見えにくい方向性、予測できない反転！AIの革新が地政学的動乱と衝突する中、確実性のない市場でどう取引すればいいのか？

AIについて。地政学の動揺とAI革命がなぜ市場の確実性の「空白」を同時に生み出すのか？

AIがファンダメンタルズを塗り替え、地政学的な対立が思惑をかき乱すなか、市場は「進む方向が見えないのに、取引せざるを得ない」局面に入っています。

追風トレーディング・デスクの情報によれば、3月23日、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは最新のレポート『グローバル株式ボラティリティ洞察』を公表し、世界の市場が「確実性の空白」状態にあると指摘しました。レポートには次のように書かれています。
「当該の地政学的な圧力とAIの破壊が並存する時、マーケットには明確なアンカーが欠け、投資家は短期的に有効な取引ロジックに依存せざるを得ない。」

そしてこの変化は、資金の行動と価格構造を作り替えています。「低い信頼感の市場環境では、投資家はその場で有効なモメンタム取引を追いかけ、その勢いが尽きて脆さへ転じるまで続けがちだ。」

レポートは、韓国株、金、銀など、これまで「バブルの特徴」を備えていた資産が、地政学ショックのなかでより大きな下落（リトレース）を見せていると例示しています。ロジックは単純です。資金がファンダメンタルズではなくトレンドに基づいて動いているとき、トレンドが反転すれば、下落局面のほうがより激しくなるからです。

バブル崩壊の予行演習：金銀から韓国株へ

メリルリンチは、過去数週間で、金、銀、そして韓国総合指数（Kospi）に見られた歴史的な揺れは偶然ではないとしています。

メリルリンチの「バブル・リスク指標」（BRI）は、これらの領域におけるバブルリスクを事前に警告していました。データによれば、金は数週間にわたるバブルのような振る舞いののち、先週に歴史的なリバウンド（大幅な調整）を示しており、従来の「逃避（避難）資産」としてのアイデンティティとは対照的でした。ストラテジストのBenjamin Bowlerはレポート内で率直にこう述べています。

「モメンタム取引は、尽きるまで、そして脆さに陥る直前までは有効だった。そのため、バブル・リスク指標のようなツールが、リスク評価において特に有用になる。」

現在のボラティリティ市場は、最も明確なシグナルを提供しています。「不確実性が極限まで価格に織り込まれている」。レポートでは驚くべき現象として、VIXのスポットおよび先物の水準が、S&P500の実際のボラティリティ（20+ 対 10+）を大幅に上回っていること、そして、これほど高いボラティリティ水準のなかでVIX先物カーブが異常にフラットであることが示されています。

この「高いプレミアム＋フラットなカーブ」という組み合わせは、過去20年でほとんど類例がありません。これは、市場が地政学的なイベントに対して巨大なリスク・プレミアムを織り込んでいるだけでなく、リスクがいつ解消されるのかをまったく予見できていないことを意味します。

米国株のミクロ構造が悪化：なぜ価格は常に反転する？

不確実性に満ちた市場環境では、投資家は最近、米国株が「平均回帰」と日中の反転を起こしやすくなっていることに気づいています。メリルリンチは、これには政策の繰り返しによる揺り戻し（Policy flip-flopping）、マクロ指標の振れ、そしてより深い市場のミクロ構造の変化が関係していると分析しています。

レポートによると、米国政府がイランのエネルギーインフラへの脅迫を撤回するにつれ、市場のセンチメントが180度転換しました。レポートには次のように書かれています。

「市場がトランプ大統領による『イランに対する敵対行為を一時停止する』という声明を織り込んだため、資産価格はそれに連れて跳ね上がりました。これは、日中のボラティリティのほうが、終値ベースのボラティリティよりも、現在の株式市場リスクをよりよく捉えることを改めて私たちに思い起こさせます。」

そしてこの「急速な反転」は、市場のミクロ構造の不均衡を招きます。メリルリンチは、S&P500指数がイランの過激化（過度な緊張）を抑えるシグナルを受けてリバウンドしたものの、取引量における翌日（オーバーナイト）取引の比率が20%の高い水準まで上昇し、オーダーブックの厚み（ディプス）が縮小しているため、この「ニュース主導」のリバウンドは価格の行き過ぎを引き起こしやすく、その後、流動性が回帰した際に激しい平均回帰が起きやすいと観察しています。

「こうした環境では、オーバーナイト取引が価格の行き過ぎを引き起こしやすい。流動性による支えが欠けているため、このプライシングは非常に脆い。次の日に別の投資家が戻ってきて流動性が改善すると、価格は往々にして反転する。」

欧州のエネルギーセクター：十字路に立つ脆弱な存在

欧州市場では、地政学的な紛争がエネルギー価格を分岐点へ押し出す一方で、欧州のエネルギーセクター（SXEP）もまたとりわけ危険な様相を呈しています。同セクターは今年に入ってから27%上昇し、ほぼすべての欧州の同業他社を上回っていますが、その「バブル・リスク指標」（BRI）の数値は、2022年のロシア・ウクライナ紛争の初期におけるピークに近づいています。

メリルリンチは、欧州のエネルギーセクターが現在、典型的なエネルギーおよび株式市場のベータ係数が示唆する水準からすでに外れており、さらにポジションが異常に混み合っていると考えています。今後の地政学のシナリオには2つの道があり、いずれも同セクターに不利です。

• 地政学が鎮まる： エネルギー価格が直接的に下方へリセットされる。

• 紛争が激化する： きわめて高額なエネルギー価格が、世界の成長見通しを押し下げ、関連株と商品（コモディティ）の相関がプラスからマイナスへ反転する。

「双方向の地政学シナリオのもとで、私たちは欧州のエネルギーセクターの脆弱性をともに目にしてきました。」

「確実性の空白」下でのサバイバル・ルール

「確実性の空白」の環境下で、アナリストのBenjamin Bowlerは、いま投資家はモメンタムを盲目的に追いかけるべきではなく、ボラティリティ市場の構造的な機会を活用すべきだ。投資家はトレンド探しから、ボラティリティの管理へと視点を移すべきである。

Bowlerは次を提案しています。1つ目は、VIXの4月のプット・スプレッドで地政学的な衝突の短期的な過激化（過度化）をヘッジすること。2つ目は、0DTE（超短期オプション）で反転戦略を構築し、オーバーナイトの流動性不足が引き起こす日中の価格の過剰反応をヘッジすること。3つ目は、欧州市場で「セクター横断のボラティリティ・ヘッジ」を行い、過熱したエネルギーセクター（SXEP）のプット・オプションを買う一方で、バリュエーションが底打ちしている資源セクター（SXPP）のプット・オプションを売ること。

この組み合わせは、ボラティリティ・プライシングのズレを利用し、「じわじわ下落」と「突然の反転」のなかで投資ポートフォリオを守り、AIバブルがもたらし得る突発的な崩壊に対するヘッジを目的としています。