この記事の出典：時代週報 著者：李佳晅
賑やかな商業宇宙のビジネス分野に、またしてもIPO（新規株式公開）を立ち上げるユニコーン企業が登場した。
3月30日、銀河航天（北京）科技グループ股份有限公司（以下「銀河航天」）はIPOのコンサルティング（助言）に関する届出を完了した。コンサルティング機関は華泰聯合証券有限責任公司、法律事務所は上海市錦天城法律事務所、公認会計士事務所は立信会計士事務所（特殊普通パートナー）である。
しかし同時に、資本市場の動きは平淡だった。3月31日、万得商業航天テーマ指数（866517）は終値で2717.9ポイントとなり、前取引日の2718.29ポイントからわずか0.01%下落し、ほぼ横ばいだった。3月下旬には、中国の力箭二号（LiJian 2）ロケットが打ち上げに成功、環天（HuanTian）コンステレーションの地上局が稼働開始、長征二号丁ロケットが打ち上げに成功するなど、産業面での好材料が相次いで放出された。さらに海外のSpaceXのIPOプロセスも引き続き推進されているが、市場全体の反応は年初ほどの熱気には遠かった。
商業航天の分野は、「好材料が出尽くした結果、逆に悪材料が生じる」局面に陥っているようだ。
これについて、国研新経済研究院の創始院長であり、国科空天経済発展センターの理事長である朱克力は、時代週報記者の取材に対し、「前期のセクターの上昇幅が大きすぎて、市場が業界の今後3〜5年の成長見通しを前払いで織り込んだため、高値で利益確定した投資家の資金が集中して逃げた。しかし、商業航天の長期的なファンダメンタルズの論理は変わっていない。市場が企業業績の『実現（兑现）』のタイミングを改めて検証する必要があるだけだ。政策支援、技術のブレークスルー、需要の爆発という中核ロジックは依然として存在するが、市場の『回収可能ロケットがいつ成熟するのか』『衛星コンステレーションがいつ収益化するのか』『コストがいつ大幅に下がるのか』という期待は、より合理的になってきている」と分析した。
銀河航天のIPO関連の問題について、時代週報記者はそれぞれ銀河航天側に電話し、文書でも問い合わせたが、掲載時点までに返信は得られていない。
高いバリュエーションは業績の実現待ち
360安全衛士を作り、猎豹移动（チェタバ移動）を率いてNYSEに上場させた徐鸣は、宇宙の世界で「スターリンク（Starlink）」のモデルを再現しようとしている。
銀河航天は2019年に設立され、中国の先進的な衛星インターネット・ソリューション提供企業および衛星製造業者である。通信ペイロード、コアとなる単体機器、衛星プラットフォームの自社開発と低コストでの量産に注力しており、現在は100機の衛星の年間生産能力をすでに備えている。
銀河航天の創業者、取締役会長兼CEOである48歳の徐鸣は、連続起業家だ。彼はハルビン工業大学を卒業し、かつて奇虎360の個人ソフトウェア事業部の技術総監を務めた。その後、共同創業者として猎豹移动のCTO、総裁を担い、同社のNYSE上場を推進し、退任後に領域をまたいで銀河航天を創立した。IPOのコンサルティング届出報告書によれば、徐鸣は銀河航天の株式22.04%を直接および間接に保有しており、特殊議決権の取り決めを総合的に考慮すると、合計で銀河航天の議決権の72.87%を支配しているため、同社の実質的な支配者である。
銀河航天の経営陣が複数の場で示した発言によれば、コア技術の面で、銀河航天はSpaceX「スターリンク」に対標する携帯端末との直結（モバイル直結）技術体系をすでに構築している。アンテナ、衛星搭載地上局、太陽翼などのコア部品について自社で開発を行い、さらに携帯直結機能を備えた衛星の打ち上げと、軌道上での試験・検証にも成功している。通信衛星のコア部品については継続的にブレークスルーを実現しており、第4世代のQ/Vアンテナは軌道上での検証を完了した。重量は7kg以上から3.2kgへと大幅に減少し、プロファイル（断面）高さも大きく低下している。現在、この種のアンテナを年間300基生産する能力をすでに有している。さらに銀河航天は、携帯直結衛星向けの次世代相次列（フェーズドアレイ）アンテナ、および「翼アレイ・アレイ一体化（翼陣合一）」技術も研究開発中である。巨大アンテナと太陽翼を一体化する設計により、我が国の関連分野における技術的な空白を埋めるとしている。
商業化の面では、銀河航天は信維通信などの企業と協業し、低軌道衛星の相次列アンテナの1.2万セットの受注を請け負っており、総額は約18億元である。同時に、銀河航天はこれまでに車輪式SARリモートセンシング衛星の2グループ（各8機）を累計で納入しており、2025年および2026年に国網星座の07組、19組の衛星の研究開発（衛星製造）任務を相次いで担う予定で、同種衛星を国内で量産する最初の民間宇宙企業となる。加えて、銀河航天はタイのTrue、PCCW Globalなどの企業とも協力し、携帯直結衛星の技術研究開発およびコア部品の供給を推進している。
設立以来、銀河航天は順為資本、IDG資本、高瓴創投、経緯創投、君聯資本などの著名機関、ならびに地方の国有資本プラットフォームから投資を受けてきた。企查查によると、銀河航天は2026年2月にCラウンドの資金調達を完了しており、全国社会保障基金理事会、中央汇金などの「国家チーム」資金が、市場化ファンドを通じて間接的に投資に参加している。
バリュエーション（評価額）の面では、2022年に銀河航天がB++ラウンドの資金調達を完了した後、評価額は110億元となった。2024年の胡润全球独角兽榜（Hurun Global Unicorns List）では、評価額が115億元とされている。
朱克力は「衛星インターネット業界は収益化までの周期が長く、企業のキャッシュフローは逼迫しがちだ。現在の市場は依然として政府および業界の受注が中心で、一般向けの民生消費市場はまだ開けていないため、銀河航天の売上規模は現時点で既存の評価額に見合う形にはまだ追いついていない。しかし、配備のテンポを見ると、2025年から今日までに限っても、銀河航天は自社開発した20機余りの衛星の打ち上げに成功している。これは過去6年間の合計に相当し、コンステレーションの配備は明らかに加速しており、業績実現のウィンドウが段階的に開きつつある」と述べた。
彼は、銀河航天の評価額を支える確実性は3つあるとしている。第一に、国家チームの資金による後押しだ。社保（社会保障）と汇金（中央汇金）が間接的に出資しており、その技術力と戦略的価値が認められている。第二に、衛星インターネットが「必需」の属性を持つことだ。国家はそれを新興の基幹産業として位置づけており、周波数帯・軌道（頻轨）資源の奪い合いが重要局面に入っているため、受注の確実性が強い。第三に、産業全体のサプライチェーンを閉じた形での配置（閉ループ）だ。衛星の研究開発・製造から運用サービスまでの全工程にわたる配置が、今後の収益化に向けた堅固な基礎を築いている。
商業航天は転換点の直前かもしれない
徐鸣は2026年1月に公開の場で「宇宙開発技術が新たな科学技術の変革を主導しており、宇宙の科創（科学技術革新）時代はすでに到来している」と述べたことがある。
世界経済フォーラムの予測では、宇宙経済の規模は2023年の6300億ドルから2035年の1.8兆ドルへと拡大し、年平均成長率は9%に達するという。これは世界のGDPの成長速度を大きく上回る。通信、位置情報・ナビゲーション・時刻同期、および地球観測（EO）サービスなどの宇宙技術が、宇宙経済成長の主要な原動力になる。
しかし宇宙経済の重要な構成要素である商業航天セクターは、過去5か月で「ジェットコースター」型の相場を経験した。政策による追い風、回収可能ロケット技術のブレークスルー見通しの期待、そして海外SpaceXのバリュエーションに関するデモンストレーション効果を受けて、2025年11月下旬から万得商業航天テーマ指数は上昇局面の主上昇波（メイン・ラリー）に入った。2026年1月7日までの累計上昇率は60%超となり、最高で3983.45ポイントに到達した。
急騰の後、セクターは急速に激しい分化と深い調整を迎えた。2026年1月12日の取引後（イブニング）に感情の転換点になったのは、時代週報記者の不完全な統計によれば、市場が商業航天のコンセプト株に分類している上場企業が20社超に上り、リスク提示公告を集中して発表し、密集して「関係を断つ（切り離す）」動きを見せた。監督当局は「ホットトピックに便乗する」行為を迅速に是正に乗り出した。この一連の「真偽を選別する（去伪存真）」の嵐は、直前までに積み上がっていた市場のバブルを直接突き破らせ、セクターはその結果、継続的な下落（回調）フェーズに入った。
銀河航天は「コンセプト買い」の対象ではないとはいえ、この時点でIPOを開始しても、市場の信頼を押し上げる役割にはならなかった。
朱克力は、中国の商業航天が「金を燃やす（焼き）段階」から「キャッシュを生む（造血）」段階への、決定的な転換点は、確度は高いところで2027年から2028年の間に訪れる可能性が高いと予測し、さらに4つの条件を同時に満たす必要があるとしている。第一に、回収可能ロケットが安定的な再使用を実現し、打ち上げコストが70%以上下がること。これにより「衛星が多く、ロケットが少ない・コストが高止まり」という中核的な痛点を解決する。第二に、衛星の量産能力が継続的に向上し、コンステレーションの編成（組網）のペースが加速すること。低軌道コンステレーションが段階的に世界をカバーし、継続サービスが可能になり、通信やリモートセンシングなどの商業化シーンの実装を牽引する。第三に、下流でのアプリ需要が爆発すること。携帯直結衛星、宇宙の計算（太空算力）、低高度経済による保障などの場面でアプリが実装され、安定したキャッシュフローが形成される。第四に、収益モデルが通ること。企業が「製造＋打ち上げ」から「運用＋サービス」へとアップグレードし、粗利率が健全な水準まで引き上がること。
「現在、業界は転換点の直前にある。2026年は回収可能ロケットの技術検証にとって重要な年で、多くの企業が1段階目（一次）の回収技術に挑戦し、衛星の量産能力も急速に高まっている。上記の条件がすべて満たされた後、業界は資本主導から市場主導へと移り、初めて自分自身で“造血”を実現する。」朱克力はそう語った。
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48歳の徐鸣、銀河航天の上場を推進：持株超過22%、議決権ほぼ73%！SpaceXからどれくらい遠いのか？
この記事の出典：時代週報 著者：李佳晅
賑やかな商業宇宙のビジネス分野に、またしてもIPO（新規株式公開）を立ち上げるユニコーン企業が登場した。
3月30日、銀河航天（北京）科技グループ股份有限公司（以下「銀河航天」）はIPOのコンサルティング（助言）に関する届出を完了した。コンサルティング機関は華泰聯合証券有限責任公司、法律事務所は上海市錦天城法律事務所、公認会計士事務所は立信会計士事務所（特殊普通パートナー）である。
しかし同時に、資本市場の動きは平淡だった。3月31日、万得商業航天テーマ指数（866517）は終値で2717.9ポイントとなり、前取引日の2718.29ポイントからわずか0.01%下落し、ほぼ横ばいだった。3月下旬には、中国の力箭二号（LiJian 2）ロケットが打ち上げに成功、環天（HuanTian）コンステレーションの地上局が稼働開始、長征二号丁ロケットが打ち上げに成功するなど、産業面での好材料が相次いで放出された。さらに海外のSpaceXのIPOプロセスも引き続き推進されているが、市場全体の反応は年初ほどの熱気には遠かった。
商業航天の分野は、「好材料が出尽くした結果、逆に悪材料が生じる」局面に陥っているようだ。
これについて、国研新経済研究院の創始院長であり、国科空天経済発展センターの理事長である朱克力は、時代週報記者の取材に対し、「前期のセクターの上昇幅が大きすぎて、市場が業界の今後3〜5年の成長見通しを前払いで織り込んだため、高値で利益確定した投資家の資金が集中して逃げた。しかし、商業航天の長期的なファンダメンタルズの論理は変わっていない。市場が企業業績の『実現（兑现）』のタイミングを改めて検証する必要があるだけだ。政策支援、技術のブレークスルー、需要の爆発という中核ロジックは依然として存在するが、市場の『回収可能ロケットがいつ成熟するのか』『衛星コンステレーションがいつ収益化するのか』『コストがいつ大幅に下がるのか』という期待は、より合理的になってきている」と分析した。
銀河航天のIPO関連の問題について、時代週報記者はそれぞれ銀河航天側に電話し、文書でも問い合わせたが、掲載時点までに返信は得られていない。
高いバリュエーションは業績の実現待ち
360安全衛士を作り、猎豹移动（チェタバ移動）を率いてNYSEに上場させた徐鸣は、宇宙の世界で「スターリンク（Starlink）」のモデルを再現しようとしている。
銀河航天は2019年に設立され、中国の先進的な衛星インターネット・ソリューション提供企業および衛星製造業者である。通信ペイロード、コアとなる単体機器、衛星プラットフォームの自社開発と低コストでの量産に注力しており、現在は100機の衛星の年間生産能力をすでに備えている。
銀河航天の創業者、取締役会長兼CEOである48歳の徐鸣は、連続起業家だ。彼はハルビン工業大学を卒業し、かつて奇虎360の個人ソフトウェア事業部の技術総監を務めた。その後、共同創業者として猎豹移动のCTO、総裁を担い、同社のNYSE上場を推進し、退任後に領域をまたいで銀河航天を創立した。IPOのコンサルティング届出報告書によれば、徐鸣は銀河航天の株式22.04%を直接および間接に保有しており、特殊議決権の取り決めを総合的に考慮すると、合計で銀河航天の議決権の72.87%を支配しているため、同社の実質的な支配者である。
銀河航天の経営陣が複数の場で示した発言によれば、コア技術の面で、銀河航天はSpaceX「スターリンク」に対標する携帯端末との直結（モバイル直結）技術体系をすでに構築している。アンテナ、衛星搭載地上局、太陽翼などのコア部品について自社で開発を行い、さらに携帯直結機能を備えた衛星の打ち上げと、軌道上での試験・検証にも成功している。通信衛星のコア部品については継続的にブレークスルーを実現しており、第4世代のQ/Vアンテナは軌道上での検証を完了した。重量は7kg以上から3.2kgへと大幅に減少し、プロファイル（断面）高さも大きく低下している。現在、この種のアンテナを年間300基生産する能力をすでに有している。さらに銀河航天は、携帯直結衛星向けの次世代相次列（フェーズドアレイ）アンテナ、および「翼アレイ・アレイ一体化（翼陣合一）」技術も研究開発中である。巨大アンテナと太陽翼を一体化する設計により、我が国の関連分野における技術的な空白を埋めるとしている。
商業化の面では、銀河航天は信維通信などの企業と協業し、低軌道衛星の相次列アンテナの1.2万セットの受注を請け負っており、総額は約18億元である。同時に、銀河航天はこれまでに車輪式SARリモートセンシング衛星の2グループ（各8機）を累計で納入しており、2025年および2026年に国網星座の07組、19組の衛星の研究開発（衛星製造）任務を相次いで担う予定で、同種衛星を国内で量産する最初の民間宇宙企業となる。加えて、銀河航天はタイのTrue、PCCW Globalなどの企業とも協力し、携帯直結衛星の技術研究開発およびコア部品の供給を推進している。
設立以来、銀河航天は順為資本、IDG資本、高瓴創投、経緯創投、君聯資本などの著名機関、ならびに地方の国有資本プラットフォームから投資を受けてきた。企查查によると、銀河航天は2026年2月にCラウンドの資金調達を完了しており、全国社会保障基金理事会、中央汇金などの「国家チーム」資金が、市場化ファンドを通じて間接的に投資に参加している。
バリュエーション（評価額）の面では、2022年に銀河航天がB++ラウンドの資金調達を完了した後、評価額は110億元となった。2024年の胡润全球独角兽榜（Hurun Global Unicorns List）では、評価額が115億元とされている。
朱克力は「衛星インターネット業界は収益化までの周期が長く、企業のキャッシュフローは逼迫しがちだ。現在の市場は依然として政府および業界の受注が中心で、一般向けの民生消費市場はまだ開けていないため、銀河航天の売上規模は現時点で既存の評価額に見合う形にはまだ追いついていない。しかし、配備のテンポを見ると、2025年から今日までに限っても、銀河航天は自社開発した20機余りの衛星の打ち上げに成功している。これは過去6年間の合計に相当し、コンステレーションの配備は明らかに加速しており、業績実現のウィンドウが段階的に開きつつある」と述べた。
彼は、銀河航天の評価額を支える確実性は3つあるとしている。第一に、国家チームの資金による後押しだ。社保（社会保障）と汇金（中央汇金）が間接的に出資しており、その技術力と戦略的価値が認められている。第二に、衛星インターネットが「必需」の属性を持つことだ。国家はそれを新興の基幹産業として位置づけており、周波数帯・軌道（頻轨）資源の奪い合いが重要局面に入っているため、受注の確実性が強い。第三に、産業全体のサプライチェーンを閉じた形での配置（閉ループ）だ。衛星の研究開発・製造から運用サービスまでの全工程にわたる配置が、今後の収益化に向けた堅固な基礎を築いている。
商業航天は転換点の直前かもしれない
徐鸣は2026年1月に公開の場で「宇宙開発技術が新たな科学技術の変革を主導しており、宇宙の科創（科学技術革新）時代はすでに到来している」と述べたことがある。
世界経済フォーラムの予測では、宇宙経済の規模は2023年の6300億ドルから2035年の1.8兆ドルへと拡大し、年平均成長率は9%に達するという。これは世界のGDPの成長速度を大きく上回る。通信、位置情報・ナビゲーション・時刻同期、および地球観測（EO）サービスなどの宇宙技術が、宇宙経済成長の主要な原動力になる。
しかし宇宙経済の重要な構成要素である商業航天セクターは、過去5か月で「ジェットコースター」型の相場を経験した。政策による追い風、回収可能ロケット技術のブレークスルー見通しの期待、そして海外SpaceXのバリュエーションに関するデモンストレーション効果を受けて、2025年11月下旬から万得商業航天テーマ指数は上昇局面の主上昇波（メイン・ラリー）に入った。2026年1月7日までの累計上昇率は60%超となり、最高で3983.45ポイントに到達した。
急騰の後、セクターは急速に激しい分化と深い調整を迎えた。2026年1月12日の取引後（イブニング）に感情の転換点になったのは、時代週報記者の不完全な統計によれば、市場が商業航天のコンセプト株に分類している上場企業が20社超に上り、リスク提示公告を集中して発表し、密集して「関係を断つ（切り離す）」動きを見せた。監督当局は「ホットトピックに便乗する」行為を迅速に是正に乗り出した。この一連の「真偽を選別する（去伪存真）」の嵐は、直前までに積み上がっていた市場のバブルを直接突き破らせ、セクターはその結果、継続的な下落（回調）フェーズに入った。
銀河航天は「コンセプト買い」の対象ではないとはいえ、この時点でIPOを開始しても、市場の信頼を押し上げる役割にはならなかった。
朱克力は、中国の商業航天が「金を燃やす（焼き）段階」から「キャッシュを生む（造血）」段階への、決定的な転換点は、確度は高いところで2027年から2028年の間に訪れる可能性が高いと予測し、さらに4つの条件を同時に満たす必要があるとしている。第一に、回収可能ロケットが安定的な再使用を実現し、打ち上げコストが70%以上下がること。これにより「衛星が多く、ロケットが少ない・コストが高止まり」という中核的な痛点を解決する。第二に、衛星の量産能力が継続的に向上し、コンステレーションの編成（組網）のペースが加速すること。低軌道コンステレーションが段階的に世界をカバーし、継続サービスが可能になり、通信やリモートセンシングなどの商業化シーンの実装を牽引する。第三に、下流でのアプリ需要が爆発すること。携帯直結衛星、宇宙の計算（太空算力）、低高度経済による保障などの場面でアプリが実装され、安定したキャッシュフローが形成される。第四に、収益モデルが通ること。企業が「製造＋打ち上げ」から「運用＋サービス」へとアップグレードし、粗利率が健全な水準まで引き上がること。
「現在、業界は転換点の直前にある。2026年は回収可能ロケットの技術検証にとって重要な年で、多くの企業が1段階目（一次）の回収技術に挑戦し、衛星の量産能力も急速に高まっている。上記の条件がすべて満たされた後、業界は資本主導から市場主導へと移り、初めて自分自身で“造血”を実現する。」朱克力はそう語った。