2024年11月におけるドナルド・トランプ大統領の選挙での勝利は、暗号資産と金融市場で広範な楽観をもたらしました。投資家は、大統領の親ビジネス姿勢によって後押しされました。その内容には、減税と規制の緩和が含まれます。そしてAI主導の成長により、**S&P 500**は2025年に17.9%上昇し、約10%という100年平均を上回りました。しかし、いわゆる“新婚旅行期間”は終わりです。そして2026年は、トランプ経済にとっての転機、つまり勝負どころになる可能性があります。株式評価額が大きく下落することが近づいているかもしれない理由を3つ議論しましょう。イラン戦争は長期的な影響を及ぼしうる---------------------------------------------2月に、米国とイスラエルはイランに対して軍事攻撃を開始しました。イランは世界の原油の4%を担う国です。さらに重要なのは、この紛争が他の主要な中東の原油生産国も巻き込み、施設が標的にされたり、ホルムズ海峡の封鎖によって消費者へ貨物を輸送するのが難しくなったりしていることです。 原油先物は年初来で既に74%上昇し、概ね$100に達しています。そして、この課題が当初は短期的なものに見えたとしても、エネルギー市場に長期の危機が続く兆しが増えています。フランス政府によれば、紛争の間に湾岸地域の原油精製能力の30%から40%が損傷または破壊されました。その結果、1日当たり1100万バレルの不足が生じています。修復には数年かかる可能性があります（追加の攻撃が行われないと仮定した場合）。さらに厄介なのは、地域全体がリスクプレミアムを織り込み始め、投資が鈍ってコストが押し上げられることです。企業は、将来の軍事紛争で標的になり得るプロジェクトに自社の資金を賭けることに前向きになりにくくなるからです。画像出典：Getty Images。インフレが再び猛威を振るう可能性---------------------------------エネルギーコストの上昇は、化石燃料が物流から電力グリッドまであらゆるものにとって重要であるため、構造的なインフレにつながります。**ゴールドマン・サックス**のアナリストは、戦争によって米国のインフレが2026年末までに0.2ポイント押し上げられ3.1%になると見込んでいます。表面上は大したことに見えないかもしれません。しかし、消費者の景況感はすでに悪化しており、生活費のさらなる上昇が経済を景気後退へ傾けかねません。加えて、インフレの上昇は米連邦準備制度（FRB）の仕事をより難しくします。中央銀行は、金利を引き下げることで雇用市場を押し上げたいと考えていますが、インフレも上がっている局面でそれを行うのは危険です。金利が下がるとインフレが悪化する可能性があるためです。投資家は、金利がより長く高止まりすると見ておくべきでしょう。そしてそれは、事業者が事業運営に必要な資金を調達する際の資本コストが上がるため、株式が低調な成績になる原因になり得ます。エネルギーコストの上昇がAIの採算を悪化させる--------------------------------------過去3年間、生成型人工知能（AI）への支出は、さもなければぱっとしない経済を下支えしてきました。そして、これがいつまでも終わらないという兆しはありません。大手テック企業のデータセンター建設は、今年だけでも目を見張るほどの$700 billionに達する見通しです。とはいえ、エネルギーコストの上昇は状況を大幅にややこしくします。OpenAIのChatGPTやAnthropicのClaudeのような大規模言語モデル（LLM）は非常にエネルギー集約的で、ある問い合わせ1回が$0.36かかると見積もられており、Google検索の10倍のエネルギーを必要とすると、国際エネルギー機関が公表したデータでは示されています。AIのデータセンターは油で稼働するわけではありませんが、多くの場合、天然ガスなど他の種類の化石燃料に依存しており、天然ガスもイラン戦争の間に価格が急騰しています。一方で、多くのAIプロジェクトはすでに採算がかなり取れておらず、規模縮小の兆しが見えています。今月、OpenAIは動画生成プラットフォームのSoraを打ち切りました。理由は、高い計算コストと、収益化への道筋がはっきりしないことによる可能性が高いです。これは、トランプのますます不確実性を増す経済において、最初のドミノ倒しの一つになるかもしれません。
トランプ政権下で2026年に株式市場が暴落する可能性がある3つの理由
2024年11月におけるドナルド・トランプ大統領の選挙での勝利は、暗号資産と金融市場で広範な楽観をもたらしました。投資家は、大統領の親ビジネス姿勢によって後押しされました。その内容には、減税と規制の緩和が含まれます。そしてAI主導の成長により、S&P 500は2025年に17.9%上昇し、約10%という100年平均を上回りました。
しかし、いわゆる“新婚旅行期間”は終わりです。そして2026年は、トランプ経済にとっての転機、つまり勝負どころになる可能性があります。株式評価額が大きく下落することが近づいているかもしれない理由を3つ議論しましょう。
イラン戦争は長期的な影響を及ぼしうる
2月に、米国とイスラエルはイランに対して軍事攻撃を開始しました。イランは世界の原油の4%を担う国です。さらに重要なのは、この紛争が他の主要な中東の原油生産国も巻き込み、施設が標的にされたり、ホルムズ海峡の封鎖によって消費者へ貨物を輸送するのが難しくなったりしていることです。
原油先物は年初来で既に74%上昇し、概ね$100に達しています。そして、この課題が当初は短期的なものに見えたとしても、エネルギー市場に長期の危機が続く兆しが増えています。
フランス政府によれば、紛争の間に湾岸地域の原油精製能力の30%から40%が損傷または破壊されました。その結果、1日当たり1100万バレルの不足が生じています。修復には数年かかる可能性があります（追加の攻撃が行われないと仮定した場合）。さらに厄介なのは、地域全体がリスクプレミアムを織り込み始め、投資が鈍ってコストが押し上げられることです。企業は、将来の軍事紛争で標的になり得るプロジェクトに自社の資金を賭けることに前向きになりにくくなるからです。
画像出典：Getty Images。
インフレが再び猛威を振るう可能性
エネルギーコストの上昇は、化石燃料が物流から電力グリッドまであらゆるものにとって重要であるため、構造的なインフレにつながります。ゴールドマン・サックスのアナリストは、戦争によって米国のインフレが2026年末までに0.2ポイント押し上げられ3.1%になると見込んでいます。表面上は大したことに見えないかもしれません。しかし、消費者の景況感はすでに悪化しており、生活費のさらなる上昇が経済を景気後退へ傾けかねません。
加えて、インフレの上昇は米連邦準備制度（FRB）の仕事をより難しくします。中央銀行は、金利を引き下げることで雇用市場を押し上げたいと考えていますが、インフレも上がっている局面でそれを行うのは危険です。金利が下がるとインフレが悪化する可能性があるためです。投資家は、金利がより長く高止まりすると見ておくべきでしょう。そしてそれは、事業者が事業運営に必要な資金を調達する際の資本コストが上がるため、株式が低調な成績になる原因になり得ます。
エネルギーコストの上昇がAIの採算を悪化させる
過去3年間、生成型人工知能（AI）への支出は、さもなければぱっとしない経済を下支えしてきました。そして、これがいつまでも終わらないという兆しはありません。大手テック企業のデータセンター建設は、今年だけでも目を見張るほどの$700 billionに達する見通しです。
とはいえ、エネルギーコストの上昇は状況を大幅にややこしくします。OpenAIのChatGPTやAnthropicのClaudeのような大規模言語モデル（LLM）は非常にエネルギー集約的で、ある問い合わせ1回が$0.36かかると見積もられており、Google検索の10倍のエネルギーを必要とすると、国際エネルギー機関が公表したデータでは示されています。AIのデータセンターは油で稼働するわけではありませんが、多くの場合、天然ガスなど他の種類の化石燃料に依存しており、天然ガスもイラン戦争の間に価格が急騰しています。
一方で、多くのAIプロジェクトはすでに採算がかなり取れておらず、規模縮小の兆しが見えています。今月、OpenAIは動画生成プラットフォームのSoraを打ち切りました。理由は、高い計算コストと、収益化への道筋がはっきりしないことによる可能性が高いです。これは、トランプのますます不確実性を増す経済において、最初のドミノ倒しの一つになるかもしれません。