マーケットアップデート：オンチェーン＆マクロ追跡 📊

皆さんこんにちは。現在の市場構造について、最新の客観的な内訳を共有します。市場は深い統合フェーズへ移行しているのが見て取れます。データは投機的な資本の大幅な減少を示しており、市場は長期的な蓄積と、現在のマクロ経済による逆風の間で挟まれています。
今日のオンチェーンデータが示している内容は以下の通りです：
🔍 1. 投機的資本の削減
「利益が出ている供給量（Supply in Profit）」の指標は11.3M BTCまで下がっており、これまで追跡してきた歴史的な循環的蓄積バンド（例：2018年、2020年、2022年）と非常に近い水準にあります。短期保有者の実現キャップは、2025年11月以降(から)減少しています。0〜12か月のコホートによる売り圧力は依然としてありますが、取引所フローのデータは、その強度が着実に冷却していることを示しています。

⚖️ 2. 保有者の乖離
参加者の行動において明確な乖離が見られます。小口のネットワーク活動（1 BTC未満の流入）$178B は、現在、複数年にわたる低水準にあります。 一方で、より大きな主体と長期保有者は、引き続き純蓄積フェーズにとどまり、$66K〜(のレンジで供給を吸収しているようです。

🌍 3. マクロ＆供給要因
私たちはマイナーの活動を注意深く見ています。マイナーは運営コストを賄うために保有分を分配し続けており、供給のオーバーハングを生み出しています。デリバティブ側では、取引所でのステーブルコイン準備が増加しており、証拠金ポジションの積み増しが進んでいることを示唆しています。さらに、最近の地政学的な動きと、VIXのスパイクが約25であることから、CME先物の構造が、ボラティリティの上昇に敏感になり得ることが示されています。

✅ 市場は、蓄積が通常発生する歴史的な枯渇（エグゾースト）水準を試しています。ただし、マイナーの分配が続いていることと、マクロへの感応度が高いことにより、構造は依然として脆弱です。私たちは、こうした状況下で厳格なリスク管理を優先します。