全球最大のステーブルコインに疑問の声、S&Pが格付けを「最低ランク」に引き下げ

ファイナンス情報サイトLianhe（財聯社）11月27日付（編集：史正丞）によると、格付け会社のS&Pグローバルは水曜日にリポートを発表し、世界最大のステーブルコインUSDTの発行元であるTetherが近年、高リスク資産の配分を継続的に増やしていることを踏まえ、同ステーブルコインの「米ドルとのペッグ（連動）能力」に関する格付けを「弱」へ引き下げた。これは5段階評価体系における最下位の区分でもある。

S&Pによれば、今年9月末時点でUSDTの流通トークンの価値は1,744億ドルであり、あわせて公表された準備金報告ではその価値が1,812億ドルとされている。これに対応する担保率は、1年前の106.1%から103.9%へ低下した。

担保率と比べて、S&Pがより懸念しているのは準備資産の構成だ。分析によると、Tetherの準備のうち64%は短期の米国国庫短期証券で、さらに10%は低リスクのオーバーナイトの逆レポ（隔夜逆回購）だ。一方で、ビットコイン、社債、金、抵当貸付、その他の不明資産を含む「その他の資産」がUSDTの準備金の24%を占めており、これは1年前の17%から増えている。

S&PのアナリストRebecca MunとMohamed Damakは、レポート内で例を挙げて次のように述べた。「ビットコインは現在、USDT準備資産の約5.6%を占めているが、これは3.9%の超過担保保証率を上回っている。つまり、その準備は資産価値の下落によるショックを十分に吸収できないことを意味する。したがって、ビットコインの価値が下落し、同時に他の高リスク資産も下落して評価が下がれば、準備金のカバー率が弱まり、USDTで担保不足が生じる可能性がある。」

参考までに、ビットコインは第4四半期に入って以降、20%以上下落している。

S&Pはまた、例えば以下のような複数の懸念も提起している。：

Tetherは監査報告書を公表しておらず、BDO Italiaを起用して四半期末の準備金スナップショット（資産および負債データを含む）を作成しているが、いずれも監査を経ていない；

同社は昨年、リストラ（組織再編）を経た後、南米の農業企業Adecoagroや動画プラットフォームRumbleに投機的投資を行うことができるようになった。これらの投資活動を中核となるステーブルコイン業務と切り分けてどのように運営しているのかについて、現時点では公表情報がない；

今年Tetherは、同社をエルサルバドルへ移転し、同国のデジタル資産ライセンスを申請した。しかしエルサルバドルの規制要件は欧米の基準よりも低く、Tetherに対して少なくとも1：1の準備金による裏付けを維持すること、そして少なくとも70%の準備金が30日以内に換金できることが求められるにとどまっており、資産の分別保管は要求されない。

S&Pのレポートに対し、Tetherは声明の中で「同レポートに記載された内容を強く否定する」と述べた。

世界最大のステーブルコイン発行元はさらに、次のように応じた。「当該レポートは時代遅れの分析フレームワークを踏襲しており、デジタルネイティブな通貨の特性、規模、ならびにそのマクロ経済上の重要性を反映できていない。また、USDTのレジリエンス（耐性）、透明性、そしてグローバルでの利用価値を明確に示すデータを無視している。」

Tetherはまた、同社は2021年以降、四半期ごとの独立した監査認証レポートを継続的に公表してきたほか、これまで検証済みのユーザーによる償還請求を拒否したことは一度もないと強調した。

（編集：文静）

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