非農は強いですが、マーケットを本当に決めるのはそれではありません…最新データは非常に「楽観的」に見えます。アメリカの雇用は依然として力強く、予想を上回っています。ですが、市場が本当に注目しているのは、実は別のこと——原油価格です。中東情勢がいっそう緊迫し、原油供給が攪乱され、インフレ期待が直接押し上げられます。ここで重要な変化が起きます。利上げをしなくても、金利は「受動的に上昇」する可能性があり、事実上、流動性の引き締めに等しくなります。表面上は雇用が安定している一方で、本質はインフレが再びテンポを握り直していることです。まだ多くの人が非農を見ていますが、実際の風向きはすでにこっそり変わっています。これを理解している人は、通常、マーケットの反応を待ちません。