油価下落、世界株債が共に反発、金は4700ドルに回復！停戦期待が楽観的なムードを点火するも、高油価の影は消えず

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出所：智通財経

米国とイラン双方が中東の戦況が終息に向かう可能性を示すシグナルを出した後、原油価格は大幅に下落し、金は再び4700ドルを上回った。株式市場と債券市場はいずれもそろって反発した。だが、ホルムズ海峡がいつ航行可能になるかについては依然として疑問が残り、高い原油価格の「亡霊」が世界市場にまだ付きまとっている。

発表時点で、ブレント原油先物は約4%下落し、99.83ドル/バレルで、100ドル/バレルを下回った。WTI原油先物は4%以上下落し、96.98ドル/バレル。金現物は1.10%上昇し、4718.67ドル/オンスで、再び4700ドルを回復した。米ドル指数（DXY）は0.33%下落し、99.64。

債券市場では、原油価格の下落がインフレ懸念を緩和し、市場が各主要中央銀行の今年の金融引き締めに対する見通しを引き下げたことで、米国、英国、欧州の複数の国の政府の利回りが大きく低下した。2年物米国債利回りは5.5ベーシスポイント下落して3.744%。10年物米国債利回りは4.3ベーシスポイント下落して4.268%。英国およびフランス、イタリアなどユーロ圏の国々の政府債利回りはいずれも10ベーシスポイント以上下落した。ドイツの10年物国債利回りは6ベーシスポイント下落して2.94%となり、3月18日以来の最低水準。

中東の紛争が終盤に近づいている兆しがリスク志向を押し上げ、世界の主要株式市場は概ね好調だった。水曜日、日本の日経225指数は5.2%高で引け、韓国のKOSPI指数は8.44%高で引け、韓国株は取引中に2度サーキットブレーカーが作動した。A株（中国本土）の4大指数はすべて上昇して引けた。香港のハンセン指数、ハンセンテック指数はいずれも2%超上昇。欧州株は全面的に寄り付き高。米国株は火曜日に大幅上昇した後、水曜日の寄り付き前の段階でも3指数とも上昇を続けた。

米国・イラン双方が緊張緩和のシグナルを発信

報道によれば、米大統領トランプは3月31日にホワイトハウスで大統領令に署名した際、メディアに対し、米国は2〜3週間以内にイランへの軍事行動を終える可能性があると述べた。トランプは「私たちはすぐに撤収する。」「私の考えでは、おそらく2〜3週間だ。私たちは立ち去る。我々には、これを続ける理由がないからだ。」と述べた。トランプは、彼には1つの目標、すなわち「イランが核兵器を持てないこと」であり、「その目標はすでに達成された」とした。米軍は最後の任務を遂行しており、「2週間以内、あるいはもう少し、数日で完了する可能性がある」と述べた。

トランプはさらに、イランとの間で合意が成立すれば、戦闘はおそらくより早く終わるとした。しかし米国がイランと合意しない場合でも戦闘を終えられるとして、「彼らが話し合いの場に座る気があるなら、それでいい。ただ来るかどうかは重要ではない。」と語った。

その一方で、イラン大統領のペゼシュキアンは3月31日、「戦争を終わらせるための『必要な意思』」がイラン側にあるが、相手がイランの要求を満たすこと、特に侵略しないことに関する必要な保証を提示することが条件だと述べた。報道によると、ペゼシュキアン氏は同日、欧州理事会議長コスタ通話で、事態正常化のための解決策は、米国とイスラエルによる侵略的な攻撃を停止することだと述べた。ペゼシュキアン氏は、イランはあらゆる段階で緊張の高まりや戦争を求めておらず、「この戦争を終わらせるための必要な意思を持っている」と改めて強調した。

さらに、米ホワイトハウスは3月31日、トランプが米東部時間4月1日21時（北京時間4月2日9時）に全国演説を行い、イラン問題について「重要な更新」を発表すると述べた。

エネルギー供給の回復にはなお時間が必要

トランプが、米国がイランへの軍事行動をまもなく終える可能性を示すシグナルを出し、株や債券などの市場に切実な下支えを与えたとはいえ、投資家はまだ警戒を解いていない。ひとつには、トランプがこれまで、イランとの合意が近いと語る一方で、軍事行動をエスカレートする準備について警告するなど、発言が揺れ動いていたこと。もうひとつには、米国はいまだ中東における軍事プレゼンスを強化し続けており、状況が今後さらにエスカレートする可能性も残っていることを示しているからだ。

米国側の情報によると、数千人の米軍が増派され、中東へ向かっている。米国の2人の当局者は、米ネイミズ級航空母艦「ブッシュ」号が同日に展開され、3隻の駆逐艦とともに中東へ向かう予定だと述べた。この空母打撃群は6000人以上の水兵で構成される。この空母は「リンカーン」号と「フォード」号の空母打撃群と合流することになり、米国が同地域で同時に3隻の空母を展開する可能性があることを意味する。また、匿名の米当局者2名によれば、米軍第82空挺師団の数千人の兵士も、すでに順次中東に到着しているという。

加えて、報道によると、アラブ諸国の当局者は、アラブ首長国連邦が、米国および他の同盟国が武力でホルムズ海峡を支配することを支援する準備を進めていると明らかにした。報道では、UAEの当局者が「UAEは、米国、ヨーロッパ、アジアの国々が同盟を結成し、武力で海峡を制御することを提案している」と述べた。軍事アナリストは、このような行動には、海峡そのものの支配に加えて、海峡沿いの陸地を約100マイル（約160キロ）にわたって制御する必要があり、地上部隊を投入することになり、状況が再びエスカレートする可能性があると考えている。

たとえ戦争がトランプが設定した時間枠内で終わったとしても、主要航路であるホルムズ海峡を通る輸送が通常に戻ること、ならびに紛争期間中に損傷したエネルギー関連の一部インフラが生産を回復するにはなお時間がかかる。

オランダ国際グループ（ING）のアナリストはレポートで次のように述べた。「交戦当事者間で情報交換が行われているとするニュースが出た後、市場は、これらの進展が状況を緩和へ向かわせる道筋につながるかどうかに注目するだろう。依然として残る問題は、すでに引き起こされた破壊を踏まえると、エネルギー供給がいつ完全に回復できるのかだ。」

世界の株・債券の大歓喜が、高い原油価格への根深い懸念を覆い隠す

世界の株式市場が大幅に上昇している一方で、市場が覆い隠しているのは、世界経済の見通しに対するより深い懸念であり、これにより今回の反発局面の継続期間が短くなる可能性がある。反発の土台が浅い――投資家が大々的に景気回復に賭けているわけではない――ことを示すサインは、水曜日に大半のアジア市場で取引量が依然として低迷している点だ。たとえば、韓国のKospi指数の出来高は、過去1カ月の平均水準に比べて約5分の1低い。

投資家は、原油価格が長期にわたり高水準を維持することによる影響を改めて評価し始めている。市場は、ホルムズ海峡を経由する海運が阻害されることで、ファンダメンタルズに対し継続的な下押し圧力がかかり得ると見込んでいるためだ。世界の石油・ガス輸出の約5分の1を担うこの重要な航路は、実際には多くの船舶に対して依然として閉鎖状態だ。一方、トランプは以前、たとえホルムズ海峡が概ね閉鎖状態であっても、彼はイランへの軍事行動を終える意思があると述べていた。

みずほ銀行のマクロリサーチ責任者Vishnu Varathanは、「米国が撤収したとしても、『ホルムズ海峡の海運はなお阻害された状態のまま』となる可能性がある」と述べた。さらに「トランプが、ホルムズ海峡の安全を確保したり、より広範な平和を実現できることを保証できないまま戦争を終わらせれば、衝撃は不可避的に残り、世界――とりわけアジア――が高い経済的コストを負担することになる」と指摘した。

ブレント原油は1週間ぶりに100ドル/バレルを下回ったものの、それでも戦争開始前の高値から約37%は上回っている。ブレント原油先物のカーブに基づくと、市場は今後1年の原油の平均価格が1バレル当たり約85ドルになると見込んでおり、米国とイスラエルのイラン攻撃の前日の約70ドルより高い。エネルギーコストの上昇は企業の利益に対する脅威となっている。エネルギー供給のショックは利益率を圧迫し、価格設定能力を弱め、需要を押し下げると予想されるうえ、金利見通しを変える可能性もある。

決算シーズンが近づき、企業利益が初めて戦争ショックを反映するようになる中で、反発を妨げる触媒はなお多く残っている。DBS銀行（隆奥銀行）のシンガポール拠点ストラテジストHomin Leeは「中東戦争がもたらすショックは、市場が一致して織り込んでいるデータによって十分に反映されていない。ホルムズ海峡の海運が、これらのより前向きなシグナルの後も、はっきりと回復しないのであれば、企業利益に関するコンセンサス見通しの下方修正は急激に加速するだろう」と述べた。

シドニーのWilson Asset ManagementのファンドマネージャーMatthew Hauptは、「市場の次の段階では、不確実性が需要に与える損害と、企業がより高い投入コストをコスト転嫁できるかどうかが評価される」と指摘した。

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編集担当：朱赫楠