迈瑞医疗財報解読：高比率配当が底力を示す 数智化、流水化、国際化の三大戦略がグローバル競争力を再構築

株式投資は金麒麟アナリストのリサーチレポートを見ればいい。権威性があり、プロフェッショナルで、タイムリーかつ包括的。潜在テーマの投資機会を掘り起こすのをお手伝いします！

医療機器業界が深く調整している背景のもと、迈瑞医疗（マイアディ／Mindray）が提出した2025年の財報は、独特の粘り強さと可能性を示しています。7年連続で高い比率の配当を行ってきた投資家への還元、国際事業が逆風の中で増加したこと、数智化（デジタル×インテリジェンス）、流水化（ライン化）、国際化という3つの戦略の深い布石を打ったことにより、迈瑞医疗は業界調整局面でも足場を固めただけでなく、グローバルな医療機器市場において中国ブランドの競争力を再構築しています。これは、株主に対して大きな規模で継続的に報いることを可能にする同社の自信の裏付けです。

**　7年累計の配当はIPO調達額の6倍超　硬派な還元が経営の底力を示す**

資本市場における「配当の優等生」として、迈瑞医疗は投資家への還元をこれまで欠かしたことがありません。そして配当の力度は引き続き強化されており、経営の健全性の直接的な表れとなっています。同社の《今後3年間（2025—2027年）の株主還元計画》では、「毎年、現金によって配分する利益は、当該年度における分配可能利益の65%を下回らない」ことが明確に示された硬い指標です。

2025年には、同社は通年で3回の中間配当、1回の年次配当を実施し、累計の現金配当額は53.10億元（税引き後）でした。現金配当比率は65.27%で、株主への約束を完璧に果たしました。

2018年に上場して以来、迈瑞医疗は再調達（追加の資金調達）を一度も行わず、7年連続で配当を実施してきたという見事な記録も打ち立てています。2025年の年次配当の実施後、同社の累計配当総額は377.12億元（買い戻し株式20億元を含む）に達し、IPO調達額59.34億元の6倍超となります。さらに、迈瑞医疗は業績交流活動の中で、同社は今後、香港株のIPOの進捗状況を見て、香港上場前に既存株主へ一度きりの特別現金配当を行わないとは限らないと述べ、既存株主への還元を強める考えを示しました。複数回にわたる配当は、投資家の還元をよりタイムリーでより安定させるだけでなく、同社が自社の経営キャッシュフローへの自信を持ち、かつ株主利益と長期発展を両立させるという経営理念を体現しています。

高い配当比率が継続できる背景には、迈瑞医疗の盤石な経営のファンダメンタルズと、各事業部門での際立ったパフォーマンスがあります。業界調整などの要因の影響で、同社の全体の売上高と利益はいくらか減少していますが、市場構造、事業の配置、技術革新といった面での突破が、企業発展の土台を固めており、同時に非常に強い耐リスク能力と成長ポテンシャルを示しています。

市場構造の観点から見ると、国際事業はすでに同社の中核的な成長エンジンとなり、国内市場の調整圧力をうまく相殺しています。2025年、同社の国際事業の売上高は176.50億元で前年同期比7.40%増、売上構成比は53%まで上昇し、初めて過半を占めて同社最大の市場になりました。

その中でも、欧州市場は2024年の高成長の土台の上でさらに17%の成長を達成し、国際の新興事業は前年同期比で約30%増となりました。高金利による景気鈍化と高いインフレが続く状況、地政学的な対立などの不利なマクロ環境下で、この成果はとりわけ貴重なものです。国内市場の売上規模は前年同期比で減少したものの、業界にとって最も厳しい局面はすでに過ぎており、同社は2026年には国内事業がプラス成長を実現すると見込んでいます。

事業の組み合わせから見ると、同社は調整の中でも各部門が突破を実現しており、輸入代替と高付加価値化（高端化）の歩みが加速しています。体外診断事業は連続2年で同社の第一の生産ラインになり、売上構成比は36%超です。そのうち中国国内の売上構成比は48%で、MT8000の全実験室向けスマート・ラインは国内で新たな受注が360セット超、稼働（設置）近270セットとなりました。国際市場でも20セット余りの稼働がみられ、同社は3年以内に免疫、生化、凝血などの中核事業における国内シェアを10%から20%へ引き上げる計画で、輸入代替の余地は非常に大きいといえます。

生命情報・サポート領域では、モニター、除細動器などの製品の世界シェアが上位3位に入っており、国際売上構成比は74%です。数智化ソリューションは欧州、アジア太平洋、ラテンアメリカ、中東などの地域のグローバルな高水準の病院へ成功裏に導入されています。医学画像（メディカルイメージング）領域では、超高端シリーズの超音波製品が上場（販売開始）2年目で早くも売上高が7億元超となり、前年同期比で70%超の伸びでした。そのうち国内の高端および超高端モデルの売上構成比は約7割です。一方で国内市場でシェア首位を堅持しつつ、超高端製品はドイツ、英国など複数の国の最先端病院も突破し、海外の高端市場における突破の道を切り開いています。

新興事業の急速な台頭も期待に値します。2025年、同社の新興事業の売上高は53.78億元で前年同期比38.85%増、売上構成比は16%まで上昇し、そのうち国内の新興事業の売上構成比は20%超です。低侵襲外科、低侵襲インターベンション、動物医療などの分野でのシステム化された布石は、人向け医療機器領域における同社の研究開発・製造の優位性に依拠しており、今後は同社の長期的な発展における重要な成長エンジンになるでしょう。

**　三台の戦略馬車が協働して力を賦活　迈瑞医疗はグローバル競争の中核ロジックを再構築**

もしファンダメンタルズの粘り強さが、短期的に迈瑞医疗が継続的に配当を行える土台だとするなら、流水化（ライン化）と国際化という3つの戦略の深い布石が、長期にわたって高い配当比率を約束し、グローバルな競争力を再形成するための自信の根拠です。

その中で、数智化は迈瑞がグローバル競争力を再構築するための中核となる技術エンジンであり、その本質は「機器＋IT＋AI」によるソフト・ハードのネイティブ一体化です。医療機器業界における単一機器の販売に基づく従来の収益モデルを打ち破り、粘着性が高く、高付加価値のエコシステムという壁を構築します。これこそが、迈瑞がグローバルな高端市場で国際的な巨頭と同じ舞台で競うための鍵です。

一般的な医療機器企業による局所的なスマート化の改造とは異なり、迈瑞は臨床の場面から出発し、体外診断、生命情報とサポート、医学画像という3つの主要領域を軸に「瑞検生态（Ruiケン・エコ）」「瑞智生态（Ruiチー・エコ）」「瑞影生态（Ruiエイ・エコ）」を構築しました。そして、启元检验大模型（QiYuan検査大規模モデル）、启元重症医学大模型（QiYuan重症医学大規模モデル）、启元妇产大模型（QiYuan産婦人科大規模モデル）など、臨床の場面のために専用に設計された一連のAI専門家システムを発表し、機器操作、診療プロセス、病院マネジメントなどにおけるエンドツーエンドのスマート化を実現しています。

実際の使用効果を見ると、迈瑞のスマート化ソリューションは、臨床現場で存在する痛点や難点を効果的に解決しています。例えば、上海交通大学医学院附属仁济医院では、迈瑞医疗の启元重症および周術期大モデルを用いて、臨床場面における病状のリアルタイムモニタリング、危機の早期警告、個別化された診療提案の自動生成を実現しました。その結果、医師の病歴入力にかかる時間が大幅に減少し、診療の正確率と手術の安全性が顕著に向上し、医療従事者の業務負担が効果的に軽減されています。

2025年末までに、「瑞检生态」は全国で約1100の病院に導入され、そのうち80%が三甲病院（上位ランクの病院）です。「瑞智生态」は国内で導入された病院が累計で千件を超え、2025年通年の新規プロジェクトは170件超。そのうち、新たに導入された三甲病院は約40件でした。「瑞影生态」は全国31の省・市・自治区をカバーし、累計の導入台数は2.01万セット超、専門ユーザーは6.1万人超です。

流水化戦略は、迈瑞医疗が体外診断という医療機器の中核的な競争レーンで、輸入代替を実現し、グローバル市場を「切り込む刃」として市場を開拓するためのものです。体外診断は世界の医療機器市場規模が最大のレーンであり、国際的な巨頭の布陣が最も深く、参入障壁も最も高い領域です。そして、全実験室向けスマート・ラインは、病院における検査能力のアップグレードに対する中核的な需要であり、企業の総合力を測る重要な指標でもあります。

迈瑞医疗の流水化戦略はMT8000ラインを中核としており、単なる装置の組み合わせではありません。数智化技術をサンプル処理、品質管理、データ管理などの全プロセスに深く統合し、高効率で、スマートで、一体化された独自の製品優位性を形成しています。

この優位性により、MT8000はレポート期間中に国内市場で新たに約270セットの導入を追加し、国際市場でもすでに突破を果たしています。さらに注目すべき点は、ライン製品が普及するにつれて、試薬や消耗品などの関連事業を牽引して協調成長を生み出し、「機器＋消耗品」という継続的な収益モデルが形成されることです。

現時点で、同社の体外診断の中核事業の国内シェアはわずか10%前後です。しかし、ラインは医療機関の検査能力アップグレードという中核的な需要であり、今後の市場余地は非常に大きいといえます。同社は3年以内に中核事業のシェアを20%へ引き上げる計画で、流水化製品の継続的な量的拡大がこの目標を達成する鍵となり、同社の継続的な収益成長にもつながります。

国際化戦略は、迈瑞医疗の数智化エコシステムと流水化製品によってグローバル価値を出力するための主要ルートです。迈瑞の国際化戦略は数智化エコシステムと流水化製品を中核に据え、高端市場の突破、ローカライズ運営、グローバルなエコシステム構築という三次元の配置を組み合わせ、グローバルな医療システムとの深い統合を実現しています。

レポート期間中、同社の国際化戦略の成果は目覚ましいものです。高端市場では、迈瑞はグローバルな上位100の病院のうち17病院を突破しました。超高端の超音波Resona A20は北米、欧州市場に上陸し、卓越した性能により、エディンバラ王立病院、レーゲンスブルク大学病院などの地域のトップクラス病院に成功裏に進出しています。

ローカライズ運営の面では、迈瑞医疗は海外の実体ネットワークを基盤として強力なローカライズ・プラットフォームを構築し、世界の事業が効率的に運営されることを確保しています。例えば、米国では迈瑞医疗のローカライズ運営がほぼ100%に達しており、同社は米国の3大グループ購買組織（GPO）および大規模病院ネットワーク（IDN）の約8割と深い協力関係を築き、主流市場に真に溶け込み、サービスを提供できています。

グローバルなエコシステムの配置においては、迈瑞の「瑞検生态」「瑞影生态」がサウジアラビア、ケニア、インドネシアなどの国々で導入されています。同社は設備やソリューションを提供するだけでなく、現地の医療システムのデジタル化の高度化を後押ししています。例えば、サウジアラビアでは中東で最初のオンライン病院の構築を支援し、ケニアでは全国的な展開を実現して、同国の47の郡にある98の病院をカバーしました。

医療エコシステムを共同で築くという国際化の道筋により、迈瑞医疗はグローバル医療市場の「よそ者」ではなく、各国の医療システム構築における戦略的協力パートナーとなりました。国際事業の規模拡大を実現しただけでなく、グローバル市場において中国の医療機器ブランドの認知度と影響力を構築し、グローバル競争に参加する段階からグローバルな競争の枠組みを再構築する段階へと飛躍を果たしています。

**　結語**

医療機器業界が深く調整し、世界市場の環境が複雑かつめまぐるしく変わる背景のもと、迈瑞医疗の継続的な高い配当比率は、投資家への誠実な還元であるだけでなく、自身の経営力と長期発展への確信を直接的に示すものでもあります。ファンダメンタルズの粘り強さの突破、数智化、流水化、国際化という3つの戦略の協同的な着地が、それをあまねく物語っています。迈瑞医疗は現在、装置メーカーからエコシステム・ソリューション企業への転換・アップグレードを徐々に完成させつつあり、輸入代替とグローバルな高端市場の突破に向けて前進を続けています。

迈瑞医疗にとって2025年は、業界調整期の攻め（難所突破）の年であると同時に、戦略の布石が段階的に着地していくための重要な年でもあります。国内市場が徐々に回復するにつれ、国際市場での継続的な突破、そして数智化エコシステムの全面的な着地が進むことで、同社は2026年に国内事業がプラス成長を迎え、今後はさらに安定的で持続的かつ迅速な成長を実現できる見込みです。この成長ポテンシャルは、今後も同社が投資家へ継続的に還元することを支えるだけでなく、グローバルな医療機器市場において中核的な競争力を備えた中国ブランドとして、迈瑞医疗を押し上げることにもつながります。

责任编辑：公司观察