> 株式投資は金麒麟のアナリストによる調査レポートを見ればよい。権威性があり、専門的で、タイムリーで、包括的――あなたの潜在テーマのチャンスを掘り起こすお手伝いをします！（出所：財聞）エッジ側AIチップの「軍拡競争」が、単一の車載規格レベルのシーンから、より広い現実世界のスマート化へと拡大している。大半のプレイヤーが自動運転の競争サーキットで計算力をめぐる内輪揉めを続けている一方で、黒芝麻智能（02533.HK）はすでに「特精特新」から「プラットフォーム型プレイヤー」への戦略的な飛躍をこっそりと完了させていた。3月31日、黒芝麻智能が発表した2025年通年業績レポートによれば、同社は売上高が3年連続で高成長を示す成績表を提出しただけでなく、財務データの背後においても、自動運転チップのリーダーからエッジ側AIのフルスタック・リーダーへの移行という、明確な道筋を描き出している。業界の追い風と業績が裏付ける：売上高の増加率73.4%、損失は大幅に縮小現在、エッジ側AIは「第十五次五カ年計画」期の新たな質の生産力の中核エンジンになりつつある。中研普華のデータによれば、2025年の中国エッジ側AI市場規模はすでに2500億元を超え、前年比35%増となった。このうち、スマート運転と具現（具身）知能が成長の両輪を形成している。群智コンサルティングの予測では、2025年の世界の自動運転（智駕）チップ市場規模は76億ドルに達する見通しであり、国務院発展研究センターはさらに、具現知能市場が2035年に1兆元を突破すると判断している。この2つの成長レーンに着実に乗った黒芝麻智能は、業績で爆発的な成長を迎えた。年報によると、2025年の同社の通年売上高は8.22億元で、前年同期比で73.4%の大幅増となり、3年連続で高速成長を維持した。さらに重要なのは、成長の質が明確に向上したことだ。粗利益は3.37億元で前年比73.1%増、粗利益率は41.0%の高水準で安定している。これらの数字は、同社が値下げの販促によってシェアを獲得したのではなく、規模拡大の過程でも製品の高いプレミアム（高付加価値）能力を維持し、ビジネスモデルがますます健全になっていることを意味している。とりわけ注目すべきは、利益面での質的変化だ。期中の損失は優先株の公正価値変動などの非営業要因により、一見拡大しているが、実際の経営状況を最もよく反映する調整後の損失純額は、前年同期比で17.5%も大幅に縮小している。この「はさみ差」は、売上規模が急拡大するにつれて、研究開発費および販売費の希薄化（費用の按分効果）が現れ始めており、同社が損益分岐点の転換点にますます近づいていることを示している。智駕（自動運転）の基本盤： 「国産代替」から「世界での突破」へスマート運転という基本盤の事業において、黒芝麻智能の堅牢な防波堤（競争のよりどころ）は「単点突破」から「部隊による作戦」へと進化している。高通、NVIDIA（英伟达）などの巨大企業による圧力に直面し、2025年の智駕チップ業界は「ハイエンドが熱を帯び、中低端が急速に浸透する」という構図を示している。黒芝麻智能は「高低の組み合わせで、シーンを全面的にカバーする」という戦略を採用した。販売の主力となる華山A1000シリーズのライフサイクルは5年以上に及び、吉利、比亜迪、一汽など国内の有力自動車企業の複数車種に成功搭載されただけでなく、中国の自動車輸出とともに世界へと広く販売され、同社のキャッシュフローを支える「牛（キャッシュカウ）」事業になっている。さらに同社は、德赛西威の無人小車ソリューションを通じてA1000の適用範囲を、無人清掃や無人郵便・物流車などのL4級の商用シーンへ拡張し、乗用車の天井を打ち破っている。将来のハイエンド市場における発言権を決める華山A2000シリーズにおいて、黒芝麻智能は世界の最上位水準に挑む自信を示している。世界初の全景汎用・高演算（高算力）チップとして、A2000は業界で唯一の大核NPUアーキテクチャ、高い機能安全性を実現するハード隔離MCU、自社開発のISP（画像信号処理器）によって、高度な智駕分野で元戎啓行、Nullmaxなどの主要アルゴリズム企業と、端から端までのVLA（視覚—言語—動作）アルゴリズムの深い適応をすでに完了している。年報によれば、A2000はすでに有力自動車企業からの定点（量産採用の決定）を獲得しており、2026年には複数の量産プロジェクトが立ち上がる見込みだ。これは、国産チップが、海外の巨大企業によって独占されてきた百TOPS級の高算力市場に対して、実質的な打撃を与えられる能力を持ち始めたことを示している。第二の成長極：SesameXプラットフォームが「具現（具身）知能」の新しいパラダイムを開くもし智駕チップが同社の「昨日」と「今日」だとするなら、具現知能ソリューションは黒芝麻智能が「明日」に賭ける重要な一手だ。2025年は業界で「具現知能元年」と見なされているが、大半のチップメーカーは依然として計算力のハードウェア提供段階にとどまっている。黒芝麻智能は、SesameXの多次元具現知能プラットフォームを発表することで、ゲームのルールを作り直そうとしている。このプラットフォームは、Kalos、Aura、Lioraの3つの中核モジュールを通じて、基礎となる制御の層から上位の高度な認知までの「フルスタック計算力」を提供する。これは単なるチップの積み重ねではなく、ロボットの認識、意思決定、実行までの全プロセスを最適化する「OSレベル」のソリューションだ。この「ワンストップ（鍵を渡す）型」モデルが、現在のロボット産業チェーンの痛点を的確に突いている。人型ロボット、四足ロボットなど形態が多様で断片化が深刻なため、完成機（整機）メーカーは標準化された計算力の土台（算力ベース）を切実に必要としている。2025年、黒芝麻智能は雲深处、傅利叶智能、レノボ、智平方などの主要ロボット産業チェーン企業と迅速に提携し、四足ロボットおよび海上運航の巡回点検シーンでスケール化した納品を実現した。財務報告によれば、この事業は立ち上げの元年の時点で9630万元の売上に貢献し、「スマートカー＋具現知能」という二本の主業成長モデルの構築に成功した。戦略的M&A：エッジ側AI「最後の1マイル」を補完する黒芝麻智能が2025年末に珠海億智電子の買収を開始したことは、同社の「エッジ側AIフルスタック」配置戦略を理解する上で重要な一件だ。これまで黒芝麻智能の強みは、車載規格レベルの高算力チップに集中していた。一方で、スマートドアロック、AIメガネ、スマート家電など、膨大な数の導入レベルAIoT（人工知能×モノのインターネット）市場には空白があった。億智電子はちょうど、中国のスマートハードウェア分野におけるAI SoC（システム・オン・チップ）の有力プレイヤーだ。この買収の戦略的な論理は「計算力のスペクトラムをつなぐ」ことにある。億智電子を統合することで、黒芝麻智能の既存の製品群は、2Tの計算力から近600Tの計算力まで、中低から中高までの全系列をカバーできるようになる。つまり、大規模モデルの推論能力を必要とする自動運転車であれ、低消費電力・低コストのエッジ計算を必要とするAIおもちゃや掃除ロボットであれ、黒芝麻智能はチップからアルゴリズムまでの包括的なソリューションを提供できる。スマート映像の領域でも、この相乗効果はすでに現れ始めている。同社は理想汽車と提携し、同社のAIメガネLivis向けにカスタム映像アルゴリズムを提供しただけでなく、スマート交通管制、駐車システムなどの汎AI領域でもスケール化した導入を実現している。買収によって短所を補ったことで、黒芝麻智能は「万物智联（あらゆるものがつながる知能）」の時代に、グローバルな巨大企業と同じ土俵で競えるだけの底力を本当に備えた。研究開発の深度：未来に向けた技術の堅い防波堤を構築する高成長の背後には、継続的な高強度の研究開発投資がある。2025年、同社の研究開発費は14.17億元で、前年と同水準だが、売上規模に対する比率は、規模効果によって再び合理性へと回帰しつつある。これは、同社が初期の荒い探索（むやみな試行錯誤）段階をすでに抜け出し、研究開発投資がより集中的で高効率な「精密な一撃」フェーズへ入ったことを示している。2026年の展望では、同社の研究開発ロードマップが「製品化の実装（成果の具現化）」に明確に向けられている。第一に、同社は次世代のスマートビジョン処理IPおよびNPU（ニューラルネットワーク処理器）IPの納品を完了させ、新しいチップの試作（流し込み）を推進し、次世代の車載規格計算プラットフォームの発表も計画している。第二に、ツールチェーンのエコシステム構築において、黒芝麻智能は主要AUTOSAR（自動車オープンシステムアーキテクチャ）とのシームレス統合を可能にするチップ対応サポートキットを投入することで、顧客の開発効率を50%以上引き上げようとしている。この「チップを売る」から「エコシステムを売る」への転換は、チップ企業が成熟に向かう重要な兆候だ。顧客の二次開発のハードルを下げることで、黒芝麻智能は自社のハードウェア体系を中心とした開発者コミュニティを構築しており、より長い時間軸で顧客を囲い込もうとしている。億智電子の段階的な統合が完了に近づくにつれ、黒芝麻智能はもはや単一の「自動運転チップ企業」ではなく、自動車、ロボット、AIoTにまたがるエッジ側AI推論プラットフォーム型の巨頭になりつつある。「技術＋シーン」という二つの車輪によって、この会社はエッジ側AIの長距離走の中で、中国の標準を定義するリーダーになることを狙っている。 大量の情報、精密な解説は新浪财经APPへ
智驾チップの供給拡大、ロボット事業の貢献額は近く1億元、黒芝麻智能の「第二の曲線」と「フルスタック野心」
（出所：財聞）
エッジ側AIチップの「軍拡競争」が、単一の車載規格レベルのシーンから、より広い現実世界のスマート化へと拡大している。大半のプレイヤーが自動運転の競争サーキットで計算力をめぐる内輪揉めを続けている一方で、黒芝麻智能（02533.HK）はすでに「特精特新」から「プラットフォーム型プレイヤー」への戦略的な飛躍をこっそりと完了させていた。
3月31日、黒芝麻智能が発表した2025年通年業績レポートによれば、同社は売上高が3年連続で高成長を示す成績表を提出しただけでなく、財務データの背後においても、自動運転チップのリーダーからエッジ側AIのフルスタック・リーダーへの移行という、明確な道筋を描き出している。
業界の追い風と業績が裏付ける：売上高の増加率73.4%、損失は大幅に縮小
現在、エッジ側AIは「第十五次五カ年計画」期の新たな質の生産力の中核エンジンになりつつある。中研普華のデータによれば、2025年の中国エッジ側AI市場規模はすでに2500億元を超え、前年比35%増となった。このうち、スマート運転と具現（具身）知能が成長の両輪を形成している。群智コンサルティングの予測では、2025年の世界の自動運転（智駕）チップ市場規模は76億ドルに達する見通しであり、国務院発展研究センターはさらに、具現知能市場が2035年に1兆元を突破すると判断している。
この2つの成長レーンに着実に乗った黒芝麻智能は、業績で爆発的な成長を迎えた。年報によると、2025年の同社の通年売上高は8.22億元で、前年同期比で73.4%の大幅増となり、3年連続で高速成長を維持した。さらに重要なのは、成長の質が明確に向上したことだ。粗利益は3.37億元で前年比73.1%増、粗利益率は41.0%の高水準で安定している。これらの数字は、同社が値下げの販促によってシェアを獲得したのではなく、規模拡大の過程でも製品の高いプレミアム（高付加価値）能力を維持し、ビジネスモデルがますます健全になっていることを意味している。
とりわけ注目すべきは、利益面での質的変化だ。期中の損失は優先株の公正価値変動などの非営業要因により、一見拡大しているが、実際の経営状況を最もよく反映する調整後の損失純額は、前年同期比で17.5%も大幅に縮小している。この「はさみ差」は、売上規模が急拡大するにつれて、研究開発費および販売費の希薄化（費用の按分効果）が現れ始めており、同社が損益分岐点の転換点にますます近づいていることを示している。
智駕（自動運転）の基本盤： 「国産代替」から「世界での突破」へ
スマート運転という基本盤の事業において、黒芝麻智能の堅牢な防波堤（競争のよりどころ）は「単点突破」から「部隊による作戦」へと進化している。
高通、NVIDIA（英伟达）などの巨大企業による圧力に直面し、2025年の智駕チップ業界は「ハイエンドが熱を帯び、中低端が急速に浸透する」という構図を示している。黒芝麻智能は「高低の組み合わせで、シーンを全面的にカバーする」という戦略を採用した。販売の主力となる華山A1000シリーズのライフサイクルは5年以上に及び、吉利、比亜迪、一汽など国内の有力自動車企業の複数車種に成功搭載されただけでなく、中国の自動車輸出とともに世界へと広く販売され、同社のキャッシュフローを支える「牛（キャッシュカウ）」事業になっている。さらに同社は、德赛西威の無人小車ソリューションを通じてA1000の適用範囲を、無人清掃や無人郵便・物流車などのL4級の商用シーンへ拡張し、乗用車の天井を打ち破っている。
将来のハイエンド市場における発言権を決める華山A2000シリーズにおいて、黒芝麻智能は世界の最上位水準に挑む自信を示している。世界初の全景汎用・高演算（高算力）チップとして、A2000は業界で唯一の大核NPUアーキテクチャ、高い機能安全性を実現するハード隔離MCU、自社開発のISP（画像信号処理器）によって、高度な智駕分野で元戎啓行、Nullmaxなどの主要アルゴリズム企業と、端から端までのVLA（視覚—言語—動作）アルゴリズムの深い適応をすでに完了している。年報によれば、A2000はすでに有力自動車企業からの定点（量産採用の決定）を獲得しており、2026年には複数の量産プロジェクトが立ち上がる見込みだ。これは、国産チップが、海外の巨大企業によって独占されてきた百TOPS級の高算力市場に対して、実質的な打撃を与えられる能力を持ち始めたことを示している。
第二の成長極：SesameXプラットフォームが「具現（具身）知能」の新しいパラダイムを開く
もし智駕チップが同社の「昨日」と「今日」だとするなら、具現知能ソリューションは黒芝麻智能が「明日」に賭ける重要な一手だ。
2025年は業界で「具現知能元年」と見なされているが、大半のチップメーカーは依然として計算力のハードウェア提供段階にとどまっている。黒芝麻智能は、SesameXの多次元具現知能プラットフォームを発表することで、ゲームのルールを作り直そうとしている。このプラットフォームは、Kalos、Aura、Lioraの3つの中核モジュールを通じて、基礎となる制御の層から上位の高度な認知までの「フルスタック計算力」を提供する。これは単なるチップの積み重ねではなく、ロボットの認識、意思決定、実行までの全プロセスを最適化する「OSレベル」のソリューションだ。
この「ワンストップ（鍵を渡す）型」モデルが、現在のロボット産業チェーンの痛点を的確に突いている。人型ロボット、四足ロボットなど形態が多様で断片化が深刻なため、完成機（整機）メーカーは標準化された計算力の土台（算力ベース）を切実に必要としている。2025年、黒芝麻智能は雲深处、傅利叶智能、レノボ、智平方などの主要ロボット産業チェーン企業と迅速に提携し、四足ロボットおよび海上運航の巡回点検シーンでスケール化した納品を実現した。財務報告によれば、この事業は立ち上げの元年の時点で9630万元の売上に貢献し、「スマートカー＋具現知能」という二本の主業成長モデルの構築に成功した。
戦略的M&A：エッジ側AI「最後の1マイル」を補完する
黒芝麻智能が2025年末に珠海億智電子の買収を開始したことは、同社の「エッジ側AIフルスタック」配置戦略を理解する上で重要な一件だ。
これまで黒芝麻智能の強みは、車載規格レベルの高算力チップに集中していた。一方で、スマートドアロック、AIメガネ、スマート家電など、膨大な数の導入レベルAIoT（人工知能×モノのインターネット）市場には空白があった。億智電子はちょうど、中国のスマートハードウェア分野におけるAI SoC（システム・オン・チップ）の有力プレイヤーだ。
この買収の戦略的な論理は「計算力のスペクトラムをつなぐ」ことにある。億智電子を統合することで、黒芝麻智能の既存の製品群は、2Tの計算力から近600Tの計算力まで、中低から中高までの全系列をカバーできるようになる。つまり、大規模モデルの推論能力を必要とする自動運転車であれ、低消費電力・低コストのエッジ計算を必要とするAIおもちゃや掃除ロボットであれ、黒芝麻智能はチップからアルゴリズムまでの包括的なソリューションを提供できる。
スマート映像の領域でも、この相乗効果はすでに現れ始めている。同社は理想汽車と提携し、同社のAIメガネLivis向けにカスタム映像アルゴリズムを提供しただけでなく、スマート交通管制、駐車システムなどの汎AI領域でもスケール化した導入を実現している。買収によって短所を補ったことで、黒芝麻智能は「万物智联（あらゆるものがつながる知能）」の時代に、グローバルな巨大企業と同じ土俵で競えるだけの底力を本当に備えた。
研究開発の深度：未来に向けた技術の堅い防波堤を構築する
高成長の背後には、継続的な高強度の研究開発投資がある。2025年、同社の研究開発費は14.17億元で、前年と同水準だが、売上規模に対する比率は、規模効果によって再び合理性へと回帰しつつある。これは、同社が初期の荒い探索（むやみな試行錯誤）段階をすでに抜け出し、研究開発投資がより集中的で高効率な「精密な一撃」フェーズへ入ったことを示している。
2026年の展望では、同社の研究開発ロードマップが「製品化の実装（成果の具現化）」に明確に向けられている。第一に、同社は次世代のスマートビジョン処理IPおよびNPU（ニューラルネットワーク処理器）IPの納品を完了させ、新しいチップの試作（流し込み）を推進し、次世代の車載規格計算プラットフォームの発表も計画している。第二に、ツールチェーンのエコシステム構築において、黒芝麻智能は主要AUTOSAR（自動車オープンシステムアーキテクチャ）とのシームレス統合を可能にするチップ対応サポートキットを投入することで、顧客の開発効率を50%以上引き上げようとしている。
この「チップを売る」から「エコシステムを売る」への転換は、チップ企業が成熟に向かう重要な兆候だ。顧客の二次開発のハードルを下げることで、黒芝麻智能は自社のハードウェア体系を中心とした開発者コミュニティを構築しており、より長い時間軸で顧客を囲い込もうとしている。
億智電子の段階的な統合が完了に近づくにつれ、黒芝麻智能はもはや単一の「自動運転チップ企業」ではなく、自動車、ロボット、AIoTにまたがるエッジ側AI推論プラットフォーム型の巨頭になりつつある。「技術＋シーン」という二つの車輪によって、この会社はエッジ側AIの長距離走の中で、中国の標準を定義するリーダーになることを狙っている。
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