 競合の99%を上回るファンド AIが一掃？生き残るソフト会社はごくわずかと見る ============================================================== ヘンリー・レン 2026年2月16日（月）18:00（GMT+9） 3分で読めます  写真：ギャビー・ジョーンズ／ブルームバーグ （ブルームバーグ）-- ポラ―キャピタルのファンドマネージャー、ニック・エヴァンスにとっては、群衆が動く前にソフトウェア株を売っていたことが功を奏した。割安を狙う投資家への彼の警告は、「ほとんどの銘柄は依然として有害で、存続できる企業は少ない」というものだ。 「私たちは、アプリケーション・ソフトウェアがAIによって存在そのものの脅威に直面していると考えています」と述べたのは、世界のテクノロジー・ファンド（資産規模120億ドル）で、1年で競合の99%、5年で97%を上回ったエヴァンス氏だ。 ブルームバーグからの「最も読まれている記事」 * ロサンゼルスを変えるためのトンネル * ニュージーランドの純移住が10年以上ぶりの低水準へ * マムダニの食料品計画、経済政策の転換で形に * テキサスの空域閉鎖の余波が拡大、上院議員が回答を求める * スラム？ インフォーマル・セトルメント？ ならばこれらの“都市”を「自生のまち」と呼ぼう アンソロピックPBCのクロードのような高度なAIツールがソフトウェア事業を揺るがすとの懸念が、今年株価の急落を招いた。米国のソフトウェア部門を追跡する上場投資信託（ETF）は22%下落。一方、AIが計算需要を押し上げたことで半導体株が急騰しており、対照的な動きとなっている。 エヴァンス氏によれば、文書作成や給与計算の管理などを支援するアプリケーション・ソフトウェアは、特にリスクが高いようだ。同氏は、マイクロソフト（Microsoft Corp.）での小さな持ち分と一部のコール・オプションを除き、SAP SE、ServiceNow Inc.、Adobe Inc.、HubSpot Inc.を含む、そのほかのセクターの保有をすべて売却したという。「こうした会社には戻りません」と同氏は取材で語った。 同氏の見立てでは、AIのコーディング・ツールはこれほどまでに改善しており、既存のソフトウェアの大半をすでに複製し、改変できる。つまり、確立した企業は、コスト削減のために社内で新ツールを開発しようと急ぐ自社の顧客や、AIスタートアップから、これまで以上に強い競争にさらされることになる。 AIツールが「劇的に強力になっている」一方で、長期的なバリュエーションには相当な不確実性があると同氏は語る。ただ、複雑なソフトウェア・パッケージを作るSAPのような企業は、より耐えやすい可能性が高いとも述べた。 ファンドの1月末時点の上位10銘柄のうち7つは半導体企業で、ポートフォリオの約10%を占める上位保有のエヌビディア（Nvidia Corp.）も含まれていた。チップメーカー以外では、エヴァンス氏は、ネットワーク機器を作る企業、ファイバー光、そしてデータセンター向けの電力・エネルギー・インフラを提供する企業について、強気だと話した。 キャッシュフローへの締め付け AIによるディスラプション（破壊的変化）の脅威が引き起こした市場の急落は、ソフトウェア企業にさらなる頭痛の種をもたらす可能性がある。従業員は補償の一部として株式を受け取ることが多く、マネージャーは、失われた株式価値分を、より多くの現金で埋め合わせる必要が出るかもしれないとエヴァンス氏は言う。成長を押し上げるためにAIスタートアップを買い増すような取り組みは、財務上の負担をさらに増やす可能性があると同氏は述べた。 この記事は続きます 「私たちは、現在の価格が、ターミナル（最終）価値の不確実性、あるいはフリー・キャッシュフローへの圧力を織り込んでいるとは考えていません」と同氏は語った。 脅威の規模をめぐる議論がウォール街でくすぶっている。JPMorgan Chase & Coのストラテジストは先週、「最近の『極端な値動き』の後にソフトウェア株は反発し得る」と述べた。彼らは、マイクロソフトやServiceNowのような銘柄を好む。 ソフトウェアの中でも、ディスラプションの影響を受けにくい分野があるとエヴァンス氏は見ている。1月、同ファンドのマネージャーは、消費者向け・企業向けのアプリケーションを支える基盤となるシステムを提供するインフラ・ソフトウェア企業への持ち分を増やした。これにはCloudflare Inc.やSnowflake Inc.が含まれる。 インフラ・ソフトウェア企業のDatadog Inc.とFastly Inc.の最近の結果は、インターネットの配管（いわゆる“下支え”）に対する需要が急増していることを示した。Datadogの株は先週10%以上上昇し、一方Fastlyは2倍以上になった。 エヴァンス氏は、AIによる差し迫った脅威を見ていないため、サイバーセキュリティ・ソフトウェアについても中立的な見方だ。それでも、同ファンドの投資比率は、インフラ・ソフトウェアとサイバーセキュリティ株を合わせて7%未満にとどまっている。 この2つの分野以外では、今後待ち受ける痛みを伴う淘汰の中で生き残るのはごく少数の企業だけになるとエヴァンス氏は見込む。同氏は、2000年代に新聞がたどった運命、つまりインターネットによって印刷メディアが壊滅的に打撃を受けたときと同じ道を多くが進むと予測する。 投資家は「アプリケーション・ソフトウェアの比率を大幅に下げるべきで、対応を素早く取らないといけない。モデルが良くなるにつれて、ディスラプションのスピードが加速しているからだ」と同氏は述べた。 ブルームバーグ・ビジネスウィークからの「最も読まれている記事」 * VAをだまし取ったとして告発されたジョージア州の牧師 約2,400万ドル * 麻薬カルテルがマネーロンダリング先を暗号資産へ移している。警察は追いつけない * エプスタイン関連の書類にカンボジアの行方不明の傑作に関する大きな手がかり * UPSのつまずきが、同社の先行きの不確実性を高めた * 飛行機はどうやって盗むの？ 部品を一つずつ ©2026 Bloomberg L.P. 利用規約 および プライバシーポリシー プライバシー・ダッシュボード さらに詳しく
ファンドは99％の同業者を上回るが、AIを生き残るソフトウェア企業はほとんどない
競合の99%を上回るファンド AIが一掃？生き残るソフト会社はごくわずかと見る
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ヘンリー・レン
2026年2月16日（月）18:00（GMT+9） 3分で読めます
写真：ギャビー・ジョーンズ／ブルームバーグ
（ブルームバーグ）-- ポラ―キャピタルのファンドマネージャー、ニック・エヴァンスにとっては、群衆が動く前にソフトウェア株を売っていたことが功を奏した。割安を狙う投資家への彼の警告は、「ほとんどの銘柄は依然として有害で、存続できる企業は少ない」というものだ。
「私たちは、アプリケーション・ソフトウェアがAIによって存在そのものの脅威に直面していると考えています」と述べたのは、世界のテクノロジー・ファンド（資産規模120億ドル）で、1年で競合の99%、5年で97%を上回ったエヴァンス氏だ。
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アンソロピックPBCのクロードのような高度なAIツールがソフトウェア事業を揺るがすとの懸念が、今年株価の急落を招いた。米国のソフトウェア部門を追跡する上場投資信託（ETF）は22%下落。一方、AIが計算需要を押し上げたことで半導体株が急騰しており、対照的な動きとなっている。
エヴァンス氏によれば、文書作成や給与計算の管理などを支援するアプリケーション・ソフトウェアは、特にリスクが高いようだ。同氏は、マイクロソフト（Microsoft Corp.）での小さな持ち分と一部のコール・オプションを除き、SAP SE、ServiceNow Inc.、Adobe Inc.、HubSpot Inc.を含む、そのほかのセクターの保有をすべて売却したという。「こうした会社には戻りません」と同氏は取材で語った。
同氏の見立てでは、AIのコーディング・ツールはこれほどまでに改善しており、既存のソフトウェアの大半をすでに複製し、改変できる。つまり、確立した企業は、コスト削減のために社内で新ツールを開発しようと急ぐ自社の顧客や、AIスタートアップから、これまで以上に強い競争にさらされることになる。
AIツールが「劇的に強力になっている」一方で、長期的なバリュエーションには相当な不確実性があると同氏は語る。ただ、複雑なソフトウェア・パッケージを作るSAPのような企業は、より耐えやすい可能性が高いとも述べた。
ファンドの1月末時点の上位10銘柄のうち7つは半導体企業で、ポートフォリオの約10%を占める上位保有のエヌビディア（Nvidia Corp.）も含まれていた。チップメーカー以外では、エヴァンス氏は、ネットワーク機器を作る企業、ファイバー光、そしてデータセンター向けの電力・エネルギー・インフラを提供する企業について、強気だと話した。
キャッシュフローへの締め付け
AIによるディスラプション（破壊的変化）の脅威が引き起こした市場の急落は、ソフトウェア企業にさらなる頭痛の種をもたらす可能性がある。従業員は補償の一部として株式を受け取ることが多く、マネージャーは、失われた株式価値分を、より多くの現金で埋め合わせる必要が出るかもしれないとエヴァンス氏は言う。成長を押し上げるためにAIスタートアップを買い増すような取り組みは、財務上の負担をさらに増やす可能性があると同氏は述べた。
「私たちは、現在の価格が、ターミナル（最終）価値の不確実性、あるいはフリー・キャッシュフローへの圧力を織り込んでいるとは考えていません」と同氏は語った。
脅威の規模をめぐる議論がウォール街でくすぶっている。JPMorgan Chase & Coのストラテジストは先週、「最近の『極端な値動き』の後にソフトウェア株は反発し得る」と述べた。彼らは、マイクロソフトやServiceNowのような銘柄を好む。
ソフトウェアの中でも、ディスラプションの影響を受けにくい分野があるとエヴァンス氏は見ている。1月、同ファンドのマネージャーは、消費者向け・企業向けのアプリケーションを支える基盤となるシステムを提供するインフラ・ソフトウェア企業への持ち分を増やした。これにはCloudflare Inc.やSnowflake Inc.が含まれる。
インフラ・ソフトウェア企業のDatadog Inc.とFastly Inc.の最近の結果は、インターネットの配管（いわゆる“下支え”）に対する需要が急増していることを示した。Datadogの株は先週10%以上上昇し、一方Fastlyは2倍以上になった。
エヴァンス氏は、AIによる差し迫った脅威を見ていないため、サイバーセキュリティ・ソフトウェアについても中立的な見方だ。それでも、同ファンドの投資比率は、インフラ・ソフトウェアとサイバーセキュリティ株を合わせて7%未満にとどまっている。
この2つの分野以外では、今後待ち受ける痛みを伴う淘汰の中で生き残るのはごく少数の企業だけになるとエヴァンス氏は見込む。同氏は、2000年代に新聞がたどった運命、つまりインターネットによって印刷メディアが壊滅的に打撃を受けたときと同じ道を多くが進むと予測する。
投資家は「アプリケーション・ソフトウェアの比率を大幅に下げるべきで、対応を素早く取らないといけない。モデルが良くなるにつれて、ディスラプションのスピードが加速しているからだ」と同氏は述べた。
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