著者：リウ・インジエ／リン・チャオ2025年は、公募投資信託の手数料率改革の深化と市場取引の持ち直しという二つの背景のもとで、証券会社の委託分（バック）取引に紐づくコミッションの配分（分倉佣金）の構図が、また新たな激しい入れ替わりを迎えた。Windのデータによると、証券業界の2025年の分倉コミッション総収入は110.14億元で、2024年とほぼ同水準となり、それ以前の連続する下落傾向に終止符を打った。だが、総量が下げ止まった局面では、トップクラスの証券会社は合併再編や戦略調整によって再び順位を組み替え、一方で中小の証券会社は差別化戦略によって、驚異的な増速で市場の焦点になっている。業界関係者の見方では、コミッション率の下落を背景に、投資研究はますます価値の根本へ回帰しており、証券会社の総合サービス能力に対してより高い要求が突きつけられている。トップクラスの証券会社は、研究ブランドを通じて市場における発言権を強化できる可能性がある一方、中小・中堅の証券会社は研究の専門性によって差別化された発展を実現できる見込みがある。** トップ陣営による「含金量」競争**強者が強さを維持するトップ階層において、2025年の証券会社の分倉コミッション順位の競争は、単なる順位の入れ替わりにとどまらず、成長の質と中核的な強みをめぐる深い比較の一戦でもある。中信証券は依然として首位の座を堅持しており、23912.31億元の分倉株式取引金額と8.14億元の分倉コミッションで全業界をリードしている。ただし注目すべきは、その分倉コミッションの前年同期比の増幅が2.05%にとどまり、トップ陣営の中では比較的穏やかだという点だ。これに対し華泰証券は、追い上げの勢いが強い。分倉株式取引金額は前年同期比で66.28%増加し、分倉コミッションは前年同期比で19.38%増加して5.46億元に達した。分倉コミッションの順位で4位の長江証券との差は0.12億元まで縮小している。この増分の背景には、機関投資家顧客向けサービスやデジタル・プラットフォームへの継続的な投資が密接に関係している可能性がある。今年のランキングで最も目立つ構造的な変化は、強者同士の連携ののちに誕生した国泰海通証券にある。国泰君安証券と海通証券の合併により新たな主体として初登場すると、20823.37億元の分倉株式取引金額と6.68億元の分倉コミッションで業界2位に躍り出た。その分倉コミッションの前年同期比の増幅は48.54%と非常に高い。一方、推計コミッション率の観点からは、その0.32%。の水準は2024年より低下しており、合併後は推計コミッション率が受動的に低価格側へ寄っていく傾向が示されている。これと対照的なのは、広発証券だ。分倉コミッションは3位だが、その0.36%。の推計コミッション率はトップ陣営の中でもなお高水準を維持しており、ある程度、買い手の機関における研究サービスの交渉力を反映している。申万宏源証券は、業界の老舗として知られる証券研究所を保有し、研究業務は一貫して強い業界競争力を維持している。2025年の申万宏源証券の分倉株式取引金額は前年同期比で89.53%増加し、分倉コミッションは4.09億元となった。分倉コミッションの業界順位は第8位まで上昇している。分倉コミッションは前年同期比で36.69%増加し、増速はトップクラスの証券会社の中で上位に位置する。2025年、申万宏源研究所は株主の優位性を積極的に発揮し、市場の変動や業界の変化の中で逆風を突破した。主要指標はいずれも継続して良好に推移し、さらに「易万启源」機関投資家向け顧客サービスの統合プラットフォームを通じてサービスのデジタル化を後押しすることで、転換事業の収益創出能力の向上も継続的に高まっている。注目すべきは、分倉株式取引金額の増幅と分倉コミッションの増幅の間に大きな乖離が生じていることだ。2025年、証券業界全体の分倉取引金額は前年同期比で47%増加したが、コミッション総額はわずかにしか増えていない。業界関係者は、コミッション率が一様に下がる局面では、取引量の増加だけに頼っても収入の向上を十分に牽引できず、総合サービス能力と単位生産性の効率こそが新たな競争の焦点になっていると考えている。** 中小証券が「モード（型）」競争を開始**トップクラスの証券会社の競争が規模と効率のせめぎ合いだとすれば、中小証券の突破は、進むべき道の選択と戦略的な不屈の意志（定力）をめぐる検証だ。2025年通年のデータを見ると、一部の証券会社は「トップは常に強い」という固定化した構図を打ち破ることに成功したが、成長のモデルはそれぞれ異なり、明確な差別化の特徴が見て取れる。華源証券は2025年の最大のダークホースの一つだ。その分倉コミッションは2024年の0.17億元から1.44億元へと増加し、前年同期比で764.9%の伸びとなった。順位は末端から第28位まで躍進している。華源証券のパフォーマンスから見えるのは、「トラック（事業領域）の集中＋技術による賦能（支援）」という道を切り開いたことだ。華源証券の研究所は2023年の設立以降、すぐに大規模な拡張を行うのではなく、限られた資源を新質生産力、グリーン・低炭素といった垂直分野に集中させている。貫通型の産業研究によってモート（堀）を築いている。Windのデータによると、その推計コミッション率は2025年も0.44%を維持しており、業界平均を明確に上回っている。華福証券は、「人材の高度化＋販売の精緻化」という道筋を示している。その分倉コミッションは前年同期比で186.46%増加し、順位は第22位まで上昇した。華福証券はスター級のアナリストを導入することで市場への影響力を素早く高めると同時に、「新質生産力」に基づいて6つの研究センターを整備し、人材の優位性を継続的な深度サービス能力へと転換している。その0.43%。の推計コミッション率も同様に業界平均を上回っている。注目すべきなのは、老舗の研究機関の一部も、このラウンドの入れ替わりの中で新たな活力を取り戻していることだ。国金証券は、研究販売3.0改革を推進することで、分倉コミッションは前年同期比で37.23%増の2.90億元となり、順位は第21位から着実に第16位へと上がった。「ダークホース」型の証券会社とは異なり、国金証券の突破は主にストック（既存基盤）の最適化に表れている。内部の仕組みを改革し、研究の転換効率を高めることで、ストック市場の中でシェアを奪取している。国金証券の0.40%。の推計コミッション率は華源証券や華福証券よりわずかに低いものの、老舗の証券会社の中では依然として上位に位置している。さらに、東方财富証券の2025年の分倉コミッションは前年同期比で67.15%増加し、初めて1億元の大台を突破した。** 投資研究が価値の根本へ回帰**2024年7月から、「公開募集証券投資ファンドの証券取引費用管理に関する規定」が正式に施行され、取引コミッションの仕組みが再構築された。これにより、売り手側の研究における競争の構図や事業配置などに対して、深遠な影響が生じている。業界関係者によれば、これにより投資研究がさらに価値の根本へ回帰することも促進されたという。研究サービスは、顧客の投資意思決定ニーズを直接満たすことで初めて、真に価値の転換を実現できる。複数の証券会社は、会社が従来の売り手側研究から総合研究サービスへの転換を行い、事業の協働、顧客サービス、会社の戦略の中での研究業務の中核的な地位を高めると同時に、デジタルによる賦能と差別化競争にも注力すると述べている。「当社は研究の本来の職務に引き続き深く取り組み、研究の幅と深さを豊かにし、研究を価値の根本へ回帰させるよう努めます。」申万宏源研究所は、研究所が機関業務委員会によって証券会社全体のリソースの統括・調整を行う機能を通じて、機関のラインと積極的に連携し、顧客に対して「研究＋業務」のワンストップの総合金融サービスを提供し、研究価値の業務をまたいだ転換を後押しし、顧客の投資意思決定を精密に支援し、多次元の研究と実践によるサービスで実体経済を支えると述べている。中国国内外の一体化を深化させることは、中信証券の研究業務における重要な特徴だ。中信証券は2025年の年次報告書で、グローバルな研究サービスのネットワークをさらに最適化し、国内外のリソース配置、サービス基準、業務プロセスの全面的な協働を実現することで、グローバルな顧客サービスのカバー範囲を拡大し、グローバル市場におけるシェアを固め、かつ向上させるとした。さらに、グローバル・ブランドの発信IPを継続的に構築し、研究の見解のグローバル発信と発言権の構築を強化するとしている。研究所、政策・産業研究院の「一所一院」研究体系に基づき、国泰海通証券は、今後同社の研究業務は売り手側研究とハイエンドのシンクタンク研究の専門能力を継続的に鍛え、研究のカバー範囲の幅と深さを強化し、国際的な影響力とローカルにおける価格決定権を備えた一流の証券研究ブランド、ならびに業界をリードする高水準のシンクタンク・プラットフォームを構築し、重点的な研究分野における業界への影響力を継続的に高めると述べている。 （編集：シュー・ナンナン） キーワード：
ファンド分散倉庫手数料ランキング発表：大手証券会社の再編、中小証券会社の台頭
著者：リウ・インジエ／リン・チャオ
2025年は、公募投資信託の手数料率改革の深化と市場取引の持ち直しという二つの背景のもとで、証券会社の委託分（バック）取引に紐づくコミッションの配分（分倉佣金）の構図が、また新たな激しい入れ替わりを迎えた。Windのデータによると、証券業界の2025年の分倉コミッション総収入は110.14億元で、2024年とほぼ同水準となり、それ以前の連続する下落傾向に終止符を打った。だが、総量が下げ止まった局面では、トップクラスの証券会社は合併再編や戦略調整によって再び順位を組み替え、一方で中小の証券会社は差別化戦略によって、驚異的な増速で市場の焦点になっている。
業界関係者の見方では、コミッション率の下落を背景に、投資研究はますます価値の根本へ回帰しており、証券会社の総合サービス能力に対してより高い要求が突きつけられている。トップクラスの証券会社は、研究ブランドを通じて市場における発言権を強化できる可能性がある一方、中小・中堅の証券会社は研究の専門性によって差別化された発展を実現できる見込みがある。
** トップ陣営による「含金量」競争**
強者が強さを維持するトップ階層において、2025年の証券会社の分倉コミッション順位の競争は、単なる順位の入れ替わりにとどまらず、成長の質と中核的な強みをめぐる深い比較の一戦でもある。
中信証券は依然として首位の座を堅持しており、23912.31億元の分倉株式取引金額と8.14億元の分倉コミッションで全業界をリードしている。ただし注目すべきは、その分倉コミッションの前年同期比の増幅が2.05%にとどまり、トップ陣営の中では比較的穏やかだという点だ。これに対し華泰証券は、追い上げの勢いが強い。分倉株式取引金額は前年同期比で66.28%増加し、分倉コミッションは前年同期比で19.38%増加して5.46億元に達した。分倉コミッションの順位で4位の長江証券との差は0.12億元まで縮小している。この増分の背景には、機関投資家顧客向けサービスやデジタル・プラットフォームへの継続的な投資が密接に関係している可能性がある。
今年のランキングで最も目立つ構造的な変化は、強者同士の連携ののちに誕生した国泰海通証券にある。国泰君安証券と海通証券の合併により新たな主体として初登場すると、20823.37億元の分倉株式取引金額と6.68億元の分倉コミッションで業界2位に躍り出た。その分倉コミッションの前年同期比の増幅は48.54%と非常に高い。一方、推計コミッション率の観点からは、その0.32%。の水準は2024年より低下しており、合併後は推計コミッション率が受動的に低価格側へ寄っていく傾向が示されている。これと対照的なのは、広発証券だ。分倉コミッションは3位だが、その0.36%。の推計コミッション率はトップ陣営の中でもなお高水準を維持しており、ある程度、買い手の機関における研究サービスの交渉力を反映している。
申万宏源証券は、業界の老舗として知られる証券研究所を保有し、研究業務は一貫して強い業界競争力を維持している。2025年の申万宏源証券の分倉株式取引金額は前年同期比で89.53%増加し、分倉コミッションは4.09億元となった。分倉コミッションの業界順位は第8位まで上昇している。分倉コミッションは前年同期比で36.69%増加し、増速はトップクラスの証券会社の中で上位に位置する。2025年、申万宏源研究所は株主の優位性を積極的に発揮し、市場の変動や業界の変化の中で逆風を突破した。主要指標はいずれも継続して良好に推移し、さらに「易万启源」機関投資家向け顧客サービスの統合プラットフォームを通じてサービスのデジタル化を後押しすることで、転換事業の収益創出能力の向上も継続的に高まっている。
注目すべきは、分倉株式取引金額の増幅と分倉コミッションの増幅の間に大きな乖離が生じていることだ。2025年、証券業界全体の分倉取引金額は前年同期比で47%増加したが、コミッション総額はわずかにしか増えていない。業界関係者は、コミッション率が一様に下がる局面では、取引量の増加だけに頼っても収入の向上を十分に牽引できず、総合サービス能力と単位生産性の効率こそが新たな競争の焦点になっていると考えている。
** 中小証券が「モード（型）」競争を開始**
トップクラスの証券会社の競争が規模と効率のせめぎ合いだとすれば、中小証券の突破は、進むべき道の選択と戦略的な不屈の意志（定力）をめぐる検証だ。2025年通年のデータを見ると、一部の証券会社は「トップは常に強い」という固定化した構図を打ち破ることに成功したが、成長のモデルはそれぞれ異なり、明確な差別化の特徴が見て取れる。
華源証券は2025年の最大のダークホースの一つだ。その分倉コミッションは2024年の0.17億元から1.44億元へと増加し、前年同期比で764.9%の伸びとなった。順位は末端から第28位まで躍進している。華源証券のパフォーマンスから見えるのは、「トラック（事業領域）の集中＋技術による賦能（支援）」という道を切り開いたことだ。華源証券の研究所は2023年の設立以降、すぐに大規模な拡張を行うのではなく、限られた資源を新質生産力、グリーン・低炭素といった垂直分野に集中させている。貫通型の産業研究によってモート（堀）を築いている。Windのデータによると、その推計コミッション率は2025年も0.44%を維持しており、業界平均を明確に上回っている。
華福証券は、「人材の高度化＋販売の精緻化」という道筋を示している。その分倉コミッションは前年同期比で186.46%増加し、順位は第22位まで上昇した。華福証券はスター級のアナリストを導入することで市場への影響力を素早く高めると同時に、「新質生産力」に基づいて6つの研究センターを整備し、人材の優位性を継続的な深度サービス能力へと転換している。その0.43%。の推計コミッション率も同様に業界平均を上回っている。
注目すべきなのは、老舗の研究機関の一部も、このラウンドの入れ替わりの中で新たな活力を取り戻していることだ。国金証券は、研究販売3.0改革を推進することで、分倉コミッションは前年同期比で37.23%増の2.90億元となり、順位は第21位から着実に第16位へと上がった。「ダークホース」型の証券会社とは異なり、国金証券の突破は主にストック（既存基盤）の最適化に表れている。内部の仕組みを改革し、研究の転換効率を高めることで、ストック市場の中でシェアを奪取している。国金証券の0.40%。の推計コミッション率は華源証券や華福証券よりわずかに低いものの、老舗の証券会社の中では依然として上位に位置している。
さらに、東方财富証券の2025年の分倉コミッションは前年同期比で67.15%増加し、初めて1億元の大台を突破した。
** 投資研究が価値の根本へ回帰**
2024年7月から、「公開募集証券投資ファンドの証券取引費用管理に関する規定」が正式に施行され、取引コミッションの仕組みが再構築された。これにより、売り手側の研究における競争の構図や事業配置などに対して、深遠な影響が生じている。業界関係者によれば、これにより投資研究がさらに価値の根本へ回帰することも促進されたという。研究サービスは、顧客の投資意思決定ニーズを直接満たすことで初めて、真に価値の転換を実現できる。
複数の証券会社は、会社が従来の売り手側研究から総合研究サービスへの転換を行い、事業の協働、顧客サービス、会社の戦略の中での研究業務の中核的な地位を高めると同時に、デジタルによる賦能と差別化競争にも注力すると述べている。
「当社は研究の本来の職務に引き続き深く取り組み、研究の幅と深さを豊かにし、研究を価値の根本へ回帰させるよう努めます。」申万宏源研究所は、研究所が機関業務委員会によって証券会社全体のリソースの統括・調整を行う機能を通じて、機関のラインと積極的に連携し、顧客に対して「研究＋業務」のワンストップの総合金融サービスを提供し、研究価値の業務をまたいだ転換を後押しし、顧客の投資意思決定を精密に支援し、多次元の研究と実践によるサービスで実体経済を支えると述べている。
中国国内外の一体化を深化させることは、中信証券の研究業務における重要な特徴だ。中信証券は2025年の年次報告書で、グローバルな研究サービスのネットワークをさらに最適化し、国内外のリソース配置、サービス基準、業務プロセスの全面的な協働を実現することで、グローバルな顧客サービスのカバー範囲を拡大し、グローバル市場におけるシェアを固め、かつ向上させるとした。さらに、グローバル・ブランドの発信IPを継続的に構築し、研究の見解のグローバル発信と発言権の構築を強化するとしている。
研究所、政策・産業研究院の「一所一院」研究体系に基づき、国泰海通証券は、今後同社の研究業務は売り手側研究とハイエンドのシンクタンク研究の専門能力を継続的に鍛え、研究のカバー範囲の幅と深さを強化し、国際的な影響力とローカルにおける価格決定権を備えた一流の証券研究ブランド、ならびに業界をリードする高水準のシンクタンク・プラットフォームを構築し、重点的な研究分野における業界への影響力を継続的に高めると述べている。
（編集：シュー・ナンナン）
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