イーグルアイ警報：興発グループの売掛金/営業収益比率が継続的に増加

新浪財経上場企業研究院|決算イーグルアイ警告

4月3日、興発グループが2025年の年次報告書を公表しました。

報告によると、同社の2025年通期の営業収益は293億元で、前年同期比3.18%増となりました；親会社帰属の純利益は14.92億元で、前年同期比6.83%減となりました；非経常損益控除後の親会社帰属純利益は14.3億元で、前年同期比10.62%減となりました；基本1株当たり利益は1.35元/株です。

同社は1999年6月の上場以来、キャッシュ配当を25回実施しており、累計で既に実施されたキャッシュ配当額は48.14億元です。

上場企業の決算イーグルアイ警告システムは、業績の質、収益力、資金の圧力と安全性、運営効率の4つの主要な側面から、興発グループの2025年年次報告書をインテリジェントに数値化分析します。

一、業績の質の観点

当該期間において、同社の売上高（営業収益）は293億元で、前年同期比3.18%増となりました；純利益は16.12億元で、前年同期比0.4%減となりました；営業活動による純キャッシュ・フローは16.15億元で、前年同期比1.68%増となりました。

業績全体の観点から見ると、重点的に注目すべき点：

• 営業収益と純利益の変動が乖離している。報告期間中、営業収益は前年同期比3.18%増、純利益は前年同期比0.4%減であり、営業収益と純利益の変動が乖離しています。

収益・コストおよび期間費用の配分の観点から見ると、重点的に注目すべき点：

• 営業収益と税金および付加の変動が乖離している。報告期間中、営業収益は前年同期比で変動3.18%であり、税金および付加は前年同期比で-13.1%の変動で、営業収益と税金および付加の変動が乖離しています。

営業用資産の質を合わせて考えると、重点的に注目すべき点：

• 売掛手形の伸び率が営業収益の伸び率を上回る。報告期間中、売掛手形は期初から149.22%増加しており、営業収益は前年同期比3.18%増で、売掛手形の伸び率は営業収益の伸び率を上回っています。

• 売掛金/営業収益の比率が継続して上昇している。直近3期の年次報告において、売掛金/営業収益の比率はそれぞれ4.43%、5.62%、7.25%で、継続して伸びています。

二、収益力の観点

当該期間において、同社の売上総利益率は17.96%で、前年同期比8%減となりました；純利益率は5.5%で、前年同期比3.47%減となりました；自己資本利益率（加重平均）は6.84%で、前年同期比9.88%減となりました。

同社の事業運営側から収益をみると、重点的に注目すべき点：

• 販売粗利率が低下している。報告期間中、販売粗利率は17.96%で、前年同期比8%減となりました。

• 販売純利益率はかなり変動している。報告期間中、同社の第1四半期から第4四半期までの販売純利益率はそれぞれ4.62%、0.77%、0.78%、-0.66%で、前年同期比の変動はそれぞれ-16.47%、56.22%、-13792.17%、108.16%となり、販売純利益率はかなり変動しています。

| 項目 | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | — | — | — | — | | 販売純利益率 | 4.62% | 0.77% | 0.78% | -0.66% | | 販売純利益率の伸び率 | -16.47% | 56.22% | -13792.17% | 108.16% |

同社の資産側から収益をみると、重点的に注目すべき点：

• 自己資本利益率が低下している。報告期間中、加重平均自己資本利益率は6.84%で、前年同期比9.88%減となりました。

• 投下資本利益率が7%未満。報告期間中、同社の投下資本利益率は5.27%で、3つの報告期間の平均値が7%を下回りました。

三、資金の圧力と安全性の観点

当該期間中、同社の負債資産比率は53.11%で、前年同期比1.92%増となりました；流動比率は0.6、当座比率は0.35です；総負債は172.38億元で、そのうち短期負債は69.76億元、短期負債が総負債に占める比率は40.47%です。

財務状況全体の観点から、重点的に注目すべき点：

• 負債資産比率が継続して増加している。直近3期の年次報告では、負債資産比率はそれぞれ50.63%、52.11%、53.11%で、変動傾向は増加です。

短期の資金圧力の観点から、重点的に注目すべき点：

• 短期・長期債務比率が継続して増加している。直近3期の年次報告では、短期負債/長期負債の比率はそれぞれ0.41、0.47、0.56で、短期・長期債務比率の変動傾向は増加です。

• 短期負債が大きく、資金のストックに不足がある。同期間中、広義の通貨資金は24.7億元で、短期負債は58.7億元、広義の通貨資金/短期負債は0.42で、広義の通貨資金は短期負債を下回っています。

• 短期負債の圧力が大きく、資金繰りに負荷がかかっている。同期間中、広義の通貨資金は24.7億元で、短期負債は58.7億元、営業活動による純キャッシュ・フローは16.2億元であり、短期負債、財務費用と、通貨資金、営業活動による純キャッシュ・フローとの間に差額があります。

• 現金比率が0.25未満。当該期間中、現金比率は0.12で、現金比率は0.25を下回っています。

• 現金比率が継続して低下している。直近3期の年次報告では、現金比率はそれぞれ0.16、0.14、0.12で、継続して低下しています。

• 営業活動による純キャッシュ・フロー/流動負債の比率が継続して低下している。直近3期の年次報告では、営業活動による純キャッシュ・フロー/流動負債の比率はそれぞれ0.12、0.11、0.1で、継続して低下しています。

長期の資金圧力の観点から、重点的に注目すべき点：

• 総負債/純資産比率が継続して上昇している。直近3期の年次報告では、総負債/純資産比率はそれぞれ57.7%、59.59%、66.83%で、継続して増加しています。

資金の管理・統制の観点から、重点的に注目すべき点：

• 利息収入/通貨資金の比率が1.5未満。当該期間中、通貨資金は17.8億元で、短期負債は58.7億元、同社の利息収入/通貨資金の平均比率は0.731%で、1.5%を下回っています。

• 買掛手形の変動が大きい。当該期間中、買掛手形は11億元で、期首からの変動率は58.9%です。

資金の調整の観点から、重点的に注目すべき点：

• 資金の調整力の向上が必要。当該期間中、同社の運転資金需要は-38.2億元で、運転資本は-61.8億元であり、営業活動によってもたらされる流動資金は長期性資産への投資を完全にはカバーできず、現金支払能力は-23.7億元となっています。

四、運営効率の観点

当該期間中、同社の売掛金回転率は15.76で、前年同期比21.22%減となりました；在庫回転率は6.41で、前年同期比19.04%減となりました；総資産回転率は0.59で、前年同期比4.28%減となりました。

営業用資産の観点から、重点的に注目すべき点：

• 売掛金回転率が継続して低下している。直近3期の年次報告では、売掛金回転率はそれぞれ25.88、20、15.76で、売掛金の回転能力は弱まっています。

• 在庫回転率が継続して低下している。直近3期の年次報告では、在庫回転率はそれぞれ9.91、7.92、6.41で、在庫回転能力は弱まっています。

• 売掛金/資産合計の比率が継続して上昇している。直近3期の年次報告では、売掛金/資産合計の比率はそれぞれ2.78%、3.34%、4.08%で、継続して増加しています。

• 在庫/資産合計の比率が継続して上昇している。直近3期の年次報告では、在庫/資産合計の比率はそれぞれ4.99%、7.41%、7.62%で、継続して増加しています。

長期性資産の観点から、重点的に注目すべき点：

• 総資産回転率が継続して低下している。直近3期の年次報告では、総資産回転率はそれぞれ0.65、0.61、0.59で、総資産の回転能力は弱まっています。

• 建設中のプロジェクトの変動が大きい。当該期間中、建設中のプロジェクトは32.8億元で、期初から30.09%増です。

• その他の非流動資産の変動が大きい。当該期間中、その他の非流動資産は4.2億元で、期初から43.98%増です。

• 無形資産の変動が大きい。当該期間中、無形資産は48.9億元で、期初から60.78%増です。

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編集担当：小浪快報