人工知能（AI）のブームから Nvidia（NVDA +0.87%）と Alphabet（GOOG 0.15%）（GOOGL 0.57%）ほど恩恵を受けた2社を見つけるのは難しい。そして、この数年で、投資家が次のコンピューティング時代へのエクスポージャーを求めるなかで、両方のテック大手はいずれも驚異的なリターンをもたらしてきた。
しかし、この2つの銘柄は長期にわたって勝ち続けられるのだろうか。さらに言えば、この2つのAI株のうち、どちらがより良い買い物なのか？
Nvidiaは、人工知能を可能にするハードウェアを販売する究極の「ピッキング＆ショベル」型のプレイだ。一方でAlphabetは、ソフトウェア、検索、ストリーミング、クラウド・コンピューティングという、すでに優位で多角的なエコシステムの中に、その技術を組み込んでいる。
画像出典: Getty Images.
Nvidiaの過去1年におけるファンダメンタルの業績は、驚くほどのものだった。企業の2026年度第4四半期では、売上高が前年比73%増の$68.1 billionまで急増した。驚くことではないが、その合計のうち$62.3 billionは、データセンター部門が主な原動力となっており、クラウド事業者が、AIに対応したグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPUs）を途方もないペースで購入し続けている。
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Nvidia
今日の変化
（0.87%） $1.53
現在の価格
$177.28
時価総額
$4.3T
本日のレンジ
$171.38 - $177.48
52週レンジ
$86.62 - $212.19
出来高
4.9M
平均出来高
181M
売上総利益率
71.07%
配当利回り
0.02%
最新の決算説明会で、同社のチップに対する飽くなき需要が語られたことに触れ、Nvidiaの最高財務責任者（CFO）Colette Kressが供給の力学について説明した。
「Nvidiaのインフラは需要が非常に高く、Hopperや、6年目のAmpereベース製品の大半までがクラウドでは売り切れています」とKressは述べた。
しかし、ここからが株にとっては話がややこしくなる。
Nvidiaの事業は、大きな設備投資（キャピタルエクスぺンディチャー）サイクルに大きく結びついている。もしクラウド・インフラの予算が最終的に平常化していくなら、あるいは大手テック企業がコスト削減のために自社向けカスタムシリコンの導入をうまく進めるなら、Nvidiaは同時に価格と売上成長率の両方に打撃を受ける可能性がある。
本日執筆時点の株価収益率（P/E）が約36であることを踏まえると、Nvidia株にはほとんど誤差の余地がない。評価額は、おそらく単に成長が引き続き急速であり、かつ強い価格決定力があることを織り込むだけでなく、チップメーカーが差し当たり近い将来に景気循環型のハードウェアの落ち込みに直面しないことも前提としている。
Alphabetの成長プロファイルはより遅いように見えるが、より持続的だ。
Google親会社の第4四半期売上高は前年比18%増の$113.8 billionだった。
この売上の72%を占める広告事業は、前年比14%という堅調な年次成長率で伸びた。一方で、Alphabet株の強気材料（ブルケース）における中心的な要素は、同社のクラウド・コンピューティング事業――Google Cloud――であると見てよい。
Alphabet
（-0.57%） $-1.69
$295.70
$3.6T
$289.47 - $298.08
$140.53 - $349.00
839K
34M
59.68%
0.28%
Google Cloudの売上高は第4四半期に前年比48%増の$17.7 billionへと急増した。そしてクラウド部門が拡大するにつれ、同部門は事業全体の重要な利益ドライバーになりつつある。Google Cloudの営業利益率は今四半期に30.1%へと大きく改善しており――前年同期の17.5%からの上昇だ。
また、このセグメントの今後の成長余地は、需要動向からも示唆される。
Alphabetは「より大型の顧客コミットメント（契約上の約束）に署名している」と、Google Cloudにおける事業の勢いについて話した同社の第4四半期決算説明会で、AlphabetのCEO Sundar Pichaiは指摘した。「2025年の1.81億ドル超の取引件数は、これまでの3年間を合計した数を上回った。」
Alphabetの総Google Cloudのバックログ（受注残）は？ それは$240 billionで、順次ベースで55%増だ。
「バックログの増加は、複数の顧客によるエンタープライズAIオファリングに牽引された、当社のCloud製品に対する強い需要によってもたらされた」と、同社の第4四半期決算説明会でAlphabetの最高財務責任者（CFO）Anat Ashkenaziは説明した。
さらに、Alphabetは実質的に多額のフリー・キャッシュ・フロー――2025年に$73.3 billion――を、主として中核となる検索広告事業から生み出しつつ、高いマージンを持つエンタープライズ向けクラウド部門も同時に成長させている。そのため、単一のハードウェア・サイクルへの依存度が過度に高いわけではない。したがってAIインフラへの支出が冷え込んだとしても、Alphabetには、YouTubeやGoogle Searchにおいて何十億ものユーザーが引き続き能動的に関わるという、頼れる下支えがある。
2つの銘柄の選択は、「予測可能性」と「耐久性（持続可能性）」に収れんする。
現実として、両社とも基礎となる成長率を踏まえるとバリュエーションは妥当に見える。Alphabetは利益の27倍で取引されているのに対し、Nvidiaは株価収益率が36だ。ただしもちろん、Nvidiaの成長はAlphabetよりはるかに速い。
問題は、投資家が長期的に何が起きると見込んでいるかだ。Nvidiaに関しては、より不確実性があるといえる。たとえ同社が短期的には引き続き予想を上回るとしても、景気循環型のハードウェア事業をプレミアムのマルチプルで買うことは、業界の供給能力が需要に追いついたり、投資サイクルが成熟するにつれて競争が大きな市場シェアを獲得したりするなら、重大なリスクを伴う。
これら2社はいずれも卓越した運営を行い、明るい未来がある。しかし、今日新たな資本を投じようとしている投資家にとっては、Alphabetの方がより良い買い物だといえる。検索大手の多角化された収益ストリーム、加速するクラウド事業、そしてより景気循環の影響を受けにくい事業モデルは、より安全な長期の賭けになる。
もちろん、Alphabetにもリスクはある。例えば同社は、今年の設備投資（キャピタルエクスぺンディチャー）として約$175 billion〜$185 billionを投じる計画だ――主にAI計算能力（AI compute capacity）とクラウド需要に関連する投資が中心になる。投資家は、そのような巨額な支出に対する投資収益（ROI）がどれだけ報われているのかについて、経営陣のコメントを注視しなければならない。
結局のところ、Nvidiaは確かに注視する価値があるが、私がいま保有したいのはAlphabetだ。
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NvidiaとAlphabetはともにAI時代において驚くべき可能性を秘めています。しかし、今どちらの株式がより良い買い時なのでしょうか？
人工知能（AI）のブームから Nvidia（NVDA +0.87%）と Alphabet（GOOG 0.15%）（GOOGL 0.57%）ほど恩恵を受けた2社を見つけるのは難しい。そして、この数年で、投資家が次のコンピューティング時代へのエクスポージャーを求めるなかで、両方のテック大手はいずれも驚異的なリターンをもたらしてきた。
しかし、この2つの銘柄は長期にわたって勝ち続けられるのだろうか。さらに言えば、この2つのAI株のうち、どちらがより良い買い物なのか？
Nvidiaは、人工知能を可能にするハードウェアを販売する究極の「ピッキング＆ショベル」型のプレイだ。一方でAlphabetは、ソフトウェア、検索、ストリーミング、クラウド・コンピューティングという、すでに優位で多角的なエコシステムの中に、その技術を組み込んでいる。
画像出典: Getty Images.
Nvidia: 比類なき勢いだが、景気循環型のハードウェアリスク
Nvidiaの過去1年におけるファンダメンタルの業績は、驚くほどのものだった。企業の2026年度第4四半期では、売上高が前年比73%増の$68.1 billionまで急増した。驚くことではないが、その合計のうち$62.3 billionは、データセンター部門が主な原動力となっており、クラウド事業者が、AIに対応したグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPUs）を途方もないペースで購入し続けている。
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NASDAQ: NVDA
Nvidia
今日の変化
（0.87%） $1.53
現在の価格
$177.28
主要データポイント
時価総額
$4.3T
本日のレンジ
$171.38 - $177.48
52週レンジ
$86.62 - $212.19
出来高
4.9M
平均出来高
181M
売上総利益率
71.07%
配当利回り
0.02%
最新の決算説明会で、同社のチップに対する飽くなき需要が語られたことに触れ、Nvidiaの最高財務責任者（CFO）Colette Kressが供給の力学について説明した。
「Nvidiaのインフラは需要が非常に高く、Hopperや、6年目のAmpereベース製品の大半までがクラウドでは売り切れています」とKressは述べた。
しかし、ここからが株にとっては話がややこしくなる。
Nvidiaの事業は、大きな設備投資（キャピタルエクスぺンディチャー）サイクルに大きく結びついている。もしクラウド・インフラの予算が最終的に平常化していくなら、あるいは大手テック企業がコスト削減のために自社向けカスタムシリコンの導入をうまく進めるなら、Nvidiaは同時に価格と売上成長率の両方に打撃を受ける可能性がある。
本日執筆時点の株価収益率（P/E）が約36であることを踏まえると、Nvidia株にはほとんど誤差の余地がない。評価額は、おそらく単に成長が引き続き急速であり、かつ強い価格決定力があることを織り込むだけでなく、チップメーカーが差し当たり近い将来に景気循環型のハードウェアの落ち込みに直面しないことも前提としている。
Alphabet: 持続可能な、AI活用のエコシステム
Alphabetの成長プロファイルはより遅いように見えるが、より持続的だ。
Google親会社の第4四半期売上高は前年比18%増の$113.8 billionだった。
この売上の72%を占める広告事業は、前年比14%という堅調な年次成長率で伸びた。一方で、Alphabet株の強気材料（ブルケース）における中心的な要素は、同社のクラウド・コンピューティング事業――Google Cloud――であると見てよい。
Expand
NASDAQ: GOOGL
Alphabet
今日の変化
（-0.57%） $-1.69
現在の価格
$295.70
主要データポイント
時価総額
$3.6T
本日のレンジ
$289.47 - $298.08
52週レンジ
$140.53 - $349.00
出来高
839K
平均出来高
34M
売上総利益率
59.68%
配当利回り
0.28%
Google Cloudの売上高は第4四半期に前年比48%増の$17.7 billionへと急増した。そしてクラウド部門が拡大するにつれ、同部門は事業全体の重要な利益ドライバーになりつつある。Google Cloudの営業利益率は今四半期に30.1%へと大きく改善しており――前年同期の17.5%からの上昇だ。
また、このセグメントの今後の成長余地は、需要動向からも示唆される。
Alphabetは「より大型の顧客コミットメント（契約上の約束）に署名している」と、Google Cloudにおける事業の勢いについて話した同社の第4四半期決算説明会で、AlphabetのCEO Sundar Pichaiは指摘した。「2025年の1.81億ドル超の取引件数は、これまでの3年間を合計した数を上回った。」
Alphabetの総Google Cloudのバックログ（受注残）は？ それは$240 billionで、順次ベースで55%増だ。
「バックログの増加は、複数の顧客によるエンタープライズAIオファリングに牽引された、当社のCloud製品に対する強い需要によってもたらされた」と、同社の第4四半期決算説明会でAlphabetの最高財務責任者（CFO）Anat Ashkenaziは説明した。
さらに、Alphabetは実質的に多額のフリー・キャッシュ・フロー――2025年に$73.3 billion――を、主として中核となる検索広告事業から生み出しつつ、高いマージンを持つエンタープライズ向けクラウド部門も同時に成長させている。そのため、単一のハードウェア・サイクルへの依存度が過度に高いわけではない。したがってAIインフラへの支出が冷え込んだとしても、Alphabetには、YouTubeやGoogle Searchにおいて何十億ものユーザーが引き続き能動的に関わるという、頼れる下支えがある。
どの銘柄がより良い買い物？
2つの銘柄の選択は、「予測可能性」と「耐久性（持続可能性）」に収れんする。
現実として、両社とも基礎となる成長率を踏まえるとバリュエーションは妥当に見える。Alphabetは利益の27倍で取引されているのに対し、Nvidiaは株価収益率が36だ。ただしもちろん、Nvidiaの成長はAlphabetよりはるかに速い。
問題は、投資家が長期的に何が起きると見込んでいるかだ。Nvidiaに関しては、より不確実性があるといえる。たとえ同社が短期的には引き続き予想を上回るとしても、景気循環型のハードウェア事業をプレミアムのマルチプルで買うことは、業界の供給能力が需要に追いついたり、投資サイクルが成熟するにつれて競争が大きな市場シェアを獲得したりするなら、重大なリスクを伴う。
これら2社はいずれも卓越した運営を行い、明るい未来がある。しかし、今日新たな資本を投じようとしている投資家にとっては、Alphabetの方がより良い買い物だといえる。検索大手の多角化された収益ストリーム、加速するクラウド事業、そしてより景気循環の影響を受けにくい事業モデルは、より安全な長期の賭けになる。
もちろん、Alphabetにもリスクはある。例えば同社は、今年の設備投資（キャピタルエクスぺンディチャー）として約$175 billion〜$185 billionを投じる計画だ――主にAI計算能力（AI compute capacity）とクラウド需要に関連する投資が中心になる。投資家は、そのような巨額な支出に対する投資収益（ROI）がどれだけ報われているのかについて、経営陣のコメントを注視しなければならない。
結局のところ、Nvidiaは確かに注視する価値があるが、私がいま保有したいのはAlphabetだ。