広発期貨：中東の減産・停止量が予想を超えた場合、アルミ価格は過去高値に挑戦する可能性

Gefa Futuresの3月30日のリサーチレポートによると、現在のホルムズ海峡封鎖の状態はわずか1か月しか続いていないが、中東地域のアルミナ輸入ルートが途絶し、同地域のアルミ工場では原料在庫が急速に消費されている。今後1〜2週間のうちに減産はいつでも発生し得る。中東の電解アルミ生産能力は世界の9%を占め、主に欧米や日本、韓国などの市場に供給している。もともと世界の電解アルミが需給逼迫の局面にあるなかで、実質的な減産はさらに需給バランスを引き締めることになる。この中核ロジックにより、アルミは下落耐性が非常に強い。海外の景気後退の見通しが高まったとしても、アルミ価格の下落余地は供給サイドの硬直的な制約によって効果的に封じられる。ファンダメンタルズ面では、国内外の市場の動きは明確に分岐しており、LMEアルミ在庫は42.3万トンの過去最低水準まで低下し、欧州と日本の現物プレミアムは引き続き上昇している。国内市場の需要は、アルミ価格が高値圏から下落した後に明確な回復の兆しがあり、エンドユーザーが積極的に価格を提示し、買い付け・在庫補充を行っている。在庫面では第1四半期に国内の社会在庫が累計で約140万トンまで積み上がったが、「金三银四」（4月の繁忙期）に向けて旺季が進むにつれ、国内では4月から在庫の取り崩し（去庫）サイクルに入る見込みである。内外の在庫の分化が起きている状況は、収れんする見通しだ。総合判断として、もしホルムズ海峡の封鎖がさらに深刻化し、中東の減停産量が予想を上回るなら、アルミ価格は過去最高値に挑戦できる可能性がある。