トピック：上場証券会社の2025年年報開示！各事業収益の大比較 > 株の取引は金麒麟のアナリスト調査レポートをチェック：権威性があり、専門的で、タイムリーかつ包括的——潜在的なテーマ機会を掘り起こすお手伝いをします！ 制作：新浪財経（Sina Finance）上場企業研究院 著者：チューリング 近日、華泰証券が2025年年報を公表し、同社の全体の営業収益および親会社帰属純利益の伸び率は業界に劣後している。 国泰海通による吸収合併を完了した後、A株（中国本土上場株）の証券会社には「2強多強」の競争構図が見られる。華泰証券の営業収益と純利益は依然として3位だが、中信証券や国泰海通との差は非常に大きい。 さらに、華泰証券の複数の細分化された事業で出遅れの傾向がある。2025年、華泰証券の自己勘定（自営）事業の収益は、熱い相場環境の中でも減少に転じており、大手証券会社としての投資水準に疑問が投げかけられている。とりわけ資産運用（資管）業務のフィー純収入は前年同期比で56％の大幅減となった。会社は投資銀行（投行）業務のフィー純収入が大きく伸びたものの、最新のA株IPO（新規株式公開）準備プロジェクト数は、1軍（トップグループ）との差がすでに開いている。これは同社の株式投資銀行業務の衰退が始まりなのだろうか——注目に値する。** 全体業績は明らかに業界に遅れ：相場は活況だが自己勘定収益は逆風で下落** 2025年、華泰証券は営業収益358.1億元を実現し、前年比6.83％増となった。親会社帰属純利益は163.83億元で、前年比6.72％増。報告期間末時点で、総資産は初めて1兆元（1,0000億元）の大台を突破し、10773.48億元に達し、期首比で32.31％増となった。親会社株主に帰属する純資産は2069.39億元で、前年比7.96％増。 2025年は証券会社にとって大年（好況年）である。華泰証券の営業収益の伸び率6.83％、親会社帰属純利益の伸び率6.72％はともに業界に劣後している。 中証協が近日公表したデータによれば、証券会社の監査未了の財務諸表では、150社の証券会社が2025年度に営業収益5411.71億元を実現し、2024年の4511.69億元から前年比20％増となった。2025年度の純利益は2194.39億元で、2024年の1672.57億元から前年比31％増。 データから見ると、華泰証券の2025年の全体業績は深刻に業界に劣後している。さらに、同社の営業収益と純利益は「2強」に対して明確に下回っている。2025年に、中信証券と国泰海通の営業収益はそれぞれ748.54億元、631.07億元で、華泰証券の358.1億元を大きく上回る。親会社帰属純利益はそれぞれ300.76億元、278.09億元で、華泰証券の163.83億元を大きく上回っている。 華泰証券の業績が同業に比べて弱いことを最もよく示しているのは、自己勘定（自営）投資事業だろう。2025年の相場が熱い中で、華泰証券の自己勘定投資事業の収益は、逆風で減少してしまった。 2025年のA株市場は全体として持ち直し、A株市場の主要指数は総じて大幅に上昇し、上海総合指数、深セン成分指数、創業板指数はいずれも18.41％、29.87％、49.57％上昇し、複数の指数が史上最高値を更新した。市場の活況度は大きく回復し、1日当たりの株式・債券ファンドの取引額は1.98兆億元に達し、前年比67％増となった。証券業界は全面的に回復しており、複数の主要指標が明確に改善している。債券市場は総じて高いボラティリティを伴う上下動（振れの大きい横ばい～変動）という局面を示しており、中証全債指数は0.57％上昇した。 2026年3月31日時点で、A株の純証券業務会社25社が2025年年報を開示し、自己勘定業務収益（「自己勘定業務収益＝投資純収益＋公正価値変動の純収益−関連会社・ジョイントベンチャーへの投資収益」という式による計算、以下同）を合計1847.95億元実現し、前年比32％増。来源：wind 一方、華泰証券の2025年自己勘定業務収益は138.29 亿元で、前年比4.63％減となり、業界の発展トレンドと深刻に乖離している。つまり、収益ランキング上位5社のうち残り4社——中信証券、国泰海通、広発証券、中金公司——の2025年自己勘定業務収益はそれぞれ386.04 亿元、254.04 亿元、123.78 亿元、142.01 亿元で、前年比ではそれぞれ46.53％、72.01％、59.64％、40.32％増である。 同業、とりわけ上位グループの証券会社が「大きく肉を食べている」一方で、華泰証券は「スープを一口飲む」ことすら難しい。これは同社の投資水準が低いことを示しているのだろうか？ 細目を見ると、華泰証券の2025年の投資純収益は逆風で下落し、データは201.94億元で、2024年の217.16億元から前年比6.64％減となった。 華泰証券の投資純収益の下落は、2024年度にAssetMarkを売却して大きな利益が出た影響のほかに、同社の2025年のデリバティブ金融商品（衍生金融工具）の影響も大きい。 2024年（組替え再表示後のデータ）における華泰証券のデリバティブ金融商品の投資収益は22.5億元で、2025年には急落して-167億元となった。つまり、デリバティブ金融商品の処分によって、華泰証券の2025年は「実損」として167億元を計上したことになる。来源：年报 2025年年末時点で、華泰証券のデリバティブ金融商品の公正価値変動損失は52.97億元で、2024年末の9.88億元に比べ、含み損の程度はさらに深刻である。来源：年报 調査によれば、証券会社のデリバティブ金融商品の種類は豊富で、それらは本質的に、1つまたは複数の基礎資産に価値が依存する金融契約である。これらのツールは主にリスク管理、裁定取引（アービトラージ）、投機などの目的で用いられる。デリバティブ金融商品の最も原初的な機能はリスクヘッジ、つまり「損失」が出ても、主目的は、同社全体の投資収益の伸びを維持すること、または損失が発生しないようにすることである。 例えば、方正証券は取引所からの2024年年報の照会状に対する回答の公告の中で、次のように述べている。2024年に、デリバティブ金融商品は投資損失と公正価値変動損失の合計として14.75億元を認識した。その内訳は、投資損失10.03億元、公正価値変動損失4.72億元。デリバティブ金融商品が損失を出した主な原因は、同社が現物投資のリスクをヘッジするために、株価指数先物の売り建玉、国債先物の売り建玉などの先物の売り建玉資産を配備したことによるものである。 同時に、マーケットメイカー業務でも証券会社は顧客に対しリスクヘッジのサービスを提供する必要がある。この過程で、会社自身が大量のデリバティブのポジションを保有し、その公正価値変動は、市場の値動きに応じて巨額の帳簿上の含み益または含み損を生み得る。 華泰証券のデリバティブ金融商品は「巨額損失」ではあるものの、それでも同社全体の投資純収益が200億元以上を維持し、同社の自己勘定（自営）業務収益も138.29 亿元が確保されている。しかし、伸び率はそれでも業界に劣後している。 ** 資管業務のフィー純収入は前年比で56％大幅減** 2025年、華泰証券の資管業務のフィー純収入は17.98億元で、前年比56.64％減となった。 同社の自己運用業務収入の低下は、主として2024年にAssetMarkを売却したことによる。だが注目すべきは、AssetMarkは2023年に約37.91億元の収益をもたらしたのに、なぜ華泰証券はこれを売却したのかという点だ。 AssetMarkは米国のリーディングなオールインワンの資産運用プラットフォーム（TAMP）で、主に独立系投資アドバイザーに対し資産運用サービスを提供している。2016年に華泰がAssetMarkを買収して以来、このプラットフォームはずっと華泰国際部門の重要な収益源となってきた。買収当時、この取り組みは中国証券会社の国際化における重要なブレークスルーと見なされていた。 しかし数年経つと、華泰証券はAssetMarkを売却している。投資収益を得たとはいえ、国際化業務の収益および資管業務収益の面で影響を受けた。 さらに興味深いのは、華泰証券が今年2月に1.98万元港元の転換社債（可転換社債）発行を完了したことで、この調達資金の純額は海外業務の発展支援、ならびにその他の運転資金の補充に用いられる予定だ。重要な国際化業務プラットフォームAssetMarkを売却したうえで、再び香港株で100億港元規模の資金調達を行い、海外業務を拡大する——華泰証券の資本運用はなかなか興味深い。 ** A株IPOの引受・推薦（保薦）準備プロジェクト数が第2グループへ後退：実務品質が市場競争力を決める** 2025年、華泰証券の投資銀行（投行）業務のフィー純収入は30.99億元で、前年比47.8％の大幅増となった。 2025年年報によれば、投資銀行領域では、華泰証券が独立系財務顧問として担当する審査対象の組織再編プロジェクトの「審議通過（過会）」件数および中国証券監督管理委員会の登録取得数が、ともに業界1位となっている。国際業務領域では、香港株IPOの保薦プロジェクト数が市場で3位に位置する。 年報における、投行フィー純収入の大幅増や、多数の細目プロジェクトで上位に入っているという表現から判断すると、華泰証券は投資銀行領域で非常に強い競争力を有している。 しかし、同社のA株IPO準備プロジェクト数（投行業務の「目に見えない備蓄＝隠れた燃料」は準備プロジェクトにある）は、すでに国泰海通、中信証券、中金公司、中信建投に大きく遅れを取り、業界内では第2グループに位置している。 単一のA株IPOの引受・保薦収入が非常に見込まれるため、A株IPOの準備プロジェクト数および発行件数は、投行の株式引受業務収益の増減を左右し、また投行業務収入全体の水準（上限）も決める。したがって、A株IPO準備プロジェクト数は、投資銀行の将来の発展ポテンシャルを決めるものであり、とりわけトップクラスの投資銀行ではなおさらである。 2026年3月31日時点で、国泰海通、中信証券、中信建投、中金公司のA株IPO準備数量（取引所の受理を基準とし、すでに発行済みおよび終了済みプロジェクトは除く）は上位4社で、第1グループに属する（≥20件が第1グループ）。数量はそれぞれ42件、37件、28件、25件。 華泰証券のA株IPO準備プロジェクト数は5位だが、15件という数字はすでに第2グループ（10件 ≤ 数量 < 20件）に該当する。国泰海通より27件少なく、中信証券より22件少なく、中信建投より13件少なく、中金公司より10件少ない。 2025年年報によると、華泰証券は3件の監督上の処分を開示しており、すべて投資銀行業務に由来している。 2025年1月、華泰聯合は浙江証券監督管理局から注意喚起レター（警示函）を受領した。関連する社債発行人の受託管理業務において、発行人の募集資金専用口座の管理および使用状況を有効に監督できず、募集資金の継続的な指導（持続督導）に関する勤勉義務を十分に履行していなかったため。 2025年6月、華泰聯合証券は深圳証券取引所から書面による注意喚起を受領した。江苏長晶科技股份有限公司の保薦業務において、発行人の2022年末におけるのれん減損引当の十分性、および販売収入（経销収入）に関連する内部統制が不規範であるといった状況の調査が不十分であり、発表した調査意見が慎重さに欠けるなどの問題があったため。 2025年12月、華泰聯合証券は安徽証券監督管理局から注意喚起レター（警示函）を受領した。安徽富煌鋼構（権利保全訴訟中）（維権）股份有限公司における、株式発行および現金による買収、ならびに募集配当資金（配套資金）に係る関連取引プロジェクトにおいて、被買収会社の収益認識に関する期ズレの問題に対し十分な職業的慎重さを維持しておらず、さらに被買収会社と一部の販売系顧客との取引の実質について十分に調査できていなかったなどの問題があったため。 3件はいずれも投資銀行業務を正面から狙った処分であり、全面的な登録制という背景のもとで、監督当局が投行の「番人（ガードマン）」としての責任をさらに強めていることを反映している。華泰聯合証券は業界のトップクラスの投資銀行として、プロジェクト執行の過程で露呈した問題は警戒すべきものだ。「申告した時点で責任を負う（申报即担责）」という監督環境では、投行の実務品質がそのまま市場競争力を直接決める。 大量のニュースと精密な解説は、Sina財経APPで 责任编辑：会社観察
华泰证券資管純収入は前年同期比56%大幅減少、市況は好調だが投資純益は逆風で下落、デリバティブ金融商品処分損失は167億元
トピック：上場証券会社の2025年年報開示！各事業収益の大比較
制作：新浪財経（Sina Finance）上場企業研究院
著者：チューリング
近日、華泰証券が2025年年報を公表し、同社の全体の営業収益および親会社帰属純利益の伸び率は業界に劣後している。
国泰海通による吸収合併を完了した後、A株（中国本土上場株）の証券会社には「2強多強」の競争構図が見られる。華泰証券の営業収益と純利益は依然として3位だが、中信証券や国泰海通との差は非常に大きい。
さらに、華泰証券の複数の細分化された事業で出遅れの傾向がある。2025年、華泰証券の自己勘定（自営）事業の収益は、熱い相場環境の中でも減少に転じており、大手証券会社としての投資水準に疑問が投げかけられている。とりわけ資産運用（資管）業務のフィー純収入は前年同期比で56％の大幅減となった。会社は投資銀行（投行）業務のフィー純収入が大きく伸びたものの、最新のA株IPO（新規株式公開）準備プロジェクト数は、1軍（トップグループ）との差がすでに開いている。これは同社の株式投資銀行業務の衰退が始まりなのだろうか——注目に値する。
** 全体業績は明らかに業界に遅れ：相場は活況だが自己勘定収益は逆風で下落**
2025年、華泰証券は営業収益358.1億元を実現し、前年比6.83％増となった。親会社帰属純利益は163.83億元で、前年比6.72％増。報告期間末時点で、総資産は初めて1兆元（1,0000億元）の大台を突破し、10773.48億元に達し、期首比で32.31％増となった。親会社株主に帰属する純資産は2069.39億元で、前年比7.96％増。
2025年は証券会社にとって大年（好況年）である。華泰証券の営業収益の伸び率6.83％、親会社帰属純利益の伸び率6.72％はともに業界に劣後している。
中証協が近日公表したデータによれば、証券会社の監査未了の財務諸表では、150社の証券会社が2025年度に営業収益5411.71億元を実現し、2024年の4511.69億元から前年比20％増となった。2025年度の純利益は2194.39億元で、2024年の1672.57億元から前年比31％増。
データから見ると、華泰証券の2025年の全体業績は深刻に業界に劣後している。さらに、同社の営業収益と純利益は「2強」に対して明確に下回っている。2025年に、中信証券と国泰海通の営業収益はそれぞれ748.54億元、631.07億元で、華泰証券の358.1億元を大きく上回る。親会社帰属純利益はそれぞれ300.76億元、278.09億元で、華泰証券の163.83億元を大きく上回っている。
華泰証券の業績が同業に比べて弱いことを最もよく示しているのは、自己勘定（自営）投資事業だろう。2025年の相場が熱い中で、華泰証券の自己勘定投資事業の収益は、逆風で減少してしまった。
2025年のA株市場は全体として持ち直し、A株市場の主要指数は総じて大幅に上昇し、上海総合指数、深セン成分指数、創業板指数はいずれも18.41％、29.87％、49.57％上昇し、複数の指数が史上最高値を更新した。市場の活況度は大きく回復し、1日当たりの株式・債券ファンドの取引額は1.98兆億元に達し、前年比67％増となった。証券業界は全面的に回復しており、複数の主要指標が明確に改善している。債券市場は総じて高いボラティリティを伴う上下動（振れの大きい横ばい～変動）という局面を示しており、中証全債指数は0.57％上昇した。
2026年3月31日時点で、A株の純証券業務会社25社が2025年年報を開示し、自己勘定業務収益（「自己勘定業務収益＝投資純収益＋公正価値変動の純収益−関連会社・ジョイントベンチャーへの投資収益」という式による計算、以下同）を合計1847.95億元実現し、前年比32％増。
来源：wind
一方、華泰証券の2025年自己勘定業務収益は138.29 亿元で、前年比4.63％減となり、業界の発展トレンドと深刻に乖離している。つまり、収益ランキング上位5社のうち残り4社——中信証券、国泰海通、広発証券、中金公司——の2025年自己勘定業務収益はそれぞれ386.04 亿元、254.04 亿元、123.78 亿元、142.01 亿元で、前年比ではそれぞれ46.53％、72.01％、59.64％、40.32％増である。
同業、とりわけ上位グループの証券会社が「大きく肉を食べている」一方で、華泰証券は「スープを一口飲む」ことすら難しい。これは同社の投資水準が低いことを示しているのだろうか？
細目を見ると、華泰証券の2025年の投資純収益は逆風で下落し、データは201.94億元で、2024年の217.16億元から前年比6.64％減となった。
華泰証券の投資純収益の下落は、2024年度にAssetMarkを売却して大きな利益が出た影響のほかに、同社の2025年のデリバティブ金融商品（衍生金融工具）の影響も大きい。
2024年（組替え再表示後のデータ）における華泰証券のデリバティブ金融商品の投資収益は22.5億元で、2025年には急落して-167億元となった。つまり、デリバティブ金融商品の処分によって、華泰証券の2025年は「実損」として167億元を計上したことになる。
来源：年报
2025年年末時点で、華泰証券のデリバティブ金融商品の公正価値変動損失は52.97億元で、2024年末の9.88億元に比べ、含み損の程度はさらに深刻である。
来源：年报
調査によれば、証券会社のデリバティブ金融商品の種類は豊富で、それらは本質的に、1つまたは複数の基礎資産に価値が依存する金融契約である。これらのツールは主にリスク管理、裁定取引（アービトラージ）、投機などの目的で用いられる。デリバティブ金融商品の最も原初的な機能はリスクヘッジ、つまり「損失」が出ても、主目的は、同社全体の投資収益の伸びを維持すること、または損失が発生しないようにすることである。
例えば、方正証券は取引所からの2024年年報の照会状に対する回答の公告の中で、次のように述べている。2024年に、デリバティブ金融商品は投資損失と公正価値変動損失の合計として14.75億元を認識した。その内訳は、投資損失10.03億元、公正価値変動損失4.72億元。デリバティブ金融商品が損失を出した主な原因は、同社が現物投資のリスクをヘッジするために、株価指数先物の売り建玉、国債先物の売り建玉などの先物の売り建玉資産を配備したことによるものである。
同時に、マーケットメイカー業務でも証券会社は顧客に対しリスクヘッジのサービスを提供する必要がある。この過程で、会社自身が大量のデリバティブのポジションを保有し、その公正価値変動は、市場の値動きに応じて巨額の帳簿上の含み益または含み損を生み得る。
華泰証券のデリバティブ金融商品は「巨額損失」ではあるものの、それでも同社全体の投資純収益が200億元以上を維持し、同社の自己勘定（自営）業務収益も138.29 亿元が確保されている。しかし、伸び率はそれでも業界に劣後している。
** 資管業務のフィー純収入は前年比で56％大幅減**
2025年、華泰証券の資管業務のフィー純収入は17.98億元で、前年比56.64％減となった。
同社の自己運用業務収入の低下は、主として2024年にAssetMarkを売却したことによる。だが注目すべきは、AssetMarkは2023年に約37.91億元の収益をもたらしたのに、なぜ華泰証券はこれを売却したのかという点だ。
AssetMarkは米国のリーディングなオールインワンの資産運用プラットフォーム（TAMP）で、主に独立系投資アドバイザーに対し資産運用サービスを提供している。2016年に華泰がAssetMarkを買収して以来、このプラットフォームはずっと華泰国際部門の重要な収益源となってきた。買収当時、この取り組みは中国証券会社の国際化における重要なブレークスルーと見なされていた。
しかし数年経つと、華泰証券はAssetMarkを売却している。投資収益を得たとはいえ、国際化業務の収益および資管業務収益の面で影響を受けた。
さらに興味深いのは、華泰証券が今年2月に1.98万元港元の転換社債（可転換社債）発行を完了したことで、この調達資金の純額は海外業務の発展支援、ならびにその他の運転資金の補充に用いられる予定だ。重要な国際化業務プラットフォームAssetMarkを売却したうえで、再び香港株で100億港元規模の資金調達を行い、海外業務を拡大する——華泰証券の資本運用はなかなか興味深い。
** A株IPOの引受・推薦（保薦）準備プロジェクト数が第2グループへ後退：実務品質が市場競争力を決める**
2025年、華泰証券の投資銀行（投行）業務のフィー純収入は30.99億元で、前年比47.8％の大幅増となった。
2025年年報によれば、投資銀行領域では、華泰証券が独立系財務顧問として担当する審査対象の組織再編プロジェクトの「審議通過（過会）」件数および中国証券監督管理委員会の登録取得数が、ともに業界1位となっている。国際業務領域では、香港株IPOの保薦プロジェクト数が市場で3位に位置する。
年報における、投行フィー純収入の大幅増や、多数の細目プロジェクトで上位に入っているという表現から判断すると、華泰証券は投資銀行領域で非常に強い競争力を有している。
しかし、同社のA株IPO準備プロジェクト数（投行業務の「目に見えない備蓄＝隠れた燃料」は準備プロジェクトにある）は、すでに国泰海通、中信証券、中金公司、中信建投に大きく遅れを取り、業界内では第2グループに位置している。
単一のA株IPOの引受・保薦収入が非常に見込まれるため、A株IPOの準備プロジェクト数および発行件数は、投行の株式引受業務収益の増減を左右し、また投行業務収入全体の水準（上限）も決める。したがって、A株IPO準備プロジェクト数は、投資銀行の将来の発展ポテンシャルを決めるものであり、とりわけトップクラスの投資銀行ではなおさらである。
2026年3月31日時点で、国泰海通、中信証券、中信建投、中金公司のA株IPO準備数量（取引所の受理を基準とし、すでに発行済みおよび終了済みプロジェクトは除く）は上位4社で、第1グループに属する（≥20件が第1グループ）。数量はそれぞれ42件、37件、28件、25件。
華泰証券のA株IPO準備プロジェクト数は5位だが、15件という数字はすでに第2グループ（10件 ≤ 数量 < 20件）に該当する。国泰海通より27件少なく、中信証券より22件少なく、中信建投より13件少なく、中金公司より10件少ない。
2025年年報によると、華泰証券は3件の監督上の処分を開示しており、すべて投資銀行業務に由来している。
2025年1月、華泰聯合は浙江証券監督管理局から注意喚起レター（警示函）を受領した。関連する社債発行人の受託管理業務において、発行人の募集資金専用口座の管理および使用状況を有効に監督できず、募集資金の継続的な指導（持続督導）に関する勤勉義務を十分に履行していなかったため。
2025年6月、華泰聯合証券は深圳証券取引所から書面による注意喚起を受領した。江苏長晶科技股份有限公司の保薦業務において、発行人の2022年末におけるのれん減損引当の十分性、および販売収入（経销収入）に関連する内部統制が不規範であるといった状況の調査が不十分であり、発表した調査意見が慎重さに欠けるなどの問題があったため。
2025年12月、華泰聯合証券は安徽証券監督管理局から注意喚起レター（警示函）を受領した。安徽富煌鋼構（権利保全訴訟中）（維権）股份有限公司における、株式発行および現金による買収、ならびに募集配当資金（配套資金）に係る関連取引プロジェクトにおいて、被買収会社の収益認識に関する期ズレの問題に対し十分な職業的慎重さを維持しておらず、さらに被買収会社と一部の販売系顧客との取引の実質について十分に調査できていなかったなどの問題があったため。
3件はいずれも投資銀行業務を正面から狙った処分であり、全面的な登録制という背景のもとで、監督当局が投行の「番人（ガードマン）」としての責任をさらに強めていることを反映している。華泰聯合証券は業界のトップクラスの投資銀行として、プロジェクト執行の過程で露呈した問題は警戒すべきものだ。「申告した時点で責任を負う（申报即担责）」という監督環境では、投行の実務品質がそのまま市場競争力を直接決める。
大量のニュースと精密な解説は、Sina財経APPで
责任编辑：会社観察