中信証券は、米国とイランの紛争が継続して世界のエネルギー供給チェーンに打撃を与えており、エネルギーの自立的で制御可能な状態を確保する必要性が際立っていると考えている。我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である；クリーンエネルギーへの転換は成果が顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の分野ではなお発展・向上が必要である。エネルギー安全の保障とエネルギー転換の推進という要請を踏まえ、当社では、電力価格の政策が順次打ち出され、電力価格が業界の底打ち時点より先に触底して反発することを後押しし、電力業界の投資意欲を高めることで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。 ### 全文如下 **公益・環境保護｜エネルギー安全の価値が際立ち、業界は再評価の恩恵が期待できる** 米国とイランの紛争は継続して世界のエネルギー供給チェーンに打撃を与えており、エネルギーの自立的で制御可能な状態を確保する必要性が際立っている。我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である；クリーンエネルギーへの転換は成果が顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の分野ではなお発展・向上が必要である。エネルギー安全の保障とエネルギー転換の推進という要請を踏まえ、当社では、電力価格の政策が順次打ち出され、電力価格が業界の底打ち時点より先に触底して反発することを後押しし、電力業界の投資意欲を高めることで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。 **▍** 事件： 米国とイランの紛争がさらに激化し、攻撃対象がエネルギーの基盤インフラにまで拡大している。中国新聞社などの報道によれば、米国とイランの紛争が勃発して以来、ホルムズ海峡の封鎖、カタールの石油・ガス生産基地への攻撃が発生し、中東地域の石油輸出量の下落幅は約61%である。中東の石油・ガス資源の輸出が引き締められたことで、国際的な石油・ガス価格が急速に上昇し、ブレント原油価格はすでに100米ドル/バレルを突破しており、世界市場ではエネルギー安全と供給の安定性に対する懸念が高まっている。 ▍ 我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である。 国家統計局のデータによると、2025年の我が国のエネルギー消費総量は約61.7億トンの標準炭で、そのうち石炭/原油/天然ガス/一次電力・その他はそれぞれ51.4%/18.2%/8.7%/21.7%を占め、「豊富な石炭に恵まれ、石油は乏しく、ガスが少ない」という資源賦存に基づく多元的なエネルギー供給構造が形成されている。税関総署および国家エネルギー局のデータによると、2025年の我が国の石炭/原油/天然ガスの対外依存度はそれぞれ10%/76%/40%である。石油・ガス資源の対外依存度は高いものの、電力代替とエネルギー構造の最適化を通じて、我が国のエネルギー安全リスクはコントロール可能な範囲にある。 ▍ エネルギー転換の成果は顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の発展分野にはなお課題がある。 「ダブルカーボン」目標の指導の下で、我が国はグリーン電力、原子力発電などの発電設備の建設を継続して推進しており、クリーンエネルギーの発展は勢いが強い。中電連のデータによると、2025年において全国の非化石エネルギーの設備容量構成比は60%まで引き上げられ、発電量構成比は35%まで高まり、エネルギー構造転換の成果が際立っている。とはいえ、エネルギー転換を推進する過程では依然として課題に直面する：西北地区の超高圧送電の対外搬出ルート建設と蓄電設備の付帯が不足しており、結果としてグリーン電力の消費（取り込み）が難しくなって業界の投資意欲を弱めている；第4世代原子力技術、制御可能な核融合などの先進製造の分野では、継続的に研究開発への投入が必要である等。総じて、我が国のエネルギー転換の進捗は迅速に進んでいるものの、関連分野の建設にブレークスルーをもたらすには、引き続き資本投入と政策支援による推進が必要である。 ▍ エネルギー安全の保障およびエネルギー転換を推進する要請の下で、電力価格は政策による後押しにより、事前に底を打って回復する恩恵を受ける可能性がある。 現在、電力業界は、設備の集中的な新規稼働と電力市場改革の推進に伴う圧力のもとで、局面としては需給がゆるい状態にある。市場化電力価格は顕著に下落しており、業界の収益は大きな圧力を受けている。しかし電力はエネルギー供給の安定装置として、国家がエネルギー安全を保障する上で重要な役割を果たすだけでなく、「ダブルカーボン」目標を期日どおりに実現するための重要な推進力でもある。2026年3月、遼寧省は原子力発電メカニズムの電力価格政策を導入し、省内の原子力発電所に対して合理的な収益水準を提供することで、政府の政策的な下支え（リスク耐性の確保）を行う意向が示されている。当社では、今後も各省が同様の政策的保障措置を継続的に打ち出し、電力価格が業界の需給バランスの時点より先に触底して回復することを促すことで、電力投資の意欲を高め、業界の長期的で安定した発展を支えると見込んでいる。 ▍ リスク要因： 電力需要が予想を下回る；市場取引の電力価格が大幅に下落する；燃料コストが予想を超えて上昇する；新エネルギーの消費（取り込み）リスクが加速する；電力体制改革の推進が予想に届かない。 ▍ 投資戦略。 米国とイランの紛争はエネルギー供給チェーンの脆弱性を露呈した。我が国のエネルギー安全の「座布団石（安定化の要）」としての電力の戦略的価値は、再評価される可能性がある。政策姿勢が限界的に良い方向へ傾き、電力価格の見通しが事前に底打ちするとの背景のもとで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。メカニズム電力価格による保障の恩恵を受けられる可能性がある、発電設備（ユニット）の審査・承認の常態化により恩恵が見込める原子力発電のリーディング企業を推奨する；基礎となる資産が良質で、配当が安定している水力発電のリーディング企業；上流資源の優位性を持ち、燃料価格の変動を有効に相殺（ヘッジ）できる石炭火力と電力の一体企業；バリュエーションが低く、配当利回りに魅力があるH株のグリーン電力およびH株の火力発電。（出所：第一財経）
中信证券：電力セクターはファンダメンタルズと評価の両面での回復の機会を迎える可能性
中信証券は、米国とイランの紛争が継続して世界のエネルギー供給チェーンに打撃を与えており、エネルギーの自立的で制御可能な状態を確保する必要性が際立っていると考えている。我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である；クリーンエネルギーへの転換は成果が顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の分野ではなお発展・向上が必要である。エネルギー安全の保障とエネルギー転換の推進という要請を踏まえ、当社では、電力価格の政策が順次打ち出され、電力価格が業界の底打ち時点より先に触底して反発することを後押しし、電力業界の投資意欲を高めることで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。
全文如下
公益・環境保護｜エネルギー安全の価値が際立ち、業界は再評価の恩恵が期待できる
米国とイランの紛争は継続して世界のエネルギー供給チェーンに打撃を与えており、エネルギーの自立的で制御可能な状態を確保する必要性が際立っている。我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である；クリーンエネルギーへの転換は成果が顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の分野ではなお発展・向上が必要である。エネルギー安全の保障とエネルギー転換の推進という要請を踏まえ、当社では、電力価格の政策が順次打ち出され、電力価格が業界の底打ち時点より先に触底して反発することを後押しし、電力業界の投資意欲を高めることで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。
▍ 事件：
米国とイランの紛争がさらに激化し、攻撃対象がエネルギーの基盤インフラにまで拡大している。中国新聞社などの報道によれば、米国とイランの紛争が勃発して以来、ホルムズ海峡の封鎖、カタールの石油・ガス生産基地への攻撃が発生し、中東地域の石油輸出量の下落幅は約61%である。中東の石油・ガス資源の輸出が引き締められたことで、国際的な石油・ガス価格が急速に上昇し、ブレント原油価格はすでに100米ドル/バレルを突破しており、世界市場ではエネルギー安全と供給の安定性に対する懸念が高まっている。
▍ 我が国のエネルギー消費構造は多元的で、対外依存リスク全体は概ねコントロール可能である。
国家統計局のデータによると、2025年の我が国のエネルギー消費総量は約61.7億トンの標準炭で、そのうち石炭/原油/天然ガス/一次電力・その他はそれぞれ51.4%/18.2%/8.7%/21.7%を占め、「豊富な石炭に恵まれ、石油は乏しく、ガスが少ない」という資源賦存に基づく多元的なエネルギー供給構造が形成されている。税関総署および国家エネルギー局のデータによると、2025年の我が国の石炭/原油/天然ガスの対外依存度はそれぞれ10%/76%/40%である。石油・ガス資源の対外依存度は高いものの、電力代替とエネルギー構造の最適化を通じて、我が国のエネルギー安全リスクはコントロール可能な範囲にある。
▍ エネルギー転換の成果は顕著だが、インフラ建設とハイエンド製造の発展分野にはなお課題がある。
「ダブルカーボン」目標の指導の下で、我が国はグリーン電力、原子力発電などの発電設備の建設を継続して推進しており、クリーンエネルギーの発展は勢いが強い。中電連のデータによると、2025年において全国の非化石エネルギーの設備容量構成比は60%まで引き上げられ、発電量構成比は35%まで高まり、エネルギー構造転換の成果が際立っている。とはいえ、エネルギー転換を推進する過程では依然として課題に直面する：西北地区の超高圧送電の対外搬出ルート建設と蓄電設備の付帯が不足しており、結果としてグリーン電力の消費（取り込み）が難しくなって業界の投資意欲を弱めている；第4世代原子力技術、制御可能な核融合などの先進製造の分野では、継続的に研究開発への投入が必要である等。総じて、我が国のエネルギー転換の進捗は迅速に進んでいるものの、関連分野の建設にブレークスルーをもたらすには、引き続き資本投入と政策支援による推進が必要である。
▍ エネルギー安全の保障およびエネルギー転換を推進する要請の下で、電力価格は政策による後押しにより、事前に底を打って回復する恩恵を受ける可能性がある。
現在、電力業界は、設備の集中的な新規稼働と電力市場改革の推進に伴う圧力のもとで、局面としては需給がゆるい状態にある。市場化電力価格は顕著に下落しており、業界の収益は大きな圧力を受けている。しかし電力はエネルギー供給の安定装置として、国家がエネルギー安全を保障する上で重要な役割を果たすだけでなく、「ダブルカーボン」目標を期日どおりに実現するための重要な推進力でもある。2026年3月、遼寧省は原子力発電メカニズムの電力価格政策を導入し、省内の原子力発電所に対して合理的な収益水準を提供することで、政府の政策的な下支え（リスク耐性の確保）を行う意向が示されている。当社では、今後も各省が同様の政策的保障措置を継続的に打ち出し、電力価格が業界の需給バランスの時点より先に触底して回復することを促すことで、電力投資の意欲を高め、業界の長期的で安定した発展を支えると見込んでいる。
▍ リスク要因：
電力需要が予想を下回る；市場取引の電力価格が大幅に下落する；燃料コストが予想を超えて上昇する；新エネルギーの消費（取り込み）リスクが加速する；電力体制改革の推進が予想に届かない。
▍ 投資戦略。
米国とイランの紛争はエネルギー供給チェーンの脆弱性を露呈した。我が国のエネルギー安全の「座布団石（安定化の要）」としての電力の戦略的価値は、再評価される可能性がある。政策姿勢が限界的に良い方向へ傾き、電力価格の見通しが事前に底打ちするとの背景のもとで、電力セクターはファンダメンタルズとバリュエーションの二重の修復機会を迎える見通しである。メカニズム電力価格による保障の恩恵を受けられる可能性がある、発電設備（ユニット）の審査・承認の常態化により恩恵が見込める原子力発電のリーディング企業を推奨する；基礎となる資産が良質で、配当が安定している水力発電のリーディング企業；上流資源の優位性を持ち、燃料価格の変動を有効に相殺（ヘッジ）できる石炭火力と電力の一体企業；バリュエーションが低く、配当利回りに魅力があるH株のグリーン電力およびH株の火力発電。
（出所：第一財経）