_**Arthur Azizov**、B2 Venturesのファウンダー兼投資家。_* * ***トップのフィンテックニュースとイベントを見つけよう！****FinTech Weeklyのニュースレターを購読する****JP Morgan、Coinbase、Blackrock、Klarnaなどのエグゼクティブに読まれています*** * *長年にわたり、デジタルアセットの分野では多くの浮き沈みがありましたが、多くの人にとって流動性は大きな課題でした。デジタルアセットが引き続き成熟するにつれ、伝統的な金融に見られるのと同様に、暗号資産の市場の複雑さに対応できるシステムへの需要が高まっています。しかし、伝統的な市場と違って、インフラが何十年もかけて固まってきたわけではなく、**暗号資産はゼロから始めなければならなかった**のです。**B2 VenturesのファウンダーであるArthur Azizov**は、この変革の中心にいます。市場の厚みと流動性が十分に確立されていたFXでのバックグラウンドから、暗号資産の世界への転身まで、Arthurは、ボラティリティの高い市場に耐えられる、スケーラブルで信頼性のあるインフラを構築する際の課題と機会を、直接見てきました。このインタビューでは、Arthurが自身の経験を掘り下げ、FXの専門知識が暗号資産市場向けのソリューションの作り方にどう影響しているのか、道のりの中で得た教訓、そしてデジタルアセットの流動性に対して未来に何が起こると考えているのかを語ります。革新と安定の微妙なバランスに触れ、ここまでどれだけ前進してきたのか、そしてまだどれだけ先へ進む必要があるのかについて、新鮮な視点を提供する会話です。**デジタルアセットにおける流動性の課題をどう克服できるのか、そしてこの進化し続ける領域で信頼を築くには何が必要なのかに疑問を持っているなら**、Arthurの洞察は間違いなく、考えるべきことをたくさん与えてくれます。フルインタビューをお楽しみください！* * ***1. あなたのキャリアはFXから始まり、のちに暗号資産へと広がりました。個人的な経験を踏まえて、FXでの仕事がデジタルアセット分野における流動性課題への取り組み方にどう影響しましたか？** 私のFXのバックグラウンドは、流動性インフラがどのように機能すべきか、そしてそれと同じくらい重要なこととして、どのように失敗し得るのかを深く理解させてくれました。暗号資産では、特に初期のころ、流動性は分断され非効率でした。確立された標準がなかったため、ゼロから自分たちで作り上げる必要がありました。私はFXの経験を大いに活用し、複数のソースから流動性を集約できるシステム、カウンターパーティーリスクを管理する仕組み、そして迅速で信頼性の高い執行を確実にする設計を行いました。**重要な教訓のひとつは、レジリエンス（回復力／耐性）の重要性でした**。技術面でも財務面でもです。非常にボラティリティの高い市場では、物事はすぐに壊れてしまいます。FXでは、予想外の事態を起こり得るものとして捉え、リアルタイムで適応できるシステムを構築することを学びます。この考え方は、ボラティリティが常態でルールもまだ書き換えられている暗号資産では非常に貴重でした。そしてもうひとつの教訓は、信頼の価値です。取引がOTCであることが多く、関係性が重要になるFXでは、カウンターパーティーは、あなたのシステムとリスク管理を信じる必要があります。同じことが暗号資産にも当てはまります。特に、機関投資家向けの品質の製品を作るときにはなおさらです。 **2. キャリアの中で、伝統的な市場とデジタル市場を行き来する中で、市場の厚みと安定性に関する理解をどう適応させてきましたか？**伝統的なFX市場では、厚みと安定性は、長年にわたり確立されている流動性提供者、FIXのような機関投資家向けのAPI、そして堅牢な規制に支えられています。私たちが暗号資産の領域に入ったとき、状況はまったく異なっていました。初期の取引所は基本的なREST APIに依存しており、統一された標準がなく、厚みも浅いことが多かったのです。時間が経つにつれ、本当の厚みとは単に板の上の表示だけではなく、ストレス下でどう振る舞うかにあるのだと学びました。私たちは、分断された取引会場を組み合わせ、厚みを擬似的に再現する集約エンジンを構築することでイノベーションを起こし、デジタルアセット特有のボラティリティを尊重しつつ、FX市場のレジリエンスにシステムを合わせる必要がありました。 **3. ゼロからインフラを作り上げるのは複雑な作業です。振り返って、流動性エコシステムを作る際に学んだ、最も大変だったプロとしての教訓は何でしたか？**最も厳しい教訓は、テクノロジーだけでは流動性は生まれないということに気づくことでした。最初は、技術的には動くホワイトラベルや集約システムを作ることに注力しましたが、市場参加者が信頼性、透明性、そして継続性にどれだけ依存しているかを過小評価していました。私たちはテックベンダー以上の存在になる必要があり、信頼できるカウンターパーティーでなければならなかったのです。 **もうひとつの大変な教訓は、「はい」と答えてカスタム要望を増やしすぎることでリソースを薄く広げてしまったこと**でした。ゼロから作ると、すべての意思決定が重要になります。マイクロサービスに投資するのか、どのAPIをサポートするのか、どのコインを統合するのか。最終的に私たちは、目先の収益だけでなく、より幅広い顧客需要と長期的な市場の健全性に基づいて優先順位をつけることを学びました。 **4. あなたはFXの成長に伴う大変さも、そして今は暗号資産市場のそれも目の当たりにしてきました。素早く動き、ボラティリティの高い環境に直面したとき、意思決定プロセスはどのように進化しましたか？**最初は意思決定が反応的でした。チャンスをつかむために素早く作るのです。クライアントは「これを統合できますか？」と聞き、私たちは「はい」と答えてから、それをどう実現するかを考えることもありました。その考え方は、立ち上げの早い段階で私たちが生き残り、イノベーションを起こすのに役立ちましたが、持続可能ではありませんでした。ビジネスが成熟するにつれて、私たちははるかに構造化されたプロセスを作り上げました。今日では、あらゆる新しい取り組みを、クライアント需要、技術的な実現可能性、スケーラビリティ、そして長期的なROIに基づいて評価しています。ボラティリティは依然として存在します。特に暗号資産では。ただし、私たちの対応はより慎重になりました。たとえば、すべてのトークンやチェーンに飛びつくことはしません。ファンダメンタルズ、採用の可能性、そしてコンプライアンスリスクを評価します。 スピードと規律のバランスです。**5. 金融インフラを統合するには、隠れたリスクを先読みする必要があります。複雑なクロス市場モデルに取り組む際、あなたは個人的にどのようにリスク評価と軽減を行っていますか？**私のアプローチは実務的で、かつ段層的です。まずカウンターパーティーリスクを見ます。相手側はボラティリティの高い状況でも履行できるのか。次に技術インフラを評価します。APIの信頼性、レイテンシー、注文執行です。さらにストレステストも行います。複数の会場にまたがる、実際の市場イベントをシミュレーションして、流動性がどのように保たれるかを確認します。そしてもちろん、規制の観点もあります。TradFiと暗号資産をブリッジする際、見落とされたコンプライアンスの細部が、大きな取り返しのつかない事態につながる可能性があります。そのため私たちは、法務アドバイザーと早期に連携し、管轄（jurisdictions）をまたいでも柔軟に対応できるようにモデルを構造化します。最終的に、リスクを完全に排除することはできませんが、失敗シナリオに備えることで、壊れずに曲がる（対応できる）インフラを構築できます。 **6. 流動性イリュージョンという概念が、より目立つようになってきています。あなたの経験から、リーダーたちは新興市場を歩む中で、実在する流動性と人工的な流動性をどう見分ければよいのでしょうか？****流動性イリュージョン**は、特に暗号資産では最も危険な罠のひとつです。マーケットメイカーが実際の厚みを伴わずに出来高を作れる場合があるからです。最初のフィルターは行動面です。大口注文に対して板（ブック）はどう反応しますか？ 本物の流動性は吸収します。偽物の流動性は消えます。私たちは、複数会場にわたって執行シミュレーションを実行し、スリッページ、スプレッドの耐性、約定の一貫性を確認します。また、注文と取引の比率に異常がないかも調べます。もしほとんどの注文がキャンセルされているなら、それは警戒すべきサインです。リーダーはダッシュボードの先へ進み、こう問いかける必要があります。もし今、私のクライアントが$1Mの注文を送ってきたら、きれいに執行できるでしょうか？ 答えが明確に「はい」ではないなら、その流動性はおそらく人工的です。 **7. 伝統的な金融とデジタルアセットの交差点でキャリアを築こうとしている専門家に、レジリエンスと有効性を保つために身につけてほしいマインドセットや実践的スキルは何でしょうか？**まずこのマインドセットから始めましょう。フィンテックにおいて拡大は任意ではありません、それが仕事です。けれど、確立されたハブの外へ一歩踏み出すと、ゲームは変わります。規制上のハードルが増えます。顧客の行動は予測しにくくなります。自国でうまくいったことが、海外ではうまくいかないことも多いのです。そこでAIが、戦略的なコパイロットとして入ってきます。スケジュールを圧縮し、顧客ジャーニーをシミュレーションし、コンプライアンス上の問題を早期に検知するのに役立ちます。ただし、鋭い人間の判断がないと、AIは高価な当て推量マシンにすぎません。また、好奇心と順応性を保ってください。この領域は、硬直した考え方では追いつけないほどのスピードで進化します。曖昧さに慣れた上で、それでも意思決定する必要があります。技術的には、APIを知っておくこと、マーケットのミクロ構造を理解すること、そしてFIXとブロックチェーンノードの両方に慣れておくことが重要です。でもそれ以上に、レジリエンスを培ってください。規制上の不確実性、技術的な失敗、そして市場のカオスに直面することになります。 成果を出し続けられる専門家とは、視野を広げて俯瞰し、落ち着いて、常にクライアントのために課題を解き続けられる人たちです。
デジタル資産分野における流動性、信頼、リスクについて：アーサー・アジゾフとのインタビュー
Arthur Azizov、B2 Venturesのファウンダー兼投資家。
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長年にわたり、デジタルアセットの分野では多くの浮き沈みがありましたが、多くの人にとって流動性は大きな課題でした。デジタルアセットが引き続き成熟するにつれ、伝統的な金融に見られるのと同様に、暗号資産の市場の複雑さに対応できるシステムへの需要が高まっています。しかし、伝統的な市場と違って、インフラが何十年もかけて固まってきたわけではなく、暗号資産はゼロから始めなければならなかったのです。
B2 VenturesのファウンダーであるArthur Azizovは、この変革の中心にいます。市場の厚みと流動性が十分に確立されていたFXでのバックグラウンドから、暗号資産の世界への転身まで、Arthurは、ボラティリティの高い市場に耐えられる、スケーラブルで信頼性のあるインフラを構築する際の課題と機会を、直接見てきました。
このインタビューでは、Arthurが自身の経験を掘り下げ、FXの専門知識が暗号資産市場向けのソリューションの作り方にどう影響しているのか、道のりの中で得た教訓、そしてデジタルアセットの流動性に対して未来に何が起こると考えているのかを語ります。革新と安定の微妙なバランスに触れ、ここまでどれだけ前進してきたのか、そしてまだどれだけ先へ進む必要があるのかについて、新鮮な視点を提供する会話です。
デジタルアセットにおける流動性の課題をどう克服できるのか、そしてこの進化し続ける領域で信頼を築くには何が必要なのかに疑問を持っているなら、Arthurの洞察は間違いなく、考えるべきことをたくさん与えてくれます。
フルインタビューをお楽しみください！
1. あなたのキャリアはFXから始まり、のちに暗号資産へと広がりました。個人的な経験を踏まえて、FXでの仕事がデジタルアセット分野における流動性課題への取り組み方にどう影響しましたか？
私のFXのバックグラウンドは、流動性インフラがどのように機能すべきか、そしてそれと同じくらい重要なこととして、どのように失敗し得るのかを深く理解させてくれました。暗号資産では、特に初期のころ、流動性は分断され非効率でした。確立された標準がなかったため、ゼロから自分たちで作り上げる必要がありました。私はFXの経験を大いに活用し、複数のソースから流動性を集約できるシステム、カウンターパーティーリスクを管理する仕組み、そして迅速で信頼性の高い執行を確実にする設計を行いました。
重要な教訓のひとつは、レジリエンス（回復力／耐性）の重要性でした。技術面でも財務面でもです。非常にボラティリティの高い市場では、物事はすぐに壊れてしまいます。FXでは、予想外の事態を起こり得るものとして捉え、リアルタイムで適応できるシステムを構築することを学びます。この考え方は、ボラティリティが常態でルールもまだ書き換えられている暗号資産では非常に貴重でした。そしてもうひとつの教訓は、信頼の価値です。取引がOTCであることが多く、関係性が重要になるFXでは、カウンターパーティーは、あなたのシステムとリスク管理を信じる必要があります。同じことが暗号資産にも当てはまります。特に、機関投資家向けの品質の製品を作るときにはなおさらです。
2. キャリアの中で、伝統的な市場とデジタル市場を行き来する中で、市場の厚みと安定性に関する理解をどう適応させてきましたか？
伝統的なFX市場では、厚みと安定性は、長年にわたり確立されている流動性提供者、FIXのような機関投資家向けのAPI、そして堅牢な規制に支えられています。私たちが暗号資産の領域に入ったとき、状況はまったく異なっていました。初期の取引所は基本的なREST APIに依存しており、統一された標準がなく、厚みも浅いことが多かったのです。時間が経つにつれ、本当の厚みとは単に板の上の表示だけではなく、ストレス下でどう振る舞うかにあるのだと学びました。私たちは、分断された取引会場を組み合わせ、厚みを擬似的に再現する集約エンジンを構築することでイノベーションを起こし、デジタルアセット特有のボラティリティを尊重しつつ、FX市場のレジリエンスにシステムを合わせる必要がありました。
3. ゼロからインフラを作り上げるのは複雑な作業です。振り返って、流動性エコシステムを作る際に学んだ、最も大変だったプロとしての教訓は何でしたか？
最も厳しい教訓は、テクノロジーだけでは流動性は生まれないということに気づくことでした。最初は、技術的には動くホワイトラベルや集約システムを作ることに注力しましたが、市場参加者が信頼性、透明性、そして継続性にどれだけ依存しているかを過小評価していました。私たちはテックベンダー以上の存在になる必要があり、信頼できるカウンターパーティーでなければならなかったのです。
もうひとつの大変な教訓は、「はい」と答えてカスタム要望を増やしすぎることでリソースを薄く広げてしまったことでした。ゼロから作ると、すべての意思決定が重要になります。マイクロサービスに投資するのか、どのAPIをサポートするのか、どのコインを統合するのか。最終的に私たちは、目先の収益だけでなく、より幅広い顧客需要と長期的な市場の健全性に基づいて優先順位をつけることを学びました。
4. あなたはFXの成長に伴う大変さも、そして今は暗号資産市場のそれも目の当たりにしてきました。素早く動き、ボラティリティの高い環境に直面したとき、意思決定プロセスはどのように進化しましたか？
最初は意思決定が反応的でした。チャンスをつかむために素早く作るのです。クライアントは「これを統合できますか？」と聞き、私たちは「はい」と答えてから、それをどう実現するかを考えることもありました。その考え方は、立ち上げの早い段階で私たちが生き残り、イノベーションを起こすのに役立ちましたが、持続可能ではありませんでした。
ビジネスが成熟するにつれて、私たちははるかに構造化されたプロセスを作り上げました。今日では、あらゆる新しい取り組みを、クライアント需要、技術的な実現可能性、スケーラビリティ、そして長期的なROIに基づいて評価しています。ボラティリティは依然として存在します。特に暗号資産では。ただし、私たちの対応はより慎重になりました。たとえば、すべてのトークンやチェーンに飛びつくことはしません。ファンダメンタルズ、採用の可能性、そしてコンプライアンスリスクを評価します。
スピードと規律のバランスです。
5. 金融インフラを統合するには、隠れたリスクを先読みする必要があります。複雑なクロス市場モデルに取り組む際、あなたは個人的にどのようにリスク評価と軽減を行っていますか？
私のアプローチは実務的で、かつ段層的です。まずカウンターパーティーリスクを見ます。相手側はボラティリティの高い状況でも履行できるのか。次に技術インフラを評価します。APIの信頼性、レイテンシー、注文執行です。さらにストレステストも行います。複数の会場にまたがる、実際の市場イベントをシミュレーションして、流動性がどのように保たれるかを確認します。そしてもちろん、規制の観点もあります。TradFiと暗号資産をブリッジする際、見落とされたコンプライアンスの細部が、大きな取り返しのつかない事態につながる可能性があります。
そのため私たちは、法務アドバイザーと早期に連携し、管轄（jurisdictions）をまたいでも柔軟に対応できるようにモデルを構造化します。最終的に、リスクを完全に排除することはできませんが、失敗シナリオに備えることで、壊れずに曲がる（対応できる）インフラを構築できます。
6. 流動性イリュージョンという概念が、より目立つようになってきています。あなたの経験から、リーダーたちは新興市場を歩む中で、実在する流動性と人工的な流動性をどう見分ければよいのでしょうか？
流動性イリュージョンは、特に暗号資産では最も危険な罠のひとつです。マーケットメイカーが実際の厚みを伴わずに出来高を作れる場合があるからです。
最初のフィルターは行動面です。大口注文に対して板（ブック）はどう反応しますか？ 本物の流動性は吸収します。偽物の流動性は消えます。私たちは、複数会場にわたって執行シミュレーションを実行し、スリッページ、スプレッドの耐性、約定の一貫性を確認します。
また、注文と取引の比率に異常がないかも調べます。もしほとんどの注文がキャンセルされているなら、それは警戒すべきサインです。リーダーはダッシュボードの先へ進み、こう問いかける必要があります。もし今、私のクライアントが$1Mの注文を送ってきたら、きれいに執行できるでしょうか？ 答えが明確に「はい」ではないなら、その流動性はおそらく人工的です。
7. 伝統的な金融とデジタルアセットの交差点でキャリアを築こうとしている専門家に、レジリエンスと有効性を保つために身につけてほしいマインドセットや実践的スキルは何でしょうか？
まずこのマインドセットから始めましょう。フィンテックにおいて拡大は任意ではありません、それが仕事です。けれど、確立されたハブの外へ一歩踏み出すと、ゲームは変わります。規制上のハードルが増えます。顧客の行動は予測しにくくなります。自国でうまくいったことが、海外ではうまくいかないことも多いのです。そこでAIが、戦略的なコパイロットとして入ってきます。スケジュールを圧縮し、顧客ジャーニーをシミュレーションし、コンプライアンス上の問題を早期に検知するのに役立ちます。ただし、鋭い人間の判断がないと、AIは高価な当て推量マシンにすぎません。
また、好奇心と順応性を保ってください。この領域は、硬直した考え方では追いつけないほどのスピードで進化します。曖昧さに慣れた上で、それでも意思決定する必要があります。技術的には、APIを知っておくこと、マーケットのミクロ構造を理解すること、そしてFIXとブロックチェーンノードの両方に慣れておくことが重要です。でもそれ以上に、レジリエンスを培ってください。規制上の不確実性、技術的な失敗、そして市場のカオスに直面することになります。
成果を出し続けられる専門家とは、視野を広げて俯瞰し、落ち着いて、常にクライアントのために課題を解き続けられる人たちです。