Adobeの収益：全体的に良好な四半期であり、長年のCEOが引退します

Adobeの主要モーニングスター指標

• 公正価値の見積もり

  : $380

• モーニングスター・レーティング

  : ★★★★

• モーニングスターの経済的モート・レーティング

  : Narrow

• モーニングスターの不確実性レーティング

  : High

Adobeの決算について私たちが考えたこと

報告されたところによると、AdobeのADBEの2024年度（会計年度）第1四半期売上高は、前年同期比12.0%増の64.0億ドル（$6.40 billion）となり、一方で非GAAPの営業利益率は47.4%でした。いずれもガイダンスを上回りました。

重要な理由： 第2四半期のガイダンスは、売上・利益の両面で、当社の直近のコンセンサス予測モデルが想定していた内容をわずかに上回るものでした。これは当社のモデルに対して、トップライン（売上高）が上振れした7四半期連続です。放っておかれたかのような状況にもかかわらず、総売上、サブスクリプション売上、そして現在の残存パフォーマンス義務（CRPO）の伸びが加速しました。さらに、人工知能（AI）関連の年次経常収益（ARR）は前年同期比で3倍となり、4億ドル（$400 million）超に達しました。

• その一方で、フリーミアム提供によるARR成長の逆風と、株式写真の販売不振が足を引っ張りました。ARRは前年同期比の成長率が10.9%へと減速し、一定通貨ベースでの売上高成長と一致しました。経営陣は、年後半に成長が再加速することを見込んでいます。
• 財務数値や業務データ以外にも、62歳のCEOであるShantanu Narayenは、トップとして18年を務めた後に退任するが、後任が指名されるまで留任すると発表しました。捜索には、社外および社内の候補者が含まれます。

結論： 当社は、モートが狭い（narrow-moat）Adobeについて、1株当たりの公正価値見積もり$380を維持し、忍耐強くリスク許容度の高い投資家にとって株価が魅力的な水準にあると考えています。短期のガイダンスを反映するためにわずかな調整は行いましたが、長期の前提は変えていません。

• ソフトウェアをめぐるセンチメントは理解していますが、AIによるディスラプションという観点で、当社は業界においてベアケースが展開している兆候を見ていません。Adobeの加速を示すさまざまな要素が、その点を裏付けています。それでも、AI脅威による不確実性の高まりが、当社の直近のモート格付け引き下げにつながりました。

これから： 第2四半期のガイダンスは当社の予想を上回り、売上高は$6.43 billion-$6.48 billion、非GAAP EPSは$5.80-$5.85でした。Adobeは通期目標を再確認しており、ARR成長は10.2%を含みます。四半期での上振れがあることから、当社は同社が2026年度のガイダンスを上回る見通しにあると考えています。