純利益が5年ぶりに減少、持株会社の株主は17億元の配当を取得予定、「小型家電のリーディングカンパニー」蘇泊爾（スーパール）はどうしたのか？

4月3日、家庭用小型家電の大手であるスープール（002032.SZ）が、2025年通期の年次報告書を開示しました。

同社は通年で売上高227.72億元を計上し、前年同期比1.54%増となりました。純利益は20.97億元で、前年同期比6.58%減です。売上がほぼ横ばいである一方、利益はこの5年で初めて減少しました。

事業構成を見ると、成長の原動力の分化はさほど明確ではありません。調理器具事業の売上高は約69.66億元で、前年同期比1.89%増。電器事業の売上高は約154.89億元で、前年同期比1.23%増です。地域別では、内販の売上高は151.66億元で、前年同期比2.77%増と、引き続き主要な支えとなっています。一方、輸出（外販）の売上高は73.38億元で、前年同期比0.98%減となり、すでに弱含みが見られます。

スープールは年次報告書の中で、内販の成長を「継続的なイノベーション」とチャネルの優位性に帰せしめ、「主要なコアカテゴリはオンライン・オフライン市場におけるシェアを維持しながら優位にある」と述べています。しかし外販に関しては、主要な外販顧客の受注減少の影響を受けたため、営業収益は同時期に比べてわずかに減少したとしています。

注目すべきは、スープールが「継続的なイノベーション」を強調する一方で、研究開発投資の強度は明確に引き上げられていないことです。2025年の研究開発投資は営業収益に占める割合が2.09%であり、長期にわたり低水準で維持されています。

年次報告書と同時に出されたのは、議論を呼んだ現金配当の提案でもあります。スープールは年次報告書で、全株主に対し1株当たりではなく「10株につき現金配当26.30元（税引後）」を予定しており、合計で現金配当は20.96億元となるとしています。これは2025年の純利益とほぼ同水準です。

本年3月末時点で、スープールのA株株主数は2.44万戸です。ただし筆頭株主であるフランスのSEBグループはスープール株の83.16%を保有しており、配当案に基づき17億元超の配当を受け取ることになります。スープールは4月23日に株主総会を開催し、利益配分などの議案を審議します。

売上成長の鈍化、対外需要の逆風、そして研究開発投資の抑制が同時に存在する中で、この伝統的な小型家電の大手は、過去に依存していた規模とチャネル主導の成長モデルから、成長の質を改めて証明する必要がある段階へと、徐々に移行しています。

4月3日、Times周報（タイムズウィークリー）の記者が関連問題についてスープールに電話しましたが、終始つながりませんでした。その後、記者は同社の公開メールアドレスに取材依頼状を送付しましたが、発稿時点まで回答は得られていません。

売上高の伸び率は業界水準を下回る

キッチン用の小型家電業界は依然として成長していますが、成長の仕方はすでに変化しています。

奥維雲網（AVC）の全チャネル推計集計データによれば、2025年のキッチン用小型家電の小売額全体は633億元で、前年同期比3.8%増。平均単価は242元で、前年同期比11.4%増です。奥維雲網は、今後の成長は、細分化された需要の精密な掘り起こしと、製品価値における実質的なブレークスルーへの依存が高まると考えています。

こうした背景のもとで、企業間の分化は急速に拡大しています。

2025年、ベイディン（北鼎）株式は売上高9.51億元を達成し、前年同期比26.13%増。帰属純利益は1.14億元で、前年同期比63.35%増。非経常損益控除後の帰属純利益は1.10億元で、前年同期比74.59%増を達成しました。小熊電器の業績速報も、2025年の売上総額（営業総収入）が52.35億元で前年同期比10.02%増、帰属純利益が4.01億元で前年同期比39.17%増だったことを示しています

これに比べて、スープールの売上高成長率は業界全体の水準を下回っており、利益も減少しています。GKURC産業経済シンクタンクのチーフアナリスト、ティン・シャオジャン（丁少将）は、この結果は一般的ではないと考えています。「2025年の小型家電業界は基本的にK型の分化が起きており、一部のトップ企業や新興企業は売上高・利益の双方が増加した一方で、外販への依存、あるいは低粗利の受託（ODM/OEM）に依存する企業では業績が圧迫されています。原因は主として構造的問題であり、景気循環による変動は副次的です。外販の不振に加えて販売費用の増加が重なり、これは受注構造と費用戦略の問題であり、コストと需要の弱さは景気循環的な下押し要因です。」

スープールは年次報告書の中でも、国内家電市場が単なる増量（需要拡大）だけの時代から、「増量と既存（更新・維持）の両方が併存する」時代に入り、市場は二極分化の傾向を示していることを認めています。

具体的には、調理器具および家電市場の消費が二極化するにつれ、一方ではハイエンドブランドがチャネルを継続的に下沉（より下位の市場へ広げる）させ、製品および価格戦略を調整して市場シェアを奪いに来ています。 他方では、価格競争の激化が販売への打撃につながり、今後のコストパフォーマンス競争はますます激化すると見込まれます。

「イノベーション」シナリオの実力は検証待ち

興業研究は、国内小型家電業界が安定した発展段階に入っており、大爆発的な成長ポテンシャルは欠けているものの、景気循環への耐性や安定した市場構造という面では一定の強みがあり、同時に国内産業の高度化と世界市場への拡大という構造的な機会も存在すると指摘しています。その中で、ローカル市場における細分化されたカテゴリーは、差別化された高度化の傾向を見せています。キッチン用小型家電は、ヘルシー化・統合化の方向へ進化し、需要は基礎的な調理から「品質のある料理」へと移行しています。

同時に、技術の変数が消費の入口を変えています。奥維雲網は、AI技術が従来の消費意思決定のパターンを覆しつつあり、ユーザーは特定の単一製品（例：空気フライヤー）を精密に検索する形から、「減脂家電のおすすめ」といった幅広い需要の質問を通じて購入の着想を得る形へ移っていくとしています。さらにAIは補助ツールから、主要なコンテンツの入口、そして意思決定の起点へと格上げされ、業界の流量配分ルールを再構築しているとも述べています。

こうした業界の変化の中で、スープールは年次報告書で「イノベーション」を繰り返し強調しています。スープールは、同社が社内外のイノベーション資源を十分に協同し、オープン型のイノベーション・プラットフォームを継続的に構築することで、業界内外の新技術、新カテゴリの発展動向をタイムリーに捉え続け、新しい加工技術や新素材を継続的に導入していくとしています。

研究開発に関して、スープールは、消費者のニーズを指向し、キッチンの需要を満たし、地域の食生活の習慣に合致した差別化製品を開発することを目標としています。スープールは研究開発投資を重視し、技術イノベーションを積極的に推進し、製品カテゴリのさらなる開拓と製品の付加価値の増加を図っています。

しかし、投入の構成を見ると、このイノベーションの物語は、資源配分との間に一定の乖離がまだ存在します。

2021年から2025年にかけて、スープールの研究開発費はそれぞれ4.50億元、4.16億元、4.31億元、4.70億元、4.76億元でした。同期間の研究開発費率はそれぞれ2.09%、2.06%、2.02%、2.09%、2.09%で、全体として約2%に維持されており、変化は限られています。

これに対し、販売費用は継続して上昇しています。2021年から2025年にかけて、同社の販売費用はそれぞれ19.10億元、21.56億元、20.80億元、21.82億元、24.09億元でした。増加分を見ると、2025年に限って販売費用が前年同期比で2.27億元増加した一方、研究開発費は前年同期比で0.06億元しか増えておらず、前者の増分は後者の30倍以上です。

資源配分の偏りは、同様の成長ロジックを映し出している可能性があります。すなわち、技術主導による製品ブレークスルーよりも、チャネル、出稿（投下）、およびブランドへの接触（到達）への依存がより高い、ということです。

「技術研究開発は家電企業の中核となる競争力の一つであり、研究開発投資や研究開発効率などは、中長期的に企業の到達する高さを左右します。」丁少将は、技術研究開発を軽視すると、製品の同質化がより進み得ると考えています。たとえば、スマート化やヘルシー化の製品の反復（イテレーション）が遅くなり、AIoTやシナリオ型の競争で遅れを取って、さらに若年層の離反につながり得ます。また研究開発が不足していると、製品のプレミアム（上乗せ価格）の引き上げが難しくなり、価格競争の中で粗利が圧迫され、利益がコストや費用の変動によって押しつぶされやすくなる可能性もあります。

4月3日、スープールは1株当たり45.96元で引け、2.11%上昇しました。時価総額は368.46億元です。

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