2026年1月に買うべき5つの株式

The Morning Filter ポッドキャストのこの回では、デイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキーが、今週発表される12月のインフレ指標の見通しを事前に紹介し、あわせて今後注目すべきほかの経済レポートを取り上げます。彼らは、今後数日で決算発表を行う大手銀行のバリュエーション――JPMorgan JPM、Bank of America BAC、Citigroup C など――と、業績（earnings）の見通しについて話し合います。ドナルド・トランプ大統領は国防予算の増額を望んでいます。ロッキード・マーティン LMT、ノースロップ・グラマン NOC などの人気の防衛株にとって、それが何を意味し得るのか、聴いて確認してください。

Apple Podcasts で The Morning Filter を購読するか、ポッドキャストを入手できる場所ならどこでもどうぞ。

セケラは、2026年の株式市場見通しとして、投資家は今日、株を厚めに持つべきか、それとも後退すべきか、市場のどの部分が割安なのか、そして今年の市場のボラティリティ（変動性）に寄与し得るリスクは何かを共有します。最後に、Morningstar のアナリストが気に入っている1月に買うべき株のピックをもってエピソードを締めくくります。

エピソードの見どころ

1. インフレ、個人消費（小売売上高）、銀行の決算を注視
2. Constellation Brands STZ と防衛株のアップデート
3. 2026年の株式市場見通し
4. 株のピック

デイブへの質問がありますか？ themorningfilter@morningstar.com に送ってください。

デイブからもっと見る

デイブの完全アーカイブ

デイブの 2026 年見通しウェビナーに登録

Morningstar の他のポッドキャストをチェック

投資インサイト

ホストの Ivanna Hampton と Morningstar のアナリストが、ポートフォリオ、ETF、株などに関する新しい調査について議論し、より賢く投資するための助けにします。エピソードは金曜日に公開されます。

The Long View

ホストの Christine Benz が、資産配分やリスクとリターンのバランスといったテーマを含め、投資、アドバイス、パーソナルファイナンスにおける影響力のあるリーダーたちと対談します。新しいエピソードは水曜日に放送されます。

トランスクリプト

**Susan Dziubinski: **こんにちは。The Morning Filter ポッドキャストへようこそ。私は Morningstar のスーザン・ジウビンスキーです。毎週月曜日、マーケットが開く前に、Morningstar のチーフ米国市場ストラテジストであるデイブ・セケラと一緒に座って、投資家が今週注目すべきこと、いくつかの新しい Morningstar のリサーチ、そして数点の株のアイデアを話し合います。今週始める前に、いくつか番組に関するお知らせがあります。

まず、来週月曜日、1月19日には、Martin Luther King Jr. の祝日のため The Morning Filter の新しいエピソードを配信しませんが、次の月曜日、1月26日にはライブで戻ります。ちょうど次のFOMC（連邦準備制度の会合）のタイミングです。加えて、今週木曜日1月15日の東部時間12時（中部時間11時）に Morningstar の四半期見通しウェビナーにもご参加いただければと思います。デイブと Morningstar のエコノミスト、プレストン・コールドウェルが、2026年に向けた株式市場と経済についての見通しを、深掘りしてじっくり解説します。ウェビナーへの登録は、ショーノート下のリンクからできます。そしてその上で、デイブ、あなたが Business Insider の 2025 Wall Street Oracles リストに載っていたのを見ました。呼びたくて「オラクル」とまではしませんが、今回のウェビナーでこれからの1年についてあなたが話すことを聞くのが本当に楽しみです。

では、先の1週間を見ていきましょう。今朝は、司法省が連邦準備制度理事会（FRB）の議長ジェローム・パウエル氏に対する刑事調査を開始したというニュースで、先物が下落しています。デイブ、これによる今の不確実性が、これから株に対して何らかの逆風になるかどうか、あなたの見方は？

**David Sekera: **いいえ、スーザン。実はそれ以前に、まずは息子がくれた新しいコーヒーマグを紹介したいんです。今日はなかなか「ちょうど良い」――まさにそういう日になる気がしていました。

**Dziubinski: **デイブ、右肩越しに見えるのは何？ チーズおろしみたいな道具？

**Sekera: **知っている人は知っている。

**Dziubinski: **私たちはシカゴに拠点があるので。はい。

Sekera: Getting（本題に入ります）。正直、現時点でこれをどう捉えればいいのか、今はよく分からないです。だから、これが意味するかもしれないこと／意味しないかもしれないことを考え始めるにしても、まずは「本質的に、ここで本当に何か変わったのか？」から始める必要があります。なので、今のところはおそらく変わっていないと思います。少なくとも僕自身の見解として、FRBは新しいFRB議長が引き継ぐまで据え置きになる可能性が高いだろうと、すでに考えていました。新しい議長は5月に就任します。次の会合は6月です。それ以前に利下げをするとは、私はあまり期待していませんでした。Morningstar の米国エコノミストは、少なくとも今年は2回の利下げを見込んでいました。さらに2027年にも追加の利下げを見込んでいる。なので、それ以上に相当な利下げがある、という状況でない限り、今回の件は経済の見通しの道筋や、インフレの道筋を本質的に変えるものではないと思います。今日、市場で最大のドライバーになっているのは何かというと、人工知能（AI）だと思います。AIの構築ブームの「もう片道」は変わりません。だから、僕の考えでは本質的には何も変わっていない。

今朝、市場が下がっていたことに触れましたね。私が最後に見たときは、ダウが今朝325ポイント下がっていました。大きく聞こえるかもしれないですが、結局のところ、ダウが49,000と少しの水準にあることを考えると、せいぜい約0.6、7分の1パーセント程度です。結局のところ、日中で見ても大きな動きではありません。債券市場では、米国10年債がわずか3ベーシスポイント上がって4.2%程度にとどまっている感じでした。これも大した変化ではありません。DEXI（ドル指数）は0.3%弱くなっています。ですので、結論として、市場は今のところ、それほど大きくは崩れていません。文脈を与えるために言うと、もし1年ほど前のことを覚えていれば、DeepSeek がヘッドラインを賑わせましたよね。あなたと僕が朝に入ってきたとき、株はプレマーケットで5%以上下がっていました。そんな動きの原因が何なのかを調べようとしていた。でも結局のところ、今の市場は、少なくとも現時点では、この件について大きく懸念しているようには見えません。

僕は、むしろ何よりも「シニカルなデイブ」発言をすると、メディアはこういう類の話が大好きなんです。今日はコメンテーターたちが話題にできる材料をたくさん与えることになります。これがFRBの独立性にどう影響するか、という見出しが多数出るはずで、最終的には、調査の中身にどれくらい実体があるか、何が見つかるのか／見つからないのか、そして結局のところ最後に「そこに本当に何かあるのか」が焦点になります。今の僕の頭の中では、とりあえず「進行を見守るべき案件」として、そういう枠に入れています。で、それは他の政府の活動と同様に、おそらく進むのが遅く、結果が出るまで時間がかかるでしょう。なので今は「ノイズ」として分類している。とはいえもちろん、状況の展開次第で、時間をかけて考え直す必要がある話ではあります。

**Dziubinski: **今週を見据えると、投資家はすでにかなり多くのものを抱えています。インフレ関連のレポートが出てきます。そしてもちろん、決算シーズンもキックオフで、大手銀行の決算が始まる。では、まずはCPIとPPIの数字の話から始めましょう。どちらも今週発表予定です。インフレ指標について、市場の期待値はどの程度ですか？

**Sekera: **私が最後に見たところでは、CPIについては、ヘッドラインでもコアでも、前年比の上昇が2.7%とするコンセンサスでした。これは先月と変わりません。ヘッドラインが2.7%、コアが2.6%。つまり今月は先月から大きな変化はない、という見方です。次にPPIです。これは月次ベースで報告されます。ヘッドラインは前月比で3分の0パーセントの上昇で、これも先月と同じ。コアは前月比0.2%と見込まれていて、先月の0.1%からの上方修正です。ただ、僕の考えでは、これらの数字がインフレ率の変化を示している、ということには結びつかないと思います。良くなっているわけでもないし、悪くなっているわけでもない、現時点では。

**Dziubinski: **ではデイブ、これらの数字が出る前に、1月末のFRB会合で利下げが行われる確率はどの程度と考えるべき？

**Sekera: **1月に関しては、今の確率は「ほぼゼロに近い」から「ゼロではないけど本当に少ない」くらいの範囲、だと思います。直近の会合でのFRBの見通しを見ると、彼らはかなりゴールドilocks的な予測――理想的なちょうど良い形――を出していたように見えました。インフレは引き続き下がっていくと見ていた。上方修正として、GDPの見通しも高めにしていた。僕の頭の中では、その会合以降、見通しを変えなければならないような新しいニュースが実際にはないと思っています。だから僕は、パウエルのQ&Aはたぶん聞かずに済ませて、あとで書き起こし（トランスクリプト）を読みに行くかもしれません。書き起こしをAIに入れて、要点を探すこともするかもしれない。彼は調査に関することについて、たぶんたくさんの質問を投げられるはずですが、もちろん自由に話せない。だからそれは時間の無駄になって終わるでしょう。僕の考えでは、今日来る前から彼は、そろそろ「これで終わりにしたい」と思っているのではないか。インフレ率が減速している、ということを示して終えたいはずです。去るときに、経済がしっかりした土台の上にあったことも示したいでしょう。たぶん利下げでも利上げでもなく、政策を据え置くことを望んでいたはずです。なので、今後数か月で何か本当に外生的な変化が起きない限り、金融政策は現状のままにしておきたい、という見立てです。

**Dziubinski: **では経済面で、ほかに今週あなたが見ているものは？

**Sekera: **小売売上高（retail sales）をかなり注意深く見ます。実は小売売上高については、普段あまり話しません。通常、市場を動かすイベントではないことが多い。でも僕の見方では、GDPが読みづらすぎるんです。とくに基礎となる経済――AIの構築ブームを除くような部分――が何をしているのかを理解するのが難しい。だから小売売上高の重要性は、通常よりもずっと高いと思います。これらは11月の小売売上高の数字です。ヘッドラインは、前月比で4/10パーセントの増加（flat＝横ばいからの増加）を見込むコンセンサス。コアの小売売上高は、0.1%から0.2%の増加が見込まれています。なので、もしその数字が出てくるなら、ホリデーシーズンに向けた消費支出の良い示唆になり得ます。もう1つだけ注目点があります。アトランタFRBの GDPNow です――繰り返しになりますが、これは必ずしも「予測」というよりは――。この GDPNow は、経済指標が出てくるたびにそれらを組み合わせて、そうした指標に基づくGDPの着地点を推計するものです。第4四半期について、いま5.1%で動いています。つまり、数字としてはかなり高い。少なくとも今年初め、そして去年の時点で想像されていた水準より、はるかに高い値です。四半期の数字としてそうなっている。

ただし、ここまで言った上で、僕はこのヘッドラインの数字、あるいはGDPの数字そのものはかなり大きな「塩（さじ加減）」で見た方がいいと思います。GDPの計算には「輸出マイナス輸入」が入っていて、輸入が減っているので、このGDPの数字上は短期的な押し上げになってしまうからです。それにもちろん、AIの構築ブームがGDPを下支えしている面もある。ただ、僕としては何よりも、基礎となる経済がどうなっているのかを理解しておくことが重要です。そこが長期で見て本当に焦点になる。AIの構築ブームが進んでいることは分かっています。しかしそれは、何でもそうですが、永遠には続かない。データセンターが立ち上がって、AI需要を満たすだけの供給が整う前に、タイムラインとしては限界がある。

**Dziubinski: **そして今週は、決算シーズンとして大手銀行が報告するだけでなく、ほかにもいろいろ出ますね。今週は大手銀行の決算発表で、JPMorgan JPM、Bank of America BAC、Wells Fargo WFC、Citigroup C などが登場します。大手銀行について、あなたの期待は？

**Sekera: **大手銀行に関して言えば、彼らが出してくる数字と見通しは、かなり良いものになるはずだと思います。すごく強く、非常に前向きな内容になる。提示してくるガイダンスを簡単に上回れないはずがない、というのが僕の見立てです。彼らが出す見通しは市場を安心させるような内容になるはず。銀行業務のあらゆる面を考えると、すべてが第4四半期にかなり強く見えるはずです。利回り曲線（イールドカーブ）が急になっていて、これがネット金利収入のマージンを押し上げます。そしてこのイールドカーブは、年の間を通じてさらに急になることを見込んでいます。景気は確かに、デフォルトが歴史的に正常化された水準を超えて増えない程度には、かなり持ちこたえています。貸出需要も堅調に出てくるはず。投資銀行のトレーディング活動も第4四半期は比較的高いはず。M&A（合併・買収）が増えているので、それは投資銀行部門の手数料収入にとって良い材料になります。さらに、市場がほぼ史上最高値の水準にあるので、資産運用（アセットマネジメント）の手数料もかなり良く見えるでしょう。つまり短期では、「銀行にとって良いことが起こり得るなら、すべて起きている」状態だと言えます。

**Dziubinski: **ではデイブ、大手銀行のバリュエーションについて話しましょう。彼らは決算に向けて、どう見えていますか？

**Sekera: **残念ながら、今のところすべてがうまく進んでいて、しかもそれがしばらく続いているので、バリュエーションはおそらく上がりすぎてしまっています。いくつかの銀行を見ると――メガバンクのようなところで――JPMorgan、Citibank、Wells Fargo は現在2つ星の評価です。Bank America は3つ星の株評価ですが、2つ星と3つ星の境目にある感じで、実質的には2つ星の株として見た方がいいと思います。さらに米国銀行 USB もそうですね。もし覚えているなら、これは私たちのピックでした。2022年の秋から。シリコンバレー銀行の破綻がきっかけの案件です。そうした経緯があっても、このUSBは今3つ星評価になっています。地域銀行に関するカバーを見ると、こちらも全部2つ星か3つ星評価です。だから僕の考えでは、市場はすでに、これらの良いニュースをすべて織り込んでいる（むしろそれ以上に織り込んでいる）可能性があります。今後3年から5年にかけての、もう少し「正常化した」経済サイクルを織り込めていない。

**Dziubinski: **そして今週は、台湾セミコンダクター（ticker TSM）も決算を出します。ここでどんな点を聞きたいですか？

**Sekera: **みんながここを「人工知能の早い読み」として見るはずです。もちろん一番有名な顧客は Nvidia NVDA でしょう。でも彼らは AMD、QCOM、Broadcom AVGO、Apple AAPL など向けの半導体も製造しています。なので、第4四半期もたぶんかなり熱い（需要が強い）状態が続いているでしょう。稼働率も限界に近いはず。出せるものは出せるだけ生産しているはずです。AI関連のもの、そしてAIにやや間接的にでも関わるものの需要は、依然として供給を上回っています。だから僕は、非常に強い売上成長、そして高い営業マージンが出てくると見ています。市場は――彼らの通年ガイダンス（見通し）を聞くことになるでしょう。そこも非常に強いはずです。週末にかけてのアナリストモデルを見ると、今年の売上成長率は17%を予想しています。文脈としては、昨年が32%増、その前が34%増。ものすごい売上成長ですね。営業マージンも伸びる想定です。いま、2026年の営業マージンは49%でモデル化しています。2025年の48%からではなく、2025年が4.8%、2024年が46%からの上昇、という形になります。AIの構築ブームがこれだけ熱い状況なら、僕の意見では、下振れよりも上振れの確率がかなり高い。売上予測や営業マージンについて、上振れ余地が大きいはずだと思います。

**Dziubinski: **ではその前提を踏まえて、デイブ、台湾セミコンダクターは決算前に（上昇余地のような）機会があると思いますか？

**Sekera: **おそらく決算前にはあまりないと思います。つまり、これは私たちが何度も話してきた銘柄です。6月20日放送の The Morning Filter でピックとして挙げたこともありました。それ以来43%上がっています。なので3つ星の領域に十分入っている。今日の株価はほぼフェアバリューのすぐ近くで取引されていますが、ただ、決算の後に予測とフェアバリューに変化があるかどうかを見て判断するタイプだと思います。僕の見立てでは、たぶんまだ上振れ余地は残っているでしょう。

**Dziubinski: **さて、ここからはニュースになっている株に関する Morningstar の新しいリサーチを話しましょう。先週、トランプ大統領は2027年に向けて15兆ドルの国防予算を目指していると発表しました。そして当然、そのニュースで防衛株は上昇しました。Morningstar の見解は？

**Sekera: **まず第一に、増額の規模、つまり彼がどれくらい防衛支出を増やしたいのか、という点を含めてですが、これも大きな「塩」で受け取るべきだと思います。トランプ大統領は常に極端なところから始めて、そこから交渉で下げていく。なのでこれは、という話ですね。あなたと僕はかなり前から防衛株について話してきました。業界全体について非常に建設的な見方で、裏風（追い風）となる要因をたくさん説明してきました。2025年5月19日回では、いくつかの異なるピックを挙げています。いくつかの「トランプ・トレード」銘柄についても話しました。トランプがサウジアラビアや欧州で防衛装備をより多く購入するために、いくつもの取引を交渉して成立させてきた点も取り上げました。さらにEUもGDP比で防衛支出の規模を引き上げています。つまり、防衛支出には追い風が多い。とはいえ残念ながら、その多くはすでに織り込まれた（進んでしまった）可能性が高い。ハンティントン HII は、2024年7月からポッドキャストでピックとして挙げていた銘柄です。いまは3つ星評価。かなり上がっています。実際、この時点ではほぼ2つ星評価に近づいています。ロッキード・マーティン LMT は、2025年2月3日放送でピックに挙げたものです。これも今やほぼフェアバリューのところ。ここには引き続き追い風があると見ています。政府が時間をかけてF-35 戦闘機の納入を増やしていく可能性が高いはずだと考えています。ノースロップ NOC も、6月9日の回でピックとして挙げ、6月28日にそのピックを改めて再確認しています。つまり、政府がB-21爆撃機の受け渡し（納入）のタイミングを引き上げていく可能性を見ています。ただ、ここまでこれらが上がってきたことで、いまはフェアバリュー、あるいはその近辺で取引される状態です。

**Dziubinski: **トランプ大統領は先週、防衛請負業者が軍の契約や、能力（キャパシティ）への投資で遅れた場合、配当を支払ったり自社株買いをしたりすることを禁じる大統領令も出しました。これは防衛分野にとって何を意味しますか？

**Sekera: **そしてこれも、ある意味で、なぜ僕が今年はより多くのボラティリティ（変動性）が出ると見ているのかを示している、ということです。ここでのボラティリティは、市場全体というよりは、防衛産業そのものの中でのボラティリティです。というのも、前日のこととして、彼は15兆ドルの国防予算が欲しいと言った。そういう発言で株が売られたんです。防衛株もかなりの分だけ売られました。だから、これは本質的には、何か別のものというよりは、むしろレトリック（言葉の煽り）以上のものではないと思います。彼がそれを実際にどうやって本当に実装できるのかは、僕は確信がありません。企業は結局、最終的には自分たちがやりたいことをやるはずです。私たちの見方では、私たちがカバーしている企業の長期のインカム（内在価値）評価への影響はありませんでした。なので今のところは、基本的に「脅し文句」以上の意味はない可能性が高い。

ただ、とはいえ、もし米国政府が彼が言っている規模に近い、あるいはたとえその半分だけの規模でも、防衛支出を増やすのだとしたら、これらの企業は、彼らが生み出すフリーキャッシュフローの金額を、いずれは成長のための設備投資（growth capex）へ回さないといけないはずです。配当の実際の金額を自然に抑えたり、少なくとも短期の配当成長を抑えたりして、フリーキャッシュフローを新しい能力構築に使うことになるのではないかと思います。株がいまフェアバリューの近くで取引されている状況で自社株買いをするよりも、株主価値を高めるにはそっちが正しい。なぜなら、能力（キャパシティ）を増やすことで、内在価値（intrinsic valuation）を引き上げる長期の利益を、株の買い戻しよりも大きく生み出せるからです。

**Dziubinski: **よし、結論としてデイブ、防衛株に今日、実際に機会はありますか？「みんな上がっていて、フェアバリューかそれを少し超えている」と言っていましたね。魅力的な名前はここにありますか？

**Sekera: **残念ながら、ありません。先ほど言った通り、現時点ではほぼすべてが3つ星評価の銘柄です。ただし、私が言えるのは、過去1年半から2年の間に、私たちが防衛産業について話してきた中で、もしこれらのどれかを買っていたなら、ここで売り払う必要はないと思う。そこに起きていることを考えると、まだ上振れ余地があるはずです。3つ星評価で、フェアバリューの近くで取引されているとしても、十分な追い風や、さらにコスト・オブ・エクイティ（資本コスト）に上昇が出てくるような新しいニュースが出る可能性があり得る。最悪ケースでも、フェアバリューの水準なら長期的には資本コストを上回る（あるいは少なくとも同等以上の）リターンを得られるはずです。国防予算が、ここ米国だけでなく世界的にまだ上がり続ける可能性もある。だから結局、この銘柄は3つ星評価でも、まだ先があると思います。利益確定（プロフィット・テイキング）を考えるなら、もし2つ星のカテゴリに上がっていく段階まで待つべきだと思います。

**Dziubinski: **では大手の防衛企業は、ホールドでいいという話ですね。では、あなたの以前のピックである Constellation Brands（ticker STZ）に移りましょう。先週、同社は強い決算を発表して、株価は約5%上がりました。Morningstar はこの銘柄について、フェアバリュー見積もりを220ドルに据え置いています。デイブ、良いニュースに見えた点を分解して説明してください。

**Sekera: **先週、決算の話をしたとき、僕とあなたが最も重要な取りまとめとして触れたことがある。それは、市場が「アルコール消費の減速」が起きている証拠を見たいと思っていた、という点です。そしてその消費は、少なくとも現在の水準では安定し始める、あるいは改善していく見通しがある、という状態になっているはずだ、と。実際、それに近いものが少しありました。数字を見ると、ビール由来の売上高は1%だけ減少しています。これは前半での5%減少よりずっと良い。もちろんビールが主要ブランドで、Corona と Modelo が中心で、売上の90%に相当するようなものだと思います。なのでここで一番注目すべきカテゴリがビールです。営業マージンもそこは維持されています。新しい商品投入（製品ローンチ）が始まり、ビールの減少をある程度相殺する形で効いてき始めている。フリーキャッシュフローの使い方を見ると、同社には非常に大きいフリーキャッシュフロー・マージンがあります。過去3四半期、12月までの期間で、8億80億ドル分の自社株買いを実施しています。その取引価格が会社のディスカウントの水準にあることを踏まえると、時間をかけて株主にとって価値を増す（value-accretive）可能性があると考えています。モデルにいくつか調整も入れました。ワインおよびスピリッツの減少分を考慮して売上を3%下げましたが、それでもビールはフラットに維持する想定。営業マージンについてはわずかに引き上げました。ただ、結局のところ、今年の当社の利益（earnings）見通しは変更していません。なので、決算発表の後も内在価値の評価には変化なしです。

**Dziubinski: **Constellation Brands の株は、昨年末の安値から約15%上がっています。デイブ、最悪はもう過ぎたと思いますか？ それでもピックですか？

**Sekera: **アルコール消費については、下方向のトレンドが本当に終わったのか、それとも短期ではまだ続きそうなのか、正直なところ簡単には言えません。とはいえ長期の投資家にとっては、ここで株は魅力的だと考えています。同社には広い経済的な競争の「堀」（economic moat）、不確実性は中程度（Medium Uncertainty）。そしてこの時点でファンダメンタルズは悪化していない。株はフェアバリューに対して33%割引で取引され、配当利回りは2.8%。依然として5つ星評価で、まだ魅力的に見えます。ここは、良くなり始める前に踏ん張って持ち続けるだけの「胆力（腸の強さ）」が必要になるタイプだと思います。なぜなら、そうなるのは数四半期後かもしれないし、数年かかるかもしれないからです。

**Dziubinski: **よし、それでは今週の質問も Constellation Brands についてです。ジェームズさんからで、ジェームズさんはこう書いています。「Constellation は Canopy CGC へのエクスポージャーを減らしたが、Canopy へのエクスポージャーがゼロなら、その株はもっとよく動くはずだと思う。なぜ会社は、ひどい投資と見なせるものに対して『さよなら』と言わないのか？」

**Sekera: **私は Dan Su に連絡しました。彼女は、この会社をカバーしている担当アナリストで、まさにこの質問に直結する形で話を深掘りしたいと思ってくれていました。彼女によると、まず第一に Constellation は Canopy への投資の大半を書き落としているとのことです。実際に、彼女はさらに Constellation Brands が Canopy から距離をさらに取ってきている点も指摘していました。そこでは取締役の席を手放しています。さらに「今のところは Canopy にはこれ以上投資しない」とも述べているそうです。ただ、それでも彼らはかなりの規模の持分（エクイティ）を保有しています。私たちの推定では、保有するいくつかの交換可能株（exchangeable shares）を通じて Canopy の約10%に相当する、ということです。彼女に聞いたところ、決算説明会で経営陣は、Canopy の持ち分は少なくとも、（カンナビス市場についての）見通しや選択肢を与えてくれている、と言っていました。それは「カンナビスが近い将来に会社の焦点になる」と示すものではない。ただ、週末に私も話を聞いた上で、純粋に逸話的にですが、少し調べてみました。

ここシカゴに酒類企業があり、いろいろな店舗があります。Binny’s というところです。私は彼らのウェブサイトを調べました。店舗に THC の SKU が208もあります。なので、逸話的に言えば、THCドリンクが提供されている地域では、消費者の関心が増え始めていると感じます。連邦レベルでの合法化がどうなるか、税金、流通に関する制限がどちらに動くか（変わるのか変わらないのか）を見ていく必要があります。ただ少なくとも、そうした市場に対して見通しを持てる状態にはしておきたい。その市場が時間とともに増えていくようなら Constellation Brands には THCドリンク市場にさらに関与する余地があります。なので、少なくとも見通しを維持することは良い考えだと思います。現時点で同社の会社規模の中での経済的な持分（経済的利害）は、他の部分に比べると大きくないかもしれませんが。

**Dziubinski: **よし、それでは視聴者・リスナーの皆さん、引き続き質問を送ってください。お問い合わせは inbox から可能です。こちらが themorningfilter@morningstar.com です。さて番組冒頭で言った通り、デイブは包括的な2026年の市場見通しプレゼンの仕上げをしているところです。今回も、来週木曜日の彼のウェビナーに登録してもらえればと思います。登録リンクはショーノート内にあります。デイブ、ではここから今すぐ、見どころをいくつか取り上げましょう。まずはバリュエーションから。デイブ、年明けに向けて、市場はかなりフェアバリュー（適正評価）だったのですか？そして投資家は、今日の株式全般へのアロケーションをどう考えるべきでしょうか？

**Sekera: **全体としては、自分のポートフォリオの状況（年初に入っている動学）の前提に基づく「ターゲット配分」で、市場平均ウェイトで持ち続けたい、というのが僕の答えです。2025年12月31日時点で、米国の広範な市場は、私たち全アナリストの内在価値（intrinsic valuations）の複合に比べると4%割引で取引されていました。とはいえ、割安は非常に集中しています。メガキャップ（超大型株）がどんどん大きくなり続けている。その結果、全体の市場評価をますます歪めてしまう。ここで仮に僕がフェアバリュー計算を実際にやって、Nvidia を市場から除外したら、割安は4%ではなく2%になります。そしてさらに、Broadcom と Alphabet GOOGL も除外すると、市場は実際にはフェアバリューで取引されている。なので僕は、今日のポートフォリオを「バーベル型（両端を厚く）」にする発想がとても好きです。今日でも人工知能とテックへの関与は必要です。その露出を持っておかないと、そこにある上振れ余地を取り逃がすことになる。強いモメンタムもまだある。ただ、その上で、非常に質が高いバリュー志向の株で相殺（オフセット）して、2026年に見込まれる高めのボラティリティの可能性にもバランスを取る必要がある。そうしておけば、市場が長い間かなり熱く走り、プレミアムまで上がってきた時点で利益確定ができる。おそらく利益の多くはAIやテック株の中で出る。その利益を、遅れがちなバリュー株へ再配分することになるはずです。逆に、もし市場で大きな下落が起きたら、バリュー株は下方向への耐性がより高いはず。すると、その資金を使って、下がりきったAI株――下落が20%、25%、30%になったところ――を買うことができます。

**Dziubinski: **では投資スタイルや時価総額別で、もう少し直接的にバリュエーションの話をします。新年に投資家は、例えばスタイルボックスの中で、どのようにポジションを取ればいい？

**Sekera: **まず時価総額で言うと、小型株は依然として市場で最も魅力的な部分の一つで、当社の複合に対して15%ディスカウントで取引されています。ただ、2025年に入る前に同じことを言っていたのを覚えているかもしれません。小型株はかなり割安だ、と指摘していました。ただ当時、その時点では「2025年の後半、あるいは2025年後半の終わり頃まで、アウトパフォームしにくいかもしれない」といった条件も添えていました。理由は、小型株は一般に、FRBが金融政策を緩和する局面、長期金利が低下していく局面、そして経済成長率が底を打ち始め、加速し始めるような局面で最も良いパフォーマンスを出すからです。そうした3つがそろうのは、2025年の後半だと私たちは見ていました。そのため、昨年の小型株がより広い市場を本当にアウトパフォームし始めたのは、8月、11月、12月だった。

これから先は、これら各要因について、強い見通しを立てるのがけっこう難しいです。全体としては、FRBは2026年も緩和を続ける可能性が高いと思っています。ただそれが「いつ」なのかは、おそらく今年の中頃まで、かもしれない。長期金利にはまだ下がる余地があるとも考えています。けれども10年物の利回りが4.20%で、これがなかなか低4.00%台へ落ちていない。4%台を突破できず、3%台に入るところもまだ。なのでもちろん、時間をかけて下がっていくとは期待していますが、現時点ではその方向へ一直線という感じではない。景気も、何が起きているのか理解して測るのが非常に難しい。さっき番組内で話したように、FRB GDPNow は第4四半期が5%です。経済は、年初に入る前に私たちの米国経済チームが予想していた以上に、2025年の経過の中でかなり強かった。大きな理由の一つは、AIの構築ブームが、当初の予想よりも大きくなっていること。

そうした上で、時間をかければ小型株は引き続きアウトパフォームしやすいと思います。ある程度、それは「最も割安な機会がそこにある」からです。大型株も割安。だけど、先ほど話した通り、かなりバリューが効いているのは、ほんの数銘柄に偏っている。大型株が働くには、その個別銘柄が機能してくれないといけない。それと同じく成長株（グロース）も、ほんの数銘柄に集中しています。成長株は10%割安です。ただ、Nvidia をこの計算から除外すると4%割安にすぎない。さらに Broadcom を除外すると、実は4%割高。なので、成長スタイル全体を厚くしようとする前に、自分の総エクスポージャーがどれくらいか、特にこの2銘柄（Nvidia と Broadcom）への比率を理解していることが重要だと考えてください。これらの銘柄は巨大なので、広範な市場のETF やミューチュアルファンドを通じて、たぶんすでにかなり多くを持っている可能性が高い。なので、どれか一つに深く潜る前に、「AIとテックに基づく」あなたのポートフォリオ全体のリスク/リターンの力学がどうなっているかを把握しておくべきです。

**Dziubinski: **それからセクターレベルでは、デイブ、評価（バリュエーション）に基づいて、投資家はどのセクターを厚めに、どれを抑えめに考えるべき？

**Sekera: **あまり深掘りしすぎずに言うと、不動産が依然として最も割安で、12%ディスカウント。これもまた、都市部のオフィススペースは避けたいのが僕の好みですが、防衛的な特徴を持つ不動産は良さそうです。テクノロジーは11%ディスカウント。つまりここもかなり良さそう。第4四半期に、そうした株の多くについて前提をかなり見直しました。AIの構築ブームがそこにある割引を生んでいる主因です。エネルギーは10%ディスカウント。エネルギーセクターは、原油価格が下に流れてから、かなり低迷が続いている。ベネズエラのリーダーシップ変更がエネルギーに与える意味については、ウェビナーで話します。コミュニケーションは9%ディスカウント。これも同じ話で、Alphabet と Meta（META）のバリュエーションがどうなっているかに依存します。これら2社はセクターの72%を占める。Meta を除くと、伝統的なコミュニケーションの銘柄にも価値が見える部分がある。

一方でアンダーウェイト側では、消費ディフェンシブ（consumer defensive）が全体で9%プレミアムです。これも何度も話してきた通りで、要するに 1つ星評価の Walmart（WMT）と Costco（COST）に集中しています。食品株は依然として割安に見えます。金融（financials）。さっきも言いましたが、銀行は「うまくいく要素はすべてうまくいっている」一方で、フェアバリューのかなり中か、むしろ割高領域で取引されている。だから金融全体は8%プレミアム。最後に工業（industrials）は5%プレミアム。AIの構築ブームに関するものは、非常にバリュエーションが高い。データセンターの成長率が鈍化してくるように見えたとき、リスクが高い銘柄になる。僕は、より伝統的な工業セクター、特に農業コモディティ領域のものの方がずっと良いと思っています。

**Dziubinski: **では、少し視野を広げて2026年全体の話をしましょう。今あなたのレポート（Morningstar.comでアクセスできる）では、複数の理由で今後より多くのボラティリティが発生しそうだと言っています。その理由の中身に入っていきましょう。まずもちろん、市場のリターンをこれだけ動かしているテーマ――人工知能（AI）――に関係します。デイブ、どんなリスクが市場のボラティリティにつながり得る？

**Sekera: **AI銘柄については、どのようにバリュエーションを測ろうとしても、かなり高い水準です。そして僕の考えでは、AI銘柄はそうした現在のバリュエーションを支えるために、さらに大きい成長が必要になります。今月末から来月頭にかけて、ハイパースケーラー（大手クラウド/データセンター事業者）がどんな設備投資（capex）ガイダンスを出してくるのかを注視します。問題はどれくらい伸びるかではなく、マーケットを満足させるほど十分に伸びるのか、です。

ただ、そうした前提の中で、私たちがAIに基づくケースを見ると、まだ上振れ余地は残っています。Nvidia を例にすると、新しい製品がいくつか出てくる。CEOの発言を聞くと、彼が考えるNvidia、そして具体的にAI全体が今後5年間でどう伸びるかについて話しています。私たちの成長予測は、それが言っている水準よりまだ低い。もし彼が想定する成長軌道が実現するなら、上振れ余地はまだ残っています。

**Dziubinski: **さらに、政治的・経済的なリスクもあって、来年は株式市場のボラティリティにつながり得ます。その中身を説明して。

**Sekera: **もちろん、すでにFRBの話で触れたように、5月に新しい議長が就任します。6月に、その新議長が金融政策にどういう影響を与えるか、確認することになります。さらに、貿易と関税の交渉は再開されるはずです。春になれば、たくさんの見出しや、たくさんのレトリック（言い回し）が出てくるのが見えてくると思います。USMCA があります。これについて、米国は早ければ6月にも再度見直しに入るはずです。もちろん、まだ中国、EU、カナダとは、より最終化された交渉が必要です。なので、直近数か月は静かだったとしても、また加熱していく可能性が高いと思います。Morningstar の米国エコノミストは、第1四半期と第2四半期の成長率が鈍化すると予測しています。つまり、その成長鈍化はボラティリティを招く可能性があります。インフレは、市場が現在想定しているよりも、より高止まりしてしまう可能性があると見ています。私たちの経済チームは、関税からくるインフレ影響の一部は、まだ物価に十分に反映されていないと考えています。今後数四半期でそれが出てくる可能性があります。そしてもちろん、今回も中間選挙（midterm elections）がある。政治環境はすでにかなり暑いですが、選挙が近づくにつれてさらに熱くなるはずです。トランプ政権が、まだ議会をコントロールしているうちに、この数か月でできるだけ多くのアジェンダを押し通そうとする姿勢が見えてくるかもしれない。その多くは今年の前半、今後数四半期の間にやってくる必要があります。

**Dziubinski: **そして最後にデイブ、あなたが「見ている」もののうち、十分に注目されていないように感じるリスクはありますか？

**Sekera: **私はプライベート・クレジット（private credit）市場をできるだけ近くで見続けようとしています。もちろんプライベート・クレジットは、過去15年で最も急成長してきた資産クラスです。プライベート・クレジットそのものが、レバレッジド・ローン市場やハイイールド市場のそれぞれ単体の規模よりも、すでに大きいと思います。ですが DBRS Morningstar から出ているリサーチを見ると（私たちの格付け会社の子会社です）、こうした企業の多くで基礎的なファンダメンタルズが弱まっているのを見ている、と述べています。レバレッジが増え、カバレッジが下がっている。格下げ（downgrade）の方が格上げ（upgrade）より多くなると見ていて、状態を維持するために PE スポンサーから追加の資本が必要になるかもしれない。これが短期で爆発するとは必ずしも思っていませんが、確実に注視しておくべき領域です。もしデフォルトが増えすぎたら、間違いなくリスク志向が全体的に下がり得る。中国の経済がどうなっているかを理解するのは、いつでも難しい。せいぜい良くても推測になる。いま見えている感じでは、予想より弱い水準で推移している可能性がある。成長減速が加速しているかもしれないので、それも注視するつもりです。とにかく中国全体は見ておく。もう一つ注視しているのは、日本の国債と日本円です。そこでも弱さが加速するなら、そこから出てくる形で、負の全体システムリスクにもつながり得ると思います。

**Dziubinski: **よし。あなたと私は、2026年について話すことがたくさんありそうですね。では今日の The Morning Filter は、この週のピックで締めましょう。今週デイブが、Morningstar アナリストの第1四半期のピック一覧から5銘柄持ってきてくれました。彼が好きだと言う銘柄です。では今週1つ目のピックは SLB SLB。ポイントを教えてください。

**Sekera: **もちろん。少し白髪が混じっている方――僕みたいなタイプの方にとっては――それはシュルンベルジェ（Schlumberger）。名前が SLB に変わっただけです。これは実際、ほぼ1年前、2025年2月10日放送の The Morning Filter で推奨した銘柄なんです。エネルギー部門のベストピックのリストに入っています。次に、ベネズエラで起きたことのあと、その銘柄は跳ね上がった（スパイクした）ことは押さえておきたい。その後いまは4つ星から3つ星の領域に、かろうじて入ったような感じで、まだ10%ディスカウントの状態です。同社は不確実性が高い（high uncertainty）と評価しています。主にコモディティ・サイクルとの結びつきによるもの。ただ、僕としてはシュルンベルジェや SLB を、ほかの油田サービス（oilfield-services）会社より特段心配しているわけではありません。狭い経済的な「堀」（narrow economic moat）を持つ企業として評価しています。コスト優位と、乗り換えコスト（switching costs）に基づくものです。

**Dziubinski: **あなたが言った通り、SLB は少し上がっていますね。ベネズエラでの米国の行動以来で、たぶん12%くらい。だから今日好きなのは、その理由の一部ですか？

**Sekera: **それです。ベネズエラで必要なのは、石油の生産インフラを再建することです。過去20〜25年、メンテナンスが十分にされてきませんでした。つまり非常に大規模なプロジェクトで、かなり長期にわたる。これは間違いなく、ここでの油田サービスへの市場の前向きなセンチメントを押し上げたと思います。短期では、油田サービス関連の銘柄はどれも上がっている。ただ、SLB は依然として最も魅力的に割安な価値（attractively valued）です。ハリバートンは今のところ5%ディスカウントに過ぎません。これは実際、TMFのピックとして2025年11月10日に挙げたものです。ベーカー・ヒューズ BKR は6%ディスカウントにすぎない。これも2025年11月17日の回でのピックでした。長期では、私たちのアナリストは、SLB が最も多く、最良の油田サービスのデータを持っていると考えています。そのデータは、AIをどう使って石油の生産や採掘を改善できるようになるかに応じて、ますます価値が高まっていくタイプのものだと思います。

**Dziubinski: **Mondelez International MDLZ は今週の株ピックの一つです。これについてエレベーターピッチをください。

**Sekera: **Mondelez は、今四半期のアナリストチームからの新しいピックかもしれません。5つ星評価の銘柄で、25%ディスカウントで取引されていて、配当利回りは3.6%。当社では不確実性は低い（Low Uncertainty）と評価し、広い経済的な「堀」（wide economic moat）も持つと見ています。その「広い堀」は、コスト優位と無形資産（intangible assets）に基づくものです。

**Dziubinski: **Mondelez の株はここ数年、厳しい状況でしたね。それでも今が買い時だと考える理由は？

**Sekera: **そうですね。加えて言うと、僕は「食品メーカー全体がここ数年厳しかった」という見方をしています。そしてある程度、全部同じような圧力を受けています。売上数量（ボリューム）が同時期に圧迫され、コストは上がり続けている。さらに、低〜中所得の家庭がインフレで厳しい状態が何年も続いていて、賃金の上昇が全体のインフレに追いついていない。その中で価格転嫁するのが非常に大変だった。Mondelez を見ると、私たちのアナリストは同社には非常に強いブランドがあると指摘しています。実際に、スナックの提供商品のうち70%は、市場シェアを維持するか、あるいは獲得（上積み）している。これは良い兆候だと思います。米国市場が史上最高値で、しかもバリュエーションが歴史的な基準に対しても史上最高水準にある中で、多くの人が新興国市場に投資したいと言っています。そう考えると、Mondelez は新興国へのエクスポージャーを得るという意味で、とても良いバランス（best blend とまでは言わないにせよ）を提供してくれていると思います。食品企業を見ていると、売上の40%が新興国市場のどこかにあります。一方、米国の多くの食品企業は、おそらく25%〜30%程度にとどまることが多い。なので新興国へのエクスポージャーを取りにいきつつ、でもそれを米国企業経由で行える形です。

長期では、経営陣はミッドシングル（中くらいの一桁）成長を見込んでいます。それはより国内寄りの食品企業の多くが低シングルの成長しか見込んでいないのと比べると、良い水準です。私たちのモデルを見ると、トップラインの総売上に基づいています。つまり今後5年のCAGR（年平均成長率）は3.8%を見ています。おそらくその半分がインフレ分で、残り半分が新製品やオーガニック成長。さらに、次の3年間でマージンは徐々に正常化し、過去数年に見られた歴史的な平均に戻ることを期待します。そこから、2026年から2029年までの利益成長率は10%を目指す想定。にもかかわらず、株価は2026年の利益見通しに対して17倍でしか取引されていません。

**Dziubinski: **さて、次のピックは今週、これまであまり話したことがない銘柄だと思います。もし話していたとしても、かなり前でしょう。Alliant Energy（LNT）です。紹介してください。

**Sekera: **Alliant は8%ディスカウントで取引されている4つ星評価の銘柄で、配当利回りは3.1%。不確実性は低い（Low Uncertainty）と評価し、ほぼ他の規制ユーティリティと同様に、効率的な規模に基づく狭い経済的な堀を持つ、と見ています。

**Dziubinski: **では今、Alliant はデータセンター関連の投資ですか？

**Sekera: **半分はそうかもしれないけど、実際にはそうでもない。Alliant は規制された公益事業（regulated utility）です。2つのほかの規制ユーティリティの親会社で、Interstate Power and Light、そして Wisconsin Power and Light です。つまりある意味で、すべてのユーティリティはAIへの賭け（play）になり得るんです。私たちの見通しで、利益成長率を見ても、公益事業チームは、同社が少なくとも2027年に向けて、経営陣のガイダンスである「売上トップラインの5%〜7%成長」を満たせると見込んでいます。その上で、2027年以降の成長が加速すると期待しています。同社には13ポイント、総額40億ドルの4年間の資本投資計画があります。これは直近の4年間計画から24%増。どちらにせよ、その多くはデータセンター建設によるものです。いくつかのプロジェクトを進めています。それらは今後数年の間に稼働し始めます。2028年以降にも、少なくとも2〜4件のプロジェクトが計画されていると私は理解しています。全体として、その計画は、運営子会社の規制当局（regulation）も含めて、非常に建設的な支えがあると見ています。さまざまな市場で見れば良い内容ですが、「AIの賭けに集中している」というよりは、必ずしもそこだけに偏っているわけではありません。

**Dziubinski: **今週の次のピックは Omnicom Group OMC です。主要指標を教えてください。

**Sekera: **もちろん。Omnicom は4つ星評価の銘柄で、31%ディスカウントで取引されており、配当利回りは3.7%。同社は不確実性が高い（High Uncertainty Rating）として評価しています。また、狭い経済的な堀を持つとも評価していて、それは無形資産に基づくものです。

**Dziubinski: **株価は2024年の高値から20%以上下がっています。会社では何が起きていて、なぜ今日あなたはその株が好きなの？

**Sekera: **ご存じない方のために説明すると、Omnicom は世界最大級の広告代理店の一つです。伝統的な広告サービスと、デジタル広告サービスの両方を提供しています。なので、想像通り、クリエイティブ制作、マーケットリサーチ、データ分析、広告枠の掲載、広報（PR）など、この種のものをすべて提供しています。ただ、ある意味でこの会社も、そして他の広告会社も、広範な市場カテゴリにまとめられてしまっていて、市場が低いバリュエーションを支払っている状況です。理由は、時間の経過とともに人工知能がビジネスモデルをどう壊すか（あるいは壊さないか）の判断がより難しくなっているから。具体的には、AIが彼らのビジネスのうち、クリエイティブ制作や広告制作部分にどう影響し得るかが見えてきます。これが会社が Interpublic（IPG）と統合した背景の一部でもあるはずです。IPG はもう一つのグローバル広告代理店でした。

とはいえ結局のところ、広告会社の必要性はまだあると私たちは考えています。広告が必要な人は、オムニチャネルの形で広告やマーケティングを作り上げるのに支援が必要です。伝統的な領域とデジタル領域の両方で何が起きているか、そしてAIが今まさに稼働してきていることで、物事はますます複雑になっています。だから、競争するには十分な規模（scale）が必要になる産業だと思います。これが、この業界で統合（consolidation）が起きている理由だと思います。実際、これ以上の統合が起きても驚かない。今このセクターは「Big Five」と呼ばれています。Big Five の広告（Big Five advertising）ということです。Omnicom と IPG の統合が起きる前は Big Six でした。Omnicom の予測を見ると、かなり保守的です。5年の売上成長のCAGRは2.1%にとどまる。マージンも圧力を受けている。なのでマージンの圧力が和らぐことを期待しています。ただし、AIが入ってくる前のマージンに戻るとは想定していません。営業マージンが恒常的に下がる（permanent shift lower）ことを想定しています。2022年から2024年の平均で10%だけを見ています。2022〜2024のマージンは13.7%だった。結局、利益成長は2026年から2029年で平均8.3%と見ていますが、株価は2026年の利益見積もりに対して15.5倍でしか取引されていません。

**Dziubinski: **では、今週の最後の株ピックは Albemarle ALB です。見どころを説明してください。

**Sekera: **Albemarle は19%ディスカウントの4つ星評価で、配当利回りは1%。ただし不確実性のレベルは Very High と評価しています。なので、投資ポートフォリオの中でも、より投機的なパートに合う銘柄だと思います。そしてコスト優位に基づく狭い経済的な堀（narrow economic moat）で評価しています。

**Dziubinski: **あなたの言う通り、Albemarle は非常に値動きが激しい（例外なくボラティリティが高い）株でした。そんな中でなぜピックなの？

**Sekera: **全体として、Albemarle は我々が長期のリチウム需要の成長ダイナミクスを取りにいくときに、ずっと使ってきた定番の株ピックです。会社としては、特に最も低コストで、品質が高いリチウム生産拠点を2つ保有しています。私たちが最初にリチウムで立てた、数年前からの当初の論点は、2030年までに、全世界の新しい自動車生産の3分の2が電動化されるというものです。これはハイブリッドであっても、バッテリーEVであっても同じです。そして、この先数年で立ち上がる予定のリチウム生産量を見ていくと、需要に比べてリチウムは不足する（undersupplied）可能性がある。そうなるとコストは、生産の限界コスト（marginal cost of production）よりも上にとどまるはずです。低コストの提供者であるこの会社は、そういう局面でうまく位置づけられている。

もともとリチウム価格は2021年と2022年に急騰していて、実際 Albemarle もそこで買われすぎた（albrmarle too far）状況になりました。2021年11月の時点では2つ星評価の株だったのが、その後EV向け需要の伸びが鈍化し、新しい供給源が立ち上がってきたことで、リチウム価格が何年も下落し続けて、株価も大きく崩れました。

2023年11月に私たちはこの話をしました。The Morning Filter でのピックでした。僕はたぶんそのタイミングでは少し早すぎた。リチウムと Albemarle は、その後の数か月間も下がり続けた。ただ、それでも時間が経つにつれ、リチウムの長期論点（需給）が成り立ってきた。ここまで来ると、リチウム価格は昨年8月に底を打ったように見えます。下振れ局面を通過した。いまこの株は、2023年11月に初めて推奨したときから、実はわずかに上がっています。実際に、それは2024年8月25日のエピソードでもピックとして再確認しました。現時点では、リチウム価格が底まで下がったことで、立ち上がる予定だった多くの新規プロジェクトが棚上げされたように見える。価格が十分に戻っていないため、プロジェクトを稼働させるところまでまだ到達していない。今になって需要が、データセンターの建設によって増えるユーティリティ向けのバッテリー・エネルギー貯蔵（utility battery storage）からより出てき始めています。だから短期から中期にかけても追い風になると思います。なので全体として、底から価格が回復していくにつれて、Albemarle は今後数年で非常に強い利益成長ができるようにうまくポジションが取れている、と見ています。

**Dziubinski: **デイブ、今週は時間をいただきありがとうございました。今日デイブが話した株の詳細をもっと知りたい視聴者・リスナーの皆さんは、Morningstar.com にアクセスして詳細を確認できます。次回の The Morning Filter は1月26日（月）に一緒にお届けします。配信は東部時間午前9時、中部時間午前8時です。その間に、このエピソードに「いいね」をして購読もお