1050億、また一人の大富豪が「取り調べのため連行」される

AIに問う · 人型ロボットの台頭、油圧業界の転換でどのような課題に直面するのか？

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THECAPITAL

億万長者（千億元級）が留置される中、油圧のリーダーはどう進むのか

本記事は3798字、約5.6分

著者 | 吕敬之 編集 | 吾人

出所 | #融中财经

（ID：thecapital）

常州の首富が、留置された。

このたび、恒立液压（ホンリーイェーヤー）が公告を発表し、同社の実質的支配者であり取締役会長の汪立平（ワン・リーピン）が江蘇省の監察委員会により留置され、立件調査の対象となった。公告では留置の具体的な理由は開示されていない。一方、恒立液压は同時に、関連業務について適切に手配済みであり、日常の経営管理は経営陣チームが担当し、その他の取締役および上級管理職はすべて通常どおり職務を遂行しており、生産・事業運営の状況は正常だと述べている。

そして、汪立平一家が前回議論の俎上に上ったのも、首富の座に就いたことがきっかけだった。

今月、Hurun Global（胡潤）世界富豪ランキングが発表され、汪立平一家の資産は1050億元で第194位となり、江蘇省常州の首富を守った。この数字は前年から約倍に増えており、増加幅の大きさはランキング上でも目立っている。資産の急増の背景には、恒立液压が2025年の資本市場で見せた強いパフォーマンスがある。2024年末ごろの68元/株あたりから、125元/株まで一気に上昇し、時価総額はほぼ倍増した。

そして、恒立液压の株価が高値圏に達した直後、汪立平も一度の減持を完了している。

恒立液压が昨年開示した公告によると、同社の第2位株主である申诺科技（香港）有限公司は、2025年9月1日から公告日までの期間に、同社株式を合計約2.39%減持している。減持価格の範囲は84元から104.82元/株で、合計の減持金額は約29.26億元。さらに、この申诺科技（香港）有限公司は、汪立平および妻の錢佩新（チェン・ペイシン）、息子の汪奇（ワン・チー）が共同で支配している。つまり、汪家が高値圏で約30億元規模の現金化（売却）を行ったことになり、当時この件は広く市場の注目を集めた。

今回の取締役会長の留置に関する公告が出ると、二次市場もすぐに反応し、株価は20日の100元/株前後から、24日午前には91元/株前後へ下落し、下落率はほぼ10%に達した。

財務面から見ると、恒立液压の2025年前3四半期の売上高は77.9億元、親会社帰属純利益は20.87億元で、前年同期比それぞれ12.31%および16.49%の増加となっており、すでに納得のいく回答になっている。

ただ、この決算書の下には、なお懸念が隠れている。昨年の前3四半期における営業活動によるキャッシュフローの純額は、前年同期比で約2割減少し、売掛金と棚卸資産はいずれも前年末比で2割超の増加。これは、回収の進み方と在庫負担の兆候がすでに存在していることを間接的に示している。

これに対し、事業拡張は同社の解決策の一つになっている。製品ラインは単一の油圧シリンダーから、ポンプ・バルブの「二輪駆動」へ拡張し、リニア駆動と電動化の方向への取り組みを継続的に強化している。2025年上半期には累計で50種類超の新製品を開発し、量産への転換を完了し、新たに登録した顧客は約300社増えた。しかし、新規事業が本当に期待どおりに実現できるかは、依然として課題である。

リニア駆動と電動化の分野自体、競争が楽ではない。参入者は多く、顧客の検証期間も長い。「登録顧客」から安定した売上を形成するまでの間には、なお相当長い道のりがある。さらに重要なのは、この種の新規事業には、技術の反復（イテレーション）速度と、規模をもった納品能力への要求がともに非常に高い点だ。主力事業のキャッシュフローが圧迫される背景の中で、多数の新規事業ラインを同時に推進すること自体が、資源配分の面での試練となる。

千億元級の首富、留置

汪立平の起業ストーリーを振り返ると、それは典型的な中国製造業の「ゼロからの大成功」のサンプルだ。

彼は江蘇省無錫（ウーシー）の農村で生まれ、早年にはある郷鎮（郷・鎮）規模の空気圧工場に入り、技術員として働いた。この基層の経験によって、彼は空気圧・油圧部品の製造ロジックを間近に理解するようになり、同時にこの業界における国産供給の脆弱な部分を見出すことにもつながった。20世紀90年代初頭、貯えた5万元を携え、汪立平は数名の従業員しかいない小さな工場を設立した。恒立気动（ホンリー・チードン）で、主に空気圧シリンダー、空気圧コントロールバルブなどの空気圧関連部品製品を生産していた。当時それは、無数の郷鎮小工場の中でも、特に目立たない存在にすぎなかった。

本当の転機は、90年代の中後半に起きた。

1996年前後、中国の建設機械（ショベル）市場が急速な拡大期に入り、需要が急激に増大した。しかし、その一方で、油圧シリンダーの供給は追いつかなかった。国内の油圧シリンダーは品質が安定せず、主機メーカーは大量に輸入に依存しており、調達コストは高止まりしていた。汪立平はこのギャップを見て、事業の方向性を空気圧から油圧へと転換し、当時ほぼ外資が独占していた「ショベル用油圧シリンダー」という細分領域に特化することを決めた。

この決断は、当時として簡単な賭けではなかった。油圧部品は精密さに対する要求が非常に高く、当時国内には成熟した加工の蓄積も、参照できる技術ルートも不足していた。汪立平はチームを率いて何度も試験を重ね、かなり長い期間にわたる技術的な課題解決に取り組んだ。90年代末、恒立液压は最初の「ショベル用の専用油圧シリンダー」の第1世代を開発することに成功し、海外企業によるこの分野での長期的な技術独占を打ち破った。製品が市場に出ると、性能が目標を満たし、かつ輸入製品より価格が大幅に低かったことにより、すぐに市場を開拓し、恒立液压の評判は業界内に広がり始めた。

新世紀に入っても、汪立平はシリンダーという1つの品目にとどまらなかった。

2005年、恒立液压はショベル用の高圧ポンプおよびモーターの開発に成功し、再び国内の空白を埋めた。この製品は国際的に先進した水準に達する性能を持ちながら、価格は海外の同種製品の約半分だった。この価格優位によって、恒立液压は国内市場で急速に規模を形成し、さらに海外へと展開し始めた。2度の技術的ブレイクスルーが、恒立液压が国産油圧分野でトップの地位を築く土台となり、汪立平が業界内で築いた、模倣しにくい評判（口コミ）も形作った。

2011年、恒立液压は上海証券取引所に上場した。資本市場の後押しにより、同社の拡張速度は明らかに加速した。上場当初は、シリンダーの売上比率が99%にまで達しており、製品構成は高度に集中していた。その後10数年にわたり、恒立液压は研究開発投資を継続的に強化し、製品ラインを、油圧ポンプ、油圧バルブ、油圧システムなど、より高い技術参入障壁のある領域へと順次拡張していった。2024年までに、ポンプ・バルブの売上比率は38%に達し、シリンダーの比率は51%まで低下し、製品構成の多様化は当時とは別物になった。

海外展開も同時に推進されている。恒立液压はドイツのインライ等の企業を相次いで買収し、米国のシカゴ、日本の東京にも新たに会社を設立し、触手を欧米日などの成熟した工業市場へと伸ばしている。無錫の郷鎮から出発した油圧工場にとって、この一歩は容易ではなかった。海外市場では顧客の検証期間が長く、現地化の運営コストも高く、技術基準も国内とは差がある。しかし、まさにこれらの海外展開によって、恒立液压は次第に「国産代替」企業から、一定の国際競争力を備えた油圧システムの供給者へと進化していった。

財務データから見ると、この成長の歩みの成果はかなり明確だ。2016年から2024年まで（2022年を除く）、恒立液压の売上高は13.7億元から93.9億元へ増加し、親会社帰属純利益は0.7億元から25.09億元へ伸び、ほぼ30倍になった。「油圧茅」（液圧の“茅台枠”）という市場タグは、無から生まれたものではない。その背後には、30年間かけて少しずつ積み上げてきた技術の蓄積と市場シェアがある。

だからこそ、汪立平が留置されたことは業界内で大きな衝撃を与えた。単に資本市場の層にとどまる話ではない。油圧業界の従事者や観察者にとって、恒立液压は、ある程度まで「中国の高機能製造における国産代替」という道が通ることの証明を代表しているからだ。そしてこの会社が、実質的支配者の不在という状況でも、経営リズムを維持し、新規事業の立ち上げを推進していけるのか——それは経営陣に突きつけられた現実的な試験問題である。

従来の部品、次のレースの門の前に立つ

従来の零細部品企業にとって、過去30年の核心命題はただ一つ——国産代替だった。より低い価格で、十分に安定した品質をもって外資ブランドを国内市場から押し出すこと。この道を、恒立液压はかなり成功裏に歩んできた。しかし今日では、この命題そのものが、こっそりと問題設定を変えている。

新しい需要側が形になりつつある。人型ロボットの急速な推進によって、精密伝動部品というこれまで比較的小さな細分領域だった分野が、突然スポットライトを浴びるようになった。人型ロボットのあらゆる関節には、高精度のアクチュエータ（作動器）を駆動する必要があり、そのアクチュエータの中核は、ねじ軸（ボールねじ等）、減速機、モーターといった精密伝動部品にほかならない。これらの部品に求められる精度・耐久性・安定性の要求は、従来の建設機械の関連部品よりもはるかに厳しい。さらに重要なのは、この需要は現在も輸入への依存度が非常に高く、国産化の浸透率は全体的に低いことだ。たとえば、惑星ローラねじ軸などのコア部品の市場は、今でも欧州企業がしっかりと押さえている。これは、次の国産代替の戦場が、すでに静かに移っていることを意味する。

従来の零細部品企業のチャンスは、まさにこの移転の中に隠れている。彼らが持っているのは、多年にわたる精密加工能力、サプライチェーン管理の経験、そして下流の完成車メーカー（主機メーカー）と深くすり合わせることで築いてきた信頼関係だ。これらの能力は、新しい競争の場でも古びていない。むしろ、参入のための中核となる切り札である。恒立液压自身もこのことをやっている。リニア駆動と電動化の方向性を展開することは、本質的には「古い能力で新しい需要を取りに行く」ことだ。こうした動きは業界内では珍しくない。自動車部品出身の企業の多くも、精密ねじ軸やアクチュエータの分野に次々と切り込み、ロボットという新しいレースへ、自動車産業チェーンで培った精密製造能力をスライド（移転）させようとしている。さらに、企業によっては公募投資プロジェクトの方向すら変え、従来の伝統的事業の増産に使う予定だった資金を、人型ロボットのコア部品の研究開発と生産に振り向けている。その背後にある論理は非常に明快だ。旧レースの増分（上積み）の余地はすでに限られており、新レースの入口はまだ閉まっていない。いまポジションを取らなければ、後でさらに入りにくくなる。

だが、転換は決してスライドのように単純ではない。

人型ロボットが部品に求めるものは、建設機械とはまったく別次元だ。建設機械が追求するのは、劣悪な作業条件でも耐え抜く耐久性である。一方でロボットの関節が必要とするのは、きわめて小さなスペースの中で高精度・高応答の運動制御を実現することだ。両者の材料選定、加工技術、検査基準のギャップは、お金をつぎ込めば短期間で埋められるものではない。精密ねじ軸の加工には、工作機械の精度、熱処理の工程、検査能力への要求が非常に高く、わずかなズレがあれば、高頻度運動のもとで急速に摩耗・故障へとつながる。このような工法の壁は、長年の蓄積で作られるものであり、短期の投入で簡単に複製はできない。

より現実的な問題として、人型ロボットは現時点でまだ量産の立ち上げ（スロープ）期の早い段階にあり、完成機メーカーのハードウェア構成は継続的に改良されている。部品の技術ルートは、まだ収束していない。供給企業の立場からすると、今日投入するサンプルが、将来の大量購買の段階まで生き残れる保証はない。顧客の検証期間は長く、技術ルートには変動要素があり、初期の研究開発投資も大きい——この三重のプレッシャーが重なって、企業の資金耐性と戦略のブレなさ（定力）が試される。主力事業のキャッシュフロー自体がすでに圧迫されている中、新たな方向性の回収（リターン）周期が長い投資に賭けることになる。そのバランスは簡単ではない。

もちろん、難しいとはいえ、大きな方向性に迷いはない。新エネルギー車、人型ロボット、低空経済——これらを同時に推進している産業の主軸には共通の基礎的な需要がある。それは「高端精密部品の国産化」だ。これは「やるかやらないか」を選べる問題ではなく、製造業の高度化という全体の必経の道である。政策面でも支援の強度は継続的に高まっており、国から地方まで、重要な部品の国産化をめぐる産業計画が次々と落地している。これは、ある程度まで企業の転換における試行錯誤のコストを下げている。

よりマクロな視点で見ると、この一連の伝統的製造業のアップグレードと転換は、本質的に「『十分で足りる』から『精密』へ」の能力移転（キャパシティの移行）である。これまでの国産代替はコスパ（コストパフォーマンス）のカードを切って戦ってきた。これからの競争は、より高い技術参入障壁の上で踏ん張り続けられるかどうかにかかっている。これは企業の研究開発投資、人材構成、組織の対応スピードに、より高い要求を突きつける。

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