本报记者 毛艺融最近、世界の金融市場の変動が大きくなっているにもかかわらず、中国の資産は独自の耐性と配分価値を示している。複数の機関は、多様なエネルギー構造、整った産業体系、安定した経済・社会環境、そして資本市場改革の継続的な深化により、中国の資産の、グローバルな変動下での配分価値は一層際立ってきているとみている。A株が中長期で良好な方向に向かう基礎は依然として盤石であり、構造的な機会が加速して湧き出している。グローバルに目を向けると、ゴールドマン・サックス、UBSなど複数の国際機関が先行して強気の立場を明確にしている。ゴールドマン・サックスのチーフ・中国株式ストラテジー・アナリストである刘劲津は3月31日に最新の見解を公表し、「A株とH株の買い増し」の戦略を維持すると述べた。中国企業が、株主の自己資本利益率、キャッシュ・リターン、そしてA株の1株当たり利益の継続的な向上に取り組んでいることが背景にあり、2026年のA株とH株の市場全体の利益成長率は10%に達する可能性があると予想する。この見通しは、人工知能、「海外展開（出海）」、および「過度な内向き競争の抑制（反内卷）」に関する政策などの要因によって共同で支えられる。ファンダメンタルズによる自信足元で、グローバルなリスク資産が総じて圧力を受けているなか、中国の株式市場では資金構造に前向きな変化がみられる。華創証券のチーフエコノミストである張瑜は、「足元では、世界のリスク資産が総じて売られる局面にある一方で、中国の株式投資信託は単週（3月19日から3月25日まで、以下同）で6.9億米ドルの純流入を逆風下で獲得した。海外資金とパッシブ資金が主要な下支えの力になった」と述べた。海外資金は単週で大幅に純流入13.8億米ドルとなり、パッシブ資金の9.8億米ドルの回流と相まって、中国の株式投資信託市場のミクロな資金構造をともに形成し、下支えの力となっている。この現象は、中国の資産が、グローバル投資家の配分の視野に継続的に入り込んでいることを示している。国泰君安証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである方奕は、「安定こそが中国経済と株式市場の基調だ。中国には世界で最も完全な産業体系があり、製造業付加価値が世界に占める比率は約30%だ。“全産業チェーン＋高効率物流＋コストをコントロール可能”な製造体系は、単なる“コストの安い土地”から、グローバルなサプライチェーンにおける“安定の錨”へとアップグレードされている。これまでの幾度ものグローバルなリスク事象や需要へのショックにおいて、中国の製造業は強い耐性を示してきた」と指摘した。さらに、中国の特色ある「市場安定化（穩市）」メカニズムの整備が、株式市場のリスク耐性を高めている。また、中国の資産そのものが世界の資産と相関が低いことによるリスク分散の価値があり、世界の資本を引きつけることが期待できる。「私たちは最近、海外の長期資本とのコミュニケーションを通じて、外資が中国の台頭と産業上の優位性を再評価していることを把握した」と方奕は述べた。銀河証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである杨超は『证券日报』記者に対し、「“15から5”のスタート年となる改革施策が着実に実行され、住民の資産の移転（富の移動）と長期資金の市場参入が共振している。中長期資金の供給改善には確実性がある。A株上場企業の2025年通期年報と2026年1四半期報の開示が集中して進むにつれ、業績の確実性が高く、景況感が継続的に改善するセクターが、資金の焦点となる中核的な方向になるだろう」と語った。データによれば、2026年1月から2月にかけて、全国の規模以上の工業企業の利益は15.2%増加した。構造面では、中上流の原材料とAIハードウェア製造産業における利益成長率の上昇が比較的目立つ。新興テクノロジーの収益の中心（収益の重心）は、さらに押し上げられる可能性がある。「中国企業のファンダメンタルズは、持続的に良好な方向性を示している。輸出の構造は引き続き高度化し、高付加価値領域の企業の成長の勢いが目立つ。中国企業は加速して世界へ進出しており、海外収入が新たな収益成長の原動力になることが期待できる」。聯博ファンドの市場ストラテジー責任者である李长风は、『证券日报』記者の取材でこう述べた。さらに、より多くの企業が配当の比率を引き上げ、株式の自社株買いを実施しており、長期投資家にとって、中国企業の投資魅力度はますます高まっているという。AIおよびエネルギー転換が主軸に複数の機関は概ね、中国経済の転換と積極的な産業の進展が、中国株の持続的で安定した発展の根本的な原動力だとみている。その中でも、人工知能とエネルギー転換が2つの中核的な主軸であり、関連分野の構造的な機会が加速して解き放たれている。バリュエーション（評価）とコストパフォーマンスの観点からは、良質なテクノロジー資産はすでに高い配分の魅力を備えている。UBSウェルスマネジメントの投資総監オフィスが公表した最新の見解によると、現在の市場の調整はすでに過度になっている可能性があり、投資家には、より低いバリュエーションで優良な中国AI分野の株を買い増しする機会があるという。中国のインターネット業界では、足元の12か月先の株価収益率（PER）が約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に近づいている。現在のバリュエーションは、過去1年のAI投資およびそれを実現（キャッシュ化）したことによる収益を十分に反映していない。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）成長率は約13%で、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みだとする。加えて、政策面でもAIの発展とテクノロジー・イノベーションが引き続き支持されており、ファンダメンタルズの改善が継続すれば、利益、バリュエーション、そして保有ポジション（投資比率）も段階的に回復していくことが期待できる。中長期の観点では、中国の資産に対するバリュエーションの再評価も重要なプラス要因となっている。「今回の市場の長期的な発展の土台は、資本市場改革によってもたらされた中国資産の再評価ロジックが変わっていないことにある」。中信建投証券の投資ストラテジー・アナリストである夏凡捷はこう述べた。広発証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである刘晨明によれば、規制当局が多方面で、継続的な政策シグナルを発信しており、それが合力を形成している。例えば3月18日、中国人民銀行の党組織（党委員会）が拡大会議を開き、さらに「株式、債券、外貨などの金融市場が安定して運営されることを断固として維持する」と強調した。中国資産の構造的な優位性と政策支援は、依然として耐性がある。バリュエーションの安全のクッションが下値の保護を提供し、産業の高度化と政策による追い風が上方向の推進力を提供し、グローバル資産の再配分において安全面の優位性が際立つ。ゴールドマン・サックスは、人工知能が引き続き中国株式市場の主導的なテーマになると考えている。とりわけ世界的な範囲で、中国には競争優位のある領域がある。それには、電力、インフラ、人工知能分野が含まれ、さらに国家安全に関連するサプライチェーンや大規模言語モデルの領域も含まれる。A株とH株は調整後には堅調に推移しており、投資家には、独自の分散によるリスク価値が提供される。李长风はまた、AIインフラの「売り鍬人（卖铲人）」であれ、AIアプリケーションの「利用者（使用者）」であれ、中国企業は積極的に布石を打っていると指摘した。相対的に安定した中国の電力に関する基礎建設は、さらにAI産業エコシステムにとって良好な発展の余地を提供しており、中国AIトークン（Token）の需要が大幅に急増している。実際には、中国の資産は、完全なサプライチェーン体系、安定したマクロ環境、そして継続的な構造改革によって、グローバルの資金が確実性を求める重要な方向性として、徐々に位置づけられつつある。中金公司のリサーチ部マクロ分析担当アナリストである张峻栋は、「今後は、中国資産の安全性（安全属性）が、よりいっそうグローバル資金からの注目と支持を得るだろう」と述べた。 (編集：文静) 主要キーワード： A株 資産
機関は明確に強気の立場を示し、ゴールドマン・サックスのアナリストは2026年までにA株とH株の全体的な利益成長率が10%に達すると予測している。
本报记者 毛艺融
最近、世界の金融市場の変動が大きくなっているにもかかわらず、中国の資産は独自の耐性と配分価値を示している。複数の機関は、多様なエネルギー構造、整った産業体系、安定した経済・社会環境、そして資本市場改革の継続的な深化により、中国の資産の、グローバルな変動下での配分価値は一層際立ってきているとみている。A株が中長期で良好な方向に向かう基礎は依然として盤石であり、構造的な機会が加速して湧き出している。
グローバルに目を向けると、ゴールドマン・サックス、UBSなど複数の国際機関が先行して強気の立場を明確にしている。ゴールドマン・サックスのチーフ・中国株式ストラテジー・アナリストである刘劲津は3月31日に最新の見解を公表し、「A株とH株の買い増し」の戦略を維持すると述べた。中国企業が、株主の自己資本利益率、キャッシュ・リターン、そしてA株の1株当たり利益の継続的な向上に取り組んでいることが背景にあり、2026年のA株とH株の市場全体の利益成長率は10%に達する可能性があると予想する。この見通しは、人工知能、「海外展開（出海）」、および「過度な内向き競争の抑制（反内卷）」に関する政策などの要因によって共同で支えられる。
ファンダメンタルズによる自信
足元で、グローバルなリスク資産が総じて圧力を受けているなか、中国の株式市場では資金構造に前向きな変化がみられる。華創証券のチーフエコノミストである張瑜は、「足元では、世界のリスク資産が総じて売られる局面にある一方で、中国の株式投資信託は単週（3月19日から3月25日まで、以下同）で6.9億米ドルの純流入を逆風下で獲得した。海外資金とパッシブ資金が主要な下支えの力になった」と述べた。海外資金は単週で大幅に純流入13.8億米ドルとなり、パッシブ資金の9.8億米ドルの回流と相まって、中国の株式投資信託市場のミクロな資金構造をともに形成し、下支えの力となっている。この現象は、中国の資産が、グローバル投資家の配分の視野に継続的に入り込んでいることを示している。
国泰君安証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである方奕は、「安定こそが中国経済と株式市場の基調だ。中国には世界で最も完全な産業体系があり、製造業付加価値が世界に占める比率は約30%だ。“全産業チェーン＋高効率物流＋コストをコントロール可能”な製造体系は、単なる“コストの安い土地”から、グローバルなサプライチェーンにおける“安定の錨”へとアップグレードされている。これまでの幾度ものグローバルなリスク事象や需要へのショックにおいて、中国の製造業は強い耐性を示してきた」と指摘した。
さらに、中国の特色ある「市場安定化（穩市）」メカニズムの整備が、株式市場のリスク耐性を高めている。また、中国の資産そのものが世界の資産と相関が低いことによるリスク分散の価値があり、世界の資本を引きつけることが期待できる。「私たちは最近、海外の長期資本とのコミュニケーションを通じて、外資が中国の台頭と産業上の優位性を再評価していることを把握した」と方奕は述べた。
銀河証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである杨超は『证券日报』記者に対し、「“15から5”のスタート年となる改革施策が着実に実行され、住民の資産の移転（富の移動）と長期資金の市場参入が共振している。中長期資金の供給改善には確実性がある。A株上場企業の2025年通期年報と2026年1四半期報の開示が集中して進むにつれ、業績の確実性が高く、景況感が継続的に改善するセクターが、資金の焦点となる中核的な方向になるだろう」と語った。データによれば、2026年1月から2月にかけて、全国の規模以上の工業企業の利益は15.2%増加した。構造面では、中上流の原材料とAIハードウェア製造産業における利益成長率の上昇が比較的目立つ。新興テクノロジーの収益の中心（収益の重心）は、さらに押し上げられる可能性がある。
「中国企業のファンダメンタルズは、持続的に良好な方向性を示している。輸出の構造は引き続き高度化し、高付加価値領域の企業の成長の勢いが目立つ。中国企業は加速して世界へ進出しており、海外収入が新たな収益成長の原動力になることが期待できる」。聯博ファンドの市場ストラテジー責任者である李长风は、『证券日报』記者の取材でこう述べた。さらに、より多くの企業が配当の比率を引き上げ、株式の自社株買いを実施しており、長期投資家にとって、中国企業の投資魅力度はますます高まっているという。
AIおよびエネルギー転換が主軸に
複数の機関は概ね、中国経済の転換と積極的な産業の進展が、中国株の持続的で安定した発展の根本的な原動力だとみている。その中でも、人工知能とエネルギー転換が2つの中核的な主軸であり、関連分野の構造的な機会が加速して解き放たれている。
バリュエーション（評価）とコストパフォーマンスの観点からは、良質なテクノロジー資産はすでに高い配分の魅力を備えている。UBSウェルスマネジメントの投資総監オフィスが公表した最新の見解によると、現在の市場の調整はすでに過度になっている可能性があり、投資家には、より低いバリュエーションで優良な中国AI分野の株を買い増しする機会があるという。中国のインターネット業界では、足元の12か月先の株価収益率（PER）が約13倍で、DeepSeekが公表される前の水準に近づいている。現在のバリュエーションは、過去1年のAI投資およびそれを実現（キャッシュ化）したことによる収益を十分に反映していない。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）成長率は約13%で、そのうちテクノロジー・セクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みだとする。加えて、政策面でもAIの発展とテクノロジー・イノベーションが引き続き支持されており、ファンダメンタルズの改善が継続すれば、利益、バリュエーション、そして保有ポジション（投資比率）も段階的に回復していくことが期待できる。
中長期の観点では、中国の資産に対するバリュエーションの再評価も重要なプラス要因となっている。「今回の市場の長期的な発展の土台は、資本市場改革によってもたらされた中国資産の再評価ロジックが変わっていないことにある」。中信建投証券の投資ストラテジー・アナリストである夏凡捷はこう述べた。
広発証券のチーフ・ストラテジー・アナリストである刘晨明によれば、規制当局が多方面で、継続的な政策シグナルを発信しており、それが合力を形成している。例えば3月18日、中国人民銀行の党組織（党委員会）が拡大会議を開き、さらに「株式、債券、外貨などの金融市場が安定して運営されることを断固として維持する」と強調した。中国資産の構造的な優位性と政策支援は、依然として耐性がある。バリュエーションの安全のクッションが下値の保護を提供し、産業の高度化と政策による追い風が上方向の推進力を提供し、グローバル資産の再配分において安全面の優位性が際立つ。
ゴールドマン・サックスは、人工知能が引き続き中国株式市場の主導的なテーマになると考えている。とりわけ世界的な範囲で、中国には競争優位のある領域がある。それには、電力、インフラ、人工知能分野が含まれ、さらに国家安全に関連するサプライチェーンや大規模言語モデルの領域も含まれる。A株とH株は調整後には堅調に推移しており、投資家には、独自の分散によるリスク価値が提供される。
李长风はまた、AIインフラの「売り鍬人（卖铲人）」であれ、AIアプリケーションの「利用者（使用者）」であれ、中国企業は積極的に布石を打っていると指摘した。相対的に安定した中国の電力に関する基礎建設は、さらにAI産業エコシステムにとって良好な発展の余地を提供しており、中国AIトークン（Token）の需要が大幅に急増している。
実際には、中国の資産は、完全なサプライチェーン体系、安定したマクロ環境、そして継続的な構造改革によって、グローバルの資金が確実性を求める重要な方向性として、徐々に位置づけられつつある。中金公司のリサーチ部マクロ分析担当アナリストである张峻栋は、「今後は、中国資産の安全性（安全属性）が、よりいっそうグローバル資金からの注目と支持を得るだろう」と述べた。
(編集：文静)
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