2025年に成功した人工知能(AI)株は、2026年には通用しない。こちらが新しいプレイブック。

昨年は人工知能（AI）株にとってまた素晴らしい年であり、2023年初めに始まった上昇局面（2022年末のOpenAIによるChatGPTローンチがAI競争を引き起こした直後）をさらに延長しました。メモリチップ企業 Sandisk が2025年に驚異の559%上昇で先導し、意思決定インテリジェンスのソフトウェア・パワーハウス Palantir Technologies（PLTR +1.34%）も株価が見事に135%急騰しました。もちろん Nvidia（NVDA +0.87%）も同様に良い1年で、36%上昇しましたが、その巨大さに足を引っ張られました。

ただ、その間に何かが起きています。これらの株のほとんどが、前に進むことをやめてしまっています。Nvidiaの株は、9月時点の価格のままです。Palantirの株は、2025年半ばの水準まで値を戻しました。何が起きているのでしょうか？

要するに、投資家は「単に人工知能ビジネスにいるだけでは不十分だ」という事実に真正面から向き合うことになったのです。AIのバズ（熱狂）は、その後に十分な利益を伴う必要があります。厳しいバリュエーション（株価評価）は、最終的に筋の通ったものにならなければなりません。これらの銘柄のあまりにも多くが、どちらの条件も本当には満たしていません。

画像出所: Getty Images.

だからといって、AI革命全体をすぐに諦めるべきだという意味ではありません。市場がもはや評価していないもの、そしてAIの領域で 評価しているもの を考える必要がある、というだけです。

以下が新年（そして業界の新しい時代）に向けたAI投資の実行指針です。

収益性が今、重要だ

AIビジネスの初期には、Nvidiaのようなハードウェア企業や Broadcom のような企業が、実際に本当の儲けを出している唯一の存在でしたが、彼らはその儲けをとてつもなく稼いでいました！とはいえ、それほど大きな問題ではありませんでした。投資家は、説得力のある成長ストーリーを持つあらゆる企業に賭ける用意があったのです。

しかし3年が経った今、マーケットは、これらの企業の多くの利益がどこにあるのかを、正しくも当然の疑問として問い直しています。利益は、多くの企業が「出てくるはずだ」と見込んでいた場所にはありません。

先ほど挙げたソフトウェア名のPalantirを例に取ってみましょう。仮に、同社の1株当たり利益が今年は70%以上改善し、さらに来年は40%伸びると見込まれていたとしても、昨年の純利益16億ドルが、組織の市場価値3300億ドルという規模に照らして十分満足できる水準にどこか満たないと考えるのはナイーブすぎます。少なくとも、それがこの株が11月のピークから30%以上下がっている一因の一部です。

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NASDAQ: PLTR

Palantir Technologies

Today’s Change

(1.34%) $1.97

Current Price

$148.46

Key Data Points

Market Cap

$355B

Day’s Range

$137.99 - $148.51

52wk Range

$66.12 - $207.52

Volume

30M

Avg Vol

49M

Gross Margin

82.37%

一方の端では、AI対応のデータセンター株が好調であり、基盤となる企業が、自社で施設を建てるコストを負担できない、または負担したくない顧客にサービスを提供することで、堅実な利益を出しています。たとえばデータセンター Digital Realty（DLR +0.69%）は、2025年の売上高を昨年の実績で10%伸ばすことができ、そしておそらくそれ以上に、営業利益の下の段（ボトムライン）をほぼ40%伸ばしたのです。今年も同様の進捗を見込んでいます。だからこそDLRの株は、長期の（ただし荒れやすい）上昇トレンドを維持しており、2023年以来続いています。最近のところ、他の多くのAI株がそうでない時期にもかかわらず、かなり良いパフォーマンスをしています。

もちろん、これはスペクトラムの両極からの「ほんの数例」にすぎません。投資家にとってのより大きなポイントは単に、市場がここで収益性と、その後のバリュエーションを「分かれ目」として、リーダーと劣勢組を分け始めている、ということです。

AIソリューションは明確で、商品化できる目的に役立たなければならない

AIムーブメントの特定の側面に踏み込みすぎるリスクを承知で言えば、すべてのAI活用ソリューションが、持続的で、市場で通用する価値を示しているわけではありません。

たとえば、テキストベースのチャット経由で利用されるAI搭載の「エージェント」（AIパワードのデジタルアシスタント）を考えてください。どれも新しいものです。しかし、それらすべてが、ユーザーに実際の便益を十分に提供し、そのコストに見合うほどの価値があるとは限りません。また、特定して修正するのが難しいミスもします（特にコンピュータコーディング・エージェント）。PwCが最近実施した調査が、56%のCEOがAI投資からまだ財務上の利益を見ていないと言っていることを示す、主な理由の1つがこれです。

これは、AIエージェントに正当な居場所がないと言うことではありません。彼らはできますし、実際 できています。たとえば NiCE（NICE +2.71%）によって動かされる自動化されたカスタマーサービス・ソリューションは高く評価されています。実際、テクノロジーコンサルティングおよび業界調査の Gartner は、コンタクトセンター・サービス（contact-center-as-a-service）事業においてNiCEを、11年連続でリーダーとして格付けしています。これは、そのテクノロジーとプラットフォームが、特定種類の顧客対応インタラクションをどれほど上手く扱えるかを反映しています。これが、昨年の売上成長9%がクラウドコンピューティング成長14%によって主導された理由でもあります。そこで稼働しているのが、AI対応の自動化カスタマーサービス・エージェントです。

関心のある投資家にとってのより大きな点は単純に、AIツールを検討している企業から、より深い見極めと選別が見られるようになってきている、ということです。企業は、立証可能な価値を提供しないソリューションに対して支払いをしたがりません。

省エネ（電力効率）が、非常に重要になった

最後に、AIの台頭がもたらしている、そしてAIデータセンターが増殖するにつれてさらに増す、グローバルな電力網への負荷という、おそらく最も過小評価されている影響があります。国際エネルギー機関（IEA）は、実際にデータセンターの電力消費が2030年まで毎年15%増えると見込んでおり、これは、この期間におけるエネルギー使用全体の増加率の4倍以上の速さです。

もちろん、公共料金（電力料金）の急騰が、業界の運営コストの頭痛をさらに悪化させています。

しかし業界は対応しています。たとえば Arm Holdings（ARM 3.98%）が設計したプロセッサチップは、競合チップが必要とする電力の半分未満で動かせるため、急速にAIデータセンターのお気に入りになりつつあります。データセンターのラックに届けられる電力についても、考え直されています。判明したのは、これまでオーナー／運用者が歴史的に使ってきた415ボルトのAC（交流）電源が、800ボルトのDC（直流）システムほど効率的ではないということです。この差し迫った移行は、今年後半にNvidia向けのハードウェア用800ボルト・システムを投入する Vertiv（VRT +0.70%）のような企業には追い風になるはずです。

もちろん、これらは「ほんの数例」です。しかし同時に、それらはAIビジネスの新しい、そして最も差し迫った優先事項の1つを体現するものでもあります。AIソリューションへの投資について語る議論が、その継続的な電気料金コストの考慮を含まないことはまずないでしょう。この点でより競争力があるAI企業に対しては、投資家はより多くの期待を持てます。