AIに聞く 新しい会計基準が保険会社の単四半期利益の変動に与える影響は？中経記者 チェン・ジンジン 北京報道最近、中国生命（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）の5社のA株上場保険会社が、2025年の「成績表」を提出し、主要な利益指標が全ての領域で改善しました。2025年末時点で、5社の上場保険会社の親会社帰属純利益の合計は約4252.91億元で、前年同期比22.4%増となり、収益規模は継続的に上昇しました。投資資産の合計は約20.7万億元で、前年同期比12.8%増、伸び率はいずれも10%以上でした。株式投資額の合計は約2.51万億元で、前年同期比75%増でした。『中国経営報』の記者が取材したところ、2025年に5社の上場保険会社は資産配分を最適化し、持分（エクイティ）資産を大幅に増配し、資本市場の好機を捉えたことで、投資収益が大きく膨らみ、全体の業績を新たな段階へと押し上げました。しかし、全体業績の高成長の裏側では、単四半期の変動性も拡大しています。新しい会計基準のもとで、持分（エクイティ）資産の変動が損益計算書にリアルタイムで波及し、一部の保険会社では第4四半期に単四半期の赤字が発生し、市場の注目を集めました。複数のノンバンク業界アナリストは、記者に対し、単四半期の純利益が明確に分化しており、複雑な市場環境下での各社の投資戦略の選択と、新しい会計基準のより深い影響を直観的に反映していると述べました。 **投資収益が利益を押し上げる** 2025年、上場保険会社は収益の「当たり年」を迎えました。親会社帰属純利益の面では、中国生命が1540.78億元で首位に立ち、前年同期比44.1%増となりました。中国平安がこれに続き、1347.78億元で前年同期比6.5%増でした。中国太保、中国人保、新华保险はそれぞれ535.05億元、466.46億元、362.84億元で、増幅は順に19%、8.8%、38.3%です。注目すべきは、各社の業績報告で挙げられた要因から見ても、投資収益が純利益増加の中核的な原動力になっていることです。2025年、5社の上場保険会社の投資収益率はいずれも前年同期比で改善しました。その中でも、新华保险の総投資収益率が最も高く6.6%で、前年同期比0.8ポイント上昇し、近年の最高値を更新しました。通年の投資収益は約1043億元で、前年同期比30.9%増です。中国生命の総投資収益率は0.59ポイント上昇して6.09%になりました。中国太保、中国人保はそれぞれ0.1ポイント上昇し、いずれも5.7%になりました。中国平安は総合投資収益率を開示し、0.5ポイント上昇して6.3%になりました。投資収益率の改善の背後には、保険会社が上場市場への参入ペースを加速させたことの成果もあります。2025年末時点で、中国生命、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险はいずれも、株式投資の比率が2024年末と比べて上昇しています。業績レポートによると、2024年末と2025年末の株式投資比率データを比較すると、中国平安は7.6%から14.8%へ、新华保险は11.1%から11.8%へ、中国生命は7.58%から11.25%へ、中国太保は9.3%から11.1%へ、中国人保は3.7%から8.7%へとそれぞれ増加しました。中国生命の副総裁兼取締役会事務局長リウ・ホイ（刘晖）は業績説明会で、2025年に中国生命は高配当株の配置を着実に進め、戦略的にエクイティ比率を約5ポイント引き上げ、エクイティ投資規模は1.2兆元超となり、中国の新しい質の生産力の方向性を代表するテクノロジー関連株への投資を重点的に行ったと述べました。中国人保の副総裁チャイ・ジーウェイ（才智伟）は、2025年に中国人保のOCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）株式投資規模は期首から158%増加しており、投資資産における比率は2ポイント上昇しました。保有OCI株の平均配当利回りは4.27%で、純投資収益への配当収入の寄与をさらに厚くし、エクイティ投資の長期投資志向も一段と強化しました。さらに、戦略的な株式投資ポートフォリオを新設し、通年の基準価額（純資産額）の成長率は40%超でした。 **複数要因が単四半期の純利益に影響** 注意すべきは、上場保険会社が投資収益の恩恵を受けている一方で、資本市場のボラティリティが大きく、それが上場保険会社の単四半期利益の業績に変動をもたらすことです。Windによると、2025年の第4四半期、CSI300指数は0.23%下落、创业板指（創業板指数）は1.08%下落、ハンセン指数は4.56%下落、ハンセン中国企業指数は6.72%下落でした。これを受けて、複数の上場保険会社では第4四半期の純利益がマイナスになりました。中国生命の総裁リー・ミンガン（利明光）は業績説明会で、現在の生命保険会社の大部分の投資資産と保険契約負債は、いずれも現在の市場価値に基づいて測定される必要があると述べました。市場価値の変化は、損益計算書に反映される場合もあれば、貸借対照表に反映される場合もあります。純利益と純資産が市場価値の変化に伴って変動することは正常であり、常態でもあります。中国生命は2025年の第4四半期の利益がマイナスになった主な理由として、資本市場で構造的な調整が起きたことにより、同社が保有する一部の株式やファンドが2025年の第4四半期にリバウンド（下落局面）したことを挙げました。このような変動の大部分は一時的であり、資本市場の変化を反映したものであり、正常な現象です。各社で単四半期の利益の見え方が異なるという問題について、複数の業界関係者は記者に対し、その違いの鍵は、新しい会計基準における持分（エクイティ）資産の分類と投資構造にあると語りました。一般に、保険会社が投資する株式資産は通常、2種類に分けられます。1つ目はFVOCI（公正価値で測定し、その変動がその他の包括利益に計上される）で、このタイプの資産の損益は利益に計上されません。2つ目はFVTPL（公正価値で測定し、その変動が当期損益に計上される）で、このタイプの資産の損益は利益に計上されます。長江証券のノンバンク業界アナリストは、記者に対し、新しい保険契約会計基準のもとでは金融資産の分類が損益計算書に与える影響が大きいと分析しました。株式投資におけるFVTPLの比率が高い場合、株式の含み益・含み損が当期の利益に与える影響も比較的大きくなります。この構造により、株式市場が上昇しているときは投資収益をより十分に享受できますが、市場が下落しているときにはリスクも増幅し、業績の変動性が増します。一方で、より多くの資産をFVOCIに計上すれば、短期の変動を平滑化できます。中泰証券のノンバンク金融部門チーフアナリスト、ゲー・ユィーシャン（葛玉翔）は公開の場で、統計によると2025年末時点で、中国平安、中国生命、中国太保、新华保险、中国人保などの合計のFVOCIエクイティ金融商品における株式残高は約1.08万億元で、2024年末から約114.3%増加したと述べました。FVOCIは株式投資に占める比率が約40%で、2024年末の32.27%から増加しています。中国平安の副総経理兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー、フー・シン（付欣）は業績発表会で、中国平安の株式分類の57%はFVTOCIで、税前の含み益が900億元超に達し、利益に計上されずに直接純資産を厚くしています。FVTPLの株式比率は43%で、高成長株の機会を捉えています。華泰証券のノンバンク業界チーフアナリスト、リー・ジエン（李健）は、中国平安（OCI）の株式は株価の変動が損益計算書には反映されない一方で、その配当収益は損益計算書に計上できるため、保険会社の業績を支える役割を果たし得ると分析しました。特に市場が下落するときは、OCI株の中にはボーナス（配当）価値の株が多く、一定の耐圧性があります。同時に配当は良好なリターンをもたらします。 **高成長性のある業界の機会に注目** 2026年に入り、資本市場の変動が継続しています。このような市場環境の中で、上場保険会社はどのように資産配分を行うのでしょうか。新华保险の副総裁チン・ホンボ（秦泓波）は業績発表会で、2026年の金利市場の見通しは短期的には引き続き揺れ動く局面になると見込み、信用スプレッドは縮小し、期間スプレッドは拡大していくと述べました。具体的には、短期側の資金繰りは比較的緩やかで、確実性が高い一方、超長期国債の変動は大きくなる可能性があり、短期・長期の金利見通しは分化する態勢です。したがって、低金利の時代に固定収益投資で比較的合理的なリターンを得るには、金利の動きをしっかり捉え、構造的な好機を掴む必要があります。エクイティ市場の配分について、チン・ホンボはさらに、新华保险は中国の資本市場の中長期的な発展見通しを強く信じており、投資の主な3つのテーマを重点的に追うと述べました。1つ目は、景況感が上向きで、業績が継続的に改善している業界。2つ目は、国家戦略の方向性に合致する業界、特に新しい質の生産力に関連する領域。3つ目は、低金利環境下での高配当投資戦略を継続的に推進することです。才智伟は、固定収益投資について、2026年の中国人保は、損害保険と生命保険で異なる負債資金の特性に応じて、分口座の整備、差異化した配分、そして精緻な管理を行うと述べました。具体的には、損害保険の口座では、資産デュレーションの安定維持に重点を置きます。生命保険の口座では、資産と負債のデュレーション・ギャップを適切に管理するため、特に長期デュレーションの政府債の配分ウィンドウに注目します。エクイティ投資については、一方で引き続きOCIの高配当株の配置に注目し、他方で「15・5」計画に含まれる成長性のある投資機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域の調査を強化し、合理的にTPL株式の配置を計画します。リウ・ホイは、エクイティ投資について、中国生命は主に2種類の資産に重点配分すると紹介しました。1つ目は、中国の新しい質の生産力の方向性を代表するテクノロジー株。2つ目は、質の高い高配当株です。「15・5」期間における株式投資の方向性については、国家が新興産業を育成・強化し、将来産業を前倒しで手配するという計画に沿って、M&Aファンド、PEファンド、Sファンドなどの多様なツールを通じて引き続き、重点的に3つの方向に注力します。1つ目は人工知能と半導体で、技術の反復進化と国産代替の主線にぴったりと沿い、人工知能の全産業チェーンの中から爆発的な成長機会を持つ投資対象を掘り起こします。2つ目は大健康とバイオテクノロジーで、新薬・医療機器、インテリジェント診療、慢性疾患の管理などの領域を開拓します。3つ目はグリーンエネルギーと新しいインフラで、風力発電や原子力発電などのクリーンエネルギー産業を深く掘り下げ、新型蓄電や計算力の協調などの投資機会にも注目します。
上場保険会社の投資勘定：株式資産の増配 科技の最前線に焦点
AIに聞く 新しい会計基準が保険会社の単四半期利益の変動に与える影響は？
中経記者 チェン・ジンジン 北京報道
最近、中国生命（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）の5社のA株上場保険会社が、2025年の「成績表」を提出し、主要な利益指標が全ての領域で改善しました。
2025年末時点で、5社の上場保険会社の親会社帰属純利益の合計は約4252.91億元で、前年同期比22.4%増となり、収益規模は継続的に上昇しました。投資資産の合計は約20.7万億元で、前年同期比12.8%増、伸び率はいずれも10%以上でした。株式投資額の合計は約2.51万億元で、前年同期比75%増でした。
『中国経営報』の記者が取材したところ、2025年に5社の上場保険会社は資産配分を最適化し、持分（エクイティ）資産を大幅に増配し、資本市場の好機を捉えたことで、投資収益が大きく膨らみ、全体の業績を新たな段階へと押し上げました。しかし、全体業績の高成長の裏側では、単四半期の変動性も拡大しています。新しい会計基準のもとで、持分（エクイティ）資産の変動が損益計算書にリアルタイムで波及し、一部の保険会社では第4四半期に単四半期の赤字が発生し、市場の注目を集めました。
複数のノンバンク業界アナリストは、記者に対し、単四半期の純利益が明確に分化しており、複雑な市場環境下での各社の投資戦略の選択と、新しい会計基準のより深い影響を直観的に反映していると述べました。
投資収益が利益を押し上げる
2025年、上場保険会社は収益の「当たり年」を迎えました。親会社帰属純利益の面では、中国生命が1540.78億元で首位に立ち、前年同期比44.1%増となりました。中国平安がこれに続き、1347.78億元で前年同期比6.5%増でした。中国太保、中国人保、新华保险はそれぞれ535.05億元、466.46億元、362.84億元で、増幅は順に19%、8.8%、38.3%です。
注目すべきは、各社の業績報告で挙げられた要因から見ても、投資収益が純利益増加の中核的な原動力になっていることです。2025年、5社の上場保険会社の投資収益率はいずれも前年同期比で改善しました。その中でも、新华保险の総投資収益率が最も高く6.6%で、前年同期比0.8ポイント上昇し、近年の最高値を更新しました。通年の投資収益は約1043億元で、前年同期比30.9%増です。中国生命の総投資収益率は0.59ポイント上昇して6.09%になりました。中国太保、中国人保はそれぞれ0.1ポイント上昇し、いずれも5.7%になりました。中国平安は総合投資収益率を開示し、0.5ポイント上昇して6.3%になりました。
投資収益率の改善の背後には、保険会社が上場市場への参入ペースを加速させたことの成果もあります。2025年末時点で、中国生命、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险はいずれも、株式投資の比率が2024年末と比べて上昇しています。
業績レポートによると、2024年末と2025年末の株式投資比率データを比較すると、中国平安は7.6%から14.8%へ、新华保险は11.1%から11.8%へ、中国生命は7.58%から11.25%へ、中国太保は9.3%から11.1%へ、中国人保は3.7%から8.7%へとそれぞれ増加しました。
中国生命の副総裁兼取締役会事務局長リウ・ホイ（刘晖）は業績説明会で、2025年に中国生命は高配当株の配置を着実に進め、戦略的にエクイティ比率を約5ポイント引き上げ、エクイティ投資規模は1.2兆元超となり、中国の新しい質の生産力の方向性を代表するテクノロジー関連株への投資を重点的に行ったと述べました。
中国人保の副総裁チャイ・ジーウェイ（才智伟）は、2025年に中国人保のOCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）株式投資規模は期首から158%増加しており、投資資産における比率は2ポイント上昇しました。保有OCI株の平均配当利回りは4.27%で、純投資収益への配当収入の寄与をさらに厚くし、エクイティ投資の長期投資志向も一段と強化しました。さらに、戦略的な株式投資ポートフォリオを新設し、通年の基準価額（純資産額）の成長率は40%超でした。
複数要因が単四半期の純利益に影響
注意すべきは、上場保険会社が投資収益の恩恵を受けている一方で、資本市場のボラティリティが大きく、それが上場保険会社の単四半期利益の業績に変動をもたらすことです。
Windによると、2025年の第4四半期、CSI300指数は0.23%下落、创业板指（創業板指数）は1.08%下落、ハンセン指数は4.56%下落、ハンセン中国企業指数は6.72%下落でした。これを受けて、複数の上場保険会社では第4四半期の純利益がマイナスになりました。
中国生命の総裁リー・ミンガン（利明光）は業績説明会で、現在の生命保険会社の大部分の投資資産と保険契約負債は、いずれも現在の市場価値に基づいて測定される必要があると述べました。市場価値の変化は、損益計算書に反映される場合もあれば、貸借対照表に反映される場合もあります。純利益と純資産が市場価値の変化に伴って変動することは正常であり、常態でもあります。中国生命は2025年の第4四半期の利益がマイナスになった主な理由として、資本市場で構造的な調整が起きたことにより、同社が保有する一部の株式やファンドが2025年の第4四半期にリバウンド（下落局面）したことを挙げました。このような変動の大部分は一時的であり、資本市場の変化を反映したものであり、正常な現象です。
各社で単四半期の利益の見え方が異なるという問題について、複数の業界関係者は記者に対し、その違いの鍵は、新しい会計基準における持分（エクイティ）資産の分類と投資構造にあると語りました。
一般に、保険会社が投資する株式資産は通常、2種類に分けられます。1つ目はFVOCI（公正価値で測定し、その変動がその他の包括利益に計上される）で、このタイプの資産の損益は利益に計上されません。2つ目はFVTPL（公正価値で測定し、その変動が当期損益に計上される）で、このタイプの資産の損益は利益に計上されます。
長江証券のノンバンク業界アナリストは、記者に対し、新しい保険契約会計基準のもとでは金融資産の分類が損益計算書に与える影響が大きいと分析しました。株式投資におけるFVTPLの比率が高い場合、株式の含み益・含み損が当期の利益に与える影響も比較的大きくなります。この構造により、株式市場が上昇しているときは投資収益をより十分に享受できますが、市場が下落しているときにはリスクも増幅し、業績の変動性が増します。一方で、より多くの資産をFVOCIに計上すれば、短期の変動を平滑化できます。
中泰証券のノンバンク金融部門チーフアナリスト、ゲー・ユィーシャン（葛玉翔）は公開の場で、統計によると2025年末時点で、中国平安、中国生命、中国太保、新华保险、中国人保などの合計のFVOCIエクイティ金融商品における株式残高は約1.08万億元で、2024年末から約114.3%増加したと述べました。FVOCIは株式投資に占める比率が約40%で、2024年末の32.27%から増加しています。
中国平安の副総経理兼チーフ・ファイナンシャル・オフィサー、フー・シン（付欣）は業績発表会で、中国平安の株式分類の57%はFVTOCIで、税前の含み益が900億元超に達し、利益に計上されずに直接純資産を厚くしています。FVTPLの株式比率は43%で、高成長株の機会を捉えています。
華泰証券のノンバンク業界チーフアナリスト、リー・ジエン（李健）は、中国平安（OCI）の株式は株価の変動が損益計算書には反映されない一方で、その配当収益は損益計算書に計上できるため、保険会社の業績を支える役割を果たし得ると分析しました。特に市場が下落するときは、OCI株の中にはボーナス（配当）価値の株が多く、一定の耐圧性があります。同時に配当は良好なリターンをもたらします。
高成長性のある業界の機会に注目
2026年に入り、資本市場の変動が継続しています。このような市場環境の中で、上場保険会社はどのように資産配分を行うのでしょうか。
新华保险の副総裁チン・ホンボ（秦泓波）は業績発表会で、2026年の金利市場の見通しは短期的には引き続き揺れ動く局面になると見込み、信用スプレッドは縮小し、期間スプレッドは拡大していくと述べました。具体的には、短期側の資金繰りは比較的緩やかで、確実性が高い一方、超長期国債の変動は大きくなる可能性があり、短期・長期の金利見通しは分化する態勢です。したがって、低金利の時代に固定収益投資で比較的合理的なリターンを得るには、金利の動きをしっかり捉え、構造的な好機を掴む必要があります。
エクイティ市場の配分について、チン・ホンボはさらに、新华保险は中国の資本市場の中長期的な発展見通しを強く信じており、投資の主な3つのテーマを重点的に追うと述べました。1つ目は、景況感が上向きで、業績が継続的に改善している業界。2つ目は、国家戦略の方向性に合致する業界、特に新しい質の生産力に関連する領域。3つ目は、低金利環境下での高配当投資戦略を継続的に推進することです。
才智伟は、固定収益投資について、2026年の中国人保は、損害保険と生命保険で異なる負債資金の特性に応じて、分口座の整備、差異化した配分、そして精緻な管理を行うと述べました。具体的には、損害保険の口座では、資産デュレーションの安定維持に重点を置きます。生命保険の口座では、資産と負債のデュレーション・ギャップを適切に管理するため、特に長期デュレーションの政府債の配分ウィンドウに注目します。エクイティ投資については、一方で引き続きOCIの高配当株の配置に注目し、他方で「15・5」計画に含まれる成長性のある投資機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域の調査を強化し、合理的にTPL株式の配置を計画します。
リウ・ホイは、エクイティ投資について、中国生命は主に2種類の資産に重点配分すると紹介しました。1つ目は、中国の新しい質の生産力の方向性を代表するテクノロジー株。2つ目は、質の高い高配当株です。「15・5」期間における株式投資の方向性については、国家が新興産業を育成・強化し、将来産業を前倒しで手配するという計画に沿って、M&Aファンド、PEファンド、Sファンドなどの多様なツールを通じて引き続き、重点的に3つの方向に注力します。1つ目は人工知能と半導体で、技術の反復進化と国産代替の主線にぴったりと沿い、人工知能の全産業チェーンの中から爆発的な成長機会を持つ投資対象を掘り起こします。2つ目は大健康とバイオテクノロジーで、新薬・医療機器、インテリジェント診療、慢性疾患の管理などの領域を開拓します。3つ目はグリーンエネルギーと新しいインフラで、風力発電や原子力発電などのクリーンエネルギー産業を深く掘り下げ、新型蓄電や計算力の協調などの投資機会にも注目します。