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財聯社4月1日（記者 王晨）すでに開示されている20社超の上場証券会社の2025年報データを見ると、「信用取引（融資・融券）の業務規模は拡大したが、収益の伸びは限られている」が共通の現象となっており、特に大手証券で顕著です。
2024年を振り返ると、証券会社の信用取引業務にはすでに「数量は増えるが価格は下がる」という兆しが見えていました。当時は40社超の証券会社で受取利息収入が減少し、対照的に差し出し資金の規模の平均増加率は16%を超えていました。2025年に入ると、この傾向はさらに拡大する勢いです。
市場の面では、2025年の資本市場の取引活発度が大幅に高まり、投資家のリスク選好は継続的に回復し、全市場の信用取引残高も着実に積み上がっています。2025年末時点で、A株の融資・融券残高は約2.54兆人民元で、前年同期比36.26%増加しました。信用口座を開設している投資家数は、前年末比で8.85%増えています。
市場の追い風を受けて、証券会社も融資・融券の「差し出し資金」の規模で大きな伸びを達成しています。データによれば、昨年は多くの証券会社で差し出し資金の増加率が概ね30%を超え、10社弱の証券会社では一時的に業務規模の上限を引き上げる動きもありました。しかし、規模の増加が収益の増加に直線的に結びつくことはなく、差し出し資金が往々にして3〜4割増えるのに対し、証券会社の融資・融券の利息収入の伸びは、比較すると「控えめ」に見えます。
大手証券の信用取引業務収益の伸びが失速
2025年、証券会社の融資・融券業務には、明確な「増えるが増収にならない」という特徴が見られます。ひとつは、市場の回復に伴い各社で差し出し資金の規模が概ね大幅に増加したこと。もうひとつは、融資金利が継続して低下しているため、利息収入の伸びが規模の増加率に大きく遅れ、規模が急増しているのに収入はわずかにしか増えないという、やりきれない局面さえ生じていることです。
すでに開示された20社超の上場証券会社の年報を見ると、大手証券で「増えるが増収にならない」現象がとりわけ際立っています。
中信証券、銀河証券、招商証券などの大手証券は、融資・融券の差し出し資金が概ね30%以上増加しており、なかには40%超増の会社もあります。その中で、国泰海通の差し出し資金は前年同期比で142.74%という高い伸びを示し、中信証券、中金公司、銀河証券、招商証券の増加率もそれぞれ49.46%、51.45%、42.80%、41.60%に達しています。
対照的に、こうした大手証券の融資・融券の利息収入の伸びは概ね20%に満たないのが実情です。銀河証券は差し出し資金が40%超増えた一方、利息収入はわずか5%の増加にとどまります。中信証券、華泰証券、招商証券の利息収入の増加率はそれぞれ15.09%、15.17%、12.92%で、規模の増加率に大きく劣っています。
この現象の背景には、ひとつには市場金利の下落の影響があり、しかしそれ以上に、激化の一途をたどる価格競争がより大きな要因です。過去1年、証券会社は新規顧客向けの融資金利を概ね4%〜5%の範囲に集中させていました。一方、資産量が多い質の高い顧客に対しては、融資金利が4%を下回る水準にまで低いことさえあります。大手証券は市場シェアが大きいため、価格競争の打撃をより直接的に受けます。融資規模が大幅に拡大したにもかかわらず、料率の下落が利息収入を深刻に侵食しています。
さらに、ある証券会社の融資・融券業務責任者は、2つの取引口座の市場シェアを奪うために、部分的な大手証券が融資・融券の金利を2点数%まで引き下げていることを明かしました。この金利水準では、かろうじて証券会社の資金コストをカバーできる程度で、なかには赤字で業務を行っている状態にある証券会社もあります。
中小証券が逆襲
注目すべきは、いくつかの中小証券が、融資・融券の利息収入で高い成長を実現していることです。たとえば東方財富、華鑫証券、首創証券、紅塔証券などです。
東方財富の2025年の融資・融券利息収入は前年同期比37.31%増で、差し出し資金の37.25%という増加幅とほぼ同程度となり、規模と収益の対応した成長を実現しています。主な要因は、インターネット・プラットフォームの流量面での優位性と、低コストでの顧客獲得能力により、価格競争の中でも比較的良好な収益力を維持できていることです。
華鑫証券、首創証券、紅塔証券などの中小証券も同様に好調で、利息収入の増加率はいずれも25%を超えています。そのうち紅塔証券は、差し出し資金の増加が31.43%だったのに対し、利息収入は43.19%と大きく伸びており、収益の伸びが規模の伸びをさえ上回っています。
なぜ一部の中小証券は、業務量と利息収入の双方で高い伸びを実現できたのでしょうか。記者によれば、資金コストが高い一部の中小証券は、価格競争に直面しても追随しないため、より高いスプレッドを維持できたとのことです。さらに、中小証券はそもそもの規模が小さく、機動性（弾力性）がより大きいとも言われます。業界関係者の見方では、中小証券の顧客は個人投資家や地域顧客が中心で、顧客の資金規模が小さく、価格交渉力が弱いことも背景にあります。
2025年の証券会社の融資・融券業務には新しい打ち手があるのか？
収益へのプレッシャーに直面し、証券会社はこぞって融資・融券業務の発展戦略を調整しています。2025年の各社年報の開示を総合すると、テクノロジーによる推進、精密な運営、リスク管理の高度化、総合サービスが、業界の転換における4つの中核方向性となっています。
第一に、テクノロジー主導。AIの大規模モデルとスマートツールを用いて、サービスのモデルを再構築することです。
金融テクノロジーは、基盤のレベルから融資・融券業務のサービス論理を再構築しつつあります。国泰海通は2025年において、AIのシナリオ別活用を積極的に模索し、業界で最初となる融資・融券業務の垂直分野向け大規模モデルを導入しました。これにより顧客の取引を強力に支援し、リスク管理の品質と効率を向上させています。華泰証券は金融テクノロジーの優位性を十分に発揮し、顧客中心、革新的なプロダクトを担い手、コア能力を支えとして、一体型の証券・金融エコシステムの継続的な構築を進めています。顧客グループをマトリクス化した運営の積極的な探求にも取り組んでいます。
また、東方証券は「信用条件単」機能を立ち上げ、信用データのインテリジェント化システムを構築することで、業務管理を支援し、業務効率を高めました。同社は「3つの良い（3 good）3つの優れた（3優）」の原則を堅持し、「前に出て顧客を開拓する、前に出てサービスする、前に出て支援する」という経営理念のもと、高純度の顧客向けサービスを深耕し、融資の価格設定メカニズムを整備することで、業務規模と顧客リソースの同時成長を実現しています。
いくつかのスマートツールの活用に加えて、2社の大手証券の革新的なプロダクトは特に注目に値します。
中信証券は、「証金百宝箱」持分（エクイティ）向けサービスの体系を発表しました。業界で初めて、個人顧客に対して融資・融券の取引、投研（投資研究）、口座など、多面的なインテリジェントなサービスを提供するための権益体系です。報道によれば、このプラットフォームには、融資・融券の条件単、模擬取引、融資・融券計算機、投研魔方などのコア機能が含まれており、市場データと情報を統合して、高水準のリサーチレポートと個別のリマインドサービスを顧客に提供します。これにより融資份（融資の取り分）の安定的な増加を効果的に後押ししています。
中信建投は、注力して自社のインテリジェント投資顧問プロダクト「北極星口座診断プロダクト」を最適化しています。この商品は投資家のためのスマートな信用口座分析ツールとして位置づけられており、「市場、口座、行動」という3つの主要モジュールを通じて、顧客に対しマクロな市場のリズム把握からミクロな口座リスクの警告まで、あらゆる面でのサービスを提供します。
注目すべき点として、このプロダクトは先進的な3M理論を導入しており、顧客の収益を「取引方法、取引の姿勢、資金管理」という3つの主要な次元に帰因させることができます。そのため、過度な自信などの非合理的な投資行動を識別し、是正することが可能です。2025年末までに、このプロダクトは累計で融資・融券顧客で約3万口座の契約に至っています。
第二に、精密な運営。顧客を階層化してサービスし、顧客層の深耕を行うことです。
価格競争が天井に触れたとき、サービスの細かな粒度こそが証券会社の収益力を左右します。2025年、多くの証券会社が年報で繰り返し「精密化された管理」と「差別化されたサービス」を挙げています。
国泰君安は精密化された経営を深め、異なる顧客層の差別化ニーズに対して的確にマッチさせ、リテールから超高純度個人および海外顧客までを含む、あらゆる面でのサービス水準の向上に注力しています。華泰証券は、顧客グループのマトリクス化運営により重点顧客層に焦点を当て、業務モデルを革新することで、業務規模と市場占有率の双方の二重の向上を実現しました。
こうした精密化の流れは、より多くの証券会社にも広がっています。国聯証券は顧客の階層化と差別化の方向で取り組み、新規顧客数を大幅に増やしました。さらに、機関投資家（機関顧客）層が各社の争奪の焦点になっており、申万宏源、東興証券、紅塔証券はいずれも、機関向けのサービス能力を強化し、投資家の多様な戦略ニーズに応える必要があると明確に打ち出しています。
第三に、リスク管理の高度化。「受け身のコンプライアンス」から「能動的な予防・統制」へ。
規模の急速な拡張と同時に、リスク管理能力が証券会社の注目すべきコアの要点になっています。多くの証券会社は、リスク管理の局面にテクノロジーを深く統合し、全期間（ライフサイクル）型のリスク監視体系を構築しています。
中金公司は、単一顧客および対象（銘柄）の集中度を厳しく管理し、ストレステストを利用して高リスク顧客を重点的に監視しています。申万宏源と東方証券はいずれも、動的なリスクの予防・統制メカニズムを構築し、数値・デジタル化された知的ツールに依拠して、全プロセスにわたる管理を強化しています。
第四に、総合サービス。単一の業務から、全チェーンでの価値付与（エンパワーメント）へと拡張します。
証券会社は総合サービス提供者への転換を加速させています。国泰海通は外資機関との協力を深め、QFIの融資・融券業務を成功裏に定着させることを推進し、グループETFエコシステムにも積極的に取り込みつつ、リテール、企業、機関、超高純度の個人および海外顧客向けのサービス水準の向上に力を入れています。広発証券と中泰証券はいずれも、専門的な価値付与と精密なサービスによって、投研、投資顧問（投顧）、および投資家サービスの連動体系を構築すると強調しています。国海証券と中原証券は、投顧プロダクトと融資・融券顧客ニーズを深く適合させ、高次のサービスモデルへの転換を推進することに取り組んでいます。
銀河証券は収益の伸び率の面で課題に直面していますが、機能性の構築に集中することで、競争力のある「信用業務+X」業務クラスターを打ち出しています。このモデルは信用業務を支点に、多元的な総合金融サービスを引き出そうとするものです。さらに銀河証券は、銀河ならではの「パブリックな証券プール」ブランドをアップグレードし、金利低下の影響を、証券（原資）供給の規模を着実に増やすことで相殺しようとしています。
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証券会社の「2階建て信用取引（証券担保ローン）」事業は「増やしても収益は増えない」。大手証券会社ほどその傾向がより顕著で、この行き詰まりはどう打破すべきか？
財聯社4月1日（記者 王晨）すでに開示されている20社超の上場証券会社の2025年報データを見ると、「信用取引（融資・融券）の業務規模は拡大したが、収益の伸びは限られている」が共通の現象となっており、特に大手証券で顕著です。
2024年を振り返ると、証券会社の信用取引業務にはすでに「数量は増えるが価格は下がる」という兆しが見えていました。当時は40社超の証券会社で受取利息収入が減少し、対照的に差し出し資金の規模の平均増加率は16%を超えていました。2025年に入ると、この傾向はさらに拡大する勢いです。
市場の面では、2025年の資本市場の取引活発度が大幅に高まり、投資家のリスク選好は継続的に回復し、全市場の信用取引残高も着実に積み上がっています。2025年末時点で、A株の融資・融券残高は約2.54兆人民元で、前年同期比36.26%増加しました。信用口座を開設している投資家数は、前年末比で8.85%増えています。
市場の追い風を受けて、証券会社も融資・融券の「差し出し資金」の規模で大きな伸びを達成しています。データによれば、昨年は多くの証券会社で差し出し資金の増加率が概ね30%を超え、10社弱の証券会社では一時的に業務規模の上限を引き上げる動きもありました。しかし、規模の増加が収益の増加に直線的に結びつくことはなく、差し出し資金が往々にして3〜4割増えるのに対し、証券会社の融資・融券の利息収入の伸びは、比較すると「控えめ」に見えます。
大手証券の信用取引業務収益の伸びが失速
2025年、証券会社の融資・融券業務には、明確な「増えるが増収にならない」という特徴が見られます。ひとつは、市場の回復に伴い各社で差し出し資金の規模が概ね大幅に増加したこと。もうひとつは、融資金利が継続して低下しているため、利息収入の伸びが規模の増加率に大きく遅れ、規模が急増しているのに収入はわずかにしか増えないという、やりきれない局面さえ生じていることです。
すでに開示された20社超の上場証券会社の年報を見ると、大手証券で「増えるが増収にならない」現象がとりわけ際立っています。
中信証券、銀河証券、招商証券などの大手証券は、融資・融券の差し出し資金が概ね30%以上増加しており、なかには40%超増の会社もあります。その中で、国泰海通の差し出し資金は前年同期比で142.74%という高い伸びを示し、中信証券、中金公司、銀河証券、招商証券の増加率もそれぞれ49.46%、51.45%、42.80%、41.60%に達しています。
対照的に、こうした大手証券の融資・融券の利息収入の伸びは概ね20%に満たないのが実情です。銀河証券は差し出し資金が40%超増えた一方、利息収入はわずか5%の増加にとどまります。中信証券、華泰証券、招商証券の利息収入の増加率はそれぞれ15.09%、15.17%、12.92%で、規模の増加率に大きく劣っています。
この現象の背景には、ひとつには市場金利の下落の影響があり、しかしそれ以上に、激化の一途をたどる価格競争がより大きな要因です。過去1年、証券会社は新規顧客向けの融資金利を概ね4%〜5%の範囲に集中させていました。一方、資産量が多い質の高い顧客に対しては、融資金利が4%を下回る水準にまで低いことさえあります。大手証券は市場シェアが大きいため、価格競争の打撃をより直接的に受けます。融資規模が大幅に拡大したにもかかわらず、料率の下落が利息収入を深刻に侵食しています。
さらに、ある証券会社の融資・融券業務責任者は、2つの取引口座の市場シェアを奪うために、部分的な大手証券が融資・融券の金利を2点数%まで引き下げていることを明かしました。この金利水準では、かろうじて証券会社の資金コストをカバーできる程度で、なかには赤字で業務を行っている状態にある証券会社もあります。
中小証券が逆襲
注目すべきは、いくつかの中小証券が、融資・融券の利息収入で高い成長を実現していることです。たとえば東方財富、華鑫証券、首創証券、紅塔証券などです。
東方財富の2025年の融資・融券利息収入は前年同期比37.31%増で、差し出し資金の37.25%という増加幅とほぼ同程度となり、規模と収益の対応した成長を実現しています。主な要因は、インターネット・プラットフォームの流量面での優位性と、低コストでの顧客獲得能力により、価格競争の中でも比較的良好な収益力を維持できていることです。
華鑫証券、首創証券、紅塔証券などの中小証券も同様に好調で、利息収入の増加率はいずれも25%を超えています。そのうち紅塔証券は、差し出し資金の増加が31.43%だったのに対し、利息収入は43.19%と大きく伸びており、収益の伸びが規模の伸びをさえ上回っています。
なぜ一部の中小証券は、業務量と利息収入の双方で高い伸びを実現できたのでしょうか。記者によれば、資金コストが高い一部の中小証券は、価格競争に直面しても追随しないため、より高いスプレッドを維持できたとのことです。さらに、中小証券はそもそもの規模が小さく、機動性（弾力性）がより大きいとも言われます。業界関係者の見方では、中小証券の顧客は個人投資家や地域顧客が中心で、顧客の資金規模が小さく、価格交渉力が弱いことも背景にあります。
2025年の証券会社の融資・融券業務には新しい打ち手があるのか？
収益へのプレッシャーに直面し、証券会社はこぞって融資・融券業務の発展戦略を調整しています。2025年の各社年報の開示を総合すると、テクノロジーによる推進、精密な運営、リスク管理の高度化、総合サービスが、業界の転換における4つの中核方向性となっています。
第一に、テクノロジー主導。AIの大規模モデルとスマートツールを用いて、サービスのモデルを再構築することです。
金融テクノロジーは、基盤のレベルから融資・融券業務のサービス論理を再構築しつつあります。国泰海通は2025年において、AIのシナリオ別活用を積極的に模索し、業界で最初となる融資・融券業務の垂直分野向け大規模モデルを導入しました。これにより顧客の取引を強力に支援し、リスク管理の品質と効率を向上させています。華泰証券は金融テクノロジーの優位性を十分に発揮し、顧客中心、革新的なプロダクトを担い手、コア能力を支えとして、一体型の証券・金融エコシステムの継続的な構築を進めています。顧客グループをマトリクス化した運営の積極的な探求にも取り組んでいます。
また、東方証券は「信用条件単」機能を立ち上げ、信用データのインテリジェント化システムを構築することで、業務管理を支援し、業務効率を高めました。同社は「3つの良い（3 good）3つの優れた（3優）」の原則を堅持し、「前に出て顧客を開拓する、前に出てサービスする、前に出て支援する」という経営理念のもと、高純度の顧客向けサービスを深耕し、融資の価格設定メカニズムを整備することで、業務規模と顧客リソースの同時成長を実現しています。
いくつかのスマートツールの活用に加えて、2社の大手証券の革新的なプロダクトは特に注目に値します。
中信証券は、「証金百宝箱」持分（エクイティ）向けサービスの体系を発表しました。業界で初めて、個人顧客に対して融資・融券の取引、投研（投資研究）、口座など、多面的なインテリジェントなサービスを提供するための権益体系です。報道によれば、このプラットフォームには、融資・融券の条件単、模擬取引、融資・融券計算機、投研魔方などのコア機能が含まれており、市場データと情報を統合して、高水準のリサーチレポートと個別のリマインドサービスを顧客に提供します。これにより融資份（融資の取り分）の安定的な増加を効果的に後押ししています。
中信建投は、注力して自社のインテリジェント投資顧問プロダクト「北極星口座診断プロダクト」を最適化しています。この商品は投資家のためのスマートな信用口座分析ツールとして位置づけられており、「市場、口座、行動」という3つの主要モジュールを通じて、顧客に対しマクロな市場のリズム把握からミクロな口座リスクの警告まで、あらゆる面でのサービスを提供します。
注目すべき点として、このプロダクトは先進的な3M理論を導入しており、顧客の収益を「取引方法、取引の姿勢、資金管理」という3つの主要な次元に帰因させることができます。そのため、過度な自信などの非合理的な投資行動を識別し、是正することが可能です。2025年末までに、このプロダクトは累計で融資・融券顧客で約3万口座の契約に至っています。
第二に、精密な運営。顧客を階層化してサービスし、顧客層の深耕を行うことです。
価格競争が天井に触れたとき、サービスの細かな粒度こそが証券会社の収益力を左右します。2025年、多くの証券会社が年報で繰り返し「精密化された管理」と「差別化されたサービス」を挙げています。
国泰君安は精密化された経営を深め、異なる顧客層の差別化ニーズに対して的確にマッチさせ、リテールから超高純度個人および海外顧客までを含む、あらゆる面でのサービス水準の向上に注力しています。華泰証券は、顧客グループのマトリクス化運営により重点顧客層に焦点を当て、業務モデルを革新することで、業務規模と市場占有率の双方の二重の向上を実現しました。
こうした精密化の流れは、より多くの証券会社にも広がっています。国聯証券は顧客の階層化と差別化の方向で取り組み、新規顧客数を大幅に増やしました。さらに、機関投資家（機関顧客）層が各社の争奪の焦点になっており、申万宏源、東興証券、紅塔証券はいずれも、機関向けのサービス能力を強化し、投資家の多様な戦略ニーズに応える必要があると明確に打ち出しています。
第三に、リスク管理の高度化。「受け身のコンプライアンス」から「能動的な予防・統制」へ。
規模の急速な拡張と同時に、リスク管理能力が証券会社の注目すべきコアの要点になっています。多くの証券会社は、リスク管理の局面にテクノロジーを深く統合し、全期間（ライフサイクル）型のリスク監視体系を構築しています。
中金公司は、単一顧客および対象（銘柄）の集中度を厳しく管理し、ストレステストを利用して高リスク顧客を重点的に監視しています。申万宏源と東方証券はいずれも、動的なリスクの予防・統制メカニズムを構築し、数値・デジタル化された知的ツールに依拠して、全プロセスにわたる管理を強化しています。
第四に、総合サービス。単一の業務から、全チェーンでの価値付与（エンパワーメント）へと拡張します。
証券会社は総合サービス提供者への転換を加速させています。国泰海通は外資機関との協力を深め、QFIの融資・融券業務を成功裏に定着させることを推進し、グループETFエコシステムにも積極的に取り込みつつ、リテール、企業、機関、超高純度の個人および海外顧客向けのサービス水準の向上に力を入れています。広発証券と中泰証券はいずれも、専門的な価値付与と精密なサービスによって、投研、投資顧問（投顧）、および投資家サービスの連動体系を構築すると強調しています。国海証券と中原証券は、投顧プロダクトと融資・融券顧客ニーズを深く適合させ、高次のサービスモデルへの転換を推進することに取り組んでいます。
銀河証券は収益の伸び率の面で課題に直面していますが、機能性の構築に集中することで、競争力のある「信用業務+X」業務クラスターを打ち出しています。このモデルは信用業務を支点に、多元的な総合金融サービスを引き出そうとするものです。さらに銀河証券は、銀河ならではの「パブリックな証券プール」ブランドをアップグレードし、金利低下の影響を、証券（原資）供給の規模を着実に増やすことで相殺しようとしています。
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