民生銀行の回答は、やはり低評価

（出典：孤山資本）

民生銀行の2025年年報が、たった今ホットな形で公開された。

これは2020年6月に高迎欣が民生銀行の頭取に就任して以来、彼が提出した第6回目の年間業績の提出書類だが、残念ながらやはり低評価だ。

2025年、民生銀行の資産規模は7.8兆人民元超だが、成長は亀のように遅い。営業収益は1429億で、前年比4.82%増。前年より66億増えたものの、純利益は306億で、前年より17億少なくなり、下落幅は5.37%に達した。

過去1年間、民生銀行は営業収益が増えながらも利益が減っており、これは明らかな「スプレッド（はさみ差）」で、その根本原因はやはり資産の質にある。

2025年、民生銀行の信用減損損失は実に539.5億元に上り、前年同期比で18.64%増、増加分はおおよそ100億だ。

その内訳として、貸出の引当が大幅に増加しており、2024年の390億から2025年の479億へと89億上積みされた。

そのため、2025年には営業収益が66億増えたが、結局そのすべてが不良債権の穴埋めに使われてしまった。その結果、純利益はむしろ17億減ったのであり、原因はここにある。

さらに掘り下げると、民生銀行の最大の出血ポイントは、リテール、特にクレジットカード業務だ。

民生銀行の年報によると、個人向け貸付および前払（立替を含む）が不良債権の最大の被害領域であり、2025年の規模は16789億元。 不良率はすでに1.92%に達しており、対応する不良債権残高は322億人民元に近い。

その中でも、規模が4325億元に達するクレジットカードローンのリスクが最も突出しており、不良率は2024年の3.28%から2025年の3.87%へと上昇。対応する不良債権残高は167億人民元を超えている。

皆さんもご存じのとおり、クレジットカードは無担保・無保証の純信用貸付であり、不良が形成されると回収確率が低く、基本的に回収が難しい「毒性資産」だ。

そのため、皆さんはしばしば多くの銀行が不良債権を処分する際、通常クレジットカードの不良貸付を束ねて、「大幅ディスカウント（たとえば1割〜ではなく、だいたい一折前後）」の価格で対外的に譲渡・売却するのを目にする。銀行がばかだからではない。銀行が誰よりもはっきり理解しているのは、こうした焦げ付きの大部分は回収の見込みがほぼないということだ。

そのため、2025年の民生銀行には奇妙な一幕が起きている。つまり、貸出残高までもがなんと0.45%減少していることだ。貸出までが縮小（サブステップの縮小）している。民生銀行は真に不良債権に怖がらされてしまった。

全体として見ると、2025年の民生銀行の不良率は1.49%で、2024年末の1.47%よりもなお上昇している。引当金カバレッジ比率は142%にとどまり、2024年とほぼ同水準だ。

国内のシステム上重要な銀行として連続で選出されている民生銀行にとって、引当金カバレッジ比率が規制の目標150%を長期にわたり下回り、長期にわたって下限ギリギリを踏み続けている。リスク補填能力は弱く、利益を留保するための「備蓄の倉」も長期間空っぽ同然で、引当金を調整して利益を放出する余地を失っている。

核心は、今後数年で民生銀行の資産の質は良くなるのかという点だ。おそらく、依然として難しいだろう。

2025年、民生銀行の「注目（フォーカス）分類」の貸出残高は依然として1219億超と大きな規模を維持しており、これは将来の不良債権発生の最大の潜在的なエクスポージャーとなる。

民生銀行の現行のリスク準備では、潜在リスクを完全にカバーするのは難しく、つまり将来の資産の質の修復には時間がかかり、さらに継続的に高い投入が必要になる。

しかし時間は待ってくれない。高迎欣董事長は1962年7月生まれで、まもなく64歳の年齢に達する。この年齢はすでに定年超過（過齢）であり、民生銀行の董事長ポストに就いてからも約6年近くになる彼には、いったいどれほど時間が残されていて、どれほど待てるのだろうか。

5年余り前の2020年を振り返ると、2020年に高迎欣は中国銀行から招聘されて民生銀行の董事長を引き継いだ。当時は誰もが期待していたのだ。中行で多くの経験を積んだベテランが、どのような民生銀行を率いていくのか、と。

だが業績の表れを見る限り、2020年から2025年までのこの5年は、民生銀行にとってほぼ「失われた5年」だった。

この5年で、民生銀行の営業収益規模は連続して低下し、純利益は停滞した。この2年はさらに下落がはっきりしており、資産の質は長期にわたって泥沼でもがき、収益力は継続的に低下している。ROEは6.48%から4.43%へと落ち込み、株式制銀行の中でも長期にわたって下位に沈んだ。

営業収入：2020年は1849.5億で、ずっと片道で下落し続け、2024年には1363億まで落ち込んだ。下落幅は26%に達し、2025年は小幅に反発して1429億になった。民生銀行の営業収入規模の大幅な縮小は、かなり珍しいと言わざるを得ない。

親会社帰属純利益：2020年は343億で、その後の数年は小幅な増加。2023年以降は、358億から2024年の323億へ、一路下がって、さらに2025年の約306億へと低下し、ここ2年は減速が加速している。

資産の質：不良債権率は2020年の1.82%から2025年の1.49%へとわずかに改善したが、引当金カバレッジ比率は長期にわたり低水準のままで、ずっとレッドライン（警戒ライン）を踏み続けている。2020年の139%から2025年の142%へと推移したものの、株式制銀行の平均引当金カバレッジ比率（200%以上）には遠く及ばない。

そしてこの5年間、民生銀行の信用減損損失は長期にわたり高止まりしており、2020年は650億と非常に高く、2021年に770億へ上昇した後に下がり始めたが、2025年もなお539.5億と高い水準にある。高々とそびえる信用減損損失が、民生銀行の利益を継続的に侵食している。

一方で任期中の収益力は低下し続けているのに、舵を取る立場である高迎欣は、近年になっても「高給」、さらには株式制企業で「報酬の王」だという論争や渦中に次々と巻き込まれている。

関連する統計によれば、2020年6月末に就任してから2024年までの間、民生銀行の高迎欣董事長の完全な報酬（年報で開示される部分＋その他の部分を含む）は、それぞれ318万、633万、615万、588万、497万で、2025年の完全報酬はまだ開示されていない。

注目すべきは、高迎欣の報酬水準が、2021〜2023年の間はA株上場銀行の董事長として1位を安定的に維持し、2024年にはA株上場銀行の董事長として2位になったが、それでも株式制企業の中では1位だということだ。

高い報酬には高い業績が対応する。民生銀行の業績から見て、2025年の高迎欣董事長は、いったいいくらの報酬を受け取るのが妥当なのだろうか？

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