Fedの反響：雇用の伸びが低い状態は新たな常態になる可能性があり、とりわけ戦争の文脈の中で脆弱性が高まる可能性がある

4月4日、ニック・ティミラオス（「FRBのエコー」）は、3月に178,000人の雇用が追加されたことを指摘し、2月の大幅な減少を覆した。失業率も4.3%まで低下した。しかし一部の内容は楽観的とは言いにくく、パンデミック後の回復以降5年で、一般の労働者の賃金上昇率が最低の前年比成長率まで鈍化している。こうした変動の大きい2カ月を平均すると、より明確な潜在的な傾向が見えてくる。月あたり平均22,500件の新規雇用にとどまるということだ。2年前なら、月あたり22,500件の追加は警戒を引き起こしただろうが、今日ではその水準でもなお許容されうると見なされる可能性がある。連邦準備制度当局者たちは、この変化をまだ説明しようとしている。サンフランシスコ連銀総裁メアリー・デイリーは金曜日、「雇用がゼロ成長の経済が、完全雇用とまだ両立しうると一般の人々が理解するのは簡単ではありません」と書いた。こうした状況は、新たな供給ショックに直面すると特に脆弱だ。イランでの戦闘が続けば、高い燃料コストや物資の不足が企業や消費者を圧迫し、労働市場が影響を吸収するためのクッションを欠いたままになるかもしれない。一方で、インフレ懸念は利下げの確実性を弱め、さらにFRBの政策余地を狭める可能性がある。