4月4日、中国のマクロ経済フォーラム（CMF）が2026年Q1（第1四半期）のマクロ経済分析・予測レポート（以下「レポート」）を公表し、同レポートでは、中国の第1四半期の経済は良好なスタートを切っており、通年は安定した運営が見込めるとしています。レポートは同時に、「第15次5カ年計画（第15次5カ年計画）」の時期は、近代的な産業体系と分配体系という二つの車輪を駆動力として、従来の資産化による成長モデルのボトルネックを突破し、経済発展の新たなサイクルを切り開く必要があると提起しています。中国人民大学経済学院 副院長であり、CMFの主要メンバーである 于沢（ユー・ザイ）が、研究チームを代表してレポートを公表しました。 **第1四半期のわが国経済は「出だし好調」を実現する見通し**レポートの判断では、2026年Q1のわが国経済は「出だし好調」を実現できる見通しであり、国内総生産（GDP）の前年同期比の成長率は5%以上、理想的には5.3%に達する可能性があります。于沢は、この良好なスタートの主な要因は、外需（対外需要）の強さと、インフラ投資の大幅な回復だと述べています。1—2月の人民元建て輸出の累計の前年同期比成長率は19.2%であり、アフリカ、ラテンアメリカなどの新興市場が新たな成長ポイントとなりました。さらに、サプライチェーン全体の強みと越境EC（クロスボーダー・イーコマース）のモデルがともに、貿易のレジリエンス（耐性）を支えています。広義のインフラ投資は前年同期比で11.4%増で、「第15次5カ年計画」の重大プロジェクトの前倒しの発動が投資の中核的な原動力になっています。同時に、消費は着実に回復しており、下位の市場への浸透が進むこと、サービス消費が全面的に回復すること、「買い替え・下取り（以旧换新）」が発揮されること——という3つの特長が見られます。加えて、鉱工業生産も同時に持ち直し、経済の新しい成長動力が継続的に強まり、高度な技術を伴う産業への投資や高級サービス業の成長が際立っています。于沢は、単にデータの推移から見ると、仮に原油価格が年間を通じて1バレル100ドル前後で推移したとしても、輸出の持続性とインフラ投資の成長率上向きの組み合わせによって、第1四半期の良好な勢いは第2・第3四半期にも引き継がれる可能性があり、通年の経済成長率は4.8%前後で維持される見込みであり、2026年の中国経済全体は概ね安定した状態を保てるとしています。**詰まりを解消して、発展の新たな成長動力を活性化する**于沢は、現在の経済運営には、成長率と物価が逆方向に動くこと、外需が強く内需が弱いこと、産業の循環がそれぞれ異なる動きを見せること、政策効果が「パルス（短期的な波）」のように現れることなどの新たな特徴があると考えています。循環の詰まりは、特に次の点に表れています。供給サイドで「内巻き（競争の激化による非効率の固定化）」が起きていること、ミクロの主体がコスト削減と効率化を進めることによって縮小の循環が生じていること、不動産が深い調整局面にあること、従来型の総需要の波及メカニズムが機能不全に陥っていることなどです。「これらの詰まりは、単に景気循環による一時的なショックによるものではありません。」于沢は、むしろ、従来の地方の資源を資産化していく発展モデルが限界に達したことによる構造的な矛盾だと述べました。土地財政、資金調達プラットフォームなど、従来のルートの余地は狭まり、サービス型消費の高度化という需要に適応しづらくなった結果、資産の不一致（ミスマッチ）、要素の流動性の不全、需給の断絶といった深層の問題が引き起こされています。于沢は、問題を打開する鍵は、従来の経路依存（パス・ディペンデンス）を脱し、近代的な産業体系と近代的な分配体系を連携させて力を発揮することにあると述べています。マクロのレベルでは資産化による牽引から産業の高度化による牽引へ、ミクロのレベルでは「資産を大きくする」ことから「資産を効率的に運用する」ことへ転換し、「第15次5カ年計画」の新たなサイクルの土台を築くべきです。于沢は、短期の景気安定（成長維持）と中長期の改革ニーズを踏まえ、マクロ政策の面では、景気循環に逆らう政策の発想を革新すべきだと提案しています。財政政策は「収入に応じて支出を決める（以收定支）」方式を段階的に実施し、十分な力度を維持することができます。金融政策は、金融機関の資金調達コストを引き下げることを中核とし、流動性を安定させつつ、金融機関の負債コストを引き下げます。さらに「60后（60年代生まれ）」や「90后（90年代生まれ）」を主な対象として、住民のサービス消費を押し上げます。また、政策の伝達メカニズムを円滑化し、政策の協調を強化して政策余地を拡大する必要があります。「今年の不動産政策も、さらに一段と強化する必要があります。」于沢は、提案として、政策はさらに国家レベルに集中させるべきだと述べました。具体的なやり方としては、国家レベルでの収蔵（買い取り・在庫化）に関する取り組みの強化、都市更新の推進を後押しするための中央財政の支援の拡大などが含まれます。改革の面では、高水準の社会主義市場経済体制の構築を加速すべきです。投資環境（ビジネス環境）と全国的な資産取引市場の整備を突破口として、統一された大市場の建設を推進し、既存の在庫資産を活性化させ、「内巻き（競争の過熱・非効率の固定化）」への対抗を促します。さらに金融システムの活力を引き出し、多層的な債券市場を構築して、地方債の長期的な解決を促進し、社会の安全網をさらにしっかりと構築する必要があります。
CMF、2026年第一四半期のマクロ経済レポートを発表：経済は「好調なスタート」を切り、年間を通じて安定した運行が見込まれる
4月4日、中国のマクロ経済フォーラム（CMF）が2026年Q1（第1四半期）のマクロ経済分析・予測レポート（以下「レポート」）を公表し、同レポートでは、中国の第1四半期の経済は良好なスタートを切っており、通年は安定した運営が見込めるとしています。レポートは同時に、「第15次5カ年計画（第15次5カ年計画）」の時期は、近代的な産業体系と分配体系という二つの車輪を駆動力として、従来の資産化による成長モデルのボトルネックを突破し、経済発展の新たなサイクルを切り開く必要があると提起しています。中国人民大学経済学院 副院長であり、CMFの主要メンバーである 于沢（ユー・ザイ）が、研究チームを代表してレポートを公表しました。
第1四半期のわが国経済は「出だし好調」を実現する見通し
レポートの判断では、2026年Q1のわが国経済は「出だし好調」を実現できる見通しであり、国内総生産（GDP）の前年同期比の成長率は5%以上、理想的には5.3%に達する可能性があります。
于沢は、この良好なスタートの主な要因は、外需（対外需要）の強さと、インフラ投資の大幅な回復だと述べています。1—2月の人民元建て輸出の累計の前年同期比成長率は19.2%であり、アフリカ、ラテンアメリカなどの新興市場が新たな成長ポイントとなりました。さらに、サプライチェーン全体の強みと越境EC（クロスボーダー・イーコマース）のモデルがともに、貿易のレジリエンス（耐性）を支えています。広義のインフラ投資は前年同期比で11.4%増で、「第15次5カ年計画」の重大プロジェクトの前倒しの発動が投資の中核的な原動力になっています。同時に、消費は着実に回復しており、下位の市場への浸透が進むこと、サービス消費が全面的に回復すること、「買い替え・下取り（以旧换新）」が発揮されること——という3つの特長が見られます。加えて、鉱工業生産も同時に持ち直し、経済の新しい成長動力が継続的に強まり、高度な技術を伴う産業への投資や高級サービス業の成長が際立っています。
于沢は、単にデータの推移から見ると、仮に原油価格が年間を通じて1バレル100ドル前後で推移したとしても、輸出の持続性とインフラ投資の成長率上向きの組み合わせによって、第1四半期の良好な勢いは第2・第3四半期にも引き継がれる可能性があり、通年の経済成長率は4.8%前後で維持される見込みであり、2026年の中国経済全体は概ね安定した状態を保てるとしています。
詰まりを解消して、発展の新たな成長動力を活性化する
于沢は、現在の経済運営には、成長率と物価が逆方向に動くこと、外需が強く内需が弱いこと、産業の循環がそれぞれ異なる動きを見せること、政策効果が「パルス（短期的な波）」のように現れることなどの新たな特徴があると考えています。循環の詰まりは、特に次の点に表れています。供給サイドで「内巻き（競争の激化による非効率の固定化）」が起きていること、ミクロの主体がコスト削減と効率化を進めることによって縮小の循環が生じていること、不動産が深い調整局面にあること、従来型の総需要の波及メカニズムが機能不全に陥っていることなどです。
「これらの詰まりは、単に景気循環による一時的なショックによるものではありません。」于沢は、むしろ、従来の地方の資源を資産化していく発展モデルが限界に達したことによる構造的な矛盾だと述べました。土地財政、資金調達プラットフォームなど、従来のルートの余地は狭まり、サービス型消費の高度化という需要に適応しづらくなった結果、資産の不一致（ミスマッチ）、要素の流動性の不全、需給の断絶といった深層の問題が引き起こされています。
于沢は、問題を打開する鍵は、従来の経路依存（パス・ディペンデンス）を脱し、近代的な産業体系と近代的な分配体系を連携させて力を発揮することにあると述べています。マクロのレベルでは資産化による牽引から産業の高度化による牽引へ、ミクロのレベルでは「資産を大きくする」ことから「資産を効率的に運用する」ことへ転換し、「第15次5カ年計画」の新たなサイクルの土台を築くべきです。
于沢は、短期の景気安定（成長維持）と中長期の改革ニーズを踏まえ、マクロ政策の面では、景気循環に逆らう政策の発想を革新すべきだと提案しています。財政政策は「収入に応じて支出を決める（以收定支）」方式を段階的に実施し、十分な力度を維持することができます。金融政策は、金融機関の資金調達コストを引き下げることを中核とし、流動性を安定させつつ、金融機関の負債コストを引き下げます。さらに「60后（60年代生まれ）」や「90后（90年代生まれ）」を主な対象として、住民のサービス消費を押し上げます。また、政策の伝達メカニズムを円滑化し、政策の協調を強化して政策余地を拡大する必要があります。
「今年の不動産政策も、さらに一段と強化する必要があります。」于沢は、提案として、政策はさらに国家レベルに集中させるべきだと述べました。具体的なやり方としては、国家レベルでの収蔵（買い取り・在庫化）に関する取り組みの強化、都市更新の推進を後押しするための中央財政の支援の拡大などが含まれます。
改革の面では、高水準の社会主義市場経済体制の構築を加速すべきです。投資環境（ビジネス環境）と全国的な資産取引市場の整備を突破口として、統一された大市場の建設を推進し、既存の在庫資産を活性化させ、「内巻き（競争の過熱・非効率の固定化）」への対抗を促します。さらに金融システムの活力を引き出し、多層的な債券市場を構築して、地方債の長期的な解決を促進し、社会の安全網をさらにしっかりと構築する必要があります。