こしている。サラムは、ヒズボラとイラン革命防衛隊が共同で実施した攻撃を非難し、外交によって戦争を終わらせるよう求めた。
ガザでは、ハマスが仲介者に対し、イスラエルがトランプの「平和委員会」の軍縮計画に従ってガザから完全に撤退することを保証しない限り、武器を捨てることについては議論しないと伝えた。イスラエルは、ハマスはまず武装解除が必要だと主張している。関係者によると、交渉はただちに大きく前進する可能性は低い。戦争による死者はガザで7.2万人超となっており、人道危機は深刻だ。
テクニカルな仕掛け
英ポンドの短期価格推移のレンジ展望：
1.3260-1.3180
テクニカル指標のまとめ：
木曜日は、米大統領トランプの最新発言と中東情勢のさらなる悪化懸念を背景に、安全通貨のドルが再び買われ、英ポンド／ドルの短期の下押し圧力が顕著になった。価格は日中の最高値1.3319から急速に下げ、安値は1.3223まで到達した。価格は前日、停戦への期待を背景とした「緩和取引」を経験したばかりで、市場は紛争の早期解決に希望を持ち、ポンドは一時1.3340近辺まで反発していた。トランプはその後、「あと2、3週間」との強硬な発言で市場を現実へ引き戻した。これと同時に、英国中銀総裁が入念に仕組んだ「期待の管理」も進行している。現地時間の水曜日夜、イランの元外相で外交関係戦略委員会の議長であるカマル・ハリジがテヘランの自宅で空爆を受け、重傷を負い、妻が不幸にもその攻撃で亡くなった。イラン国内の複数地域でも同時に空爆が行われ、イラン軍は、相手が降伏するまで軍事的な報復を引き上げると強硬に表明した。市場のリスク回避姿勢が大きく高まり、直接的に原油価格を押し上げ、ブレント原油は急騰し、ドルも同時に強含んだ。ドル指数は100の節目へと再び戻った。
英ポンドは2つの衝撃の真っ先に直撃している。英国の発電のうち80%超が天然ガスに依存しており、このエネルギー構造は、先進国の多くと比べて英国の世界のエネルギー価格変動への感応度をはるかに高めている。原油と天然ガス価格が同時に急騰すれば、英国はインフレ圧力の直接的な波及だけでなく、交易条件の悪化と景気成長の勢いの減速という二重の圧力にもさらされる。市場は現在、英国中銀が今年は利上げを2回行うと見込んでおり、これまでのピーク予想である3回よりは少ない。ただし、この幅であっても、エネルギーショックに直面している英国経済にとっては追加の負担になる。米銀は4月1日に出したレポートで、たとえイラン戦争が数週間内に終わったとしても、国際原油価格は通年で1バレル100ドル前後の高水準を維持すると指摘しており、この紛争は「軽度のスタグフレーション（インフレの上昇と景気成長の鈍化が同時に起こる）」の結果をもたらし得る。天然ガス輸入に依存する欧州の経済に対するインパクトはとりわけ大きいとされる。
データ面では、米失業保険の初回申請件数が先週初めに予想外に減って20.2万件まで低下し、3月の労働市場は総じて落ち着いていることを示唆した。米労働省が木曜日に発表したところによると、3月28日までの週における失業保険の初回申請件数は季節調整後で前週から9000人減り、20.2万人となった。ロイター調査のエコノミスト予想である21.2万人を下回った。今年に入ってこの数値は20.1万〜23万の範囲で推移しており、エコノミストが言う「低い採用・低い解雇」という労働市場の状況と一致している。Vanguardの上級エコノミスト、アダム・ヒッケリン氏は、高騰する原油価格の背景があってもレイオフ（解雇）の確率は歴史的に低い水準にあるため、消費支出に一定の緩衝材になると指摘した。ただしエコノミストは、中東戦争が、すでに貿易政策の急変への対応に疲弊している企業にさらなる不確実性を加え、世界の原油価格を50%超押し上げるなどしていることを警告しており、今週の全米平均の小売ガソリン価格は3年ぶりに1ガロン当たり4ドルを突破したと述べた。エコノミストは、エネルギー価格の上昇は消費支出を抑え、企業コストを押し上げ、さらに採用意欲を抑え込むだろうと指摘している。
今日の市場の焦点は、米国3月の雇用統計（非農業部門雇用者数）に移る。ロイター調査のエコノミストは、3月の非農業雇用者数が6万人程度に反発する可能性があると予想している（2月は医療従事者のストライキと悪天候で9.2万人減）。失業率は4.4%で安定すると見られる。FactSetの予測も6万人。Natixisのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジはより慎重な見通しを示しており、4.5万人と予測した。製造業や建設業などエネルギーに敏感な業種には依然として高い不確実性が残っているためだ。ADPの「小非農」データも、この見通しを裏づける形になっている。3月の民間部門の新規雇用者数は6.2万人で、予想をわずかに上回った。業種構成を見ると、教育・医療サービスが5.8万人を追加し、建設業は3万人増加した。一方で、貿易、運輸、公益事業部門では5.8万人が減り、製造業は1.1万人減となっている。雇用増加の業種集中度の問題はさらに深刻化している。ドイツ銀行の分析では、過去6か月の非農業雇用のデータは、プラス成長が確認できたのは半数の月にとどまっており、これは労働市場の変動が極めて大きいこと自体を示している。3月の「反発」は、経済の基調改善のサインというより、医療業界のストが終わったことによる一時的な戻りだ、としている。
重要な見解の相違点は、非農業雇用データの調査窓が当月前半（概ね3月中旬まで）であり、この時点では米・イスラエルによるイランへの本格的な共同攻撃による全面的な経済的影響が、まだこれから見え始めたところである点にある。モルガン・スタンレーのエコノミスト、MichaelT. Gapen氏は、エネルギー価格の急騰と不確実性の拡大が、3月の非農業雇用データに「十分に反映されるにはまだ早い可能性がある」と明確に警告している。言い換えれば、今夜公表されるデータが予想を上回っていても、そこに映るのは主に戦闘開始前からの「残り香」であり、戦時の「本筋」ではないということだ。逆に予想を下回れば、市場はより厄介なシグナルに直面する。雇用の弱さは、ストライキや天候などの一時要因によるものではなく、エネルギーショックが企業の採用意欲を実際に侵食している可能性がある。
注目すべきは、非農業雇用データの発表当日がちょうど聖金曜日にあたり、米国および西側諸国の多くの金融市場が休場になることだ。この特殊な時間割のため、データが市場へ与えるインパクトは、発表の瞬間に集中して出るのではなく、来週月曜日に地政学リスクのシグナルと重なった後に、共同で顕在化する可能性がある。HSBCの分析では、ドルの非農データへの反応は今後2〜3営業日程度に分散する可能性があり、その過程によってデータの織り込みはより十分になる一方で、ボラティリティの持続がむしろ強まる可能性もあるとしている。
非農業雇用データが明らかになる直前、英国中銀のベイリー総裁は木曜日に、精密な「期待の管理」介入で、市場のポンド見通しに影響を与えた。ベイリーはロイターの取材に対し、利上げの織り込みが「少し行き過ぎている」と明言し、次の金利判断を行う際には、経済成長・雇用・インフレのリスクを同時に注意深く見極める必要があると述べた。ベイリーは2011年当時の総裁であったメーヴン・キングの発言を引用し、「英国中銀の役割は、経済と国民への損害が最小になる形で使命を果たすこと」だと示した。これは、現在のエネルギーショックがまだ完全に消化されていない状況で、軽率な利上げを行うことは得策ではない可能性を示唆するものだ。さらにベイリーは、企業は概ね「価格決定力が不足している」という反映をしていると指摘し、これは2022年のロシア・ウクライナ紛争時とはまったく状況が違うと述べた。当時は労働市場が逼迫し、産出ギャップはプラスで、企業は比較的スムーズにコストを消費者へ転嫁できた。一方現在は労働市場が軟調で、経済活動は潜在を下回り、産出ギャップはマイナスであるため、エネルギーコストが上昇しても企業はコストの全圧力を最終的な販売価格へ十分に伝導できない。オランダ国際グループのChrisTurner氏も、この判断を支持し、産出ギャップの拡大と価格決定力の弱さから、今回のエネルギー供給ショックによる第二次インフレ効果が生じる可能性は限られると考えている。
ベイリーの発言は、市場の織り込みに即効性を持って影響した。ロイターがインタビューを報じた後、英国の政府債の価格は短時間上昇し、2年物スワップ金利はこれまでに累計で100ベーシスポイント超上昇していた。JPMorganは、ベイリーの発言を踏まえると、現在は英国中銀の利上げは6月に限られ、従来予想されていた4月および7月ではないと見込んでいるとしている。ドイツ銀行のアナリスト、MichaelPfister氏はさらに直接的で、ベイリーの発言を踏まえれば、今年の金利は据え置きになる可能性があり、12月までに2回利上げするという市場の予想はさらに後退（調整）する可能性があると予測している。この予想のズレはポンドに対して構造的な圧迫要因になり得る。市場が利上げ見通しを段階的に織り込み、場合によっては織り込みが逆転するような局面では、金利差の面でポンドを支える力が弱まるためだ。
総合すると、ポンドは複数の圧力が絡み合っている。地政学面では、トランプの強硬な姿勢とイランによる継続的な反撃によって中東情勢は短期的に鎮静化しにくく、原油が高値で推移することが英国経済への負担として持続する。政策面では、ベイリーが自ら市場の利上げ織り込みを冷却させたことで、金利差の面でポンドを支える力は弱まりつつある。市場構造面では、非農データの発表が休場日に当たるという特殊な設定により、データの影響は来週、地政学リスクとの重なりの後に分散して共同で表面化する可能性がある。今夜の非農データがどちらの方向を示すとしても、英国経済がエネルギー価格に非常に敏感であることと、ベイリーが示した政策シグナルの存在により、ポンドは現状の環境下でより多くの構造的圧力に直面している。
4時間足ベースでは、ポンド／ドルは昨日、ボリンジャーバンドのミドルラインと下限バンドで構成される弱いレンジに再び戻っており、ボリンジャーバンドの開きも同時に拡大している。これは短期の変動率が高い水準にあることを示している。現在の上限バンドは1.3330近辺に位置し、短期の反発に対する動的なレジスタンスとなっている。ミドルラインは1.3240近辺で、買い・売りの綱引きにおける重要な分水嶺となる。下限バンドは1.3150近辺まで伸びており、レートに短期の動的なサポートを提供している。モメンタム指標では、14期間RSI（相対強弱指数）が60から40-50の相対的に弱いレンジへ落ち込んでおり、買いの勢いが明確に減衰し、短期の綱引きでは売り方が徐々に優勢になっていることを示している。
4時間足のテクニカル構造では、1.3340近辺で反発が抑えられた後、一方向の下落構造を示している。1.3300および1.3260という2つのサポートを連続して下抜けし、下落チャネルはすでに開かれている。下側の初期サポートは1.3180近辺（木曜日の日中安値の位置）にある。もしこの水準が有効に崩れるなら、売り方のテスト目標はさらに1.3150、あるいはそれ以下の水準へ拡張する可能性がある。上側の短期レジスタンスは1.3260近辺であり、レートが再び反発してこの位置の上に定着すれば、買い方は目標を1.3300、さらにはより高い水準へ向けられる見込みだ。
総じて言えば、ポンド／ドルの短期テクニカルは、強気から弱気へと移行した。ボリンジャーバンドのミドルラインの喪失に加えて、RSIが中性寄りの弱いレンジへ落ち込んでおり、これまで停戦期待で押し上げられた反発の勢いはすでにほぼ消化されたことを示している。非農データがまもなく発表され、中東情勢に緩和が見られないなかで、レートは引き続き1.3260の下方で推移する可能性がある。短期では、1.3180近辺の防衛状況に重点を置く必要がある。この水準が有効に下抜ければ、テクニカルな売りがさらに加速し、レートは下方向へ1.3150、場合によってはそれ以下へテストしにいくことになるだろう。
英ポンドの短期価格推移のパス参照：
上昇：1.3260-1.3300
下降：1.3180-1.3150
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投資にはリスクがあるため、参入は慎重に。
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英ポンドGBPUSDは下落トレンドに入るのか？英国のビジネス信頼感の崩壊＋戦争の衝撃、スタグフレーションの嵐が全面的に襲来！ 2026-4-3 テクニカル分析
（出所：領盛Optivest）
ファンダメンタルズ要約：
英中銀が木曜日に公表した調査によると、イラン戦争によってエネルギー価格が上昇した影響を受け、英国企業は今後12か月で値上げペースを加速させる見込みである一方、解雇を計画し、賃上げの幅も縮小する予定だという。英中銀は、企業の価格設定計画を綿密に注視しており、エネルギーコスト上昇のどれだけが消費者へ転嫁されるのかを評価し、その結果としてインフレを押し上げる可能性を見極める。
3月の月次意思決定者パネル調査では、企業側は今後1年で値上げを3.7%実施する見通しで、これは昨年10月以来の最大の上昇幅だ。この比率は、2月（紛争勃発前）の調査における3.4%を上回り、同時に2024年4月以来の最大の月次上昇でもある。英中銀総裁のアンドリュー・ベイリーは、木曜日のロイターインタビューで「エネルギーコスト上昇が一部消費者に転嫁されるとしても、企業がコスト上昇を転嫁するための価格決定能力には限界がある」と述べた。
賃金面では、3月における企業の予想する今後1年の賃金上昇率は、3か月移動平均ベースで3.5%に、月次ベースでは3.4%に低下しており、いずれも2022年に当該データ系列が開始されて以来の最低水準となった。一方で企業は、今後1年の平均従業員数が0.3%減少すると見込んでいるが、2月時点では0.3%増加の見通しだった。企業の今後12か月の消費者物価インフレ率の見通しは3.5%へ上昇し、2023年12月以来で最高となった。2月より0.5ポイント高く、また2022年9月以来で最大の月次上昇幅でもある。
パンテオン・マクロ経済学の上級エコノミスト、エリオット・ジョーダン＝ダックは「金融政策委員会内のややハト派のメンバーは、今回のインフレ見通し上昇を、ニュースの騒音のようなものとして捉える傾向があるかもしれない。しかし金利決定者は、最近の家計インフレ見通しを示す他の指標も大幅に上昇していることを敏感に理解している……したがって、第二次効果のリスクが依然として主要な懸念である」と述べた。英国の2月の総合インフレ率は3.0%で維持され、中東での紛争勃発前、市場は4月のインフレ率が英中銀の2%目標に近い水準まで低下すると見込んでいたが、現在の英中銀の予測では期央のインフレ率は3.5%程度まで上昇する見通しだ。木曜日、投資家は英中銀の追加利上げへの思惑を強めており、市場は今年の2回にわたる25ベーシスポイント利上げの可能性をすでに完全に織り込んでいる。今回の調査は3月6日から20日にかけて実施された（米国とイスラエルは2月28日からイランへの攻撃を開始）。全2004件の回答があった。
会計士を対象とした調査によると、イラン戦争の影響で英国のビジネス信頼感が下落し、雇用主のコストへの懸念が強まった。この結果は、他の複数の集団が米・イスラエルの紛争勃発以来表明してきた類似の懸念と一致している。イングランドおよびウェールズ勅許会計士協会（ICAEW）は木曜日、「四半期ビジネス信頼感モニター報告書」は当初、2026年の最初の3か月において、2024年以来初めてプラス成長となる見通しだったが、紛争の影響で信頼感指数が戦前の+2.8から、3月16日の調査終了時点で-1.1にまで低下したと述べた。調査期間は10週間。
ICAEWチーフエコノミストのスーレン・ティルーは「英国経済にとって、第1四半期はまさに氷と火の二重奏だ。年初の楽観ムードが中東紛争の影で完全に打ち消され、紛争は再び、コスト圧力の急増とより広範な景況への懸念を引き起こした」と語った。調査ではさらに、信頼感指数が5四半期連続で下落しており、6年以上にわたって最も長い下落期間になっていることも示された。企業は一様に、イラン紛争がインフレを押し上げ、エネルギーコスト上昇を加速させ、サプライチェーンの寸断をもたらすことを懸念している。加えて、過半数の企業が、英国の最低賃金の上昇が労働コストを押し上げることを心配しており、35%の企業がエネルギー価格の変動を懸念している。今後12か月の国内および輸出販売見通しはわずかに下方修正される一方で、販売価格の上昇見通しのペースは過去最高水準に維持されている。
貿易政策の変化が継続してボラティリティを生み、貿易データに影響している。米商務省の経済分析局と国勢調査局の報告によると、2月の貿易赤字は4.9%拡大して573億ドルとなり、エコノミストの事前予想（赤字は610億ドルまで拡大）を下回った。政府の一時閉鎖（停摆）が昨年あったため、これら2機関はいまもデータの補完作業を進めている。今年2月、米最高裁は、トランプ大統領が国家の緊急事態に対処することを目的とした法律にもとづいて実施した大規模関税措置を却下したが、トランプはその直後、最大150日間として世界の商品に関税を上乗せすると発表した。トランプは、これらの関税は貿易赤字の解消と、国家の製造業基盤の再活性化に不可欠だと主張しつつも、2025年1月以降すでに10万件の工場の雇用が失われているとしている。エコノミストは、戦争による航路制限が、ホルムズ海峡を経由するさまざまな商品の取引量（エネルギー製品から肥料まで）を減少させると見込んでいる。
2月の輸入額は4.3%増加して3721億ドルとなった。うち財の輸入額は5.0%増加して2915億ドル。資本財の輸入額は78億ドル増加しており、このことが輸入増加の主な押し上げ要因となった。これらの財は大半がコンピューター、コンピューターの付属品、半導体であり、人工知能やデータセンターの建設と関連している可能性がある。工業用品および原材料の輸入額は31億ドル増加で、主に原油の輸入が押し上げた。消費財の輸入額は22億ドル増加し、そのうち医薬品の輸入額は10億ドル増加。自動車、部品、エンジンの輸入額は16億ドル増加した。
輸出額は4.2%増加して、過去最高の3148億ドルとなった。うち財の輸出額は5.9%急増して、歴史的な新高値の2069億ドルに達した。通貨ゴールドおよび天然ガスの価格上昇によって、工業用品および材料の輸出額は102億ドル増加し、過去最高となった。非石油製品の輸出額も歴史的な新高値。2月の財の貿易赤字は3.0%拡大して846億ドルとなった。インフレ調整後の財の貿易赤字は5億ドル増えて835億ドルとなり、これが引き続き第1四半期の経済成長を下押しする可能性がある。貿易はすでに第4四半期に国内総生産（GDP）成長を押し下げており、アトランタ連邦準備銀行は第1四半期のGDPの年率成長率を1.9%と予測しているのに対し、第4四半期は0.7%にとどまる見通しだ。
サービス面では、観光、その他のビジネスサービス、金融サービス、知的財産使用料の増加を受けて、サービス輸出は11億ドル増加して過去最高の1079億ドルとなったが、輸送サービス輸出は減少した。サービス輸入は知的財産使用料の増加に牽引され、13億ドル増加して過去最高の806億ドルとなった。
ダラス連邦準備銀行のロリ・ロガン総裁は木曜日、米国の中央銀行がバランスシートの規模を縮小するための手段と選択肢を説明し、講演の中で、現在の運営管理の枠組みは順調に機能しており、全体として金融の安定に資すると指摘した。ロガンは、ダラス連銀の活動に向けたスピーチ原稿の中で、バランスシート業務の重点は「公衆のために最も良く役立ち、強固な経済と金融の仕組みを支えるにはどうすればよいか」に置くべきだと述べた。バランスシートの増加が公衆のために役立つのであれば、それ自体は悪いことではないが、バランスシートのスペースを無駄にして、基幹ミッションへの関心を分散させるべきではないと考えているという。ロガンは、FRBが金融流動性の管理に用いている現在の仕組みは、「十分な」準備金水準を維持することを目的としており、この仕組みは「効率的で効果的」であり、「銀行に準備金節約を強いるだけで体系のリスクが増える」だけだと指摘した。もっとも、既存の枠組みの中でも、FRBの保有規模を減らすのに役立つ方法はいくつかあり、それらの多くは金融機関が現金準備をどのように管理するかに関するルールに関わるものだとしている。
日本時間4月3日（金曜日）、英国のファンダメンタルズで重要な指標の発表はなく、市場の焦点は夜20:30に発表される米国3月の雇用統計（非農業部門雇用者数レポート）に集中する。
経済ニュース
イラン戦争の激化が続く影響で、今週木曜日に発表された複数のデータでは英国のビジネス信頼感の崩壊、企業の値上げ加速、解雇計画が示されるとともに、英ポンドは対ドルで大きく下落した。米大統領トランプがイランへのより侵略的な攻撃を誓ったことで、エネルギー市場の見通しはさらに悪化した。
ビジネス信頼感指数がプラスからマイナスへ転じ、6年で最長の連続下落を記録した。イングランドおよびウェールズ勅許会計士協会（ICAEW）が公表した四半期調査によると、2026年の第1四半期のビジネス信頼感指数は、紛争勃発直前の+2.8から-1.1へ急落した。この調査は1月12日から3月16日にかけて実施され、会計士1000人を対象としている。ICAEWのチーフエコノミストであるSuren Thiru氏は、英国経済は「氷と火の二重奏」で、年初の楽観ムードが中東紛争によって完全に打ち消されたと述べた。信頼感指数は5四半期連続で下落しており、6年以上にわたって最も長い下落期間となっている。企業はインフレ、エネルギーコスト上昇、サプライチェーンの中断を広く懸念している。さらに過半数の企業が、最低賃金の上昇が労働コストを押し上げることを心配しており、35%がエネルギー価格の変動を懸念している。今後12か月の国内・輸出販売見通しは小幅に下方修正される一方で、販売価格の上昇見通しは過去最高水準に維持されている。
英中銀の調査：企業は値上げ3.7%を計画し、同時に解雇・減給も。英中銀が同日に公表した月次意思決定者パネル調査（3月6日から20日まで実施、2004件の回答）では、企業は今後1年で値上げ3.7%を見込んでおり、これは昨年10月以来の最大の上昇幅で、2月の3.4%を上回ることが示された。企業は今後1年の賃金上昇率が3.4%まで低下すると見ており、これは2022年の当該データ以来の最低。今後1年の平均従業員数は0.3%減少すると予想しており、2月時点では0.3%増加だった。企業の今後12か月の消費者物価インフレ率の見通しは3.5%まで上昇しており、2023年12月以来で最高。Pantheon Macroeconomicsは、家計インフレ見通し指標が大幅に上昇しており、第二次効果のリスクは依然として主要な懸念だと指摘している。英国の2月の総合インフレ率は3.0%で維持され、中央銀行は期央にインフレが3.5%程度まで上昇すると予測している。投資家は、年内の0.25ポイントずつの利上げ2回の見通しをすでに十分に織り込んでいる。
英ポンドが大幅下落、原油価格が急騰。木曜日、トランプはイランへの「より侵略的な打撃」を誓い、「これから2、3週間で彼らを石器時代に引き戻す」と述べ、ホルムズ海峡の再開についての保証は示さなかった。世界のベンチマークであるブレント原油は7.8%上昇して、1バレル109.11ドル。投資家がドルの安全志向へ向かい、ポンド・ドルは0.74%下落して1.3208ドルとなり、日中には一時0.95%下落した。英国はエネルギー輸入への依存度が高いため、政府債の利回りが大幅に上昇した。Monex Europeのマクロリサーチ責任者は、英債利回りが「不安なレンジ」に戻っていると述べた。ポンドはユーロに対してもわずかに下落した。3月のポンド・ドルは累計で1.9%下落しており、英国のスタグフレーション（滞胀）リスクへの懸念が一段と強まっている。
政治ニュース
英国主導で複数か国がホルムズ海峡の再開を協議。英国外相イヴェット・クーパーが約40か国のオンライン会議を主宰し、参加国にはフランス、ドイツ、カナダ、アラブ首長国連邦、インドなどが含まれる。クーパーは開会挨拶で、イランによる海峡封鎖の「無謀な行為」が「世界各地の隅々にある家庭や企業に打撃を与えている」と述べ、「イランは国際海運ルートを奪い取ることで、世界経済を人質にしている」とした。会議の残りは非公開で行われた。これに先立ち、米大統領トランプは水曜日の夜に、海峡は「自然に開く」可能性があり、その水路に依存する国は自ら「直接奪取する」べきだと述べていた。欧州当局者は、初回会合の焦点が、提案されている連合に加わる意思のある国と、利用可能な外交・経済の選択肢であったと明かした。会議では具体的な合意には至らなかったものの、参加者は一致して、イランに通過料を課すことは認められるべきでなく、すべての国が当該水路を自由に利用できるべきだと考えた。次段階の協議は来週に予定されており、軍事計画担当者が機雷掃討や商船への安全保障などの方策を議論する。
イランは、米・イスラエルが2月末以降に開始した空爆への報復として、世界の原油消費の約5分の1を担うホルムズ海峡を実効的に封鎖し、エネルギー価格を急騰させた。欧州諸国は当初、トランプが当該地域に海軍を派遣することを求めた案を拒否したが、エネルギーコストが世界経済へ与える影響への懸念が増すにつれて、英仏が主導する形で連合を組む方向に転じた。フランス軍のスポークスマンは、このプロセスは段階的に進められ、敵対行動が終わった後にのみ実施されると述べた。協議ではまた、船主の信頼を確保し、保険料を引き下げる方法、そして提供可能な軍事資産について議論される。フランス大統領マクロンは木曜日、韓国で「武力で海峡を奪うことは非現実的であり、革命防衛隊や弾道ミサイルの沿岸リスクに直面する」と明確に述べた。
英米の医薬品貿易協定が最終的にまとまった。英国の商務・貿易担当相ピーター・ケイルは、英国が米国との医薬品貿易協定を最終確定したと発表した。協定によれば、英国で製造された医薬品は関税なしで米国市場に入る一方、英国は米国の新薬に対してより高い価格を支払う必要がある。この協定は、昨年のより包括的な米英貿易協定の一部であり、米国が少なくとも3年間、英国の医薬品輸出に対してゼロ関税を適用することを約束している。英国政府は、これにより英国は医薬品を関税なしで米国市場に輸出できる唯一の国になると説明した。医薬品は、英国の対米商品輸出総額の5分の1ほどを占める。
協定は、英国の国立保健医療研究所（NICE）の評価枠組みを変える見通しで、一部の米国の新薬のネット価格が約25%上昇する可能性がある。同時に協定は、医療技術の輸出が追加関税を受けないよう保護し、英国が米国の「最恵国」薬剤価格設定の方針の減免を受けられることを確実にする。協定は、英米の医薬品規制当局間の協力強化も後押しする。GSK（グラクソ・スミスクライン）のスポークスマンは、協定が最終的に成立したことに喜びを示し、「ゼロ関税を確保し、英国の事業環境を改善すると同時に、『イノベーションを後押しする』」と述べ、具体的な行動計画の「加速」を求めた。ホワイトハウスはまだ回答していない。
金融ニュース
地政学的な材料が追い風となり、ロンドンFTSE100指数は木曜日に0.6%上昇して取引を終えた。英国外相イヴェット・クーパーが約35か国が参加するオンライン会議を主宰し、イランが封鎖しているホルムズ海峡の再開について協議。米国は欠席すると見込まれている。これと同時に、トランプがイランへのより侵略的な打撃を誓ったことで、ブレント原油は1バレル110ドル付近まで上昇した。エネルギー株が市場全体を牽引し、英BPとシェルはそれぞれ2.6%と2.9%上昇した。医薬品株も上昇し、アストラゼネカは肝がんの併用療法試験で前向きな進展があったことが材料となり、株価は1.9%上昇した。
しかし、景気のファンダメンタルズは弱まりつつある。会計士を対象とした調査では、英国のビジネス信頼感が紛争前の+2.8から-1.1へ急落した。英中銀の調査でも、エネルギー価格の急騰の影響を受け、企業は今後12か月で値上げペースを加速させる見通しだと示された。市場は現在、英中銀が年末までに25ベーシスポイントずつの利上げを2回以上行うと見込んでいる（各回25ベーシスポイント）。FTSE250のミッドキャップ指数は小幅に0.2%下落した。イースター休暇の影響で、英国市場は聖金曜日とイースターマンデーに休場となる。
地政学的な戦争状況
今週木曜日、中東情勢はさらにエスカレートし続けた。米大統領ドナルド・トランプは、イランへの「より侵略的な打撃」を誓い、今後2、3週間のうちに「非常に厳しく」イランを「石器時代に連れ戻す」と述べた。彼はソーシャルメディア上でもさらに脅し、「イランは協定を結ぶ時だ、さもなければ手遅れになる」と投稿した。これによりブレント原油は1バレル108ドル前後まで押し上げられ、世界の株式市場は上昇分を取り戻し、米国債利回りは急上昇した。
同時に、英国外相イヴェット・クーパーが約40か国のオンライン会議を主宰し、イランによって封鎖されているホルムズ海峡の再開を協議した。参加国にはフランス、ドイツ、カナダ、アラブ首長国連邦、インドなどが含まれる。会議では具体的な合意に至らなかったが、参加者は、すべての国が当該水路を自由に利用できるべきであり、イランに通過料を課すことは認められるべきではない、という点で一致した。次段階の軍事計画会合は来週に予定されており、機雷掃討や商船への安全保障を議論する。フランス大統領マクロンは、武力で海峡を奪うことに明確に反対し、「これは現実的ではなく、イランと協議してのみ実現できる」と述べた。EUの外交政策担当トップのカラスは、イランの「有料通行」計画を退け、「国際法では、この種の仕組みを認めていない」と語った。
イラン側は強硬な姿勢。軍のスポークスマンは、ホルムズ海峡は米国とイスラエルに対して「長期的に閉鎖される」と述べた。イランはオマーンと協定を起草しており、船が通行するには許可とライセンスが必要になるとしている。議会は法案を審議しており、敵対国の船の通行を正式に禁じるとともに、その他の船から通行料を徴収する方針だ。イラン革命防衛隊は、「より破壊的」な攻撃を行うと警告し、サウジアラビア、クウェート、アブダビなど複数の橋梁を潜在的な標的として挙げた。テヘランとカラジを結ぶ橋の1本が空爆を受け、8人が死亡し95人が負傷した。さらにイランは、湾岸諸国と米国に関連する施設、そしてドバイのオラクルのデータセンターも攻撃した。
レバノンでは、首相サラムが、戦争には「終わりの兆しが見えない」と述べ、すでに100万人超が避難し、1300人以上が死亡した。イスラエルは、レバノン南部の広い地域を「安全地帯」として占領することを約束しており、長期占領への懸念を引き起こしている。サラムは、ヒズボラとイラン革命防衛隊が共同で実施した攻撃を非難し、外交によって戦争を終わらせるよう求めた。
ガザでは、ハマスが仲介者に対し、イスラエルがトランプの「平和委員会」の軍縮計画に従ってガザから完全に撤退することを保証しない限り、武器を捨てることについては議論しないと伝えた。イスラエルは、ハマスはまず武装解除が必要だと主張している。関係者によると、交渉はただちに大きく前進する可能性は低い。戦争による死者はガザで7.2万人超となっており、人道危機は深刻だ。
テクニカルな仕掛け
英ポンドの短期価格推移のレンジ展望：
1.3260-1.3180
テクニカル指標のまとめ：
木曜日は、米大統領トランプの最新発言と中東情勢のさらなる悪化懸念を背景に、安全通貨のドルが再び買われ、英ポンド／ドルの短期の下押し圧力が顕著になった。価格は日中の最高値1.3319から急速に下げ、安値は1.3223まで到達した。価格は前日、停戦への期待を背景とした「緩和取引」を経験したばかりで、市場は紛争の早期解決に希望を持ち、ポンドは一時1.3340近辺まで反発していた。トランプはその後、「あと2、3週間」との強硬な発言で市場を現実へ引き戻した。これと同時に、英国中銀総裁が入念に仕組んだ「期待の管理」も進行している。現地時間の水曜日夜、イランの元外相で外交関係戦略委員会の議長であるカマル・ハリジがテヘランの自宅で空爆を受け、重傷を負い、妻が不幸にもその攻撃で亡くなった。イラン国内の複数地域でも同時に空爆が行われ、イラン軍は、相手が降伏するまで軍事的な報復を引き上げると強硬に表明した。市場のリスク回避姿勢が大きく高まり、直接的に原油価格を押し上げ、ブレント原油は急騰し、ドルも同時に強含んだ。ドル指数は100の節目へと再び戻った。
英ポンドは2つの衝撃の真っ先に直撃している。英国の発電のうち80%超が天然ガスに依存しており、このエネルギー構造は、先進国の多くと比べて英国の世界のエネルギー価格変動への感応度をはるかに高めている。原油と天然ガス価格が同時に急騰すれば、英国はインフレ圧力の直接的な波及だけでなく、交易条件の悪化と景気成長の勢いの減速という二重の圧力にもさらされる。市場は現在、英国中銀が今年は利上げを2回行うと見込んでおり、これまでのピーク予想である3回よりは少ない。ただし、この幅であっても、エネルギーショックに直面している英国経済にとっては追加の負担になる。米銀は4月1日に出したレポートで、たとえイラン戦争が数週間内に終わったとしても、国際原油価格は通年で1バレル100ドル前後の高水準を維持すると指摘しており、この紛争は「軽度のスタグフレーション（インフレの上昇と景気成長の鈍化が同時に起こる）」の結果をもたらし得る。天然ガス輸入に依存する欧州の経済に対するインパクトはとりわけ大きいとされる。
データ面では、米失業保険の初回申請件数が先週初めに予想外に減って20.2万件まで低下し、3月の労働市場は総じて落ち着いていることを示唆した。米労働省が木曜日に発表したところによると、3月28日までの週における失業保険の初回申請件数は季節調整後で前週から9000人減り、20.2万人となった。ロイター調査のエコノミスト予想である21.2万人を下回った。今年に入ってこの数値は20.1万〜23万の範囲で推移しており、エコノミストが言う「低い採用・低い解雇」という労働市場の状況と一致している。Vanguardの上級エコノミスト、アダム・ヒッケリン氏は、高騰する原油価格の背景があってもレイオフ（解雇）の確率は歴史的に低い水準にあるため、消費支出に一定の緩衝材になると指摘した。ただしエコノミストは、中東戦争が、すでに貿易政策の急変への対応に疲弊している企業にさらなる不確実性を加え、世界の原油価格を50%超押し上げるなどしていることを警告しており、今週の全米平均の小売ガソリン価格は3年ぶりに1ガロン当たり4ドルを突破したと述べた。エコノミストは、エネルギー価格の上昇は消費支出を抑え、企業コストを押し上げ、さらに採用意欲を抑え込むだろうと指摘している。
今日の市場の焦点は、米国3月の雇用統計（非農業部門雇用者数）に移る。ロイター調査のエコノミストは、3月の非農業雇用者数が6万人程度に反発する可能性があると予想している（2月は医療従事者のストライキと悪天候で9.2万人減）。失業率は4.4%で安定すると見られる。FactSetの予測も6万人。Natixisのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジはより慎重な見通しを示しており、4.5万人と予測した。製造業や建設業などエネルギーに敏感な業種には依然として高い不確実性が残っているためだ。ADPの「小非農」データも、この見通しを裏づける形になっている。3月の民間部門の新規雇用者数は6.2万人で、予想をわずかに上回った。業種構成を見ると、教育・医療サービスが5.8万人を追加し、建設業は3万人増加した。一方で、貿易、運輸、公益事業部門では5.8万人が減り、製造業は1.1万人減となっている。雇用増加の業種集中度の問題はさらに深刻化している。ドイツ銀行の分析では、過去6か月の非農業雇用のデータは、プラス成長が確認できたのは半数の月にとどまっており、これは労働市場の変動が極めて大きいこと自体を示している。3月の「反発」は、経済の基調改善のサインというより、医療業界のストが終わったことによる一時的な戻りだ、としている。
重要な見解の相違点は、非農業雇用データの調査窓が当月前半（概ね3月中旬まで）であり、この時点では米・イスラエルによるイランへの本格的な共同攻撃による全面的な経済的影響が、まだこれから見え始めたところである点にある。モルガン・スタンレーのエコノミスト、MichaelT. Gapen氏は、エネルギー価格の急騰と不確実性の拡大が、3月の非農業雇用データに「十分に反映されるにはまだ早い可能性がある」と明確に警告している。言い換えれば、今夜公表されるデータが予想を上回っていても、そこに映るのは主に戦闘開始前からの「残り香」であり、戦時の「本筋」ではないということだ。逆に予想を下回れば、市場はより厄介なシグナルに直面する。雇用の弱さは、ストライキや天候などの一時要因によるものではなく、エネルギーショックが企業の採用意欲を実際に侵食している可能性がある。
注目すべきは、非農業雇用データの発表当日がちょうど聖金曜日にあたり、米国および西側諸国の多くの金融市場が休場になることだ。この特殊な時間割のため、データが市場へ与えるインパクトは、発表の瞬間に集中して出るのではなく、来週月曜日に地政学リスクのシグナルと重なった後に、共同で顕在化する可能性がある。HSBCの分析では、ドルの非農データへの反応は今後2〜3営業日程度に分散する可能性があり、その過程によってデータの織り込みはより十分になる一方で、ボラティリティの持続がむしろ強まる可能性もあるとしている。
非農業雇用データが明らかになる直前、英国中銀のベイリー総裁は木曜日に、精密な「期待の管理」介入で、市場のポンド見通しに影響を与えた。ベイリーはロイターの取材に対し、利上げの織り込みが「少し行き過ぎている」と明言し、次の金利判断を行う際には、経済成長・雇用・インフレのリスクを同時に注意深く見極める必要があると述べた。ベイリーは2011年当時の総裁であったメーヴン・キングの発言を引用し、「英国中銀の役割は、経済と国民への損害が最小になる形で使命を果たすこと」だと示した。これは、現在のエネルギーショックがまだ完全に消化されていない状況で、軽率な利上げを行うことは得策ではない可能性を示唆するものだ。さらにベイリーは、企業は概ね「価格決定力が不足している」という反映をしていると指摘し、これは2022年のロシア・ウクライナ紛争時とはまったく状況が違うと述べた。当時は労働市場が逼迫し、産出ギャップはプラスで、企業は比較的スムーズにコストを消費者へ転嫁できた。一方現在は労働市場が軟調で、経済活動は潜在を下回り、産出ギャップはマイナスであるため、エネルギーコストが上昇しても企業はコストの全圧力を最終的な販売価格へ十分に伝導できない。オランダ国際グループのChrisTurner氏も、この判断を支持し、産出ギャップの拡大と価格決定力の弱さから、今回のエネルギー供給ショックによる第二次インフレ効果が生じる可能性は限られると考えている。
ベイリーの発言は、市場の織り込みに即効性を持って影響した。ロイターがインタビューを報じた後、英国の政府債の価格は短時間上昇し、2年物スワップ金利はこれまでに累計で100ベーシスポイント超上昇していた。JPMorganは、ベイリーの発言を踏まえると、現在は英国中銀の利上げは6月に限られ、従来予想されていた4月および7月ではないと見込んでいるとしている。ドイツ銀行のアナリスト、MichaelPfister氏はさらに直接的で、ベイリーの発言を踏まえれば、今年の金利は据え置きになる可能性があり、12月までに2回利上げするという市場の予想はさらに後退（調整）する可能性があると予測している。この予想のズレはポンドに対して構造的な圧迫要因になり得る。市場が利上げ見通しを段階的に織り込み、場合によっては織り込みが逆転するような局面では、金利差の面でポンドを支える力が弱まるためだ。
総合すると、ポンドは複数の圧力が絡み合っている。地政学面では、トランプの強硬な姿勢とイランによる継続的な反撃によって中東情勢は短期的に鎮静化しにくく、原油が高値で推移することが英国経済への負担として持続する。政策面では、ベイリーが自ら市場の利上げ織り込みを冷却させたことで、金利差の面でポンドを支える力は弱まりつつある。市場構造面では、非農データの発表が休場日に当たるという特殊な設定により、データの影響は来週、地政学リスクとの重なりの後に分散して共同で表面化する可能性がある。今夜の非農データがどちらの方向を示すとしても、英国経済がエネルギー価格に非常に敏感であることと、ベイリーが示した政策シグナルの存在により、ポンドは現状の環境下でより多くの構造的圧力に直面している。
4時間足ベースでは、ポンド／ドルは昨日、ボリンジャーバンドのミドルラインと下限バンドで構成される弱いレンジに再び戻っており、ボリンジャーバンドの開きも同時に拡大している。これは短期の変動率が高い水準にあることを示している。現在の上限バンドは1.3330近辺に位置し、短期の反発に対する動的なレジスタンスとなっている。ミドルラインは1.3240近辺で、買い・売りの綱引きにおける重要な分水嶺となる。下限バンドは1.3150近辺まで伸びており、レートに短期の動的なサポートを提供している。モメンタム指標では、14期間RSI（相対強弱指数）が60から40-50の相対的に弱いレンジへ落ち込んでおり、買いの勢いが明確に減衰し、短期の綱引きでは売り方が徐々に優勢になっていることを示している。
4時間足のテクニカル構造では、1.3340近辺で反発が抑えられた後、一方向の下落構造を示している。1.3300および1.3260という2つのサポートを連続して下抜けし、下落チャネルはすでに開かれている。下側の初期サポートは1.3180近辺（木曜日の日中安値の位置）にある。もしこの水準が有効に崩れるなら、売り方のテスト目標はさらに1.3150、あるいはそれ以下の水準へ拡張する可能性がある。上側の短期レジスタンスは1.3260近辺であり、レートが再び反発してこの位置の上に定着すれば、買い方は目標を1.3300、さらにはより高い水準へ向けられる見込みだ。
総じて言えば、ポンド／ドルの短期テクニカルは、強気から弱気へと移行した。ボリンジャーバンドのミドルラインの喪失に加えて、RSIが中性寄りの弱いレンジへ落ち込んでおり、これまで停戦期待で押し上げられた反発の勢いはすでにほぼ消化されたことを示している。非農データがまもなく発表され、中東情勢に緩和が見られないなかで、レートは引き続き1.3260の下方で推移する可能性がある。短期では、1.3180近辺の防衛状況に重点を置く必要がある。この水準が有効に下抜ければ、テクニカルな売りがさらに加速し、レートは下方向へ1.3150、場合によってはそれ以下へテストしにいくことになるだろう。
英ポンドの短期価格推移のパス参照：
上昇：1.3260-1.3300
下降：1.3180-1.3150
資金（ポジション）を合理的に計画し、リスクをコントロール（損切り）し、個人取引の「規律」を守ることが最優先条件である。お金は一日で稼げないが、一日で失い切ってしまうのだ！
注⚠️：
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投資にはリスクがあるため、参入は慎重に。
領盛金融Optivestアドバイザー
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