券業のM&A後の業績はどうだったのか？
このほど、西部証券が2025年の年次報告書を公表した。これは同社が国融証券を買収した後、初めての「成績表」である。データによると、西部証券の資産規模は初めて「1,000億元クラブ」の仲間入りを果たした。
しかし、収益指標には目立った改善は見られない。2025年の西部証券の営業収入は前年同期比で10.84%減少。一方、上場会社の株主に帰属する純利益は約25%増加したが、その伸び率は複数の中小証券会社を下回っている。
年次報告書によれば、西部証券の売上高の下落は大口商品トレード業務に関連しており、中国証券新聞の記者は、先物子会社の業績が明らかに圧迫されている点に注目した。同時に、国融証券も同様に業績が下がっており、西部証券の収益力を有効に支えるには至っていない。
両社の証券会社が業務面でまだ実質的な統合を始めていないため、「業務カテゴリ別に表示する」基準のもとでは、西部証券の富裕層向け、自己勘定取引、投資銀行などの主要5つの伝統的な業務部門は、国融証券に含まれていない。国融証券は「子会社およびその他」基準の統計に計上されている。業務構造から見ると、富裕層向けの資産運用と自己勘定投資が依然として西部証券の主要な収入の柱であり、投資銀行業務は最大の増幅を記録している。
先物子会社が売上を引き下げ
このほど、西部証券は2025年の年次報告書を公表した。同社の前年の営業収入は59.85億元で、前年同期比10.84%減少しており、4月1日までに開示済みの上場証券会社のうち、売上高が減少したのは唯一の会社だという。
これについて西部証券は、主に大口商品トレード業務の収入およびコストが前年同期比で減少したためだと説明している。公告によると、業界の政策変更および市場金利の低下の影響を受け、完全子会社の西部先物の業績が圧迫され、営業収入は10.63億元で、2024年の26.25億元と比べて大幅に約60%減少した。純利益は1533.53万元で、同期間の2478.86万元から38%減少した。
西部先物は、2025年の不利な事業環境に対し、同社は「利益を重視する」業務方針を堅持し、評価結果の活用を強化し、低効率の業務ユニットを淘汰したと述べている。
業界全体の見地では、中期協のデータによれば、昨年通年で全国の先物会社が累計で営業収入420.15億元を実現し、前年同期比で1.7%増加。累計の純利益は110億元で、前年同期比で約16%増加した。もっとも、証券中国の記者が把握したところでは、業界内では「勝者総取り（マタイ効果）」が際立ち、大きく分断が起きており、個別の先物会社の投資収益が業界の利益水準を大きく押し上げている。
子会社要因を除くと、親会社ベースの口径で計算した場合、西部証券の2025年の営業収入は前年同期比で11.97%増加している。
国融証券の業績が下落し、貢献は限定的
これまで、西部証券が国融証券を買収した後の進捗と業績が、市場から注目されており、今回の年次報告書にも関連データが明らかにされている。
年次報告書によると、西部証券は買収後に資産規模が大幅に伸びた。2025年末時点で、総資産は1216.61億元で前年同期比26.78%増加し、純資産は300億元を突破した。
しかし、収益面ではまだ目立つ成果は見られない。2025年の上場会社の株主に帰属する純利益は約25%増加したものの、多くの中小証券会社を下回っている。4月1日時点で、10社を超える中小証券会社のうち、親会社帰属の純利益の前年同期比増加率が30%を超えるところがある。
年次報告書によると、国融証券の2025年の業績は下落した。同社の営業収入は2.49億元で、2024年の11.19億元から大幅に78%減少。純利益は7606.04万元で、2024年の8552.90万元から11%減少した。
さらに見ると、国融証券傘下の2つの持株子会社の業績も、理想的とは言えない。首創先物の2025年の営業収入は2610.24万元にとどまり、純利益は570.98万元である。上記データは2024年にそれぞれ1.28億元、0.21億元であり、首創先物の業績下落が明確であることが示されている。
国融基金の2025年の営業収入は332.57万元で、純利益は-346.32万元。上記データは2024年にそれぞれ0.28億元、-0.14億元であった。
今後の戦略目標に触れ、西部証券は、買収・統合の取り組みを継続して推進するとし、「業務の安定、人員の安定、世論の安定」を原則とする方針を示し、「形式的な統合よりも業務協同を優先し、規模の積み上げよりも能力の統合を重視する」という指向のもと、有序な統合と段階的な融合によって、摩擦コストを最大限に抑え、チームの安定、業務の継続、リスクのコントロールを確実にし、地域市場と特色のある業務における国融証券の差別化された優位性を十分に引き出し、買収・統合を「規模の積み上げ」から「能力の飛躍」へと転換し、「1+1>2」の協同価値を解き放つとしている。
ITシステム面でも、西部証券は、国融のITシステム統合を含む4つの重点突破タスクを推進する旨に言及している。
富裕層向け・投資銀行業務の成長が明確
子会社の業績を切り離して見ると、西部証券自身の主力事業のパフォーマンスは評価できる。
自己勘定投資部門は同社の最大の収入源であり、2025年の営業収入は18.82億元、前年同期比8.89%減少した。その内訳として、株式系の業務は高配当の資産に重点を置き、OCI（その他包括利益）に基づく作戦戦略、案件プールの構築、建て値（建玉）方案を整え、関連する銘柄のポートフォリオ構成比を引き上げることで、「配当＋資本利益」という二重の収益を実現している。
富裕層向けの資産運用部門は第2の収入の柱であり、2025年の営業収入は12.77億元、前年同期比30.77%増加した。同社は昨年、累計で新規口座を20万件余り開設し、前年同期比72%増加した。機関投資家向けの顧客数は着実に増加し、資産規模は1,000億元の大台を突破、前年同期比26%増加している。商品販売仲介および保有の面では、公募ファンドの保有規模が前年同期比で6.16%増加し、仲介収入は前年同期比で28.26%増加、株式（エクイティ）ETFの規模は前年同期比で24.42%増加した。
投資銀行業務は西部証券における2025年の収入増幅が最大の部門で、売上規模は約3.90億元、前年同期比で42.09%と大きく伸びた。株式業務の面では、同社は上場企業の再資金調達1件と、買収・再編3件のプロジェクトを完了した。債券業務の面では、同社は銀行間市場の主幹事兼引受人資格（主承销商）を得ており、業務成長の新たな余地を切り開いた。通年で引受・発行した債券は174本、引受規模は635.63億元であり、前年同期比でそれぞれ61.11%および14.24%増加した。市場シェアは全省で首位を堅持している。
レイアウト：羅暁霞
校正：廖勝超
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西部証券が国融証券を買収後、最初の年次報告書が公開！注目ポイントは何？
券業のM&A後の業績はどうだったのか？
このほど、西部証券が2025年の年次報告書を公表した。これは同社が国融証券を買収した後、初めての「成績表」である。データによると、西部証券の資産規模は初めて「1,000億元クラブ」の仲間入りを果たした。
しかし、収益指標には目立った改善は見られない。2025年の西部証券の営業収入は前年同期比で10.84%減少。一方、上場会社の株主に帰属する純利益は約25%増加したが、その伸び率は複数の中小証券会社を下回っている。
年次報告書によれば、西部証券の売上高の下落は大口商品トレード業務に関連しており、中国証券新聞の記者は、先物子会社の業績が明らかに圧迫されている点に注目した。同時に、国融証券も同様に業績が下がっており、西部証券の収益力を有効に支えるには至っていない。
両社の証券会社が業務面でまだ実質的な統合を始めていないため、「業務カテゴリ別に表示する」基準のもとでは、西部証券の富裕層向け、自己勘定取引、投資銀行などの主要5つの伝統的な業務部門は、国融証券に含まれていない。国融証券は「子会社およびその他」基準の統計に計上されている。業務構造から見ると、富裕層向けの資産運用と自己勘定投資が依然として西部証券の主要な収入の柱であり、投資銀行業務は最大の増幅を記録している。
先物子会社が売上を引き下げ
このほど、西部証券は2025年の年次報告書を公表した。同社の前年の営業収入は59.85億元で、前年同期比10.84%減少しており、4月1日までに開示済みの上場証券会社のうち、売上高が減少したのは唯一の会社だという。
これについて西部証券は、主に大口商品トレード業務の収入およびコストが前年同期比で減少したためだと説明している。公告によると、業界の政策変更および市場金利の低下の影響を受け、完全子会社の西部先物の業績が圧迫され、営業収入は10.63億元で、2024年の26.25億元と比べて大幅に約60%減少した。純利益は1533.53万元で、同期間の2478.86万元から38%減少した。
西部先物は、2025年の不利な事業環境に対し、同社は「利益を重視する」業務方針を堅持し、評価結果の活用を強化し、低効率の業務ユニットを淘汰したと述べている。
業界全体の見地では、中期協のデータによれば、昨年通年で全国の先物会社が累計で営業収入420.15億元を実現し、前年同期比で1.7%増加。累計の純利益は110億元で、前年同期比で約16%増加した。もっとも、証券中国の記者が把握したところでは、業界内では「勝者総取り（マタイ効果）」が際立ち、大きく分断が起きており、個別の先物会社の投資収益が業界の利益水準を大きく押し上げている。
子会社要因を除くと、親会社ベースの口径で計算した場合、西部証券の2025年の営業収入は前年同期比で11.97%増加している。
国融証券の業績が下落し、貢献は限定的
これまで、西部証券が国融証券を買収した後の進捗と業績が、市場から注目されており、今回の年次報告書にも関連データが明らかにされている。
年次報告書によると、西部証券は買収後に資産規模が大幅に伸びた。2025年末時点で、総資産は1216.61億元で前年同期比26.78%増加し、純資産は300億元を突破した。
しかし、収益面ではまだ目立つ成果は見られない。2025年の上場会社の株主に帰属する純利益は約25%増加したものの、多くの中小証券会社を下回っている。4月1日時点で、10社を超える中小証券会社のうち、親会社帰属の純利益の前年同期比増加率が30%を超えるところがある。
年次報告書によると、国融証券の2025年の業績は下落した。同社の営業収入は2.49億元で、2024年の11.19億元から大幅に78%減少。純利益は7606.04万元で、2024年の8552.90万元から11%減少した。
さらに見ると、国融証券傘下の2つの持株子会社の業績も、理想的とは言えない。首創先物の2025年の営業収入は2610.24万元にとどまり、純利益は570.98万元である。上記データは2024年にそれぞれ1.28億元、0.21億元であり、首創先物の業績下落が明確であることが示されている。
国融基金の2025年の営業収入は332.57万元で、純利益は-346.32万元。上記データは2024年にそれぞれ0.28億元、-0.14億元であった。
今後の戦略目標に触れ、西部証券は、買収・統合の取り組みを継続して推進するとし、「業務の安定、人員の安定、世論の安定」を原則とする方針を示し、「形式的な統合よりも業務協同を優先し、規模の積み上げよりも能力の統合を重視する」という指向のもと、有序な統合と段階的な融合によって、摩擦コストを最大限に抑え、チームの安定、業務の継続、リスクのコントロールを確実にし、地域市場と特色のある業務における国融証券の差別化された優位性を十分に引き出し、買収・統合を「規模の積み上げ」から「能力の飛躍」へと転換し、「1+1>2」の協同価値を解き放つとしている。
ITシステム面でも、西部証券は、国融のITシステム統合を含む4つの重点突破タスクを推進する旨に言及している。
富裕層向け・投資銀行業務の成長が明確
子会社の業績を切り離して見ると、西部証券自身の主力事業のパフォーマンスは評価できる。
自己勘定投資部門は同社の最大の収入源であり、2025年の営業収入は18.82億元、前年同期比8.89%減少した。その内訳として、株式系の業務は高配当の資産に重点を置き、OCI（その他包括利益）に基づく作戦戦略、案件プールの構築、建て値（建玉）方案を整え、関連する銘柄のポートフォリオ構成比を引き上げることで、「配当＋資本利益」という二重の収益を実現している。
富裕層向けの資産運用部門は第2の収入の柱であり、2025年の営業収入は12.77億元、前年同期比30.77%増加した。同社は昨年、累計で新規口座を20万件余り開設し、前年同期比72%増加した。機関投資家向けの顧客数は着実に増加し、資産規模は1,000億元の大台を突破、前年同期比26%増加している。商品販売仲介および保有の面では、公募ファンドの保有規模が前年同期比で6.16%増加し、仲介収入は前年同期比で28.26%増加、株式（エクイティ）ETFの規模は前年同期比で24.42%増加した。
投資銀行業務は西部証券における2025年の収入増幅が最大の部門で、売上規模は約3.90億元、前年同期比で42.09%と大きく伸びた。株式業務の面では、同社は上場企業の再資金調達1件と、買収・再編3件のプロジェクトを完了した。債券業務の面では、同社は銀行間市場の主幹事兼引受人資格（主承销商）を得ており、業務成長の新たな余地を切り開いた。通年で引受・発行した債券は174本、引受規模は635.63億元であり、前年同期比でそれぞれ61.11%および14.24%増加した。市場シェアは全省で首位を堅持している。
レイアウト：羅暁霞
校正：廖勝超