著者：David，深潮 TechFlow
翻訳：@mangojay09，屿見 Web3
8月12日、上場後初の決算発表と同じ日に、Circleは大きな爆弾を投下した：@arc、ステーブルコインの金融のために特化した L1 ブロックチェーン。
ニュースの見出しだけを見れば、また普通のパブリックチェーン物語だと思うかもしれません。
しかし、それをCircleの過去7年の軌跡の中に置いて解釈すると、こうした結論に至ります：
これはパブリックチェーンではない。「デジタル中央銀行」に関する領土宣言なのです。
従来の意味で、中央銀行には3つの主要な機能があります：通貨の発行、決済・清算システムの管理、金融政策の策定。
Circleはデジタル版の“複製”を段階的に完成させています——まずUSDCで「鋳造権」を獲得し、次にArcで清算システムを構築し、その次は、おそらくデジタル通貨の金融政策を策定することになるでしょう。
これは単に一企業の話ではなく、デジタル時代における通貨の権限が再分配されるということです。
2018年9月、CircleとCoinbaseが共同でUSDCを発表したとき、ステーブルコイン市場はまだTetherの天下でした。
Circleは当時一見「迂遠」だと思われる道を選びました：極限までのコンプライアンス。
第一に、最も厳格な規制の関門に自ら真正面から挑み、ニューヨーク州の BitLicense を最初期に取得した企業の一つになりました。業界では「世界で最も取得が難しい暗号ライセンス」と呼ばれ、申請プロセスの煩雑さは多くの企業を尻込みさせました。
第二に、孤軍奮闘ではなく、Coinbaseと手を組んでCentreという連合を結成しました——規制リスクを分担できるだけでなく、Coinbaseの巨大なユーザー層にも一度に接続でき、USDCは生まれた瞬間から“巨人の肩に立つ”ことになります。
第三に、準備金の透明性を極限まで高めました：毎月、会計事務所が発行する準備金の監査レポートを公開し、100%が現金と短期の米国債で構成され、いかなる商業手形や高リスク資産にも手を出さないことを保証しています。 この「優等生」型の戦い方は、初期にはあまり受け入れられませんでした——2018年から2020年の、荒々しく成長していたあの時代に、USDCは「過度に中央集権的」と嫌われ、伸びは遅かったのです。
転機は 2020 年に訪れました。
DeFi夏の爆発によってステーブルコイン需要が急増し、さらに重要なのは、ヘッジファンド、マーケットメーカー、決済会社などの機関が参入し始めたことです。USDCのコンプライアンス上の優位性が、ようやく姿を現しました。
流通量が10億ドルから420億ドルへ、そしていまは650億ドルへ。USDCの成長カーブは、ほぼ一直線に右肩上がりです。
2023年3月、シリコンバレー銀行が破綻。Circleはこの銀行に33億ドルの準備金を保管しており、USDCは一時的に0.87ドルまでデペッグされ、恐慌が急速に広がりました。
この「ストレステスト」の結果は、米政府がシステミックなリスク防止の観点から、最終的にシリコンバレー銀行の預金者全員に対して全額保証を提供したことです。
Circle向けに特化した救済ではありませんが、この出来事によりCircleは理解しました。発行者であるだけでは足りない。自分の運命を本当に握るには、より多くの基盤インフラを掌握する必要があるのだと。
そして、この“掌握感”を本当に引き起こしたのが、Centre連合の解散でした。これはCircleの「働く人（従業員）的な」ジレンマを露呈させた出来事です。
2023年8月、CircleとCoinbaseはCentre連合の解散を発表し、CircleがUSDCのコントロールを完全に引き継ぎました。表向きはCircleが独立を得た形ですが、代償は重く、CoinbaseがUSDC準備金の収益の50%を分け取る権利を得たのです。
それは何を意味するのでしょうか？2024年、CoinbaseはUSDCから9.1億ドルの収益を得ており、前年比33%増です。一方Circleは同年、10億ドル超の分配コストを支払い、その大部分はCoinbaseへ流れました。
言い換えると、Circleが苦労して大きくしたUSDCの利益の半分はCoinbaseに分配されるのです。これは、中央銀行が紙幣を刷るのと似ていますが、鋳造益（シニョリッジの半分）を商業銀行に渡すようなものです。
さらに、TRON（波場）の台頭も、Circleに新しい収益モデルの可能性を見せました。
2024年、TRONは5.46兆ドル規模のUSDT取引を処理し、1日平均で200万件超の送金を処理しています。送金の基盤インフラを提供するだけで手厚い手数料収入を得られるのは、ステーブルコイン発行より上流で、かつより安定した収益モデルです。
特に米連邦準備制度（FRB）の利下げ観測のもとでは、従来のステーブルコインの利息収入は縮小圧力を受ける一方、基盤インフラの手数料は比較的安定した増加を維持できる可能性があります。
これによりCircleには警鐘が鳴りました：誰がインフラを制御するのか。つまり、誰が継続的に“課税”できるのか。
そこでCircleは、基盤（インフラ）を作るための転換の道を歩み始め、あちこちに布石を打ちました：
Circle Mintにより、企業顧客がUSDCを直接鋳造・償還できる；
CCTP（クロスチェーン転送プロトコル）によって、USDCの異なるブロックチェーン間でのネイティブな転送を実現する；
Circle APIsにより、企業にステーブルコイン統合の一式を提供する。
2024年までに、Circleの売上は16.8億ドルに達し、収益構造も変化し始めました——従来の準備金利息に加え、APIコール手数料、クロスチェーン・サービス手数料、企業向けサービス料などが、ますます多くを占めるようになっています。
この変化は、直近のCircleの決算発表でも裏付けられています：
データによれば、Circleは今年第2四半期のサブスクリプションおよびサービス収益が2400万ドルに到達しました。総収益に占める割合は約3.6%程度（依然として大半はUSDC準備金の利息）ですが、前年同期比では252%と急速に伸びています。
単一の印刷（鋳造）で利息を稼ぐビジネスから、多元的な“家賃収入”のビジネスへと転換し、ビジネスモデルはよりコントロール可能なものになったのです。
Arcの登場は、この転換のハイライトです。
USDCはネイティブGasとして使えるため、ETHやその他の価格変動性トークンを保有する必要はありません；機関投資家向けの見積もり依頼（RFQ）システムにより、7×24時間のオンチェーン決済がサポートされます；取引確認は1秒未満で、企業に残高と取引のプライバシーのオプションを提供し、コンプライアンス要件を満たします。
これらの機能は、技術をもって通貨の主権を宣言するのに近いものです。Arcはすべての開発者に開放されますが、ルールはCircleが定めます。
ここまでで、CentreからArcへ——Circleは三段跳びを完了しました：
個人の銀行が銀行券を発行するところから、通貨の発行権を独占するところへ、そして金融システム全体を掌握するところへ——ただしCircleは、より速いのです。
そしてこの“デジタル中央銀行”の夢は、唯一の追いかけ手ではありません。
2025年のステーブルコイン戦争の局面では、主要な各社はいずれも“中央銀行の夢”を持っていますが、ルートはそれぞれ異なります。
Circleは、最も難しいが最も価値がある可能性の高いルートを選びました：USDC → Arcブロックチェーン → 完全な金融エコシステム。
Circleは、ステーブルコインの発行者で満足していません。価値連鎖全体を掌握したいのです——通貨の発行から清算システムへ、決済レーンから金融アプリケーションへ。
Arcの設計には至る所に“中央銀行的な思考”がにじみ出ています：
まず金融政策のツール。USDCをネイティブGasとして使うことで、Circleは“基準金利”のような調整能力を持つことになります；次に清算の独占。内蔵された機関レベルのRFQ外国為替エンジンにより、オンチェーンのFX決済はその仕組みを通じて行われる必要が出てきます；最後にルール制定権。Circleはプロトコルのアップグレードのコントロール権を保持し、どの機能を上線させ、どの行為を許可するかを決められます。
ここで最も難しいのは、エコシステムの移行です——どうやってユーザーと開発者にイーサリアムから離れてもらうのか？
Circleの答えは「移行はしない。補完する」です。Arcは、イーサリアム上のUSDCを置き換えようとしているのではなく、既存のパブリックチェーンでは満たせないユースケースに解決策を提供しようとしています。たとえばプライバシーが必要な企業決済、即時決済が求められる外国為替取引、予測可能なコストを備えたオンチェーン・アプリケーションなどです。
これは大博打です。成功すれば、Circleはデジタル金融の“FRB”になるかもしれません。失敗すれば、数十億ドルの投資が水泡に帰す可能性があります。
PayPalの戦い方は、実務的で柔軟です。
2023年にPYUSDがイーサリアムでローンチされ、2024年にはSolanaへ拡張され、2025年にはStellarネットワークでも稼働。そして最近ではArbitrumをカバーしました。
PayPalは専用のパブリックチェーンを構築するのではなく、PYUSDを複数の利用可能なエコシステムに柔軟に展開し、各チェーンを分配チャネルとして使っています。
ステーブルコインの初期段階では、分配チャネルは基盤インフラの構築よりも確かに重要です。使える既成のものがあるのに、なぜ自分で作るのでしょうか？
まずユーザーの心を掴み、利用シーンを押さえておき、その後にインフラの問題を考える。結局PayPalには自社の2000万の加盟店ネットワークがあるのです。
Tetherは、暗号の世界における事実上の“影の中央銀行”のような存在です。
それはほぼUSDTの使用に介入せず、送り出すだけで現金のように振る舞います。流通や使われ方は市場の問題です。特に、規制が曖昧でKYCが難しい地域やユースケースでは、USDTが唯一の選択肢になります。
Circleの創業者Paolo Ardoinoはインタビューで、USDTは主に新興市場（たとえば中南米、アフリカ、東南アジア）にサービスしており、現地の利用者が非効率な金融インフラを回避できるようにする、つまり一種の国際的なステーブルコインだと述べています。
大半の取引所でUSDCの3〜5倍の取引ペア数を持つことで、Tetherは強力な流動性のネットワーク効果を形成しました。
最も興味深いのは、Tetherの新しいチェーンへの態度です。Tetherは積極的に自分で構築はしませんが、他者が構築することは支援します。たとえばPlasmaやStableのようなステーブルコイン専用チェーンを支援します。これは賭けのようなものです。コストは小さく抑えつつ、各エコシステムに存在感を保ち、どれが伸びるかを見るのです。
2024年、Tetherの利益は100億ドル超に達し、多くの伝統的な銀行を上回りました。Tetherはこれらの利益を自分のチェーンに投じることはせず、国債とビットコインを買い続けています。
Tetherが賭けているのは、十分な準備が維持され、システミックなリスクが表面化しない限り、慣性でUSDTのステーブルコイン流通における主導的地位が維持されるということです。
以上の3つのモデルは、ステーブルコインの未来に対する3つの異なる見方を表しています。
PayPalは「ユーザーこそ王様」を信じています。2000万の加盟店があれば、技術アーキテクチャは二次的です。これはインターネット思考です。
Tetherは「流動性こそ王様」を信じています。USDTが取引の基軸通貨であり続ける限り、他は重要ではありません。これは取引所思考です。
そしてCircleは「インフラこそ王様」を信じています。レール（軌道）を握れば、未来を握れる。これは中央銀行思考です。
この選択の理由は、CircleのCEO Jeremy Allaireのある国会での証言にあるのかもしれません：「ドルは今、分岐点にいます。貨幣の競争とは、今や技術の競争です。」
Circleが見ているのはステーブルコイン市場だけではなく、デジタルドルの標準策定に関する“主導権”です。もしArcが成功すれば、それはデジタルドルの“連邦準備制度システム”になる可能性があります。このビジョンは冒険に値します。
時間枠は狭まっています。規制は前進し、競争は激化しています。CircleがArcを2026年にメインネットでローンチすると発表したとき、暗号コミュニティの最初の反応は：
遅すぎる。
「迅速なイテレーション」を信条とする業界で、テストネットからメインネットまでにほぼ1年を費やすのは、好機を逃したように見えます。
しかし、Circleの置かれた状況を理解すれば、このタイミングはまだ悪くないことが分かります。
6月17日、米上院がGENIUS Actを可決しました。これは米国で初めての連邦レベルのステーブルコイン規制の枠組みです。
Circleにとって、これは待ち望んだ“名誉回復（正名）”です。最もコンプライアンスに合致したステーブルコイン発行者として、CircleはGENIUS Actの要件のほぼすべてをすでに満たしているに等しい。
2026年には、これらの細則が実際に適用され、市場が新しいルールに適応する時間軸がちょうど合うのです。Circleは、最初に“カニを食べる人”にはなりたくないが、遅すぎるのも避けたい。
企業顧客が最も重視するのは確実性です。Arcが提供するのはまさにこの確実性——確定した規制上の地位、確定した技術性能、確定したビジネスモデルです。
もしArcがメインネットで成功し、十分なユーザーと流動性を引き込めれば、Circleはステーブルコインの基盤インフラ領域で主導的な地位を確立することになるでしょう。これは新しい時代を切り開く可能性があります——民間企業が運営する“中央銀行”が現実になるのです。
Arcの出来が平凡だったり、競合他社に追い抜かれたりすれば、Circleは自社のポジショニングを再考せざるを得なくなるかもしれません。最終的にステーブルコイン発行者は発行者にとどまり、基盤インフラの主導者にはなれない、ということになるのかもしれません。
しかし結果がどうであれ、Circleの試みは業界全体に根本的な問いを考えさせています。デジタル時代において、通貨のコントロール権は誰の手にあるべきなのか？
この問いの答えは、2026年の年明け頃に分かるかもしれません。
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誰が「デジタル中央銀行」になるのか？CircleがArcを通じて申請書を提出
著者：David，深潮 TechFlow
翻訳：@mangojay09，屿見 Web3
8月12日、上場後初の決算発表と同じ日に、Circleは大きな爆弾を投下した：@arc、ステーブルコインの金融のために特化した L1 ブロックチェーン。
ニュースの見出しだけを見れば、また普通のパブリックチェーン物語だと思うかもしれません。
しかし、それをCircleの過去7年の軌跡の中に置いて解釈すると、こうした結論に至ります：
これはパブリックチェーンではない。「デジタル中央銀行」に関する領土宣言なのです。
従来の意味で、中央銀行には3つの主要な機能があります：通貨の発行、決済・清算システムの管理、金融政策の策定。
Circleはデジタル版の“複製”を段階的に完成させています——まずUSDCで「鋳造権」を獲得し、次にArcで清算システムを構築し、その次は、おそらくデジタル通貨の金融政策を策定することになるでしょう。
これは単に一企業の話ではなく、デジタル時代における通貨の権限が再分配されるということです。
Circle の中央銀行としての進化論
2018年9月、CircleとCoinbaseが共同でUSDCを発表したとき、ステーブルコイン市場はまだTetherの天下でした。
Circleは当時一見「迂遠」だと思われる道を選びました：極限までのコンプライアンス。
第一に、最も厳格な規制の関門に自ら真正面から挑み、ニューヨーク州の BitLicense を最初期に取得した企業の一つになりました。業界では「世界で最も取得が難しい暗号ライセンス」と呼ばれ、申請プロセスの煩雑さは多くの企業を尻込みさせました。
第二に、孤軍奮闘ではなく、Coinbaseと手を組んでCentreという連合を結成しました——規制リスクを分担できるだけでなく、Coinbaseの巨大なユーザー層にも一度に接続でき、USDCは生まれた瞬間から“巨人の肩に立つ”ことになります。
第三に、準備金の透明性を極限まで高めました：毎月、会計事務所が発行する準備金の監査レポートを公開し、100%が現金と短期の米国債で構成され、いかなる商業手形や高リスク資産にも手を出さないことを保証しています。
この「優等生」型の戦い方は、初期にはあまり受け入れられませんでした——2018年から2020年の、荒々しく成長していたあの時代に、USDCは「過度に中央集権的」と嫌われ、伸びは遅かったのです。
転機は 2020 年に訪れました。
DeFi夏の爆発によってステーブルコイン需要が急増し、さらに重要なのは、ヘッジファンド、マーケットメーカー、決済会社などの機関が参入し始めたことです。USDCのコンプライアンス上の優位性が、ようやく姿を現しました。
流通量が10億ドルから420億ドルへ、そしていまは650億ドルへ。USDCの成長カーブは、ほぼ一直線に右肩上がりです。
2023年3月、シリコンバレー銀行が破綻。Circleはこの銀行に33億ドルの準備金を保管しており、USDCは一時的に0.87ドルまでデペッグされ、恐慌が急速に広がりました。
この「ストレステスト」の結果は、米政府がシステミックなリスク防止の観点から、最終的にシリコンバレー銀行の預金者全員に対して全額保証を提供したことです。
Circle向けに特化した救済ではありませんが、この出来事によりCircleは理解しました。発行者であるだけでは足りない。自分の運命を本当に握るには、より多くの基盤インフラを掌握する必要があるのだと。
そして、この“掌握感”を本当に引き起こしたのが、Centre連合の解散でした。これはCircleの「働く人（従業員）的な」ジレンマを露呈させた出来事です。
2023年8月、CircleとCoinbaseはCentre連合の解散を発表し、CircleがUSDCのコントロールを完全に引き継ぎました。表向きはCircleが独立を得た形ですが、代償は重く、CoinbaseがUSDC準備金の収益の50%を分け取る権利を得たのです。
それは何を意味するのでしょうか？2024年、CoinbaseはUSDCから9.1億ドルの収益を得ており、前年比33%増です。一方Circleは同年、10億ドル超の分配コストを支払い、その大部分はCoinbaseへ流れました。
言い換えると、Circleが苦労して大きくしたUSDCの利益の半分はCoinbaseに分配されるのです。これは、中央銀行が紙幣を刷るのと似ていますが、鋳造益（シニョリッジの半分）を商業銀行に渡すようなものです。
さらに、TRON（波場）の台頭も、Circleに新しい収益モデルの可能性を見せました。
2024年、TRONは5.46兆ドル規模のUSDT取引を処理し、1日平均で200万件超の送金を処理しています。送金の基盤インフラを提供するだけで手厚い手数料収入を得られるのは、ステーブルコイン発行より上流で、かつより安定した収益モデルです。
特に米連邦準備制度（FRB）の利下げ観測のもとでは、従来のステーブルコインの利息収入は縮小圧力を受ける一方、基盤インフラの手数料は比較的安定した増加を維持できる可能性があります。
これによりCircleには警鐘が鳴りました：誰がインフラを制御するのか。つまり、誰が継続的に“課税”できるのか。
そこでCircleは、基盤（インフラ）を作るための転換の道を歩み始め、あちこちに布石を打ちました：
Circle Mintにより、企業顧客がUSDCを直接鋳造・償還できる；
CCTP（クロスチェーン転送プロトコル）によって、USDCの異なるブロックチェーン間でのネイティブな転送を実現する；
Circle APIsにより、企業にステーブルコイン統合の一式を提供する。
2024年までに、Circleの売上は16.8億ドルに達し、収益構造も変化し始めました——従来の準備金利息に加え、APIコール手数料、クロスチェーン・サービス手数料、企業向けサービス料などが、ますます多くを占めるようになっています。
この変化は、直近のCircleの決算発表でも裏付けられています：
データによれば、Circleは今年第2四半期のサブスクリプションおよびサービス収益が2400万ドルに到達しました。総収益に占める割合は約3.6%程度（依然として大半はUSDC準備金の利息）ですが、前年同期比では252%と急速に伸びています。
単一の印刷（鋳造）で利息を稼ぐビジネスから、多元的な“家賃収入”のビジネスへと転換し、ビジネスモデルはよりコントロール可能なものになったのです。
Arcの登場は、この転換のハイライトです。
USDCはネイティブGasとして使えるため、ETHやその他の価格変動性トークンを保有する必要はありません；機関投資家向けの見積もり依頼（RFQ）システムにより、7×24時間のオンチェーン決済がサポートされます；取引確認は1秒未満で、企業に残高と取引のプライバシーのオプションを提供し、コンプライアンス要件を満たします。
これらの機能は、技術をもって通貨の主権を宣言するのに近いものです。Arcはすべての開発者に開放されますが、ルールはCircleが定めます。
ここまでで、CentreからArcへ——Circleは三段跳びを完了しました：
個人の銀行が銀行券を発行するところから、通貨の発行権を独占するところへ、そして金融システム全体を掌握するところへ——ただしCircleは、より速いのです。
そしてこの“デジタル中央銀行”の夢は、唯一の追いかけ手ではありません。
野心は同じ、道は違う
2025年のステーブルコイン戦争の局面では、主要な各社はいずれも“中央銀行の夢”を持っていますが、ルートはそれぞれ異なります。
Circleは、最も難しいが最も価値がある可能性の高いルートを選びました：USDC → Arcブロックチェーン → 完全な金融エコシステム。
Circleは、ステーブルコインの発行者で満足していません。価値連鎖全体を掌握したいのです——通貨の発行から清算システムへ、決済レーンから金融アプリケーションへ。
Arcの設計には至る所に“中央銀行的な思考”がにじみ出ています：
まず金融政策のツール。USDCをネイティブGasとして使うことで、Circleは“基準金利”のような調整能力を持つことになります；次に清算の独占。内蔵された機関レベルのRFQ外国為替エンジンにより、オンチェーンのFX決済はその仕組みを通じて行われる必要が出てきます；最後にルール制定権。Circleはプロトコルのアップグレードのコントロール権を保持し、どの機能を上線させ、どの行為を許可するかを決められます。
ここで最も難しいのは、エコシステムの移行です——どうやってユーザーと開発者にイーサリアムから離れてもらうのか？
Circleの答えは「移行はしない。補完する」です。Arcは、イーサリアム上のUSDCを置き換えようとしているのではなく、既存のパブリックチェーンでは満たせないユースケースに解決策を提供しようとしています。たとえばプライバシーが必要な企業決済、即時決済が求められる外国為替取引、予測可能なコストを備えたオンチェーン・アプリケーションなどです。
これは大博打です。成功すれば、Circleはデジタル金融の“FRB”になるかもしれません。失敗すれば、数十億ドルの投資が水泡に帰す可能性があります。
PayPalの戦い方は、実務的で柔軟です。
2023年にPYUSDがイーサリアムでローンチされ、2024年にはSolanaへ拡張され、2025年にはStellarネットワークでも稼働。そして最近ではArbitrumをカバーしました。
PayPalは専用のパブリックチェーンを構築するのではなく、PYUSDを複数の利用可能なエコシステムに柔軟に展開し、各チェーンを分配チャネルとして使っています。
ステーブルコインの初期段階では、分配チャネルは基盤インフラの構築よりも確かに重要です。使える既成のものがあるのに、なぜ自分で作るのでしょうか？
まずユーザーの心を掴み、利用シーンを押さえておき、その後にインフラの問題を考える。結局PayPalには自社の2000万の加盟店ネットワークがあるのです。
Tetherは、暗号の世界における事実上の“影の中央銀行”のような存在です。
それはほぼUSDTの使用に介入せず、送り出すだけで現金のように振る舞います。流通や使われ方は市場の問題です。特に、規制が曖昧でKYCが難しい地域やユースケースでは、USDTが唯一の選択肢になります。
Circleの創業者Paolo Ardoinoはインタビューで、USDTは主に新興市場（たとえば中南米、アフリカ、東南アジア）にサービスしており、現地の利用者が非効率な金融インフラを回避できるようにする、つまり一種の国際的なステーブルコインだと述べています。
大半の取引所でUSDCの3〜5倍の取引ペア数を持つことで、Tetherは強力な流動性のネットワーク効果を形成しました。
最も興味深いのは、Tetherの新しいチェーンへの態度です。Tetherは積極的に自分で構築はしませんが、他者が構築することは支援します。たとえばPlasmaやStableのようなステーブルコイン専用チェーンを支援します。これは賭けのようなものです。コストは小さく抑えつつ、各エコシステムに存在感を保ち、どれが伸びるかを見るのです。
2024年、Tetherの利益は100億ドル超に達し、多くの伝統的な銀行を上回りました。Tetherはこれらの利益を自分のチェーンに投じることはせず、国債とビットコインを買い続けています。
Tetherが賭けているのは、十分な準備が維持され、システミックなリスクが表面化しない限り、慣性でUSDTのステーブルコイン流通における主導的地位が維持されるということです。
以上の3つのモデルは、ステーブルコインの未来に対する3つの異なる見方を表しています。
PayPalは「ユーザーこそ王様」を信じています。2000万の加盟店があれば、技術アーキテクチャは二次的です。これはインターネット思考です。
Tetherは「流動性こそ王様」を信じています。USDTが取引の基軸通貨であり続ける限り、他は重要ではありません。これは取引所思考です。
そしてCircleは「インフラこそ王様」を信じています。レール（軌道）を握れば、未来を握れる。これは中央銀行思考です。
この選択の理由は、CircleのCEO Jeremy Allaireのある国会での証言にあるのかもしれません：「ドルは今、分岐点にいます。貨幣の競争とは、今や技術の競争です。」
Circleが見ているのはステーブルコイン市場だけではなく、デジタルドルの標準策定に関する“主導権”です。もしArcが成功すれば、それはデジタルドルの“連邦準備制度システム”になる可能性があります。このビジョンは冒険に値します。
2026年、重要な時間枠
時間枠は狭まっています。規制は前進し、競争は激化しています。CircleがArcを2026年にメインネットでローンチすると発表したとき、暗号コミュニティの最初の反応は：
遅すぎる。
「迅速なイテレーション」を信条とする業界で、テストネットからメインネットまでにほぼ1年を費やすのは、好機を逃したように見えます。
しかし、Circleの置かれた状況を理解すれば、このタイミングはまだ悪くないことが分かります。
6月17日、米上院がGENIUS Actを可決しました。これは米国で初めての連邦レベルのステーブルコイン規制の枠組みです。
Circleにとって、これは待ち望んだ“名誉回復（正名）”です。最もコンプライアンスに合致したステーブルコイン発行者として、CircleはGENIUS Actの要件のほぼすべてをすでに満たしているに等しい。
2026年には、これらの細則が実際に適用され、市場が新しいルールに適応する時間軸がちょうど合うのです。Circleは、最初に“カニを食べる人”にはなりたくないが、遅すぎるのも避けたい。
企業顧客が最も重視するのは確実性です。Arcが提供するのはまさにこの確実性——確定した規制上の地位、確定した技術性能、確定したビジネスモデルです。
もしArcがメインネットで成功し、十分なユーザーと流動性を引き込めれば、Circleはステーブルコインの基盤インフラ領域で主導的な地位を確立することになるでしょう。これは新しい時代を切り開く可能性があります——民間企業が運営する“中央銀行”が現実になるのです。
Arcの出来が平凡だったり、競合他社に追い抜かれたりすれば、Circleは自社のポジショニングを再考せざるを得なくなるかもしれません。最終的にステーブルコイン発行者は発行者にとどまり、基盤インフラの主導者にはなれない、ということになるのかもしれません。
しかし結果がどうであれ、Circleの試みは業界全体に根本的な問いを考えさせています。デジタル時代において、通貨のコントロール権は誰の手にあるべきなのか？
この問いの答えは、2026年の年明け頃に分かるかもしれません。