有名なファンドマネージャーの最新動向！製造業の海外展開が投資の主軸になる可能性

出典：Securities Times Network　著者：王小芊

市場スタイルが継続的に入れ替わる中で、「製造業の海外進出」をめぐる投資ロジックが、いま徐々に周縁から主流へ移りつつあり、さらに一部のファンドマネージャーの実績の中に明確な足跡を残している。

これまでのように輸出サイクルに連動した局面限定の機会とは異なり、今回の相場は、産業能力の外への波及が起きるプロセスにより近い。中国の製造業がグローバルなサプライチェーンの中で占める位置が、変化しつつある。

業界関係者の複数の見方によれば、この方向性は「選択肢としてのロジック」から「重要な変数」へと移行しており、その背後のドライバーは需要の回復だけではない。産業構造と競争環境の体系的な調整に起因する面が大きい。

この産業の波の中で、華泰柏瑞（ファイタイ・バイレイ）ファンドマネージャーの錢建江（チエン・ジエンジャン）は、より早い段階で深く布石を打った投資家の一人だ。製造業の海外進出ロジックが市場で広く認知される前の段階から、彼は産業トレンドに対する鋭い判断でこのメインテーマの機会に着目し、体系化されたリサーチ枠組みを構築。長期の実践の中で継続的にロジックを検証し、実績として成果を回収してきた。

海外事業の収益力が際立ち、業界への波及が加速

市場のパフォーマンスを見ると、製造業の海外進出はすでに強い構造的特徴を示している。

Windのデータによると、2024年9月以降、「製造業の海外進出指数」の上昇率は77.24%であり、同期間の中証全指を大幅に上回った。同時に、財務データの面でも足並みがそろった変化が出ている。2025年上半期、A株上場企業の海外事業の平均粗利益率は29.2%で、国内事業の24.7%を上回った。

この収益差は、複数の細分業種でより際立っている。商用車分野を例に挙げると、一部企業では国内の1台当たり利益がなお低い水準にある一方で、海外市場が利益の主要な源泉になっている。バス分野では、海外の1台当たり収益水準が国内を大きく上回り、業績成長の重要な支えとなっている。

錢建江は分析する。業界の分布の観点から見ると、製造業の海外進出はもはや単一のテーマ（単一のレーン）に限られず、多点に拡散する特徴を示している。

新エネルギー車、電力設備、通信電子などの高付加価値製造分野では、技術と産業チェーンの優位性に依拠しながら海外市場を継続的に拡大している。建設機械、重トラック、工作機械などの伝統的な製造セクターは、国内需要が安定に向かう背景のもと、成長の重点を徐々に海外へ移している。家電、軽工・紡績アパレルなどの消費系製造は、生産能力の海外移転とブランドの海外展開を並行させることで、バリューチェーンを延伸している。

全体として見ると、海外事業は従来の「売上の補完」から、製造企業の「利益の拠点」へと徐々に転換しはじめ、さらにセクターのバリュエーションと業績に対して二重の下支えを形成しつつある。

「輸入代替」から「世界へ供給」へ――構造変化

業績面での表れに加えて、今回の製造業の海外進出をより深く動かしているのは産業ロジックの変化だ。

錢建江の分析によれば、産業発展の歴史的な推移から見ると、2015年から2020年にかけて、中国の製造業はより多くが「輸入代替」の段階にあり、成長は主に国内需要によって牽引されていた。重要技術やコア部品にはなお外部依存が残っていた。

2020年以降、パンデミックの衝撃の中でグローバル・サプライチェーンが再構築されるに伴い、中国の製造業の安定性と効率面での優位性がさらに強調され、徐々に「供給の補完」から「重要な供給」へと移りつつある。

同時に、国内需要は不動産サイクルの調整局面のもとで一定の圧力に直面しており、業界競争は激化している。企業が自発的に「外へ出る」ことは、増分を求める重要な選択肢になっている。

より重要なのは、中国製造の競争優位が構造的に変化していることだ。錢建江の研究によると、中国製造の競争優位はすでに単一のコスト優位から、サプライチェーン体系、エンジニアの人材面の優位、産業労働者の効率、ならびにインフラ網など複数の要素によって構成される「体系的な優位」へと転じて久しい。この能力は単一企業だけで複製できるものではなく、産業クラスターが長期にわたって進化してきた結果である。

需要側では、新興市場は依然としてインフラ建設と消費の高度化の段階にあり、欧米市場は安定した需要とブランド・プレミアムの余地を備えている。国内と比べると、海外市場は需要構造と競争環境の両面でより良い環境を示している。

これにより、製造業の海外進出の内包は、「販売半径の拡大」から、「より優位な競争環境でグローバルな価格設定に参加する」へと進化した。

申万宏源証券も、グローバルの第5次産業移転に伴い、中国は急速に「生産能力の輸出国」から「製造+サービス」の全産業チェーン輸出国へとまたいで移行していると述べている。この過程において、生産的サービス業の海外進出は、製造業の定着を支えるうえでの必要不可欠（剛需）であるだけでなく、企業が成長のボトルネックを突破するためのコアとなる手段でもある。

将来の製造業の海外進出の勝ち組は、曲線の両端へと伸びられる企業――左端に向けて、付加価値の高い技術や研究開発を出力する企業（例：中国の自動車企業がドイツの巨頭に対して、逆方向に自動運転・知能化や電池技術を出力する）――そして右端に向けて、ブランド、サービス、エコシステムを構築する企業（例：欧州での充電・スワップのネットワークや公式の中古車認証体系の展開）だろう。

製品供給は限られており、「少数派」すでに布石

関連セクターにはすでに一定の上昇幅があるものの、製品の布陣と資金構造の観点から見ると、「製造業の海外進出」はなお、徐々に拡散する段階にある可能性がある。

一方では、このテーマは複数の業種と産業チェーンの各段階にまたがっており、単一の指数や単一の製品で完全に表現するのは難しい。もう一方では、そのロジックにはグローバル需要、産業移転、企業の能力など多次元の要因が関わり、研究体系により高い要求を突きつけている。

こうした背景のもと、一部のファンドマネージャーはこの方向性に沿って体系化されたリサーチ枠組みを構築し始めている。その中で、華泰柏瑞ファンドマネージャーの錢建江は、同分野により早い段階で深く関与した投資家の一人だ。

伝えられているところによると、錢建江は華中科技大学のシステム工学専攻で修士号を持ち、証券業務で10年の経験がある。早年には国元証券、太平洋証券研究院に勤務し、機械業界の研究員として従事し、大規模製造分野を深く研究してきた。自動車部品、建設機械、高付加価値製造などの細分セクターにおける産業ロジック、技術の反復（技術のアップデート）、競争環境について、比較的深い理解を有している。

長年の製造産業研究の経験が、彼が製造業の海外進出という投資機会を捉えるための、盤石な産業リサーチ基盤を築いている。

方法論の面で、錢建江は投資体系を「バリュー（価値）に基づく価格付け」と「限界の追跡（メジャーな変化の追跡）」の二層に分解している。前者は産業と企業経営の観点から出発し、ビジネスモデルと長期的な収益力を評価することに重点を置く。後者は、ファンダメンタルの変化、資金の流れ、取引構造を継続的に追跡することで、ポートフォリオを動的に調整する。

具体的な実践において、錢建江はより、産業トレンドを起点にして、自下而上のリサーチで銘柄を選別し、継続的な検証の中で「ロジック判断」から「業績の実現」への転換を完成させることを重視している。

この枠組みの下で、企業のグローバル競争力、生産能力の布陣能力、そして海外市場での価格設定能力が、コアとなる考慮要因になる。

そして、この体系化されたリサーチ枠組みも、長期の実際の投資運用の中で業績検証を迎え、錢建江が製造業の海外進出の恩恵（リターン）を捉えるうえでの直観的な裏付けとなっている。

2026年2月末時点で、彼が管理する華泰柏瑞消費成長混合(001069)の2024年7月11日以降のリターンは95.21%であり、同期間の16.70%という業績ベンチマークの上昇幅を大きく上回っている。

これは、彼のプロ投資能力、ならびに製造業の海外進出という中核テーマに対する深い理解と精確な布石をさらに裏付けるものだ。

メインロジックが次第に見えてくる――グローバル競争力を備えた企業に注目

現時点に立って、製造業の海外進出の今後の投資機会を展望すると、錢建江には明確な配置（布石）の考え方がある。

彼は、製造業の海外進出は単に資本市場のコア投資メインテーマであるだけでなく、いまの中国製造のアップグレード時代における主旋律でもあり、このトレンドは短期的な市場のホットトピックではなく、長期にわたる産業のうねりであり、今後もなお広い投資余地があると考えている。

錢建江の見方では、将来の製造業の海外進出の中核となる投資機会は、引き続きコア競争力を備えた良質な企業に集中する可能性が高い。

彼は、技術またはブランドの優位性を備え、グローバル市場で差別化された競争力を確立できる企業に重点的に注目すると述べている。技術とブランドは、企業がグローバル市場でハイエンド化し、長期化して発展していくうえでの中核だ。自主的なコア技術を持つ企業は、ハイエンドの分野で地位を得られる見込みがある。一方、海外ブランドを成功裏に構築した企業は、より高いバリュエーション・プレミアムと市場への粘着性を得られる見込みがあり、この2タイプの企業が製造業の海外進出の重要な力になる。

同時に、彼は、生産能力の海外移転とチャネルの拡張によってグローバル展開の布陣を実現する企業も重視している。

錢建江は、現在の製造業の海外進出は「ローカル化」の段階に入っていると指摘する。単なる製品の輸出だけでは、海外市場の貿易障壁やローカルな需要に十分に対応できない。海外で生産能力を構築し、ローカル化された販売・サービスのチャネルを整えることで、企業が海外市場に本当に溶け込み、「進出する」から「根を下ろす」へとアップグレードを実現できる。この種の企業の成長は、より持続可能性が高い。

加えて、錢建江は、一部の海外で需給がひっ迫している産業チェーンの局面において、供給能力を備えた中国企業にも注目している。彼は、グローバルな産業チェーンの再構築はなお継続しており、一部の業界では海外市場に需給ギャップが存在する一方で、中国企業は完成された産業チェーンと強力な生産能力を背景に、これらの局面のコア供給者になり得ると分析している。このタイプの企業は、より高い利益水準と、より安定した供給協力関係を得られる見込みがあり、段階的な投資機会を迎える可能性がある。

「輸入代替」から「世界へ供給」へ――中国の製造は産業発展における歴史的な飛躍を遂げ、グローバル化の歩みが世界の産業地図を深く作り変えている。

錢建江の見方では、製造業の海外進出は、資本市場のコア投資メインテーマであるだけでなく、いまの中国製造のアップグレード時代における主旋律でもある。そして、その中から継続的に「アルファ」のリターンを生み出せる良質な企業を精密に掘り当てることこそが、この時代の産業トレンドを捉えるカギだ。

出典：Securities Times 基金研究院

(編集：文静)

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